王思寧

銀行股利好不斷,但A股市場(chǎng)上股價(jià)表現(xiàn)卻頗為淡定。

8月9日晚間，興業(yè)銀行(601166. S H )、華夏銀行（600015.SH）率先公布2012年半年報(bào)，半年報(bào)顯示興業(yè)銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.81%，華夏銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.36%。

交通銀行(601328.SH) 8月11日發(fā)布公告稱，其定向增發(fā)方案獲得了證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)通過(guò)。根據(jù)方案，財(cái)政部、社?；?、匯豐銀行等投資者將溢價(jià)認(rèn)購(gòu)交行股份。

臺(tái)灣銀行上海分行行長(zhǎng)顏圭田向《英才》記者表示：“過(guò)去大陸銀行業(yè)高獲利很大程度來(lái)自于高存貸利差的優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)從今年開始有反轉(zhuǎn)的情況，也加深市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)后勢(shì)表現(xiàn)的憂慮，同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫趨勢(shì)，使得市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的憂慮愈來(lái)愈強(qiáng)。才會(huì)出現(xiàn)這種銀行業(yè)績(jī)出色與銀行股股價(jià)低迷的矛盾情況?！?/p>

中資上市銀行的盈利光環(huán)會(huì)漸漸消褪嗎？此外存貸利差的可能收斂,以及貸款不良率的可能放大,會(huì)成為投資者繼續(xù)對(duì)銀行股用腳投票的絕對(duì)理由嗎？

外資降溫

外資近期對(duì)中資銀行股頻頻減持。

今年3月，花旗銀行以大宗交易的方式折價(jià)拋光了所持有的浦發(fā)銀行（600000. S H）股份，合計(jì)拋售5.06億股，套現(xiàn)約42.16億元人民幣；摩根大通于5月29日減持中信銀行2632萬(wàn)股，套現(xiàn)逾1億港元；黑石在6月15日減持514.5萬(wàn)股招商銀行港股，套現(xiàn)7604.31萬(wàn)港元；瑞銀（U B S）在6月25日以每股7.113港元的價(jià)格減持民生銀行港股1172萬(wàn)股。

7月，澳新銀行(ANZ)公告稱撤消參與天津銀行1.2億多元的增資擴(kuò)股計(jì)劃。雖然澳新中國(guó)CEO李權(quán)聲稱：“放棄對(duì)天津銀行的增資并不表示不看好中資銀行股。”但外資對(duì)中資銀行的戰(zhàn)略投資熱情正在降溫卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

光大銀行（601818.SH）有關(guān)負(fù)責(zé)人8月13日表示，為了確保光大銀行H股發(fā)行成功，盡快搭建海外融資平臺(tái)，預(yù)計(jì)光大銀行H股發(fā)行規(guī)模將降至14億美元左右。雖然上述負(fù)責(zé)人并未透露光大銀行H股上市的具體時(shí)間，但融資規(guī)模由最初計(jì)劃的400億港元大幅縮減至14億美元，亦可看出外資對(duì)中資銀行投資熱情的減退。

匯豐銀行盡管同意參與交通銀行的定向增發(fā)，但匯豐銀行對(duì)交行定增股份的自愿鎖定期僅為3個(gè)月，而財(cái)政部與社?；鸬逆i定期長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月，可見匯豐銀行此次參與交行定增，即便不是抱著短炒的態(tài)度，也難言長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。

一位外資銀行內(nèi)部人士表示：“外資銀行紛紛撤出或減少對(duì)中資銀行的投資，除了其本身遭遇困境的原因外，雙方合作陷入瓶頸是最大的問(wèn)題。很多外資銀行當(dāng)初投資中資銀行，名義上雖是戰(zhàn)略投資者，實(shí)質(zhì)就是財(cái)務(wù)投資者。雙方之間除了一些人員的培訓(xùn)、交流，以及開發(fā)聯(lián)名信用卡等業(yè)務(wù)合作外，很難有更深入的合作，中資銀行更加不愿意外資銀行來(lái)介入運(yùn)作與管理?！?/p>

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院客座教授趙慶明表示，2011年外資減持是由于缺錢所致，而持續(xù)到今年的減持，更多的原因在于中國(guó)銀行業(yè)的自身問(wèn)題?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)面臨潛在的未來(lái)改革，包括打破壟斷、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入、利率市場(chǎng)化等，加上周期性的盈利下降、不良資產(chǎn)率可能上升等不利于銀行業(yè)盈利的因素，外資就會(huì)考慮是否減持或清空中資行。”

國(guó)家隊(duì)力挺

雖然外資對(duì)中資銀行股熱情減退，但是以財(cái)政部、社?；?、匯金為代表的“國(guó)家隊(duì)”資金近期卻表示出了對(duì)中資銀行股的力挺。

2011年10月10日，匯金首先出手，通過(guò)A股二級(jí)市場(chǎng)買入工商銀行(601398. S H )1458.4萬(wàn)股、中國(guó)銀行（601988. S H）350.96萬(wàn)股、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）3906.83萬(wàn)股、建設(shè)銀行（601939. S H）738.43萬(wàn)股，同時(shí)承諾在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持四大銀行的股份。

今年二季度期間，匯金繼續(xù)增持中資銀行股，對(duì)工行、中行兩大行分別增持700萬(wàn)股和76.26萬(wàn)股；在交通銀行此次大規(guī)模定向增發(fā)中，財(cái)政部及社?；鹫J(rèn)購(gòu)其2/3的規(guī)模，而且鎖定期長(zhǎng)達(dá)三年。

深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍公開表示，穩(wěn)定的股息率是吸引長(zhǎng)期投資的前提，畢竟大多數(shù)投資者是追求穩(wěn)定收益的。根據(jù)2011年年報(bào)，市場(chǎng)中主要的藍(lán)籌銀行股去年現(xiàn)金分紅2690億元，銀行股股息率達(dá)到7%，為一年期定期存款利率的兩倍多。

國(guó)元證券(000728.SZ)投資顧問(wèn)謝耘超認(rèn)為：“銀行股估值非常便宜，低得有點(diǎn)兒離譜。這體現(xiàn)了市場(chǎng)給予銀行股非常差的預(yù)期，很多機(jī)構(gòu)擔(dān)心銀行壞賬集中爆發(fā)”。

另一方面，中國(guó)的銀行體系與國(guó)外的不同，中資銀行承載著更多的責(zé)任，投資中資銀行股風(fēng)險(xiǎn)也較小。“國(guó)外的融資渠道以發(fā)行債券為主，而我國(guó)以投放信貸為主，這就需要我們的銀行具有非常穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。由于這些因素和金融管制賦予的特權(quán)，中國(guó)銀行業(yè)是少數(shù)具有‘定價(jià)權(quán)的行業(yè)。銀行股的前景沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)，目前的分歧造成的低估值帶來(lái)投資性機(jī)會(huì)?！?/p>

預(yù)期利潤(rùn)下滑

“炒股炒成股東”是最悲催的情形，相對(duì)于銀行股三年后的價(jià)值，絕大多數(shù)A股投資者可能更關(guān)心的是中資銀行下半年的經(jīng)營(yíng)前景和2013年的業(yè)績(jī)。

華泰證券分析師劉英告訴《英才》記者：“興業(yè)銀行和華夏銀行中報(bào)業(yè)績(jī)均超預(yù)期，但鑒于中資銀行下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以為繼，估計(jì)銀行股股價(jià)上下空間都不大。”

華夏銀行與興業(yè)銀行上半年賺的盆滿缽滿，但其不良貸款規(guī)模已出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)。截至6月末，華夏銀行不良貸款余額56.84億元，比年初增加0.84億元，不良貸款率0.85%。興業(yè)銀行不良貸款“雙增”，不良貸款余額42.12億元，較期初增加了4.97億元，不良貸款率0.4%，較期初略增0.02%。

興業(yè)銀行稱不良貸款增加的原因，主要是少數(shù)中小企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響或自身經(jīng)營(yíng)管理不善，導(dǎo)致償債能力下降。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，銀行股中報(bào)公布前后，市場(chǎng)對(duì)銀行股的擔(dān)憂情緒將有所緩釋，不過(guò)，近期銀行板塊仍缺乏大幅上漲的動(dòng)力。鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛在中樞的下移以及不良資產(chǎn)顯現(xiàn)的滯后性，使得市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在恐懼，需要慢慢修復(fù)市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的信心。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平8月上旬表示：“下半年中資銀行經(jīng)營(yíng)前景更加嚴(yán)峻，企業(yè)活力下降會(huì)導(dǎo)致銀行存款增長(zhǎng)乏力、貸款審慎投放、資產(chǎn)質(zhì)量下降；另一方面，降息及利率市場(chǎng)化舉措將使得銀行息差收窄，銀行盈利增速將顯著減緩?！?/p>

連平還認(rèn)為，“如果央行再次降息和銀行不良貸款率增長(zhǎng)0.2%以上的情況同時(shí)出現(xiàn)，那么中資銀行2013年凈利潤(rùn)下滑的可能性較大?！?/p>