朱偉一

因果關(guān)系很重要，律師經(jīng)常抓住這個(gè)問題不放：死纏爛打，循環(huán)不休。同樣，分析非法律問題時(shí)，因果關(guān)系也是首要問題。比如，資本市場(chǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的因果關(guān)系就比較難纏。美國(guó)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)才有資本市場(chǎng)，還是因?yàn)橛匈Y本市場(chǎng)才經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)？即便兩者之間沒有因果關(guān)系，似乎也有主次關(guān)系，只是答案不好找。

還有一種說法，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，是因?yàn)槊绹?guó)有拓荒精神，敢想、敢干，勇于創(chuàng)新。美國(guó)人也吹噓自己有拓荒精神，也叫新疆界精神：先在北美大陸拓荒，再到全世界各地拓荒，之后是在太空拓荒。當(dāng)然，拓荒不是請(qǐng)客吃飯，不是繪畫繡花，不能那樣雅致，那樣溫、良、恭、儉、讓。美國(guó)人拓荒，那是橫槍躍馬，射殺印第安人。

確實(shí)，疆界很重要，地盤很重要，新大陸很重要。同樣，資本市場(chǎng)也需要地盤，需要新大陸。上個(gè)世紀(jì)末到本世紀(jì)初，華爾街在全球范圍內(nèi)高歌猛進(jìn)、摧枯拉朽、勢(shì)如破竹。資本市場(chǎng)之所以大行其道，原因之一是地緣政治上出現(xiàn)了新大陸：蘇俄帝國(guó)崩潰，以美國(guó)為首的西方陣營(yíng)全面獲勝，東歐各國(guó)紛紛倒向美國(guó)，崇尚美國(guó)，也崇尚美國(guó)式的資本市場(chǎng)。但歐債之后，歐洲傷筋動(dòng)骨，再要大力發(fā)展資本市場(chǎng)也是心有余而力不足。曾幾何時(shí)，中國(guó)也是華爾街冒險(xiǎn)家們的樂園，但現(xiàn)在股市如同一匹死馬似的不肯動(dòng)彈——這是因?yàn)樵S多人從根本上對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了懷疑。資本市場(chǎng)需要新大陸！于是非洲，就成了“新大陸”。

尼日利亞、肯尼亞、博茲瓦納和贊比亞，號(hào)稱非洲四小龍，資本市場(chǎng)發(fā)展很快。截至2012年9月，尼日利亞的債券市場(chǎng)總額為345億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率為7.2%；肯尼亞的債券市場(chǎng)總額為67億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)比率為5.0%；博茲瓦納的債券市場(chǎng)總額為11億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)比率為4.6%；贊比亞債券市場(chǎng)總額為5.63億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)比率為6.6%。

南非似乎也是鐵了心的要搞資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，顯示資本市場(chǎng)對(duì)一個(gè)國(guó)家的重要性。2000年至2010年期間，該比例在中國(guó)和美國(guó)分別為67.26%和126.34%，德國(guó)只有47.39%，而在南非是209.61%。

但就資本市場(chǎng)的總市值（所有上市公司價(jià)值之和）來說，尼日利亞有非洲最大的股票市場(chǎng)，金融危機(jī)之前是每?jī)芍鼙阌幸患夜旧鲜?，轟轟烈烈，如火如荼。尼日利亞有石油，發(fā)展資本市場(chǎng)并非無本之源。整個(gè)非洲都有豐富的礦藏資源。非洲擁有世界40%的戰(zhàn)略原材料，其中包括石油、鐵礦和黃金。麥肯錫咨詢公司預(yù)測(cè)，今后10年中，非洲的消費(fèi)品、農(nóng)產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施部門的銷售額有可能翻一番，達(dá)到2.6萬億美元。

非洲大陸的上市公司還有一個(gè)賣點(diǎn)：其平均市盈率是8，而新興市場(chǎng)國(guó)家上市公司的平均市盈率是15。當(dāng)然，在非洲投資也有風(fēng)險(xiǎn)，首先是有政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。但尼日利亞已經(jīng)降低了通貨膨脹，津巴布韋的通貨膨脹也得到了控制。

腐敗在非洲仍然是一個(gè)大問題。威爾法戈銀行資產(chǎn)管理（Wells Fargo Asset Management）的一位銀行家表示，“如果你覺得中國(guó)和俄羅斯有腐敗，請(qǐng)到非洲去看看。”但搞資本市場(chǎng)不懼腐敗，也不懼威權(quán)?？ㄔ频古_(tái)之前，曾把主權(quán)財(cái)富基金的巨額資金托付給美國(guó)的高盛管理，結(jié)果賠掉了大部分——卡扎菲政權(quán)垮臺(tái)之后，此事便不了了之。民國(guó)初年，軍閥混戰(zhàn)，民不聊生，但上海股票交易所照樣生意興隆。

無論未來資本市場(chǎng)在非洲的走向如何，非洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是很熱的?？煽诳蓸返氖紫瘓?zhí)行官默塔·肯特表示，2010年前的十年中，可口可樂在非洲投資60億美元，今后十年要在非洲再投120億美元。中國(guó)在非洲不僅有國(guó)有的企業(yè)投資，還有個(gè)體企業(yè)投資，贊比亞有中國(guó)的農(nóng)民老阿公在養(yǎng)雞，生意還不錯(cuò)。從這個(gè)意義上說，非洲還是一個(gè)新大陸。