薛克儉

（遼寧省委政策研究室，沈陽 110005）

一、為什么此次歐盟滯漲危機久治不愈？

——降低利息，增發(fā)貨幣和削減財政等三大政策救市無效

2007年，次級貸款斷供引爆美國次貸危機。2008年秋，美國次貸危機通過次貸金融衍生品的違約波及到整個世界，引爆世界滯漲型的金融危機。2009年以后，由于政府過度負(fù)債救市，世界金融危機又表現(xiàn)為美債和歐債危機，并引發(fā)了以“占領(lǐng)華爾街”運動和希臘因削減社會福利引發(fā)首輪選舉失敗為代表的，幾乎蔓延歐美發(fā)達國家的綜合性的社會危機。

5年來，美歐發(fā)達國家和全世界為了拯救世界市場經(jīng)濟，按照市場經(jīng)濟學(xué)的貨幣和財政政策，使出了渾身解數(shù)。許多政策已經(jīng)運用到了極限，其中有三大政策最為突出：

一是降低利息。各發(fā)達國家的指標(biāo)利率均創(chuàng)造歷史最低點。根據(jù)路透中文網(wǎng)2012年6月6日報道的各發(fā)達國家最新的指標(biāo)利率數(shù)據(jù)：美國0-0.25%，加拿大1.0%，日本0-0.10%，歐元區(qū)1.00%，英國0.5%，瑞士0-0.25%，瑞典1.50%，挪威1.75%，只有澳大利亞是3.5%，新西蘭是2.5%，韓國是3.25%。

二是超發(fā)貨幣。在資金嚴(yán)重過剩的情況下，各國中央銀行還在不斷變換名詞，以萬億為單位，大量增加貨幣供應(yīng)，美其名曰，增加流動性。5年來，美國超發(fā)3萬億美元，歐洲超發(fā)2萬億歐元。此次各國央行增發(fā)的貨幣都創(chuàng)造了歐美增發(fā)貨幣的最高紀(jì)錄！

三是削減財政。為應(yīng)對國債危機，美國以等額降低財政支出為條件提高了國債上限，歐元區(qū)成員國則不得不以削減財政為代價尋求歐盟和國際社會的資金支持。為了救市，美國“槍斃”了奧巴馬醫(yī)療保險改革法案，歐洲許多國家則削減了公眾福利，以至減少了公務(wù)員人數(shù)和公務(wù)員工資。

但是，世界經(jīng)濟并不買各個國家的積極救市的帳，尤以歐盟經(jīng)濟的滯漲程度為甚，而且至今看不到復(fù)蘇的跡象。據(jù)花旗銀行預(yù)計，全球GDP增速將由2011年3.0%下降至今年的2.7%，其中美國2.1%，日本2.6%，新興市場經(jīng)濟體5.2%，但歐元區(qū)則下降0.6%。全球通貨膨脹水平也較去年顯著下降，其中美國1.9%，歐洲2.5%，日本0.4%，新興市場經(jīng)濟體4.9%。歐美國家的失業(yè)率也一直居高不下，美國失業(yè)率超過8%，歐盟國家有的如希臘達到20%，歐盟個別國家年輕人的失業(yè)率甚至超過50%。

二、為什么歐美三大救市政策無效且有害？

——以消解“蕭條”的理論消解“滯漲”，邏輯上不通且加劇了滯漲

市場經(jīng)濟學(xué)的基本假定有兩個，一個是資源稀缺，一個是理性經(jīng)濟人。市場經(jīng)濟學(xué)是利用人們追逐利益的天性，有償有效配置稀缺資源生產(chǎn)社會商品的學(xué)問，是人類創(chuàng)造財富的“永動機”，是已經(jīng)被幾百年世界經(jīng)濟實踐證明了的，至今無可替代的先進的社會經(jīng)濟理論。

市場經(jīng)濟在創(chuàng)造財富的同時，也伴生著經(jīng)濟波動，兩極分化，結(jié)構(gòu)失衡，資源浪費，環(huán)境污染，道德喪失等有害副產(chǎn)物。人們希望獲得財富，但是同樣人們也不能漠視市場經(jīng)濟的有害副產(chǎn)物。人類在享受市場經(jīng)濟帶來的日益豐富的物質(zhì)和精神產(chǎn)品的同時，也在忍受市場經(jīng)濟帶來的有害副產(chǎn)物的煎熬。

歐美三大政策的第一個錯誤是對世界經(jīng)濟金融形勢判斷錯誤，以流動性不足為由，一味降息和增發(fā)貨幣，實行極度寬松的貨幣政策。降息和增發(fā)貨幣是在經(jīng)濟疲軟，且資金稀缺，生產(chǎn)能力不足的情況下，刺激需求回升的貨幣政策手段。降息有利于企業(yè)降低融資成本，增加融資擴產(chǎn)的愿望；增發(fā)貨幣有利于彌補社會資金的匱乏，增加銀行的資金來源。在市場經(jīng)濟條件下，寬松的貨幣政策是治理經(jīng)濟“蕭條”的有力工具。

但是，目前全世界范圍的經(jīng)濟形勢不是資金不足，加上經(jīng)濟疲軟，而是資金嚴(yán)重過剩，加上經(jīng)濟疲軟。前者屬于真正意義上的經(jīng)濟“蕭條”，后者不是經(jīng)濟“蕭條”，而是典型的經(jīng)濟“滯漲”?！皽q”的“漲”代表資金過剩，“漲”根本不符合降息和增發(fā)貨幣的條件。社會流動性不足不等于資金不足，目前的情況是，企業(yè)和投資人對經(jīng)濟發(fā)展缺乏信心，避險心理日益嚴(yán)重造成了流動性不足。據(jù)路透紐約6月4日電，由于擔(dān)心歐洲債務(wù)危機將使全球經(jīng)濟陷入深淵，企業(yè)紛紛推遲籌資計劃并取消交易，投資者則轉(zhuǎn)向現(xiàn)金或其它安全資產(chǎn)以求避險。以至兩年期德國公債收益率竟然降至負(fù)值?？膳碌氖牵藗冊绞菍で蟊茈U，形勢就可能變得越糟，許多國家瀕臨危境后不到四年內(nèi)的二度衰退。

錯誤運用極度寬松的貨幣政策產(chǎn)生了極為錯誤的經(jīng)濟后果：降息和增發(fā)貨幣并不能恢復(fù)人們的信心，而海量注入的流動性無疑進一步加重了世界通貨膨脹的程度，并且為下一步治理通貨膨脹增加了難度和風(fēng)險。

歐美三大政策的第二個錯誤是漠視企業(yè)、資金保值者和貿(mào)易、公共產(chǎn)品等領(lǐng)域的避險需求，在增加金融穩(wěn)定性方面無所作為。此次金融危機并不是在資金稀缺情況下發(fā)生的，而是人們對世界經(jīng)濟形勢缺乏信心。歐美政府和歐盟的財政和貨幣政策沒有發(fā)揮經(jīng)濟金融穩(wěn)定器的應(yīng)有作用。當(dāng)然，貨幣穩(wěn)定是個老問題了。1971年，美國單方面宣布美元與黃金脫鉤以來，市場經(jīng)濟就一直存在這個不容忽視，而又長期被忽視和回避的金融經(jīng)濟問題。

由于美元與黃金脫鉤，當(dāng)今世界絕大多數(shù)貨幣都是法定貨幣，都在沒有實物依托的情況下憑借國家信用發(fā)行；當(dāng)今的貨幣政策，一直把貨幣的價格——利率作為政策工具加以利用；當(dāng)今的國際貿(mào)易和經(jīng)濟往來結(jié)算實行的基本是浮動匯率制。這些制度的疊加，一方面使得資金過剩成為常態(tài)，并愈演愈烈；另一方面使作為市場交易的一般等價物的貨幣，其自身的價值飄忽不定?？v觀世界經(jīng)濟各個領(lǐng)域，無論是黃金、石油，還是美元、歐元，以至美債、美股……，人們已經(jīng)找不到一種可以依托，可以信賴，可以避險，價值穩(wěn)定的金融產(chǎn)品。

這種非穩(wěn)態(tài)的充滿各種不確定風(fēng)險的貨幣金融體系和制度適合擴大再生產(chǎn)，投資領(lǐng)域，不適合簡單再生產(chǎn)，貿(mào)易領(lǐng)域，特別是國際貿(mào)易領(lǐng)域；適合投資人進行風(fēng)險投資，不適合投資人，特別是絕大多數(shù)普通工薪儲蓄者避險保值；適合高效益高風(fēng)險的少數(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新，不適合低效益低風(fēng)險，但市場穩(wěn)定效益穩(wěn)定的絕大多數(shù)中小傳統(tǒng)企業(yè)的非擴大的持續(xù)經(jīng)營?？梢院敛豢鋸埖卣f，這種非穩(wěn)態(tài)的貨幣金融體系是極少數(shù)風(fēng)險投資家的“天堂”，是絕大多數(shù)中小企業(yè)和絕大多數(shù)各類儲蓄者投資者的“迷宮”!一個操作員的失誤，就可以導(dǎo)致一個歷史悠久信譽卓著的巴林銀行的破產(chǎn)。美國次貸衍生產(chǎn)品的違約損失卻需要全世界買單。

此次世界金融危機，以各國政府主導(dǎo)的，全球高度統(tǒng)一的集體救市行為，難能可貴，之所以無效是方法不對。以市場經(jīng)濟理論指導(dǎo)消除市場經(jīng)濟缺陷，邏輯上就不通。正像使用冶煉技術(shù)生產(chǎn)了鋼鐵，卻不能用冶煉技術(shù)處理冶煉產(chǎn)生的廢氣廢水廢渣一樣。處理“三廢”必須使用專門的“三廢”處理設(shè)備。歐美救市的三大政策依據(jù)的是創(chuàng)造財富的理論，而不是治理有害副產(chǎn)物的理論。結(jié)果肯定是費力不討好，不僅無效，而且添亂。

三、為什么凱恩斯主義半途而廢？

——釜底抽薪的財政制度令歐美政府進退兩難

毫無疑問，在“滯漲”條件下，啟動有公信力的需求，恢復(fù)企業(yè)和投資人的信心，利用過剩資金和過剩生產(chǎn)能力，拉動經(jīng)濟增長是明智的選擇。凱恩斯主義之所以被各國政府采納，就是因為其擴大政府財政支出，啟動公共需求拉動經(jīng)濟復(fù)蘇，有利于治理“滯漲”。與市場經(jīng)濟配置稀缺資源的本義比較，凱恩斯主義已經(jīng)不屬于市場經(jīng)濟，它是政府主導(dǎo)，配置過剩資源，治理市場經(jīng)濟缺陷的“政府經(jīng)濟學(xué)”，其假定、目標(biāo)、原理和方法都已經(jīng)與企業(yè)主導(dǎo)創(chuàng)造財富的市場經(jīng)濟學(xué)有了本質(zhì)上的區(qū)別。凱恩斯主義開創(chuàng)了治理市場經(jīng)濟缺陷的先河，開創(chuàng)了與市場經(jīng)濟有別的政府經(jīng)濟學(xué)。

歐美三大政策的第三個錯誤是在最需要增加財政支出的時候，各國政府實行了財政緊縮政策。凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)作為第二次世界大戰(zhàn)以來，歐美國家普遍采用的經(jīng)濟理論，對20世紀(jì)50和60年代的世界經(jīng)濟增長發(fā)揮了不可替代的重要作用。在此次金融危機治理初期，各國政府確實實行了凱恩斯主義的非常積極的財政政策。但是為什么治理“滯漲”非常有效的凱恩斯主義會半途而廢呢？

毫無疑問，凱恩斯主義半途而廢的第一個原因是“釜底抽薪”的財政制度令歐美政府進退兩難。目前的財政制度是假定社會沒有多余的資金，必須憑借政府權(quán)力，無償強制征繳稅費，然后無償一次性分配，并先征后用。當(dāng)然，作為輔助手段，政府也在發(fā)行部分國債和基金。這種按照稀缺資源設(shè)計的財政制度，其最大特點是需要抽取經(jīng)濟運行的正常資金，用于公共產(chǎn)品支出，也就是說，發(fā)展公共產(chǎn)品是以減緩經(jīng)濟發(fā)展為代價的。所以，歐美國家目前都處在兩難境地：實施凱恩斯主義拉動經(jīng)濟，啟動公共需求，就需要增加財政收入，而增加財政收入將進一步延緩疲軟經(jīng)濟的復(fù)蘇。

凱恩斯主義半途而廢的第二個原因是政府負(fù)債上限制了凱恩斯主義的政策空間。為了防止政府濫用釜底抽薪影響經(jīng)濟發(fā)展的財政權(quán)力，在西方，增加財政收入或者增發(fā)貨幣都需要政府向社會負(fù)債。美國和歐盟為約束本國和成員國政府信用行為，都對政府整體負(fù)債規(guī)模制定了上限。在經(jīng)濟不景氣的情況下，財政收入增加有限，而積極的財政政策又需要增加財政收入，加上增發(fā)貨幣對應(yīng)的政府負(fù)債，在此次金融危機的救贖過程中，美國和歐盟許多成員國的政府負(fù)債很快達到規(guī)定的上限，救市未果卻引發(fā)了歐債、美債等國債危機。

凱恩斯主義半途而廢的第三個，實際上也是最根本的原因是凱恩斯主義本身存在缺陷：凱恩斯主義沒有與自身配套的利用過剩資源的財政貨幣制度。為什么社會資金過剩，生產(chǎn)能力過剩，政府還不得不消解政府支出，進一步加劇資金和生產(chǎn)能力的過剩呢？原因是目前的財政制度是按照市場經(jīng)濟資源稀缺的假定設(shè)計的，政府只能從正常經(jīng)濟活動中抽取稅費，而沒有直接利用或者調(diào)動過剩資源的制度安排。凱恩斯主義不是直接創(chuàng)造財富理論，而是治理“滯漲”的有利工具，它面對的不是稀缺資源，而是過剩資金和過剩的生產(chǎn)能力。凱恩斯主義需要的是怎樣運用過剩資源，形成新的財政貨幣制度。

四、有沒有凱恩斯主義利用過剩資源的財政貨幣政策？

——奧古爾政府成功實驗的格塞爾“印花票據(jù)”

事實上，自市場經(jīng)濟誕生以來，面對市場經(jīng)濟各種缺陷和風(fēng)險，人們一直沒有間斷化解這些風(fēng)險的實踐和理論探索。與凱恩斯同時代的西爾沃·格賽爾就是彌補市場經(jīng)濟缺陷進行貨幣金融及經(jīng)濟制度設(shè)計的先驅(qū)之一。而按照格賽爾的設(shè)計，20世紀(jì)30年代，利用過剩資源發(fā)行政府票據(jù)的奧地利的奧古爾小鎮(zhèn)，開創(chuàng)了運用凱恩斯主義應(yīng)對滯漲式金融危機理論，成功連接過剩資源和公共需求，拉動經(jīng)濟，增加就業(yè)，進而增加投資，成功復(fù)蘇經(jīng)濟的先河。

格塞爾認(rèn)為，蒲魯東的最重要的洞見是認(rèn)為貨幣比勞動力和商品更具競爭優(yōu)勢。因為改變商品的本性是不可能的，所以格塞爾主張改變貨幣的本性：由于庫存的必要性，我們必須承擔(dān)由此可能帶來的損失。于是，貨幣就不再優(yōu)越于商品；這就使得任何人不管他擁有或儲存什么，貨幣或商品，都沒有什么差別。

具體地說，格塞爾提出了一種“印花代金券”或“印花票據(jù)”。格塞爾的觀點是，作為交換媒介的貨幣應(yīng)該被看作是一種社會服務(wù)（僅僅作為公共流通工具），因此必須對它征收少量的使用費。在這里，格賽爾實際上否認(rèn)了資金的稀缺性和有償使用的特權(quán)。

伯納德·列特爾在《貨幣的未來》一書中，介紹了奧古爾的偉大實驗：1932年，在該鎮(zhèn)4500人口中，有500名失業(yè)者和另外1000名即將失業(yè)者，還有200個家庭分文皆無。市長要翻新街道，上供水系統(tǒng)，植樹等等。許多人愿意而且能做這些工作。政府只有40000先令，與需要相比是杯水車薪。當(dāng)年7月5日，奧古爾的市長把錢存到銀行，作為發(fā)行政府等值票據(jù)的擔(dān)保。使用政府票據(jù)來支付政府項目后，因為政府票據(jù)每月需交1%的印花稅，得到政府票據(jù)的人都很快花掉，甚至提早繳稅，這就為其他人提供了工作。政府票據(jù)解決了高失業(yè)問題，翻新了街道，重建了供水系統(tǒng)及其他項目。到1933年11月21日，這種以1先令、5先令和10先令面值發(fā)行的印花票據(jù)，平均有5500先令在流通，在13個半月的時間里，轉(zhuǎn)手416次，產(chǎn)生254.7萬先令的經(jīng)濟活動，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)性投資同比上升219%。此外，每月收取的印花稅用于供養(yǎng)220個家庭的施粥所。各地紛紛效仿。法國總理愛德華·達拉迪爾為了親眼看到“奧古爾奇跡”，還作了一次特別訪問。

這時，奧地利的中央銀行決定維護其貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)力，對奧古爾鎮(zhèn)政府提起了訴訟，由高等法院裁定，奧古爾發(fā)行“印花票據(jù)”犯法。由此，奧古爾收回了印花票據(jù)，重新開始承受30%的失業(yè)率。

五、格賽爾的政府票據(jù)是什么？

——政府票據(jù)：票據(jù)財政和次生貨幣的聚合物

奧古爾的偉大實驗證明了格賽爾的設(shè)計的正確性，而格賽爾的政府印花票據(jù)的設(shè)計顯然與市場經(jīng)濟學(xué)理論有著許多不同的適用條件，這些條件與凱恩斯主義的假設(shè)可以說是異曲同工。研究表明，格賽爾的政府票據(jù)對于運用凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)，消解目前的歐盟的滯漲和國債危機，無疑具有劃時代的意義，因為它就是凱恩斯主義財政貨幣工具。當(dāng)然，在準(zhǔn)備使用格賽爾的政府票據(jù)之前，人們需要知道政府票據(jù)是什么？

首先，政府票據(jù)是一種財政工具。因為奧古爾市政府用政府票據(jù)支付了政府項目，替代了財政資金。但是，政府票據(jù)又與財政稅收有許多不同。如果我們把現(xiàn)行的財政稱為稅收財政的話，政府票據(jù)可以稱為票據(jù)財政。

在資源稀缺的假定下，需要創(chuàng)造財富的市場經(jīng)濟領(lǐng)域，需要稅收財政，由于資金稀缺，必須從正常的經(jīng)濟活動中抽取資金，用于公共需求；在資金過剩商品過剩的條件下，需要消解市場經(jīng)濟缺陷的時候，由于存在過剩資金，可以市場化募集過剩的資金，發(fā)行政府票據(jù)，發(fā)展公共產(chǎn)品，間接拉動經(jīng)濟增長。它們之間的主要區(qū)別可以從表1中反映：

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其次，政府票據(jù)又是一種“次生貨幣”。由于以等額政府基金為基礎(chǔ)發(fā)行，并在財政轄區(qū)內(nèi)流通，政府票據(jù)是一種“次生的”“準(zhǔn)貨幣”。但是，它與其他類型的“次生貨幣”——票據(jù)，與法定貨幣又有許多不同。

由于政府票據(jù)用于公共產(chǎn)品支付，它不屬于融資票據(jù)，而屬于商業(yè)票據(jù)一類。但是，政府票據(jù)有許多不同于商業(yè)票據(jù)的地方：一是發(fā)行依據(jù)不同。商業(yè)票據(jù)是企業(yè)依據(jù)采購商品或者獲得勞務(wù)服務(wù)，發(fā)出的延期承兌憑證；政府票據(jù)是政府以向社會募集的100%的保證基金為基礎(chǔ)發(fā)行的延期承兌憑證。二是票據(jù)首次持有人的票據(jù)獲得依據(jù)不同。商業(yè)票據(jù)的持有人是通過銷售商品或者通過勞務(wù)獲得票據(jù)；而政府票據(jù)首次持有人持有的政府票據(jù)是政府無償提供的。但是，這里特別需要注意的是，通過提供產(chǎn)品或者勞務(wù)，獲得的政府票據(jù)，實際上已經(jīng)演變?yōu)檎畵?dān)保的“商業(yè)票據(jù)”，可以貼現(xiàn)兌現(xiàn)，流通轉(zhuǎn)讓，繳稅還債等等。三是使用范圍約定不同。商業(yè)票據(jù)使用沒有界定，只要銷售者接受即可。但是政府票據(jù)首次使用有非常嚴(yán)格的界定，比如，看病的政府票據(jù)，就是看病使用，不能兌現(xiàn)，不能用于繳稅，不能用于還債，不能轉(zhuǎn)讓，不能超范圍使用等等。

政府票據(jù)雖然是“次生貨幣”、“準(zhǔn)貨幣”，但是它又與法定貨幣有許多區(qū)別。法定貨幣與政府票據(jù)不是平行關(guān)系，而是主次關(guān)系，政府票據(jù)依附法定貨幣生存，中央銀行決定政府票據(jù)的發(fā)行時機，規(guī)模和其他參數(shù)。表2列出了它們之間一些主要的區(qū)別。

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六、凱恩斯主義怎樣使用格賽爾政府票據(jù)形成消解“滯漲”的新機制？

——發(fā)行政府基金吸納過剩資金，發(fā)行政府票據(jù)提供公共服務(wù)

此次歐盟滯漲危機是由于信心缺失而反映的流動性不足，絕不是資金不足。各國政府低息以至無息提供海量的貨幣流動性，過度的貨幣超發(fā)行，一方面為下一步經(jīng)濟復(fù)蘇后的通貨膨脹埋下伏筆，另一方面也引發(fā)了為增發(fā)貨幣而增加的國家債務(wù)危機。

為今之計，真正化解滯漲及國債危機需要“四管齊下”：一是發(fā)行高信用等級的政府基金吸納過剩資金，彌補積極財政政策的資金缺口，二是立刻停止實行寬松的貨幣政策，三是在進一步執(zhí)行稅收財政緊縮政策，防止為復(fù)蘇的經(jīng)濟“撤火”，四是啟動票據(jù)財政，發(fā)行政府票據(jù)拉動公共需求，并進一步拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

其核心是啟動票據(jù)財政：在直接的財政稅收之外，在不直接增加企業(yè)、政府和個人負(fù)擔(dān)，不破壞激勵機制的情況下，在現(xiàn)行金融制度框架內(nèi)，在資金產(chǎn)品雙過剩的情況下，發(fā)行具有間接稅收職能的政府票據(jù)，彌補財政資金缺口，發(fā)展醫(yī)療教育養(yǎng)老等公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)。具體做法是：

1.政府以財政收入為擔(dān)保，競標(biāo)發(fā)行定期封閉可轉(zhuǎn)讓的浮息保值的政府基金，政府基金可以在商業(yè)銀行按牌價轉(zhuǎn)讓；

2.政府將政府基金存入中央銀行，政府財政負(fù)擔(dān)付息和收息的差額；

3.以政府基金為依托，占據(jù)國家貨幣發(fā)行指標(biāo)，政府發(fā)行與政府基金等額的政府票據(jù)，第一批專項用于補充醫(yī)療教育養(yǎng)老等公共服務(wù)資金缺口，進入個人賬戶；

4.政府票據(jù)電子轉(zhuǎn)賬，?？顚Ｓ?；

5.通過提供產(chǎn)品和服務(wù)收到的政府票據(jù)可用于物質(zhì)采購和支付工資，繳稅交費，也可在商業(yè)銀行按牌價轉(zhuǎn)讓或者貼現(xiàn)，但不得購買證券等；

6.政府通過稅收回收的未到期的政府票據(jù)，也可以再次投放使用；

7.政府票據(jù)到期后可循環(huán)發(fā)行，也可以停止發(fā)行，取回政府基金；

8.遇特殊情況，在政府票據(jù)未到期前，政府也可以使用政府基金贖回政府票據(jù)。

雖然產(chǎn)品過剩，資金過剩，已經(jīng)成為當(dāng)代市場經(jīng)濟的常態(tài)。但是，分配或者處理過剩資源，與資源稀缺的市場經(jīng)濟假定相悖：法定貨幣配置無法配置過剩資源，稅收財政也不能強制征集過剩資源。政府票據(jù)方式比較好地解決了過剩資源與公共需求銜接的難題，但是，卻產(chǎn)生了政府票據(jù)這種票據(jù)財政與次生貨幣的聚合物與目前金融、財政體制無法對應(yīng)的新問題。我們認(rèn)為，既然政府票據(jù)具有財政和貨幣雙重屬性，那么在法理上就應(yīng)該由這兩個屬性的主管部門共同監(jiān)管。

作為金融工具，中央銀行對財政基金和財政票據(jù)應(yīng)加強監(jiān)管。首先，中央財政發(fā)行政府基金需要報中央銀行批準(zhǔn)，募集的資金需要在中央銀行保存；中央財政發(fā)行政府票據(jù)按非融資票據(jù)監(jiān)管，更需要中央銀行批準(zhǔn)，并占用貨幣發(fā)行額度。其次，政府基金和政府票據(jù)還要列入金融工具范圍，服從中央銀行的統(tǒng)一調(diào)度。由此，中央銀行安排和調(diào)整社會資金，增加了兩種新的金融工具。

作為財政工具，國家對政府票據(jù)也要加強管理。首先要特別分清政府基金政府票據(jù)發(fā)行與財政性貨幣發(fā)行的區(qū)別。財政性貨幣發(fā)行是在資源稀缺的情況下，為了彌補財政資金嚴(yán)重不足，應(yīng)對特殊需要，以政府赤字為代價，增發(fā)貨幣，是典型的通貨膨脹式的發(fā)行，是政府對中央銀行業(yè)務(wù)的行政干預(yù)行為；而政府基金和政府票據(jù)的發(fā)行是在資源過剩且經(jīng)濟疲軟的情況下，為了引導(dǎo)過剩資金拉動公共需求乃至整個經(jīng)濟，按照中央銀行調(diào)控社會資金的要求，中央銀行主動與政府聯(lián)手進行的市場化操作。兩者的主要區(qū)別通過表3反映。

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七、發(fā)行政府基金和政府票據(jù)有什么好處？

——形成了主次兩套貨幣運行體系，具有一箭多雕的經(jīng)濟金融和社會功效

以發(fā)行1000億元政府基金和1000億元政府票據(jù)為例：

1.有效降低了金融風(fēng)險。這是政府基金和政府票據(jù)最大的功勞。因為政府票據(jù)運行后，實際上形成了兩套貨幣運行體系，法定貨幣在整個國民經(jīng)濟體系中運行，政府票據(jù)在公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域運行。和法定貨幣比較，政府票據(jù)不受貨幣政策以及金融危機影響，由于是政府信用，而且是有期限，所以可控性更強。也就是說，發(fā)行政府票據(jù)后，醫(yī)療、教育市場可以不再受金融危機的影響。

2.吸納社會游資，有效解決貨幣超量發(fā)行和流動性不足問題。發(fā)行1000億元政府基金，可以固定1000億元社會游動資金，可以緩解通貨膨脹壓力。而發(fā)行1000億元政府票據(jù)，占1000億元貨幣發(fā)行指標(biāo)，用于公共服務(wù)定向發(fā)行的政府票據(jù)拉動了公共需求，及公共產(chǎn)品下游的產(chǎn)業(yè)鏈，從資金需求角度解決了流動性不足問題。

3.提供可靠的保值渠道，分流了投機資金。由于政府基金是封閉浮息保值，將為需要保值的保險、養(yǎng)老等大宗資金提供可靠的投資渠道。目前，國內(nèi)外都缺少穩(wěn)定可靠的資金保值產(chǎn)品，政府基金的發(fā)行將使社會的保值資金和投機資金實現(xiàn)分流，大部分保險和養(yǎng)老資金將可以選擇購買政府基金保值，既保證了保值資金的需要，又減少了投機資金的規(guī)模。當(dāng)然，普通老百姓的保值儲蓄也可以通過購買政府基金進行保值。

4.節(jié)省財政資金，增加新的稅收，建立了間接稅收模式。按4%-6%融資成本考慮，1000億元政府票據(jù)替代1000億元財政稅收，可以為政府節(jié)約90%以上的財政資金。政府票據(jù)每年周轉(zhuǎn)次數(shù)需要實際觀察，按每年周轉(zhuǎn)4次計算，可拉動4000億元市場，并創(chuàng)造約1000億元新的稅收。也就是說，政府票據(jù)每年只要周轉(zhuǎn)使用4次，其新創(chuàng)造的稅收就可以把政府基金的本金收回來。而且，政府票據(jù)并沒有直接加重企業(yè)和老百姓的負(fù)擔(dān)，這是政府票據(jù)和政府稅收的最大區(qū)別。實際上，政府票據(jù)是一種軟性的間接稅收。

5.拉動消費需求。1000億元的醫(yī)療教育養(yǎng)老等支出由政府買單后，老百姓由此可以釋放1000億元的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老存款，用于其他方面的消費支出，而且這些釋放的存款可以長期有效拉動消費。

6.改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)，有利節(jié)能減排。醫(yī)療教育是勞動和知識密集型和低物耗、低污染產(chǎn)業(yè)。超常發(fā)展醫(yī)療、教育等產(chǎn)業(yè)，不僅滿足了老百姓的需求，帶動整個經(jīng)濟發(fā)展，還可以優(yōu)先緩解兩極分化問題，緩解許多社會矛盾，有利于和諧社會的建設(shè)。

7.增加了中央銀行和中央財政和其他政府部門進行金融經(jīng)濟調(diào)控的手段。

八、發(fā)行政府基金和政府票據(jù)有什么風(fēng)險？怎樣防范？

——發(fā)行政府票據(jù)存在道德風(fēng)險，必須謹(jǐn)慎操作

發(fā)行政府票據(jù)，人們一般有幾個擔(dān)心：

一是擔(dān)心沖擊貨幣，沖擊金融機構(gòu)。政府票據(jù)有100%的政府基金做保證金，且占據(jù)貨幣發(fā)行額度發(fā)行，由中央銀行批準(zhǔn)發(fā)行，不存在沖擊法定貨幣問題。政府基金、政府票據(jù)可在貨幣市場、證券市場上轉(zhuǎn)讓，作為以政府信用擔(dān)保的“金邊證券”，也不會沖擊金融市場和金融機構(gòu)。

二是擔(dān)心推高物價。靜態(tài)看，確有推高醫(yī)療教育等產(chǎn)業(yè)鏈上各類商品物價的可能。但是，政府票據(jù)首先放大了醫(yī)療和教育等產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模，而醫(yī)療教育屬于公共產(chǎn)品，由國家定價。其次是放大醫(yī)療教育上游產(chǎn)業(yè)的市場，更好地利用其閑置能力。

當(dāng)然，政府基金、政府票據(jù)也有風(fēng)險。第一個風(fēng)險是政治風(fēng)險，盡管政府基金、政府票據(jù)實際上就是國家信用，其風(fēng)險一般非常小。但是也有特例，比如近來希臘政府賴掉70%以上的債務(wù)。第二個風(fēng)險是道德風(fēng)險，雖然政府基金以財政收入為擔(dān)保，但是，政府基金、政府票據(jù)還是有被政府和衛(wèi)生教育機構(gòu)濫用的可能。

由此，發(fā)行政府基金和票據(jù)必須遵循謹(jǐn)慎和公開透明的原則。首先，需要防止政府濫發(fā)政府基金和政府票據(jù)。政府發(fā)行政府基金和票據(jù)，必須立法，并在中央銀行審批之前，設(shè)立前置審批環(huán)節(jié)，由人大等公權(quán)機構(gòu)批準(zhǔn)。

其次，政府基金，特別是政府票據(jù)的全部信息必須公開透明，隨時可以查詢。特別要在網(wǎng)絡(luò)上公開信息，接受網(wǎng)民的監(jiān)督。醫(yī)療、教育等作為現(xiàn)代公共產(chǎn)品，是按人頭分配，關(guān)系每個人的切身利益。只要在各種媒體，特別是網(wǎng)絡(luò)上公開一般人可以看得懂的信息，廣大網(wǎng)民是最好的監(jiān)督者，可以在很大程度上減少人為因素。

第三，發(fā)行政府基金和票據(jù)特別需要關(guān)注的是社會物價指數(shù)，和生產(chǎn)能力過剩情況，不能隨意冒進。中央銀行等有關(guān)部門需要設(shè)立專門的機構(gòu)，常年研究和報告經(jīng)濟金融發(fā)展的相關(guān)情況，并隨時公布和提出調(diào)整意見。當(dāng)然，政府票據(jù)應(yīng)用也并不限于醫(yī)療教育。

〔1〕陳元，謝平，錢穎一主編.美債與歐債：拖累全球經(jīng)濟的孿生兄弟.中國經(jīng)濟出版社，2011年9月第1版.

〔2〕《歐債風(fēng)云》編寫組編著.歐債風(fēng)云.中信出版社，2010年12月第1版.

〔3〕〔美〕曼昆著.梁小民譯.經(jīng)濟學(xué)原理.（ThePrinciples of Economics by N.Gregory Mankiw），生活·讀書·新知三聯(lián)書店，北京大學(xué)出版社，1999年9月第1版.

〔4〕〔美〕尼爾·布魯斯著，隋曉譯.公共財政與美國經(jīng)濟（Public Finance and American Economy by Neil Bruce），中國財政經(jīng)濟出版社，2005年3月第2版.

〔5〕〔美〕伯納德·列特爾著，林罡，劉姝穎譯.貨幣的未來（The Future of Money：Creating New Wearth，Work and a WiserWorldbyBernard Lietaer），新華出版社，2003年1 月第1版.

〔6〕〔美〕托馬斯·H·格列柯著，周琴，劉坤譯.貨幣的終結(jié)（The End of Money and the Future of Civilition by Thomas H.Greco.JR.），金城出版社，2010年10月第1版.