焦 克

(東北財經大學 研究生院，遼寧 大連 116025)

隨著經濟實力的增強和國際地位的提高，我國的對外貿易和對外金融活動步入了異常活躍期。特別是在美國次貸危機和歐洲債務危機發(fā)生后，中國經濟率先走出危機繼續(xù)維持高速增長的態(tài)勢，令世界為之矚目。加之近年來人民幣匯率呈逐漸走高的趨勢，人民幣的國際化進程已經具備了一定的基礎。目前人民幣在周邊國家已經作為支付貨幣和結算貨幣被普遍接受，很多國家把人民幣當作“第二美元”，2011年8月23日，央行公告稱，跨境貿易人民幣結算境內地域范圍已經擴大至全國，顯示出人民幣在跨境貿易中的使用范圍進一步擴大。相比較于美元、歐元、日元等傳統(tǒng)國際貨幣來說，人民幣的使用范圍尚處于周邊化的起步階段。

一直以來，不論是政府部門還是學術界都力推早日實現(xiàn)人民幣國際化，那么人民幣國際化程度對我國貿易發(fā)展的影響如何?當前對于這一問題的研究較少出現(xiàn)，僅有的幾篇文章也只是停留在定性分析上，鮮見文章利用實證檢驗的方法分析兩者間的關系，這也使本文的研究更有意義。

一、文獻綜述

理論界關于人民幣國際化問題的探討開始得較早且形成了一系列明確的研究思路，主要集中在以下四個方面:

第一，研究人民幣國際化的可行性及現(xiàn)實意義。凌星光指出，人民幣國際化是一種必然的趨勢，作為國際的強勢貨幣的地位已經開始顯現(xiàn)［1］。顧麗姝和王凱慶認為，中國經濟持續(xù)快速增長、巨大的市場潛力以及國際地位的不斷提高都成為人民幣國際化的現(xiàn)實基礎和重要條件［2］。

第二，探索人民幣國際化的實現(xiàn)條件。Mundell指出，一國貨幣要成為國際貨幣取決于人們是否對該種貨幣的幣值穩(wěn)定抱有信心，而這又取決于貨幣流通或交易區(qū)域的規(guī)模、貨幣政策、貨幣發(fā)行國的經濟實力以及貨幣本身的還原價值［3］。胡再勇及蔡乙萍從我國的經濟基礎、宏觀經濟局勢、外匯儲備、金融市場和外匯體制改革、匯率穩(wěn)定及政府態(tài)度等方面提出了推動人民幣國際化的政策建議［4－5］。

第三，探討人民幣國際化的實現(xiàn)路徑。李稻葵和劉霖林指出，要推進人民幣的國際化必須充分利用國際國內發(fā)展環(huán)境良好、外匯儲備充足這些有利條件，他建議從三個步驟來進行推進:第一步是在海外發(fā)展人民幣的主權債務，讓境外投資者逐步學習和買賣人民幣的債務;第二步是要更多地推動人民幣在國際貿易和國際交往中作為結算貨幣來使用;第三步，在時機成熟的時候考慮完全實現(xiàn)資本賬戶的開放。他認為，雖然在程序上以上三步與傳統(tǒng)的程序是相反的，但卻是可行的［6］。李曉等、楊雪峰也在研究中指明了實現(xiàn)人民幣國際化的相關政策建議和行動路徑［7－8］。

第四，研究人民幣國際化與貿易增長之間的關系。李镕喆分析了人民幣國際化的可能性及對貿易發(fā)展的有利和不利影響，指出人民幣國際化是歷史的必然趨勢［9］。賈林娟和楊宏哲利用面板數(shù)據(jù)模型分析了兩者之間的關系，結果顯示人民幣國際化與對外貿易存在著相互促進的關系，人民幣國際化能夠促進對外貿易的發(fā)展，對外貿易的發(fā)展是人民幣國際化的重要前提［10］。姚小義和譚劼在研究中分析了基于外貿視角的人民幣國際化微觀基礎。實證分析表明，目前人民幣的國際化主要是由宏觀經濟基礎進行支撐的，而基于外貿微觀基礎的支撐稍顯薄弱。在外貿微觀基礎的三個要素中，規(guī)模要素對人民幣國際化的支撐力度最強，其次為結構要素，風險要素的力度最為薄弱。應進一步強化人民幣國際化的外貿微觀基礎，可以考慮通過優(yōu)化外貿結構、加強匯率風險控制來實現(xiàn)［11］。胡宗義和劉亦文運用動態(tài)CGE方法研究了人民幣國際化對中國進出口貿易影響，仿真結果表明:人民幣國際化對我國貿易條件的改善、就業(yè)結構及產業(yè)結構的優(yōu)化均具有正向作用，但是目前人民幣的國際化程度還相當?shù)?，人民幣從初步國際化到完全國際化可能還需要經歷相當長的時間［12－13］。

本文在以上研究成果的基礎上，綜合運用協(xié)整分析、脈沖響應函數(shù)和方差分解分析等方法，研究了人民幣的國際化程度對我國外貿發(fā)展的影響，并給出相關的政策建議。

二、人民幣國際化影響我國對外貿易發(fā)展的實證分析

(一)我國對外貿易發(fā)展狀況

人民幣的國際化是事關我國貿易與金融發(fā)展的國家貨幣戰(zhàn)略問題。目前，我國的貿易發(fā)展已經取得了顯著的成效，在世界貿易舞臺上發(fā)揮著不可替代的作用，貿易的強大所帶來的比較優(yōu)勢也在逐步建立起來。

表1列出了1991—2010年我國外貿發(fā)展的總體狀況。由表1可知，除1998年和2009年受兩次金融危機的影響外貿發(fā)展出現(xiàn)負增長外，其他年份增長率均呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。外貿進出口總額、出口額和進口額的年均增速分別達18.32%、18.35%和18.50%。

表1 中國外貿發(fā)展狀況 單位:億美元、%

為了更清晰地看出我國外貿發(fā)展的變化趨勢，進一步把進出口總額增長率、出口增長率和進口增長率做成折線圖。可以看出除1998年和2009年外，其余年份的增長率都大于0。其中，外貿增長和進口增長最快的年份均出現(xiàn)在2003年，增長率高達37.09%和39.84%;出口增長率最高的年份出現(xiàn)在2004年，出口額同比增長了35.39%。

實現(xiàn)人民幣國際化的主要目的是推動貿易主體把人民幣當作國際性的支付手段運用在國際貿易和國際投資中。在后危機時代，盡早實現(xiàn)人民幣的國際化對推動我國對外貿易的發(fā)展至關重要。

下面借助協(xié)整檢驗、脈沖響應函數(shù)和方差分解等實證檢驗方法，分析人民幣國際化程度對我國外貿發(fā)展的長期和短期影響。

(二)實證模型的建立和相關變量的選取

本文主要研究人民幣的國際化程度對我國外貿發(fā)展的影響，但是人民幣國際化程度只是外貿發(fā)展的可能影響因素之一，在進行計量分析時，必須綜合考慮其它方面的影響，避免遺漏重要解釋變量。根據(jù)傳統(tǒng)經濟理論和已有的研究成果，本文選取了經濟發(fā)展水平、人民幣匯率、外匯儲備和通貨膨脹率作為主要控制變量，考察區(qū)間為1987—2010年。建立以下實證模型:

其中，TRADE為模型的被解釋變量，代表對外貿易變量，以我國的進出口總額來表示，單位為億美元。并利用各年的美元加權平均匯率折算成以人民幣計價，單位為億元人民幣。

INTER表示人民幣國際化程度指標，以人民幣占央行官方持有外匯總儲備的比重來表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行網(wǎng)站，單位為%。

Y代表我國的經濟發(fā)展水平，以國內生產總值來表示，并以每年的國內生產總值平減指數(shù)調整為以1987年為基期的實際值，單位為億元人民幣。

ER代表人民幣匯率水平，以人民幣實際有效匯率表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫。

FE表示外匯儲備，單位為億美元。與外貿總額的處理方法相同，利用各年的美元加權平均匯率折算成以人民幣計價，單位為億元人民幣。

INF表示通貨膨脹率指標，數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫。

(三)協(xié)整分析

1.單位根檢驗

為了獲得平穩(wěn)的時間序列，消除數(shù)據(jù)可能存在的逆方差問題，對模型中的總量數(shù)據(jù):外貿總額、國內生產總值、外匯儲備分別取自然對數(shù)，以LT、LY和LFE表示。運用Eviews6.0軟件，利用ADF法檢驗各時間序列數(shù)據(jù)及其差分序列的平穩(wěn)性，結果見表2所示。

如表2所示，變量 LT、INTER、LY、ER、LFE、INF在1%的顯著水平下ADF統(tǒng)計量都大于1%的臨界值，說明以上變量都存在單位根，是非平穩(wěn)的時間序列。把各個變量取一階差分后重新進行檢驗，各變量變成了平穩(wěn)的時間序列，可以進行協(xié)整檢驗。

表2 各變量的單位根檢驗結果

2.協(xié)整檢驗

根據(jù)施瓦茨準則 (SC)和赤池信息準則(AIC)①根據(jù)取使得AIC或SC值最小的標準確定滯后階數(shù)。判斷方程的滯后階數(shù)為1。對方程LTt=α0+α1INTERt+α2LYt+α3LFEt+α4INFt+α5ERt+εt作協(xié)整檢驗，結果見表3所示。

表3 回歸結果 (被解釋變量:LT)

回歸結果顯示，R2為0.9912，說明各解釋變量對方程的解釋程度達99%以上，方程擬合得很好;DW的值接近于2，說明利用協(xié)整方法估計出的模型基本不存在自相關的問題。進一步對回歸方程的殘差項εt進行ADF檢驗以確定其是否平穩(wěn)，檢驗結果顯示殘差項的ADF檢驗值為－3.0864，顯著大于1%水平上的臨界值，說明方程不存在偽回歸問題。從而可以說明，對外貿易發(fā)展指標LT與人民幣國際化程度指標INTER及其他控制變量 (LY、ER、LFE和INF)間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。

3.格蘭杰因果關系檢驗

協(xié)整檢驗結果表明變量LT與INTER、LY、ER、LFE、INF之間存在穩(wěn)定的協(xié)整關系，滿足進行格蘭杰因果關系檢驗的條件。①格蘭杰因果關系檢驗實質是檢驗各個變量及其滯后變量是否可以影響到其它變量。若是，則稱兩個變量間存在格蘭杰因果關系，否則為不存在格蘭杰因果關系。

表4 格蘭杰因果關系檢驗結果 (滯后期為1)

當滯后期為1的時候，人民幣國際化水平INTER、國內生產總值LY和外匯儲備水平LFE與我國外貿發(fā)展之間存在雙向的格蘭杰關系;通貨膨脹率INF和人民幣實際有效匯率ER都是我國外貿發(fā)展的格蘭杰原因，但是反命題不成立。

4.誤差修正模型

協(xié)整檢驗證實了我國外貿發(fā)展狀況與人民幣國際化程度及其他解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系，下面主要通過誤差修正模型來說明短期內各變量由非均衡狀態(tài)向均衡狀態(tài)調整的過程。

經過檢驗，誤差修正模型的形式如下:

上式中的誤差修正系數(shù)為－0.0156，符合誤差修正模型規(guī)定的反向修正機制。上期人民幣國際化程度對本期外貿的短期影響為0.9530，即人民幣國際化程度每提高1%，帶動我國外貿增長0.95%，小于協(xié)整檢驗中的長期影響系數(shù)(1.11%)，可能因為人民幣國際化程度的提高所帶來的作用要顯現(xiàn)出來需要一定的時間。

(四)脈沖響應函數(shù)和方差分解分析

1.脈沖響應函數(shù)

為了揭示人民幣國際化程度及其它變量的結構沖擊對我國外貿發(fā)展的影響，引入脈沖響應函數(shù)。②在實際應用中，由于VaR模型是一種非理性的模型，因此在分析時往往不分析一個變量的變化對另一個變量的影響，而是分析模型受到某種沖擊時對內生變量當前值和未來之所帶來的影響及該影響什么時候達到最大，這種方法稱之為脈沖響應函數(shù) (黃靜波，2009)。圖1列出了分別由各因素沖擊引起的外貿變動的累積性影響。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)，我們設置為20期 (年)。

由圖1可知:

(1)給人民幣國際化程度一個正向的沖擊，外貿因素在第二期開始顯現(xiàn)負向影響，且影響逐步加大，在第6期轉為正向影響，并穩(wěn)定在負向影響上。人民幣的國際化程度對外貿出口產生的負向影響，原因可能是由于目前人民幣的國際化程度還很低，作為結算貨幣在國際貿易中的應用較少，滯后于我國的外貿增長，從而顯現(xiàn)出阻礙作用。今后隨著人民幣國際化程度的提高，對外貿發(fā)展的促進作用可能會進一步顯現(xiàn)。由圖1可以看出，表示人民幣國際化程度的脈沖響應函數(shù)曲線呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。 (2)外匯儲備、經濟發(fā)展水平對外貿增長的影響基本為正，符合我們的預測。外匯儲備對外貿發(fā)展的影響長期來看作用效果在緩慢減弱，可能是由于雖然我國外匯儲備迅速增多，但是在金融全球化不斷加深的國際背景下，政府干預的難度不斷加大，因此導致外匯儲備增加對外貿發(fā)展的正向促進作用顯示出弱化的趨勢。(3)對于人民幣實際有效匯率的一個正向沖擊，外貿變量表現(xiàn)出負向的反應;給通貨膨脹率一個正向的沖擊，外貿因素在第2期開始顯現(xiàn)出負向反應，在第3期達到最大值(－0.0817)，并在第6期和第7期暫時表現(xiàn)出正向反應后最終穩(wěn)定在負相關上。

圖1 分別由各因素沖擊引起的LT的脈沖響應函數(shù)

2.方差分解分析

方差分解分析是指將方程中解釋變量對被解釋變量變化所做的貢獻進行分解。對前30期各個沖擊對內生變量的影響作方差分解如表5所示，得到經濟發(fā)展水平、人民幣國際化程度、外匯儲備、通貨膨脹率以及人民幣實際有效匯率等變量對我國外貿發(fā)展因素的平均貢獻率分別為49.56%、8.53%、15.05%、0.59%和0.66%。其中，人民幣國際化程度對外貿增長的貢獻率最大，在30期的時間內經歷了逐漸增大又緩慢減小的過程，在第18期達到最大值 (57.38%)后逐漸減少到50%左右;經濟發(fā)展水平、通貨膨脹率對外貿出口的貢獻率隨著時間的推移逐步減弱，說明國內的經濟和社會發(fā)展狀況對外貿產生影響的時間間隔較短，且該影響隨著時間的推移不斷弱化。

表5 沖擊對被生變量影響的方差分解分析

續(xù)表

三、結 論

協(xié)整檢驗顯示，長期來看人民幣國際化程度越高，對外貿發(fā)展的推動作用越大;格蘭杰因果關系證實了兩者之間存在雙向的格蘭杰因果關系;誤差修正模型進一步檢驗了兩者的短期關系，也得出了正面的結論;在運用脈沖響應函數(shù)對人民幣國際化程度的外貿效應進行分析時發(fā)現(xiàn)，給人民幣國際化一個正向的沖擊，外貿變量顯示出負向的反應，可能與人民幣國際化程度的相對滯后有關，今后隨著人民幣國際化程度的提高，正向反應可能會進一步顯現(xiàn)。因此，今后我們應繼續(xù)推行人民幣的國際化戰(zhàn)略，積極參與到經濟全球化和金融全球化的浪潮中，發(fā)揮人民幣對我國貿易發(fā)展的促進作用。首先，要積極推動我國各個企業(yè)爭取在對外貿易中以人民幣作為結算貨幣，更多地掌握貿易的主動權，擴大人民幣在全球范圍內的使用。其次，要繼續(xù)深化我國金融體系的改革，進一步完善人民幣的出入境審核機制，放寬貿易中人民幣現(xiàn)金出入境的限額，保證以人民幣作為清算貨幣渠道的暢通無阻。最后，要充分利用我國充足的外匯儲備，積極參與到建立亞洲貨幣基金的過程中，加強國際間的金融合作，盡早推動香港建成人民幣離岸金融中心，加快培育人民幣香港債券市場，更好地融入金融全球化的浪潮中。

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(責任編輯:孟 耀)