廉 東 趙紅玉

（東北師范大學經(jīng)濟學院，吉林長春130117）

自改革開放以來，我國經(jīng)濟得到了飛速的發(fā)展，綜合經(jīng)濟實力不斷增強，但是在發(fā)展過程中也遇到了不少問題。如經(jīng)濟增長模式亟待轉(zhuǎn)變，虛擬經(jīng)濟過度膨脹，本幣強大的升值壓力，以及人口經(jīng)利逐漸消失，這與上世紀80年代日本泡沫經(jīng)濟時期有許多相似之處。本文將對高速增長的中國經(jīng)濟與日本泡沫經(jīng)濟的相似性和差異性進行比較，以此得出一些經(jīng)驗啟示，提出我國經(jīng)濟進一步發(fā)展的對策建議。

一、高速增長的中國經(jīng)濟與日本泡沫經(jīng)濟的相似性

1.快速增長的國內(nèi)經(jīng)濟

日本在其泡沫經(jīng)濟崩潰之前經(jīng)歷了經(jīng)濟的快速發(fā)展階段，1955～1973年，日本GDP年平均增長率達9.25%，GDP累計增長4倍多，在全球GDP中的占比由第六位升到第二位，日本也因此一躍成為世界第二經(jīng)濟大國；到了80年代GDP增長率雖然有所緩和，但其GDP總量已達到很高的水平。而近十年來，中國經(jīng)濟也保持了持續(xù)快速的增長，GDP年平均增長速度為9.78%，而世界經(jīng)濟平均增長速度僅在2%～4%范圍內(nèi)。2010年，中國的GDP為59 847.068億美元，排名超過日本而躍居世界第二?？梢?，兩國都經(jīng)歷了經(jīng)濟的迅猛發(fā)展時期。

2.出口導向型的經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構

日本在二戰(zhàn)以后提出了“貿(mào)易立國”的口號，將擴大出口作為其基本國策，出口額占國內(nèi)GDP的比重不斷提高（見圖1），到1985年這一比重達到14%，出口依存度達到13.2%，日本對美國的貿(mào)易順差額是1980年的4倍多。而改革開放后的中國也開始大力發(fā)展對外貿(mào)易，出口額度逐年增長并且占國內(nèi)GDP的比重逐年加大（見圖1），我國的對外貿(mào)易依存度曾一度高達60%多，尤其對美國的貿(mào)易持續(xù)順差，中美之間的貿(mào)易之戰(zhàn)也是愈演愈烈［1］。

圖1 中國（1997～2010）、日本（1980～1993）出口占GDP的比重

3.快速膨脹的股票市場和房地產(chǎn)市場

80年代后期的日本，出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫的跡象。日經(jīng)平均股價增加395.74%，其中的1985～1989年，每年增長28.4%，而同期實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速只有4.5%，資產(chǎn)價格嚴重虛漲。與此同時，房地產(chǎn)價格也出現(xiàn)了前所未有的瘋狂上漲，在1987～1990年的平成景氣時期，房地產(chǎn)價格平均增長率為10.5%，而同時期的消費者物價年均增長率只有1.8%。

我國上證指數(shù)從2005年6月的998.23點飆升到2007年10月的6 124.04點，兩年間上漲了613.4%。接著在不到一年的時間又迅速下跌到1 664.93點，跌幅達到73%，這些劇烈的漲跌預示了泡沫的存在性。而我國的房地產(chǎn)泡沫跡象也開始讓人擔憂，2000～2006年，我國35個大中城市的商品房平均銷售價格從2 112元／平方米一路漲到4 081元／平方米，增幅達93.2%，之后經(jīng)過2007年（3 381元／平方米）的下跌之后再次快速上漲，2009年商品房均價又漲到6 644元／平方米的高價位。而2009～2011年全國前50大中城市的商品房均價分別約為每平方米4 218、5 034、9 320元，三年之內(nèi)漲了一倍多。

4.強大的本幣外部升值壓力

80年代，日本經(jīng)濟快速發(fā)展并且擁有大量的美元外匯儲備，從1985年的219.16億美元到1988年的905.15億美元，增長了三倍多。而主權貨幣國家美國經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴重的“滯脹”，為此美國政府實行減稅計劃和緊縮性的貨幣政策，想要通過高利率來抑制通貨膨脹率，在美國以國內(nèi)經(jīng)濟為主的情況下，其貿(mào)易逆差有增無減，1986年對外凈債務總額高達2 450億美元，成為世界最大債務國，而當時的日本則是世界最大的債權國，日元面臨著巨大的升值壓力。1985年在美國的主導下，美、日、德、法、英五國達成了《廣場協(xié)議》［2］，之后美元大幅貶值，日元大幅升值（見圖2）。

圖2 日元兌美元匯率

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，我國也積累了大量美元外匯儲備，來自美國的升值壓力不言而喻，2005年我國外匯儲備僅為8 188.72億美元，到2011年我國外匯儲備已高達31 811.48億美元，接近2005年的四倍。同時，由于受次貸危機的影響，美國經(jīng)濟增長緩慢，失業(yè)率急速攀升，貿(mào)易持續(xù)逆差。美國為保持其經(jīng)濟大國和世界霸主的地位，采用了對付日元的手段來迫使人民幣升值，自2005年7月匯改以來，人民幣匯率整體趨勢也進入了快速升值階段（見圖3）。2012年5月10日，人民幣對美元匯率中間價為6.29，累計升值逾31%。

圖3 人民幣兌美元匯率

5.逐漸消失的本國人口紅利

日本在享受人口紅利的時期，經(jīng)濟增長率高達9.2%，當人口紅利趨于消失時，增長率降到3.8%，而在1990年以后，人口紅利消失，年均GDP增長率只有0.89%，陷入失去的10年甚至失去的20年［3］。

中國當前面臨的人口問題與上世紀90年代初日本泡沫經(jīng)濟破滅時相似。中國人口紅利的最大化時期將在2013年之前達到，這一時期撫養(yǎng)比降到最低點，2013年之后人口紅利將迅速消失［4］。也就是說我國從2005年7月人民幣對主要國際貨幣升值以來，在不到十年的時間內(nèi)，勞動力供給的壓力將會進一步體現(xiàn)出來。

二、高速增長的中國經(jīng)濟與日本泡沫經(jīng)濟的差異性

1.中日經(jīng)濟發(fā)展水平不同

首先，盡管2010年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值超過日本躍居世界第二，但仍是發(fā)展中國家，人均GDP排名僅第95名（為4 428美元）。而1980年日本早已是發(fā)達國家，人均GDP已經(jīng)達到9 170美元，中國人均GDP占日本人均GDP的比重不到20%（見圖4）。

圖4 中國人均GDP（2000～2010）和日本人均GDP（1980～1990）

其次，我國第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度尚不如日本高，根據(jù)世界銀行國民經(jīng)濟核算數(shù)據(jù)來看，我國服務產(chǎn)業(yè)附加值①與國際標準工業(yè)分類法第50～99類相對應的服務，包括產(chǎn)生附加值和批發(fā)零售貿(mào)易（包括酒店和飯店），運輸、政府、金融、專業(yè)和個人服務，例如教育、醫(yī)療、衛(wèi)生及房地產(chǎn)服務。此外還包括設算銀行利息，進口稅以及國家編纂機構發(fā)現(xiàn)的統(tǒng)計偏差和指標調(diào)整。占GDP的比重比日本泡沫經(jīng)濟時期低15%左右（見圖5）。

圖5 中、日服務等附加值的GDP占比

另外，我國的出口產(chǎn)業(yè)主要靠粗加工貿(mào)易，大多出口企業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品附加值很低，在國際貿(mào)易中與西方國家屬于互補的關系；而日本制造業(yè)一直處于世界領先地位，主要以汽車、半導體等技術優(yōu)勢參與國際競爭，在國際上處于與西方國家競爭的地位，是真正的貿(mào)易強國。

2.中日經(jīng)濟增長潛力不同

首先，由于我國東西部、沿海和內(nèi)地發(fā)展不平衡，這也使得我國可以利用西部和內(nèi)地的低勞動成本優(yōu)勢，將部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)由東向西、由沿海向內(nèi)地進行逐步轉(zhuǎn)移，緩解過剩資本的同時也縮小了區(qū)域差距，而當時的日本因為其自身的限制，只能依靠對外投資來轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩的流動資本，導致“產(chǎn)業(yè)空洞化”現(xiàn)象。

其次，我國城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤缘陀?0年代的日本約20%，我國的城市化水平還有很大的發(fā)展余地（見圖6），因此也會帶動相應的經(jīng)濟增長。另外，我國整體的科技水平仍有很大的提升空間。這些都表明我國未來經(jīng)濟尚有發(fā)展動力，增長潛力大于泡沫時期的日本。

圖6 中、日城市化比較

3.中日金融自由化過程不同

日本金融自由化經(jīng)歷了一個迅猛發(fā)展的過程。早在70年代初金本位結(jié)束以后，就開始實行有管理的浮動匯率制，1973年開始實行浮動匯率制。隨著日本金融國際化的快速發(fā)展，80年代開始放寬其對國內(nèi)金融的管制，主要表現(xiàn)：一是大量外國金融機構開始進駐日本，本國金融機構也通過并購等手段來加強競爭力；二是放寬了對于利率和金融機構經(jīng)營范圍的管制；三是證券市場的逐漸對外開放。泡沫破滅之前的日本金融市場可謂是蓬勃發(fā)展［5］。

我國采取審慎、循序漸進的金融自由化路程。一是從1993年開始確定利率市場化的思路，通過逐步推進的方法基本實現(xiàn)了利率的市場化；二是從1981年深圳引進第一家外資銀行以來，到2001年我國加入WTO后逐步放寬對外資銀行的準入限制，如今基本實現(xiàn)開放，但出于現(xiàn)實和安全性的考慮，我國仍堅持分業(yè)經(jīng)營的制度。另外，我國實行有管理的浮動匯率制并且對資本項目的管制較為嚴格，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展將逐步進行金融深化改革。

4.中日資產(chǎn)泡沫程度不同

日本泡沫經(jīng)濟破滅之前，從1985到1989年日經(jīng)市盈率由20倍升到68倍，我國除了在2007年平均市盈率高達60以外，其他年份相對較低，2008和2009年平均市盈率分別為16倍和37倍（見圖7），低于日本泡沫時期的水平。另外日本銀行信貸資本的一半以上流入了股市，加大了股市投機性，而我國資本項目尚未全面開放，很大程度上限制了非居民從事證券投資的活動，從而緩解了國外投機資本對股市的沖擊力度。

1985～1990年日本房價經(jīng)歷了暴漲階段，到1990年東京、大阪等六大城市地價指數(shù)上漲了約90%。盡管我國各大一線城市的房價一路攀升，但從全國房屋銷售價格指數(shù)趨勢（見圖8）來看，近幾年，房屋銷售價格指數(shù)變化比較穩(wěn)定，我國房價平均漲幅仍低于泡沫時期的日本。由于日本國土面積小和城市化水平較高，房地產(chǎn)市場的繁榮主要是商業(yè)地產(chǎn)的支撐，投機因素較多。而我國主要是以居民住宅為主，隨著我國城市化進程的推進和適婚年齡人口的增加，住房需求會高居不下，房價的上漲有真實的需求做支撐。

圖7 上證綜合指數(shù)及平均市盈率

圖8 房屋銷售價格指數(shù)

5.中日匯率升值的程度不同

1985年9月“廣場協(xié)議”開始，實施了美元貶值和日元升值政策。在不到3個月的時間，美元對日元匯率從250日元／1美元迅速下跌到200日元／1美元，日元升值25%。1986年和1987年底匯率分別達到152日元／1美元和122日元／1美元，在僅僅2年半的時間里，日元對美元升值1倍多。

我國自2005年7月21日起，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制［6］。由1美元兌8.27元人民幣改為1美元兌8.11元人民幣，升值2%，接下來幾年，整體趨勢呈現(xiàn)單邊升值狀態(tài)，到2011年末，1美元兌6.31元人民幣。自2005年匯改以來，6年多的時間人民幣對美元升值31%，遠遠低于80年代日元對美元的升值幅度。因此貨幣升值導致的對出口行業(yè)的影響也小于當時的日本。同時由于人民幣升值的時間相對較長，也對出口企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整和技術升級爭取了一定的時間。

6.中日匯率升值引起的物價指數(shù)變化不同

上世紀80年代后期的日本，雖然日元匯率大幅快速升值，導致資產(chǎn)價格快速上漲，但同期一般物價水平卻保持較低的增長水平。1985～1988年CPI同比上漲分別為2.1%、0.6%、0.1%、0.7%，即使1989年泡沫經(jīng)濟的高峰時期CPI才漲為2.2%，形成了物價穩(wěn)定的狀態(tài)，從而導致日本央行未能根據(jù)資產(chǎn)價格膨脹及時調(diào)整寬松的貨幣政策，延誤了壓低泡沫的時機。

我國在2005年開始的人民幣升值過程中，資產(chǎn)價格也表現(xiàn)出較快的上漲與波動，并且同期消費者價格指數(shù)也呈現(xiàn)出相應的變化與波動。2005～2011年CPI同比上漲分別為1.8%、1.5%、4.8%、5.9%、-0.7%、3.3%、5.4%。這也使得我國央行能夠及時關注消費者價格指數(shù)的變化，從而采取相應的貨幣政策來更加主動的調(diào)節(jié)經(jīng)濟變動，以避免當年日本央行長期低利率政策帶來的一系列不良后果，在一定程度上限制資產(chǎn)泡沫的深化發(fā)展。

三、日本泡沫經(jīng)濟對我國經(jīng)濟發(fā)展的啟示

由以上的分析我們可以看到，中國高速增長的經(jīng)濟在很多方面與日本泡沫經(jīng)濟時期有所相似。但同時我們也看到，我國與上世紀80年代的日本無論是經(jīng)濟的發(fā)展層次還是發(fā)展路徑都存在很多不同，我國的經(jīng)濟發(fā)展有其自身的一些特點。我國應該借鑒日本泡沫經(jīng)濟的教訓，一方面努力治愈經(jīng)濟發(fā)展中存在的弊病，另一方面積極探索我國經(jīng)濟的發(fā)展路徑與方向。

1.積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構促進內(nèi)需經(jīng)濟

出口導向的經(jīng)濟結(jié)構容易遭受國際金融危機和匯率波動的影響，因此為了保持我國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展，一方面需要加快產(chǎn)業(yè)向資本與技術密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，在積極引進國外先進技術和人才的同時提高自主研發(fā)能力和培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，打造中國企業(yè)的自主品牌；另一方面要吸取日本當年國內(nèi)產(chǎn)業(yè)“空洞化”的教訓，積極引導資金的投資流向，以政府投資引導企業(yè)投資，鼓勵企業(yè)向欠發(fā)達的西部和中部地區(qū)投資，進行產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移。此外我國應大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，出臺各種積極政策刺激和擴大消費需求，發(fā)展內(nèi)需經(jīng)濟以減少對于出口拉動經(jīng)濟的依賴［7］。

2.健全金融市場逐漸消化資產(chǎn)泡沫

80年代后期，日本由于專注于實體經(jīng)濟而忽略了金融市場的戰(zhàn)略地位，最終導致了實體經(jīng)濟的受損。雖然我國逐漸加強了金融意識，但金融市場尚不夠完善，我國應該積極進行金融改革，但需要走循序漸進的道路，適度開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，逐步健全金融法制建設，加強金融監(jiān)管，建立金融風險預警機制，不能為了國際化而過快實行金融自由化。對于資產(chǎn)價格的過度膨脹與波動，政府應繼續(xù)加強政策引導，使其與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應，監(jiān)控好股市、房市與銀行等金融機構之間的聯(lián)動關系，努力消化資產(chǎn)泡沫［8］。

3.恰當運用政策工具努力實現(xiàn)內(nèi)外均衡

日本經(jīng)濟“失去的十年”與其宏觀經(jīng)濟政策運用的失當不無關系。我國應吸取教訓，全面監(jiān)測各項經(jīng)濟指標，適時調(diào)整貨幣政策，配合以中性的財政政策，把控好我國經(jīng)濟的發(fā)展方向。根據(jù)“米德沖突”的理論，我國正面臨著兩個平衡的沖突，即國內(nèi)經(jīng)濟過熱而采取緊縮性的貨幣政策，會抑制國內(nèi)支出、減少需求，從而外部經(jīng)濟的國際順差會更加積累；若采取擴張性的政策，會減少外部經(jīng)濟的順差積累，內(nèi)部經(jīng)濟更加過熱。為此，我國需要保持國內(nèi)貨幣政策工具的獨立性，并且相互配合使用，同時健全匯率的市場化機制，加強匯率的變化彈性并保持其穩(wěn)定性。因此，“相機抉擇、中性穩(wěn)健”的經(jīng)濟政策是我國較好的選擇［9］。

4.加強區(qū)域合作穩(wěn)步提升國際地位

我國應該積極抓住人民幣升值的契機來提高國際實力，繼續(xù)發(fā)揮人民幣在東亞貨幣合作中的積極作用，穩(wěn)步推進人民幣在東亞范圍的影響力，同時，積極拓展與其他周邊國家的貨幣互換等金融合作，加強人民幣作為結(jié)算和支付貨幣的功能，進而為應對金融危機和國際游資投機性攻擊提供了一攬子援助，也能有效維護區(qū)域內(nèi)的金融系統(tǒng)穩(wěn)定。通過區(qū)域性貨幣合作，在加強人民幣的國際地位的同時也增強了一國的政治地位，從而擁有更多的國際話語權和獨立的國內(nèi)政策，使我國能夠穩(wěn)步的推進經(jīng)濟發(fā)展。

［1］沈建光.中國會重蹈日本泡沫經(jīng)濟的覆轍嗎？［J］.金融發(fā)展評論，2010（2）：27-40.

［2］杜藝中.日本泡沫經(jīng)濟的再回顧與啟示［J］.金融與經(jīng)濟，2010（4）：66-70.

［3］蔡昉.改革戶籍制度延長人口紅利［N］.經(jīng)濟參考報，2012-01-06.

［4］蔡昉.中國的人口紅利還能持續(xù)多久［J］.經(jīng)濟學動態(tài)，2011（6）：3-7.

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［6］許文彬.幣值調(diào)整的宏觀經(jīng)濟環(huán)境探析——2005年的中國和1985年的日本是否具有可比性［J］.國際金融研究，2005（11）：42-47.

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［8］張見，劉力臻.日元升值對日本泡沫經(jīng)濟的影響分析［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟，2010（5）：28-34.

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