摘要：在生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目管理分析中，應(yīng)該關(guān)注項目的時間價值和凈現(xiàn)值。貨幣的時間價值是貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，凈現(xiàn)值是特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值方法是一種考慮貨幣時間價值對生產(chǎn)性資產(chǎn)投資進行分析和評價的方法，如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，那么該投資項目從經(jīng)濟收益角度考慮是可行的；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則該投資項目從經(jīng)濟收益角度考慮是不可行的，若沒有其他特殊原因，應(yīng)該考慮放棄該項目。

關(guān)鍵詞：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 貨幣的時間價值 凈現(xiàn)值方法

中圖分類號：F830.59文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）25-0100-03

一、貨幣的時間價值

貨幣的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。在商品經(jīng)濟中，貨幣的現(xiàn)在價值與未來價值是不一樣的，或者說其經(jīng)濟效用不同。即使不存在通貨膨脹，現(xiàn)在的1元錢也比一年后的1元錢經(jīng)濟價值大一些。將現(xiàn)在的1元錢存入銀行，若存款利率為10%，一年后可得1.1元。這1元錢經(jīng)過一年時間的投資增加了0.1元，這就是貨幣的時間價值。

表1文中用到的符號及其含義

（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值

1.復(fù)利終值。復(fù)利是相對于單利來說的計算利息的一種方法，按照這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算，俗稱利滾利。s=p·（1+i）n

2.復(fù)利現(xiàn)值。指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。p=s·（1+i）-n

（二）普通年金終值和現(xiàn)值

年金是指等額、定期的系列收支。分期定額償還貸款（比如按揭貸款）、每年相同的銷售收入都屬于年金的收付形式。普通年金是年金的一種形式，又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金的收付形式見下圖。橫線代表時間的延續(xù)，用數(shù)字標(biāo)出各期的順序號；豎線的位置標(biāo)示支付的時刻，豎線下端數(shù)字A表示支付的金額。

0123……n

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AAAA

1.普通年金終值。普通年金終值是指最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。計算復(fù)利年金終值的一般公式為：

s=A+A（1+i）+A（1+i）2+…+A（1+i）n-1（1）

等式兩邊同乘以（1+i）得：

s（1+i）=A（1+i）+A（1+i）2+...+A（1+i）n（2）

（2）式減去（1）式并化簡整理得：s=A■（3）

（3）式中的■是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（s/A，i，n）。

2.普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。計算復(fù)利年金現(xiàn)值的一般公式為：

p=A（1+i）-1+A（1+i）-2+...A（1+i）-n（4）

（4）式兩邊同乘以（1+i）得：

p（1+i）=A+A（1+i）-1+...+A（1+i）- （n-1 ）（5）

（5）式減去（4）式并化簡整理得：p=A■（6）

（6）式中的■是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（p/A，i，n）。

二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資

投資按其對象可以劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資。金融資產(chǎn)的典型表現(xiàn)形式是所有權(quán)憑證，例如股票和債券。正因為如此，金融資產(chǎn)也稱為“證券”。證券投資人提供的資金交給企業(yè)后，企業(yè)再投資于生產(chǎn)性資產(chǎn)。證券投資是一種間接投資，投資人把現(xiàn)金交給別人支配并換取某種所有權(quán)憑證，他們已經(jīng)失去了對資產(chǎn)的實際控制權(quán)。

生產(chǎn)性資產(chǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)，例如機器設(shè)備、存貨等。這些資產(chǎn)是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)條件。企業(yè)利用這些資產(chǎn)可以增加價值，為股東創(chuàng)造財富。生產(chǎn)資產(chǎn)投資是一種直接投資，這種投資在企業(yè)內(nèi)部進行，投資后企業(yè)并沒有失去對資產(chǎn)的控制權(quán)，投資行為并不改變資金的控制權(quán)歸屬，只是指定了企業(yè)資金的特定用途。

生產(chǎn)性資產(chǎn)又進一步分為營運資產(chǎn)和資本資產(chǎn)。資本資產(chǎn)是指企業(yè)的長期資產(chǎn)，資本資產(chǎn)的投資對企業(yè)的影響涉及時間長，又稱為長期投資。營運資產(chǎn)是指企業(yè)的流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)投資對企業(yè)的影響涉及時間段，又稱為短期投資。

三、使用凈現(xiàn)值對投資項目評價的基本原理和方法

凈現(xiàn)值法是一種考慮貨幣時間價值的分析評價方法，這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定折現(xiàn)率折算為他們的現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為零，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當(dāng)于預(yù)定的折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。

計算凈現(xiàn)值的公式：凈現(xiàn)值=■■-■■

四、算例分析

某人擬開設(shè)一個彩擴店，通過調(diào)查研究提出以下方案：（1）設(shè)備投資：沖擴設(shè)備購買價20萬元，預(yù)計可使用5年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計劃在2011年7月1日購進并立即投入使用。（2）門店裝修：裝修費用預(yù)計4萬元，在裝修完工的2011年7月1日支付。預(yù)計在2.5年后還要進行一次同樣的裝修。（3）收入和成本預(yù)計：預(yù)計2011年7月1日開業(yè)，前6個月每月扣除營業(yè)稅后收入3萬元，以后每月4萬元；耗用相紙和沖擴液等成本為收入的60%；人工費、水電費和房租等費用每月0.8萬元（不含設(shè)備折舊和裝修費攤銷）。（4）營運資本：開業(yè)時墊付2萬元。（5）所得稅率為25%。（6）業(yè)主要求的投資報酬率最低為10%。用凈現(xiàn)值法評價該項目經(jīng)濟上是否可行。

以2011年7月1日為起點進行分析：

（1）投資總現(xiàn)值：200 000+40 000+40 000÷（1+10%）2.5+

20 000=29 159

（2）項目的營業(yè)現(xiàn)金流量（見表2）：（3）凈現(xiàn)值：69 500×（p/s，10%，1）+87 250×（p/A，10%，3）×（p/s，10%，1）+101 000×（p/s，10%，5）-291 519=69 500×0.909+87 250×2.487×0.909+101 000×0.621-291 519=

31 622.09

凈現(xiàn)值大于零，項目可行。

五、結(jié)論與建議

在生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目管理分析活動中，應(yīng)該關(guān)注項目的時間價值和凈現(xiàn)值。時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，凈現(xiàn)值法是一種考慮貨幣時間價值對生產(chǎn)性資產(chǎn)投資進行分析和評價的方法。凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，那么該投資項目從經(jīng)濟收益角度考慮是可行的，可以考慮實施該項目；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，那么該投資項目從經(jīng)濟收益角度考慮是不可行的，若沒有其他特殊原因，則應(yīng)該考慮放棄該項目。

參考文獻：

[1]閆華紅.注冊會計師考試應(yīng)試指導(dǎo)及全真模擬測試[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2009.

[2]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2008.[責(zé)任編輯 陳麗敏]