摘要：隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，衍生產(chǎn)品作為金融領(lǐng)域的新型產(chǎn)品，已經(jīng)呈現(xiàn)出是一種卓有成效的市場機(jī)制，是一種很好的風(fēng)險管理工具。加強(qiáng)發(fā)展衍生產(chǎn)品吸引更多的國外投資者進(jìn)入中國的商品市場，奪取大宗商品的定價權(quán)是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的首要目標(biāo)。通過總結(jié)在利用這種新型工具來降低投資風(fēng)險時應(yīng)注意的幾類問題，從監(jiān)管模式的改革和法律規(guī)制的改進(jìn)等方面提出衍生產(chǎn)品未來發(fā)展的一些建議。

關(guān)鍵詞：衍生產(chǎn)品 監(jiān)管 合作 自律

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）24-0076-02

衍生產(chǎn)品是指其價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變動的金融合約，其中“基礎(chǔ)資產(chǎn)”可以是普通的金融資產(chǎn)，也可以是其他衍生工具的價格，未來的房產(chǎn)價格、天氣變化都可以產(chǎn)生依賴于其上的衍生產(chǎn)品交易。不同的區(qū)分和不同的商品就會有不同的排列組合方法，就會產(chǎn)生種類繁多的衍生產(chǎn)品，而衍生產(chǎn)品與其他的金融產(chǎn)品組合又會產(chǎn)生新的衍生產(chǎn)品，雖令人眼花繚亂，但萬變不離其宗[1]。

以美國為首的發(fā)達(dá)國家集中了世界上絕大部分的期貨交易，并且國際市場基準(zhǔn)價格以其所形成的價格為標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)展中國家的企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易時就會受到制約，甚至有的連國內(nèi)價格的制定也要參照發(fā)達(dá)國家期貨交易的價格，顯然經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會很被動。雖然中國的經(jīng)濟(jì)有了飛躍的變化，但是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展卻受國際市場原材料價格漲跌的影響。因此，加強(qiáng)發(fā)展衍生產(chǎn)品吸引更多的國外投資者進(jìn)入中國的商品市場，奪取大宗商品的定價權(quán)就成為使中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的首要目標(biāo)?，F(xiàn)從以下幾個方面，淺談關(guān)于中國新型衍生產(chǎn)品的發(fā)展應(yīng)注意的問題[2~3]。

一、中國新型衍生產(chǎn)品市場發(fā)展面臨的主要問題

1.交易所風(fēng)險管理能力低。相對一般金融產(chǎn)品，新型衍生產(chǎn)品對價格變動更為敏感，波幅也更大，所以風(fēng)險系數(shù)更大。中國的期貨市場起步晚，管理經(jīng)驗不十分成熟，風(fēng)險防范體系薄弱，風(fēng)險管理能力低。若新型衍生產(chǎn)品市場過快登場，交易不規(guī)范，市場發(fā)展容易陷入困境，嚴(yán)重會危及國家金融市場的穩(wěn)定。

2.監(jiān)管體系不完善，法律規(guī)制不足。發(fā)達(dá)國家期貨交易時間較長，管理經(jīng)驗豐富，新型衍生產(chǎn)品交易產(chǎn)生后，原來監(jiān)管一般金融產(chǎn)品的模式和管理框架可以延續(xù)使用，使新型衍生產(chǎn)品交易在一開始就被有序的法律規(guī)制所制約，保障了新型衍生產(chǎn)品市場在建立初期的順利發(fā)展。而中國期貨市場的監(jiān)管還處于摸索階段，監(jiān)管力度不大。新型衍生產(chǎn)品還可以根據(jù)每個使用者的不同需求設(shè)計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品，故監(jiān)管難度加大，法律規(guī)制也不足，這就使得一開始新型衍生產(chǎn)品市場幾乎是在無序的狀態(tài)下發(fā)展。

3.品種的貿(mào)然推出。由于認(rèn)識上的差錯，對監(jiān)管的重要性認(rèn)識不足、重視不夠，往往在不成熟的市場條件下，相關(guān)法律規(guī)制不足的情況下，就貿(mào)然推出某一新型衍生產(chǎn)品品種，導(dǎo)致市場監(jiān)管體系建設(shè)嚴(yán)重滯后于市場的發(fā)展.

4.金融工程師的缺乏。新型衍生產(chǎn)品交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點，這不僅對衍生產(chǎn)品的經(jīng)營者與使用者提出了較高的要求，更對風(fēng)險管理和監(jiān)管人員的素質(zhì)提出了考驗，目前各大金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏熟悉衍生產(chǎn)品運作與管理的高級監(jiān)管人員。同時隨著金融衍生產(chǎn)品市場交易量迅速的增加，對于交易平臺新技術(shù)的升級也將更為迫切，具有高超的金融技術(shù)的工程師是相當(dāng)缺乏的，顯然人才的缺乏將會嚴(yán)重阻礙衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。

二、對中國新型衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的建議

在發(fā)展衍生交易方面，中國應(yīng)結(jié)合具體國情和今后發(fā)展方向，有目的地借鑒發(fā)達(dá)國家發(fā)展衍生交易的經(jīng)驗，充分利用后發(fā)優(yōu)勢，推出相關(guān)法律規(guī)制，制定出切合實際的發(fā)展戰(zhàn)略。因此我們有必要對金融衍生工具的特點和風(fēng)險有足夠的了解，建立有效的監(jiān)管機(jī)制，認(rèn)真做好風(fēng)險管理工作 [4~11]。

1.風(fēng)險管理的加強(qiáng)。在加強(qiáng)衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險管理方面，有效的內(nèi)控制度、外部監(jiān)督制度與動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)的建立是衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險管理的關(guān)鍵，同時計算機(jī)風(fēng)險管理系統(tǒng)是實現(xiàn)有效的風(fēng)險監(jiān)控不可缺少的高科技工具。隨著期貨交易所的風(fēng)險管理能力不斷增強(qiáng)，逐步建立起一套符合中國目前市場實際需要的風(fēng)險監(jiān)控體系，增強(qiáng)投資者的風(fēng)險承受能力，實現(xiàn)衍生產(chǎn)品交易防范和化解風(fēng)險的作用。

2.監(jiān)管模式的改革。對于金融衍生產(chǎn)品市場，監(jiān)管問題是無法回避的，而且是非常重要的問題。中國監(jiān)管力度不大和分業(yè)監(jiān)管行式給衍生產(chǎn)品交易的發(fā)展帶來了障礙，為確保衍生產(chǎn)品交易的順利進(jìn)行，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，增加監(jiān)管力量和提高監(jiān)管水平，防止交易者在衍生產(chǎn)品市場上過度投機(jī)以及從事一些非法交易，需要從以下幾個方面給予重視。（1）政府監(jiān)管。要根據(jù)中國的國情，不要盲目仿效美國的多頭監(jiān)管方式，應(yīng)由政府專門設(shè)定一個執(zhí)行機(jī)構(gòu)行使金融衍生產(chǎn)品的宏觀監(jiān)管權(quán)力，調(diào)節(jié)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能和紛爭，還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管合作，與國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所可以建立信息互享的制度，簽訂監(jiān)管合作協(xié)議，借鑒國外監(jiān)管經(jīng)驗，同時積極參與國際監(jiān)管組織并參照其標(biāo)準(zhǔn)制定中國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的相關(guān)法律規(guī)制，加快中國的金融衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)步健康發(fā)展。（2）行業(yè)自律。金融衍生產(chǎn)品交易具有很大的風(fēng)險性和破壞性，加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品自身的監(jiān)管是必須的，應(yīng)成立專門的行業(yè)組織，進(jìn)行制定行業(yè)操作準(zhǔn)則等工作。同時，應(yīng)加快確立交易所法律地位的步伐，擴(kuò)大其職能范圍，發(fā)揮交易所對金融衍生產(chǎn)品市場的自律監(jiān)管作用。（3）參與者自控。市場交易者的自主行為與市場整體的高度組織性應(yīng)是有機(jī)地結(jié)合在一起的。也就是說，市場交易者在從事交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事，但并不表示市場交易者可以完全不顧及市場的交易規(guī)則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規(guī)則是一切交易者所必須遵守的。

3.法律規(guī)制的改進(jìn)。中國金融市場法律規(guī)制雖取得了一些進(jìn)展，但金融衍生產(chǎn)品法律規(guī)制仍存在一些問題。特別是衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)法律理論研究還很薄弱，使得政府在監(jiān)管方面隨意性、非連續(xù)性比較突出。隨著進(jìn)一步開展金融衍生產(chǎn)品交易，對衍生產(chǎn)品合約格式、交易者市場準(zhǔn)入、資本充足性的要求，交易者資格審查、會計標(biāo)準(zhǔn)等一系列問題，均應(yīng)制定具體操作規(guī)定，使金融衍生產(chǎn)品一經(jīng)推出就有一個健全完善的法律平臺。

4.品種推出的嚴(yán)格。根據(jù)中國金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀，結(jié)合國際趨勢，研究推出與股票和債券相關(guān)的衍生產(chǎn)品，對金融衍生產(chǎn)品的推出和上市要嚴(yán)格審批和備案。同時我們也要清楚某個品種真正成功是要通過市場的競爭交易機(jī)制才能體現(xiàn)。

5.技術(shù)人員的培訓(xùn)。隨著衍生產(chǎn)品的逐漸推出與種類的多樣化，應(yīng)加緊目前在金融技術(shù)方面仍然十分落后的中國機(jī)構(gòu)投資者在技術(shù)人員的培訓(xùn)方面進(jìn)行研發(fā)與規(guī)劃，這對于中國金融市場與世界接軌，最終與世界金融發(fā)達(dá)國家同臺競爭至關(guān)重要。

衍生產(chǎn)品市場是金融市場高端部分，雖然中國目前的金融創(chuàng)新規(guī)模不大，衍生產(chǎn)品的種類和形式也不多，但國際金融一體化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，中國的金融部門也必將加入這一體化的行列中。但發(fā)展衍生產(chǎn)品是一個過程，不能一蹴而就，應(yīng)該先試點，積累經(jīng)驗，同時對于美國金融危機(jī)爆發(fā)的原因與其金融衍生產(chǎn)品市場上存在的問題應(yīng)當(dāng)冷靜分析總結(jié)，抓住金融危機(jī)給中國金融領(lǐng)域帶來的歷史性機(jī)遇，加快金融創(chuàng)新，縮短與發(fā)達(dá)國家的差距。

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