摘要：隨著后金融危機(jī)時(shí)代的來(lái)臨，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管已經(jīng)成為各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局防化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界在宏觀審慎監(jiān)管的必要性、內(nèi)涵、目標(biāo)、主體、客體和政策框架等五個(gè)方面進(jìn)行了廣泛的研究和探索，有共識(shí)，也有分歧，對(duì)中國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管提供了參考。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎監(jiān)管 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 金融

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）30-0072-03

近年來(lái)，“宏觀審慎監(jiān)管缺失是金融危機(jī)頻發(fā)的重要原因之一”已日益成為各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局和學(xué)術(shù)界的共識(shí)。與傳統(tǒng)只針對(duì)單個(gè)銀行機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的微觀審慎監(jiān)管不同，宏觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)從整個(gè)金融體系穩(wěn)定的角度進(jìn)行監(jiān)管。本文對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)，以期對(duì)中國(guó)構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系有所啟示。

一、宏觀審慎監(jiān)管的必要性

1.國(guó)外研究綜述。亞洲開(kāi)發(fā)銀行研究院院長(zhǎng)河合正弘和邁克爾·波默里諾（2008）從金融監(jiān)管缺陷，貨幣政策在控制金融不平衡方面存在失誤和脆弱的全球金融架構(gòu)三個(gè)方面分析了2008年全球金融危機(jī)發(fā)生的原因，間接地說(shuō)明了宏觀審慎監(jiān)管的缺失導(dǎo)致了2008年的全球金融危機(jī)。Lo（2009），認(rèn)為，全球金融危機(jī)表明僅僅依賴微觀審慎監(jiān)管不足以維護(hù)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)槲⒂^審慎監(jiān)管將經(jīng)濟(jì)波動(dòng)視為外生風(fēng)險(xiǎn)，忽視了金融機(jī)構(gòu)行為本身的系統(tǒng)性內(nèi)涵，因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)有金融監(jiān)管體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。Stephen Morris和Hyun Song Shin（2009）通過(guò)建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳遞模型，論證了宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的不同，他認(rèn)為，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)微觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)并不一定能夠?qū)崿F(xiàn)金融體系的穩(wěn)定，相反還會(huì)給整個(gè)金融體系帶來(lái)前所未有的壓力，故提高某個(gè)機(jī)構(gòu)償付能力的微觀審慎監(jiān)管目標(biāo)與維持金融體系穩(wěn)定的目標(biāo)之間根本不相容，有必要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。成家軍（2009）指出，始于美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融風(fēng)暴對(duì)傳統(tǒng)的銀行微觀審慎監(jiān)管政策提出了挑戰(zhàn)，即使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)本身是穩(wěn)健的，仍然不能保證金融穩(wěn)定的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。夏洪濤（2009）通過(guò)對(duì)強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管是應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要和宏觀層面的逆周期監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控具有一致性的論證，說(shuō)明了實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，是保證金融體系穩(wěn)定的需要，是保證宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要。苗用旺，王亮亮（2010）認(rèn)為，金融過(guò)度創(chuàng)新加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)同質(zhì)性加劇了金融市場(chǎng)不穩(wěn)定性，順周期性的擴(kuò)張加劇了金融體系的波動(dòng)，金融全球化的發(fā)展促使了風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍內(nèi)的傳遞，這些都是會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有必要進(jìn)行宏觀監(jiān)管。王剛、李虹（2010）認(rèn)為，監(jiān)管者過(guò)分強(qiáng)調(diào)基于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全性的微觀審慎監(jiān)管，會(huì)忽視金融機(jī)構(gòu)行為的系統(tǒng)性內(nèi)涵及由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宋家生（2010）研究發(fā)現(xiàn)，金融體系的高杠桿率已使金融危機(jī)體現(xiàn)出新的特征，宏觀審慎架構(gòu)是后危機(jī)時(shí)代各國(guó)金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)。張華（2010）則從道德風(fēng)險(xiǎn)、資本充足性問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)傳染和利益沖突等四個(gè)方面說(shuō)明了綜合經(jīng)營(yíng)可能引致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患以及當(dāng)前的監(jiān)管體制難以形成對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管合力這兩個(gè)角度說(shuō)明了進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管的必要性。巴曙松、王璟怡、杜婧（2010）認(rèn)為，在微觀審慎監(jiān)管體系下存在“對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的缺失”和“對(duì)順周期的無(wú)能為力”兩大盲點(diǎn)，而宏觀審慎監(jiān)管則能有效的彌補(bǔ)這些盲點(diǎn)。

二、宏觀審慎監(jiān)管的概念及內(nèi)涵

1.國(guó)外研究綜述。國(guó)際清算銀行在20世紀(jì)70年代就首次提出如果僅僅關(guān)注單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，容易失去對(duì)金融穩(wěn)定的監(jiān)管，進(jìn)而提出應(yīng)從金融體系的整體來(lái)構(gòu)建金融監(jiān)管的框架。Crockett（2000）對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的概念進(jìn)行了界定，指出宏觀審慎監(jiān)管是宏觀金融管理當(dāng)局為了減少金融動(dòng)蕩產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本、確保金融穩(wěn)定而將金融體系作為監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管模式。國(guó)際清算銀行（2001）將宏觀審慎監(jiān)管定義為微觀審慎監(jiān)管方法的有益補(bǔ)充，不僅考慮單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)從金融體系的系統(tǒng)性角度出發(fā)對(duì)金融體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。項(xiàng)莉（2010）研究認(rèn)為，宏觀審慎監(jiān)管指的是系統(tǒng)性或系統(tǒng)層面的監(jiān)管框架及其與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系。它包含兩個(gè)層面：一是橫向?qū)用婕刺囟〞r(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)如何在金融體系內(nèi)傳播；二是縱向?qū)用婕凑w風(fēng)險(xiǎn)如何隨時(shí)間推移累積。

三、宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)

1.國(guó)外研究綜述。Borio（2007）從監(jiān)管目標(biāo)與最后目標(biāo)兩個(gè)層面比較了宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的特點(diǎn)。在監(jiān)管目標(biāo)上，宏觀審慎監(jiān)管主要是防化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融穩(wěn)定，而微觀審慎監(jiān)管則是關(guān)注單家金融機(jī)構(gòu)的安全穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。在最終目標(biāo)上，宏觀審慎監(jiān)管主要是避免金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降，防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，而微觀審慎則是保護(hù)金融消費(fèi)者利益。維多利亞·薩博塔（2010）指出宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)則是確保整體金融體系能夠自我修復(fù)，并以此確保經(jīng)濟(jì)周期中金融中介服務(wù)的穩(wěn)定供給。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。高志勇（2010）強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)該是以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為中心，確保金融體系的安全與健康。項(xiàng)莉（2010）將宏觀金融監(jiān)管目標(biāo)劃分為風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)、收益目標(biāo)和社會(huì)目標(biāo)。其中風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)是首選目標(biāo)，以減少金融危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)損失，保證整個(gè)金融體系安全為根本任務(wù)。在宏觀金融監(jiān)管層面，首要保證金融風(fēng)險(xiǎn)的控制和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，同時(shí)也要兼顧收益目標(biāo)以及其他社會(huì)目標(biāo)的完成。

四、宏觀審慎監(jiān)管的主體

1.國(guó)外研究綜述。英國(guó)《改革金融市場(chǎng)》（2009）提出成立由財(cái)政部長(zhǎng)為主席的金融穩(wěn)定理事會(huì)，成員包括財(cái)政部、英格蘭銀行及金融服務(wù)管理局負(fù)責(zé)人，主要職責(zé)為分析和調(diào)查英國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定中出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并做出反應(yīng)。美國(guó)《多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》（2010）也提出成立由財(cái)政部長(zhǎng)為主席的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，成員包括財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)及相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，主要職責(zé)是識(shí)別威脅金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律和應(yīng)對(duì)威脅金融體系穩(wěn)定的新風(fēng)險(xiǎn)因素。而歐盟《金融監(jiān)管體系改革》（2009）提出成立由歐洲中央銀行行長(zhǎng)為主席的歐盟系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，成員包括歐洲央行及歐盟各國(guó)央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，主要職責(zé)是監(jiān)控和評(píng)估宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和威脅金融體系穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。梁敏（2010）建議，中央銀行應(yīng)在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮主導(dǎo)作用。尤其在中國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制下，由人民銀行承擔(dān)系統(tǒng)性監(jiān)管職能是最佳選擇。同時(shí)她列舉了三大理由，一是人民銀行能借助于為制定貨幣政策進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)和貨幣形勢(shì)分析對(duì)中國(guó)金融業(yè)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎分析；二是維護(hù)金融穩(wěn)定是人民銀行的三大職能之一；三是中央銀行有最后貸款人的職責(zé)。朱小川（2010）認(rèn)為在機(jī)構(gòu)上，宏觀審慎監(jiān)管者應(yīng)包括中央銀行和其他金融業(yè)監(jiān)管者，但又應(yīng)具備一定的獨(dú)立性。宋家生（2010）判斷中國(guó)現(xiàn)階段不需要成立一個(gè)專門負(fù)責(zé)審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)有各自的專長(zhǎng)和信息優(yōu)勢(shì)，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定中應(yīng)從不同角度發(fā)揮作用，并承擔(dān)責(zé)任。張華（2010）分析，當(dāng)前中國(guó)金融宏觀審慎監(jiān)管組織模式構(gòu)建應(yīng)充分考慮中國(guó)金融監(jiān)管制度變遷的路徑依賴和宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)等要素，在保留現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制下，建立監(jiān)管部門和中央銀行、財(cái)政部之間正式的監(jiān)管協(xié)調(diào)制度，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎監(jiān)管。

五、宏觀審慎監(jiān)管的客體

1.國(guó)外研究綜述。美國(guó)財(cái)政部報(bào)告（2009）綜合考慮規(guī)模、杠桿和相互關(guān)聯(lián)等因素，將倒閉會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅的機(jī)構(gòu)定義為一類金融控股公司，認(rèn)為一類金融控股公司是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，需要受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。因?yàn)?008年國(guó)際金融危機(jī)的導(dǎo)火索便是雷曼兄弟和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉或財(cái)務(wù)困境。這些金融機(jī)構(gòu)普遍具有資產(chǎn)規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)復(fù)雜，杠桿化程度高，其倒閉和失敗將直接威脅到金融穩(wěn)定，并在金融體系的支付、結(jié)算環(huán)節(jié)中占據(jù)關(guān)鍵角色，與其他金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系緊密等特點(diǎn)。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。尹久（2010）認(rèn)為，宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)該從其本質(zhì)入手關(guān)注系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)重要性的行為及系統(tǒng)重要性的產(chǎn)品。成家軍（2010）認(rèn)為，宏觀審慎監(jiān)管關(guān)注的是金融體系整體，也可以說(shuō)是把整個(gè)金融體系當(dāng)做是一個(gè)投資組合進(jìn)行管理。具體來(lái)說(shuō)，就是要對(duì)金融體系的各個(gè)組成部分的重要性重新進(jìn)行評(píng)估，關(guān)注能夠?qū)鹑诜€(wěn)定產(chǎn)生重要影響的機(jī)構(gòu)，并在監(jiān)管資源配置方式適當(dāng)進(jìn)行傾斜。

六、宏觀審慎監(jiān)管的政策框架

1.國(guó)外研究綜述。英國(guó)金融穩(wěn)定理事會(huì)報(bào)告（2009）指出宏觀審慎監(jiān)管的工具包括資本充足率、貸款損失撥備、流動(dòng)性和杠桿率等監(jiān)管要求。國(guó)際貨幣基金組織（2009）為各國(guó)開(kāi)展宏觀審慎監(jiān)管，提供四種方法（包括網(wǎng)絡(luò)模型、關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)模型、困境相關(guān)矩陣模型和違約強(qiáng)度模型）測(cè)量金融機(jī)構(gòu)之間的相互關(guān)聯(lián)度。英國(guó)金融穩(wěn)定理事會(huì)報(bào)告（2009）提出宏觀審慎監(jiān)管分析應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)以下五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。一是金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給、信貸定價(jià)、借款人的杠桿程度的影響；二是期限轉(zhuǎn)化而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是資產(chǎn)價(jià)格與其均衡水平的偏離問(wèn)題；四是金融系統(tǒng)的杠桿率水平；五是影子銀行（比如對(duì)沖基金）對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。美國(guó)財(cái)政部報(bào)告（2009）指出可從兩個(gè)方面監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的聚集程度。一方面，金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過(guò)信貸供給和資產(chǎn)價(jià)格兩個(gè)渠道的相互作用而成生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，金融機(jī)構(gòu)之間的相互關(guān)聯(lián)（比如違約相關(guān)性和金融傳染）對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大和傳播。全球金融體系委員會(huì)（2009）調(diào)查顯示，宏觀審慎監(jiān)管工具最顯著的特征是逆經(jīng)濟(jì)周期性，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期和金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始聚集時(shí)，加大監(jiān)管力度；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下降周期和信貸萎縮影響金融穩(wěn)定時(shí)，適當(dāng)放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。維多利亞·薩博塔（2010）認(rèn)為，宏觀審慎監(jiān)管需要一定的相機(jī)抉擇，但必須對(duì)其施加相應(yīng)的約束以保障政策的透明度、責(zé)任性和前瞻性，建議制定完備的責(zé)任約束機(jī)制，從而形成“有約束的相機(jī)抉擇”的宏觀審慎機(jī)制，并且一國(guó)宏觀審慎制度需要得到國(guó)際合作與配合才能充分地發(fā)揮效力。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。李宗怡、冀勇鵬（2003）指出中國(guó)實(shí)施銀行業(yè)宏觀審慎監(jiān)管的可行途徑，一是監(jiān)控銀行體系的隱性風(fēng)險(xiǎn)頭寸，二是建立問(wèn)題銀行的市場(chǎng)出售機(jī)制。成家軍（2009）認(rèn)為，逆周期的銀行審慎監(jiān)管政策、宏觀政策之間的有效協(xié)調(diào)機(jī)制、及時(shí)有效的宏觀信息共享機(jī)制與預(yù)警機(jī)制是構(gòu)建中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管政策框架的主要組成內(nèi)容。郭田勇（2010）認(rèn)為，建立一個(gè)全面且成熟的宏觀審慎政策框架有兩方面理由：一是需要一個(gè)更加強(qiáng)大的審查機(jī)構(gòu)和一個(gè)更加完善的監(jiān)管約束機(jī)制，二是微觀審慎監(jiān)管不僅要從個(gè)體金融機(jī)構(gòu)角度出發(fā)，而且要在宏觀上得到適當(dāng)把握與監(jiān)督，否則極易擴(kuò)大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且難以保證金融市場(chǎng)和金融體系的整體安全。朱小川（2010）建議，在監(jiān)管內(nèi)容上，宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和金融監(jiān)管政策的實(shí)際效果和相互之間的協(xié)調(diào)性，并充分注意國(guó)際宏觀審慎監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)；在手段上，多維度的宏觀審慎監(jiān)管工具將提供更為有效的監(jiān)管分析；在配套設(shè)施上，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并迫切需要完善相關(guān)金融交易的會(huì)計(jì)制度和金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。閆海（2010）分析指出，宏觀審慎監(jiān)管需要監(jiān)管工具的創(chuàng)新，主要包括構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、創(chuàng)新逆周期監(jiān)管工具及改革最后貸款人制度等，中國(guó)應(yīng)引入宏觀審慎監(jiān)管以代替金融穩(wěn)定，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)治理的監(jiān)管工具。李健全（2010）強(qiáng)調(diào)，在后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)金融監(jiān)管改革應(yīng)充分吸取西方國(guó)家教訓(xùn)，從宏觀審慎角度加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)估，構(gòu)建全面的金融業(yè)宏、微觀審慎監(jiān)管機(jī)制。何德旭、吳伯磊、謝晨（2010）建議中國(guó)應(yīng)盡快建立和完善逆周期監(jiān)管的相關(guān)制度，探索適合中國(guó)國(guó)情的宏觀審慎監(jiān)管指標(biāo)。中國(guó)人民銀行大同市中心支行課題組（2010）介紹了壓力測(cè)試、逆經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的政策措施、防范金融跨市場(chǎng)跨領(lǐng)域發(fā)展?jié)摬氐南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等三種宏觀審慎監(jiān)管的方法和手段。苗永旺、王亮亮（2010）介紹了宏觀審慎監(jiān)管對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)的三種手段：壓力測(cè)試、建立宏觀審慎指標(biāo)和構(gòu)建早期預(yù)警指標(biāo)。

七、結(jié)論

綜合上述的研究成果和實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，各國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)于宏觀審慎監(jiān)管的必要性、內(nèi)涵、目標(biāo)、主體、客體和政策框架已進(jìn)行了廣泛的研究，有共識(shí)，也有分歧。在宏觀審慎監(jiān)管的必要性方面，各方普遍認(rèn)為是為了彌補(bǔ)當(dāng)前微觀審慎監(jiān)管的不足；在內(nèi)涵方面，絕大部分認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管是宏觀金融管理當(dāng)局為了減少金融動(dòng)蕩產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本、確保金融穩(wěn)定而將金融體系作為監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管模式，是微觀審慎監(jiān)管的有益補(bǔ)充；在目標(biāo)上，各方普遍是通過(guò)與微觀審慎監(jiān)管對(duì)比，提出直接和最終目標(biāo)；在監(jiān)管主體上，有的認(rèn)為需要成立新的機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)籌宏觀審慎監(jiān)管，也有的認(rèn)為應(yīng)發(fā)揮央行的主導(dǎo)作用，還有的認(rèn)為加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)溝通就足矣；在監(jiān)管客體上，各方都認(rèn)為有必要將系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管對(duì)象；在監(jiān)管政策框架上，各方主要集中在逆周期政策的運(yùn)用、預(yù)警指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)建等方面。具體到現(xiàn)階段中國(guó)的研究成果，與國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家相比，無(wú)論是深度和廣度仍存在一定的差距。但可喜的是，包括人民銀行、銀監(jiān)會(huì)在內(nèi)的各有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已將宏觀審慎監(jiān)管研究提上了議事日程。相信隨著中國(guó)金融監(jiān)管體制改革的不斷深化，中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管的理論研究和實(shí)踐運(yùn)用水平會(huì)步入一個(gè)新的臺(tái)階。

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