[摘 要]隨著資本市場(chǎng)的全球化的程度在不斷提升，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會(huì)造成大范圍的破壞，嚴(yán)重的影響各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷完善，資本市場(chǎng)逐漸走向成熟，與世界的聯(lián)系程度也越來(lái)越緊密，這就使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)的管理體制還存在較多的問(wèn)題。為了確保我國(guó)的資本市場(chǎng)的穩(wěn)定的發(fā)展，應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。文章對(duì)此進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞]資本 市場(chǎng) 金融風(fēng)險(xiǎn) 有價(jià)證券

隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷的深入以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，這使得我國(guó)的資本市場(chǎng)得到很大的成長(zhǎng)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷的加深，這使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上受到國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，這在很大程度上加深了我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。因此應(yīng)該對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，從而盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)，確保我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的安全和穩(wěn)定。

一、資本市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的原因分析

金融風(fēng)險(xiǎn)由于資本的缺乏而不斷的累積，同時(shí)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于投資率，這是我國(guó)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題。雖然隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的好轉(zhuǎn)以及人們收入水平的提升，但是這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有從根本上得到解決。由于消費(fèi)不足，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資來(lái)進(jìn)行拉動(dòng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)中在不斷的累積風(fēng)險(xiǎn)。

在進(jìn)行國(guó)債投資的時(shí)候，由于沒(méi)有十分清楚的投資主體，這就使得這部分的資金最后很難收回，這就使得資金在向社會(huì)資本進(jìn)行轉(zhuǎn)化的過(guò)程當(dāng)中是低效率的。銀行需要足夠的流動(dòng)的資金來(lái)完成負(fù)債與資金之間的平衡，不能夠?qū)⒋罅康乃饺藘?chǔ)蓄作為資本進(jìn)行運(yùn)用。在投資領(lǐng)域應(yīng)該是由個(gè)人進(jìn)行投資，而現(xiàn)在這種情況恰恰相反。由于大量的公共性投資沉積在投資領(lǐng)域，這就使得銀行常常面臨資金不平衡的問(wèn)題。

除了上面的原因之外，金融風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)原因就是資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期資金和短期資金之間沒(méi)有達(dá)到相應(yīng)的平衡狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，銀行中的短期資金數(shù)量不斷的減少，而長(zhǎng)期資金卻所占的比重卻在不斷的上升，這與正常的情況剛好相反。這就使得銀行在短期之內(nèi)沒(méi)有辦法將貸款回收，導(dǎo)致大量的不良資產(chǎn)存在，在很大程度上加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的可能性。

隨著我國(guó)的改革開(kāi)放的不斷的深入發(fā)展，這使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在很大程度上獲得了發(fā)展和進(jìn)步。但是應(yīng)該看到，我國(guó)的資金在資本化程度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)的不夠，大量的資金并沒(méi)有完成向資本的轉(zhuǎn)化，還停留在貨幣的階段上。而國(guó)外資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，大量的貨幣都是以資本的形式存在。由于國(guó)內(nèi)的資本的不足，這就使得國(guó)外資本大量的涌入國(guó)內(nèi)，進(jìn)一步加大的我國(guó)貨幣向資本轉(zhuǎn)換的難度。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放過(guò)程中可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越完善，這就使得我國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程當(dāng)中應(yīng)該以積極的姿態(tài)逐漸的放開(kāi)資本市場(chǎng)。但是隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷的增大，這就使得我國(guó)的資本市場(chǎng)在很大程度上受到國(guó)際資本市場(chǎng)的影響，大大的加大了風(fēng)險(xiǎn)的概率。

1.國(guó)際資本流動(dòng)有可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系形成沖擊

國(guó)家的發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上受到國(guó)際資本的影響，進(jìn)而引起通貨膨脹等現(xiàn)象，最終導(dǎo)致證券市場(chǎng)受到波及。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為：國(guó)際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶或國(guó)際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲(chǔ)備增加，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國(guó)民收入的增加又使社會(huì)總需求上升，價(jià)格水平上升，從而給該國(guó)帶來(lái)通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初，證券價(jià)格往往會(huì)上升，但隨著商品價(jià)格的全面上漲，社會(huì)矛盾加劇，政府便會(huì)采取措施，緊縮銀根，導(dǎo)致資金流出證券市場(chǎng)，引起價(jià)格下跌；另一方面，持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加，資金匱乏，上市公司盈利減少，從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。國(guó)際資本流入沖擊證券市場(chǎng)的另一通道，是造成國(guó)際收支失衡，導(dǎo)致利率和匯率波動(dòng)。從歷史上看，東南亞金融危機(jī)期間，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)泰國(guó)、菲律賓等國(guó)資本市場(chǎng)形成了很大沖擊，直接對(duì)這些國(guó)家的資本市場(chǎng)進(jìn)行了打擊。

2.有價(jià)證券的供求失衡可能形成泡沫問(wèn)題

從各國(guó)實(shí)踐情況看，開(kāi)放后外國(guó)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)有價(jià)證券需求迅速增長(zhǎng)，然而有價(jià)證券的供給卻相對(duì)有限，其結(jié)果是導(dǎo)致證券價(jià)格大幅上漲。以股票市場(chǎng)為例，市盈率是衡量股票相對(duì)投資價(jià)值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高，一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資價(jià)值就越低。在墨西哥，從1988 年到l993 年，該比率增加了幾乎5 倍，而中國(guó)香港和泰國(guó)這一比率從1990 年到1993 年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價(jià)格虛高，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步孕育，為資產(chǎn)價(jià)格的最終下跌埋下了隱患。

3.資本市場(chǎng)的開(kāi)放加劇了證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)

外國(guó)投資者的參與將會(huì)加大國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。根據(jù)IMF(國(guó)際貨幣基金組織)2001 年的研究，在國(guó)際資本流量增加的時(shí)期，股票市場(chǎng)收益的絕對(duì)波動(dòng)沒(méi)有明顯增加的跡象，而相對(duì)波動(dòng)性卻都增加了，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)本身波動(dòng)較大的時(shí)期。新興債券市場(chǎng)的收益波動(dòng)性比成熟債券市場(chǎng)更大，這主要是由新興債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)變化較大和相對(duì)較低的流動(dòng)性所致。我國(guó)作為新興資本市場(chǎng)，目前仍然規(guī)模較小，在擁有巨額資本的國(guó)際投資者集中性的大規(guī)模投資活動(dòng)作用下，很可能影響資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生較大的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重削弱市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

三、資本市場(chǎng)中加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策分析

我國(guó)的資本市場(chǎng)在不斷的成長(zhǎng)和完善，資本市場(chǎng)的不斷的發(fā)展，在很大程度上助推了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是我們?cè)诔浞掷觅Y本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程當(dāng)中不能夠忽視其蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)。這就需要對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)化的管理，從而盡可能的消除金融風(fēng)險(xiǎn)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的影響。在進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程當(dāng)中具體應(yīng)該做好以下幾個(gè)方面：

1.強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

資本市場(chǎng)在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量資金的時(shí)候，必然伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，它可以使一部分人通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)獲利，而另一部分人則會(huì)受到相應(yīng)的損失，這就需要采取相應(yīng)的措施對(duì)其進(jìn)行防范。首先要做的就是在思想意識(shí)上加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視，只有在思想上重視起來(lái)，才能夠自覺(jué)的貫徹到行動(dòng)中去。這樣能夠有效地預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，或者在金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后能夠沉著的應(yīng)對(duì)。

2.深化金融體制改革，強(qiáng)化金融監(jiān)管

加快發(fā)展和完善資本市場(chǎng)，推進(jìn)金融體制改革，積極創(chuàng)造條件完善全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)，合理引導(dǎo)資金流向，為實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場(chǎng)發(fā)展步伐，在規(guī)范證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，適度擴(kuò)大股票和企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模，為企業(yè)開(kāi)辟多種融資渠道籌資渠道，并通過(guò)資本市場(chǎng)籌集發(fā)展資金。加強(qiáng)宏觀調(diào)控，在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和低通脹率的同時(shí)，繼續(xù)保持國(guó)際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲(chǔ)備，從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)抵御國(guó)際投機(jī)勢(shì)力和國(guó)際金融風(fēng)波沖擊的能力。

3.努力促進(jìn)金融資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，確保風(fēng)險(xiǎn)管理工作與金融機(jī)構(gòu)證券化發(fā)展相協(xié)調(diào)

我國(guó)金融資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，用于企業(yè)直接融資的渠道有限，銀行發(fā)展過(guò)程中的負(fù)擔(dān)很難得到減輕。為進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，應(yīng)當(dāng)積極拓展我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資的渠道，增加直接融資在資本市場(chǎng)上的資金比重。在進(jìn)行資本融資的過(guò)程中，為了進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道，不能因資產(chǎn)證券化存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)而放棄金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展，為此金融機(jī)構(gòu)要從自身發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，放慢放緩其進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)展的腳步，努力實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作與金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，只有這樣才能夠保障我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在實(shí)施證券化的過(guò)程中規(guī)避各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地控制。

4.應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實(shí)施資本管制的自由化

資本管制的自由化將推動(dòng)資本流入，資本流入對(duì)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資缺口十分必要，這將會(huì)使發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)比沒(méi)有資本流入條件下更高的增長(zhǎng)率。然而，新興國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)顯示：一個(gè)金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟(jì)體，資本的自由流動(dòng)將使經(jīng)濟(jì)過(guò)分波動(dòng)甚至是貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。在缺乏有效監(jiān)管的條件下，金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，很多金融機(jī)構(gòu)不是無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌，資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

四、總結(jié)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和走向完善，開(kāi)放性程度越來(lái)越高，與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系也日益密切，這一切都使我國(guó)資本市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷的增多，并且朝著復(fù)雜化的方向發(fā)展。因此要加強(qiáng)資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)管理，建立完善的防范機(jī)制，從而確保我國(guó)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。

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