一個(gè)公司要是沒(méi)有品牌，就是一分錢一分錢地掙；有了品牌，就是一毛錢一毛錢地掙；加上資本運(yùn)作，就是一塊錢一塊錢地掙。但資本世界里的天堂和地獄，似乎只有一步之遙。

四年前你若不笑話我，你有問(wèn)題

“萬(wàn)分熱愛(ài)汽車事業(yè)”的狂熱分子，農(nóng)民出身卻從30來(lái)歲起成為吉利集團(tuán)——中國(guó)第一家生產(chǎn)轎車的民營(yíng)企業(yè)之董事長(zhǎng)。這樣一個(gè)大老板可以買一千臺(tái)奔馳、寶馬，但是李書福從2004年開(kāi)始就一直以五六萬(wàn)的小車“全球鷹·自由艦”為座駕。這是吉利集團(tuán)自己造的車，李書福是第一個(gè)試駕者，“我自己造的車我得先試呀，把風(fēng)險(xiǎn)留給自己，把安全留給用戶嘛”。

而他的“夢(mèng)中之車”是沃爾沃?，F(xiàn)在，這也已經(jīng)是他的“吉利制造”。

時(shí)至今日，李書福對(duì)外界回憶起這場(chǎng)“蛇吞象”時(shí)，仍平靜地說(shuō)，“四年前你若不笑話我，那你真有問(wèn)題”。

2010年3月28日，這個(gè)自比作來(lái)自中國(guó)的“農(nóng)村小伙”，在瑞典大聲宣布，愛(ài)上了沃爾沃這位“電影明星”，吉利出資18億美元收購(gòu)沃爾沃轎車公司100％股權(quán)，后者已有超過(guò)80年的歷史，年銷售額是吉利的近10倍。同年8月2日，吉利宣布完成對(duì)沃爾沃轎車公司的收購(gòu)。這筆有史以來(lái)中國(guó)汽車業(yè)最大規(guī)模收購(gòu)案最終達(dá)成，李書福的個(gè)人聲望被推向新高。

“我們要主動(dòng)站在真理一邊，我們不能要求真理站在我們這一邊”，這是李書福信奉的。他的夢(mèng)想很簡(jiǎn)單，也很復(fù)雜，讓全世界到處都跑著吉利的車。雖然多少有些癡人說(shuō)夢(mèng)話，但擺在李書福眼下的現(xiàn)實(shí)卻是，中國(guó)已經(jīng)是世界汽車制造商的“組裝車間”，但何時(shí)能成為世界汽車業(yè)的“制造工廠”？

中國(guó)曾希望“拿市場(chǎng)換技術(shù)”，但是奉行近三十年的時(shí)間里，中國(guó)如約給出了市場(chǎng)，收獲了搭建完備的汽車零部件體系，培育了中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)龐大的人力資源，卻唯獨(dú)沒(méi)有從合資伙伴手中換來(lái)“獨(dú)門秘笈”。雖然同床卻仍是異夢(mèng)，戰(zhàn)略上一廂情愿，戰(zhàn)術(shù)上各自為政，中國(guó)用全球第一的汽車市場(chǎng)，換來(lái)的卻是外資的競(jìng)技場(chǎng)。

或許，“用資本換技術(shù)”這樣的鐵拳出擊會(huì)來(lái)得更兇猛、更有力。

收購(gòu)沃爾沃一役，甚至從最初就滿是坎坷曲折和好事多磨。堅(jiān)信李書福能讓沃爾沃重生的外部人士，寥寥無(wú)幾。這不是針對(duì)李書福本人，而是以吉利現(xiàn)有資源重整沃爾沃的難度著實(shí)太大。就連李書福身邊的吉利高層都曾感慨，“如果這件事情很容易就成功，哪里還輪得到吉利來(lái)收購(gòu)”。

四年前，也就是2007年初，穆拉利從波音來(lái)到福特?fù)?dān)任CEO，隨即提出“One Ford”的戰(zhàn)略，決定出售旗下包括沃爾沃在內(nèi)的多個(gè)品牌。李書福感覺(jué)是時(shí)候了。

這個(gè)自稱從2002年、自己剛剛在中國(guó)拿到小轎車“準(zhǔn)生證”時(shí)就已經(jīng)看中沃爾沃的愣頭小伙，在2007年9月，第一次以掛號(hào)信形式向福特美國(guó)總部申請(qǐng)收購(gòu)沃爾沃。而李書福從福特財(cái)務(wù)總監(jiān)勒克萊爾得到的回復(fù)是，“我們現(xiàn)在不賣”！對(duì)方以極盡不屑的口吻說(shuō)，“你知道沃爾沃一年有多少銷售額？150億美元，相當(dāng)于1000多億元人民幣”。

直至金融危機(jī)爆發(fā)和美國(guó)汽車業(yè)遭遇不斷走低，李書福才真正獲得機(jī)會(huì)。2008年，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及了美國(guó)三大汽車公司，福特決定剝離沃爾沃。李書福以其對(duì)沃爾沃持續(xù)多年的關(guān)注打動(dòng)了福特董事長(zhǎng)比爾·福特和CEO穆拉利。

收購(gòu)沃爾沃，對(duì)吉利意味著什么，不言自明。作為沃爾沃轎車公司100%的股東，吉利將通過(guò)沃爾沃擁有其關(guān)鍵技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)。同時(shí)，擁有大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，包括“雙零”，即所謂的安全和環(huán)保技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)?！拔譅栁脂F(xiàn)在最大的問(wèn)題就是規(guī)模太小，它跟奔馳和寶馬比起來(lái)規(guī)模還是不夠的，但是它的研發(fā)投入我猜測(cè)跟奔馳、寶馬是差不多的，所以它形成了大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、形成了大量的技術(shù)?！痹谶@一點(diǎn)上，李書福很自信這是一筆很劃算的交易。

就在李書福和他的團(tuán)隊(duì)為并購(gòu)沃爾沃之后的整合、迅速實(shí)現(xiàn)沃爾沃盈利而奔忙時(shí)，中國(guó)企業(yè)中殺出這么一支“先鋒部隊(duì)”，從2010年開(kāi)始頻繁在海外農(nóng)業(yè)領(lǐng)域以及食品領(lǐng)域“獵艷”。在此之前，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)主要集中在能源、礦業(yè)及公用事業(yè)三大行業(yè)。

2010年初，光明食品集團(tuán)出資16.8億澳元收購(gòu)澳大利亞最大糖商澳大利亞西斯?fàn)柟?CSR)旗下糖業(yè)和可再生能源業(yè)務(wù)。光明食品的此次出手，也預(yù)示著中國(guó)企業(yè)在澳大利亞的投資已經(jīng)不僅僅再局限于能源與礦業(yè)。

不過(guò)，這宗中國(guó)食品業(yè)最大的海外并購(gòu)案最終兵敗城下，半路殺出的全球最大的棕櫚油上市企業(yè)——新加坡風(fēng)豐益國(guó)際集團(tuán)——以黃雀在后之勢(shì)咽下澳洲CSR的糖業(yè)及可再生能源部門。

盡管如此，光明全球并購(gòu)步伐并未停止。2010年年中，旗下光明乳業(yè)收購(gòu)新西蘭Synlait Milk公司，到9月又傳出與英國(guó)聯(lián)合餅干談判并購(gòu)，12月又傳出光明將收購(gòu)美國(guó)保健業(yè)公司健安喜（GNC），以及競(jìng)購(gòu)全球第二大酸奶生產(chǎn)商、法國(guó)奶酪生產(chǎn)商優(yōu)諾等消息。

雖然上述數(shù)宗收購(gòu)中，除收購(gòu)新西蘭Synlait Milk公司成功外，其余的光明都折戟沉沙，但是卻未影響它再度出手海外的熱情。今年8月中旬，光明證實(shí)將收購(gòu)澳洲食品公司Manassen75%的股權(quán)，這筆交易涉及的資金總額可能接近4億美元。這將是光明涉及資金規(guī)模最大的一宗海外收購(gòu)交易。

海外并購(gòu)的熱情，正在越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)胸中涌動(dòng)，2010年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)數(shù)量創(chuàng)下新紀(jì)錄。來(lái)自普華永道中國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)并購(gòu)交易（包括國(guó)內(nèi)企業(yè)間并購(gòu)，境外企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)及中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)）數(shù)量及披露金額均達(dá)到歷史新高，2010年公布的并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4251宗，已披露的交易金額超過(guò)2000億美元，較2009年分別增長(zhǎng)了16%和27%。中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)增長(zhǎng)趨勢(shì)十分顯著，2010年海外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)30%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的188宗，已披露的交易金額合計(jì)約380億美元。

出手海外的欲望是如此強(qiáng)烈。今年上半年，安永公司每半年一度發(fā)布的“資本信心晴雨表”調(diào)查顯示，35%的中國(guó)受訪公司表示預(yù)計(jì)在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)在新興市場(chǎng)展開(kāi)收購(gòu)活動(dòng)，而表示有相同計(jì)劃的全球受訪公司比例則為31%。

現(xiàn)在正逢“天時(shí)，地利，人和”。受此前國(guó)際金融危機(jī)及世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的影響，眾多歐美企業(yè)市值萎縮、流動(dòng)性困難，一些知名大公司的資產(chǎn)持續(xù)縮水。在目前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的形勢(shì)下，這些企業(yè)正迫切需要整合，而資產(chǎn)價(jià)值也正好處于底部區(qū)域，此時(shí)出手并購(gòu)，恰逢其時(shí)。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，實(shí)力不斷增強(qiáng)，特別是一些內(nèi)向型企業(yè)受金融危機(jī)沖擊較小，仍有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，其“走出去”的意愿越發(fā)強(qiáng)烈。此外，海外的貿(mào)易保護(hù)主義已經(jīng)引起中國(guó)政府和中國(guó)企業(yè)界的高度關(guān)注，企業(yè)盡快走出去，到海外去并購(gòu)?fù)顿Y，利用原產(chǎn)地規(guī)則，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)、當(dāng)?shù)劁N售，就可以有效繞開(kāi)貿(mào)易保護(hù)壁壘，改變國(guó)際貿(mào)易關(guān)系中被動(dòng)的局面。

到海外去并購(gòu)什么？這是個(gè)需要慎重考慮的問(wèn)題。像吉利這樣的中國(guó)汽車制造企業(yè)，在“市場(chǎng)換技術(shù)”收效甚微時(shí)，嘗試用“資本換技術(shù)”；而像光明、中糧這樣的食品制造企業(yè)，則在嘗試用“資本換資源”。

2010年9月收購(gòu)智利比斯克酒莊，今年2月收購(gòu)法國(guó)雷沃堡酒莊，中糧集團(tuán)接連在海外的葡萄酒資源主產(chǎn)區(qū)出手并購(gòu)。當(dāng)將法國(guó)雷沃堡酒莊收入囊中時(shí)，面對(duì)這個(gè)創(chuàng)立于15世紀(jì)中期、屬于村莊級(jí)的葡萄酒名莊，中糧集團(tuán)的官方表態(tài)都不掩飾其興奮，“對(duì)長(zhǎng)城葡萄酒更為深遠(yuǎn)的品牌影響在于，既收購(gòu)了歷史，也收購(gòu)了未來(lái)”。中糧集團(tuán)副總裁遲京濤此前在接受媒體采訪時(shí)透露，繼這兩樁并購(gòu)之后，中糧集團(tuán)旗下中糧酒業(yè)的海外收購(gòu)戰(zhàn)略將提速，長(zhǎng)城葡萄酒將迅速展開(kāi)全球資源的戰(zhàn)略布局。遲京濤表示，未來(lái)長(zhǎng)城將陸續(xù)并購(gòu)澳洲、美國(guó)、南非、西班牙、阿根廷等地的酒莊，構(gòu)建“全球酒莊群”。

遲京濤并不掩飾中糧的野心。中糧海外收購(gòu)的目的，就是為構(gòu)筑“全球酒莊群”，獲取產(chǎn)區(qū)資源、品牌資源和產(chǎn)品資源，從而提升中國(guó)國(guó)產(chǎn)葡萄酒的實(shí)力，隨著一系列收購(gòu)的展開(kāi)，長(zhǎng)城葡萄酒的國(guó)際化步伐也將逐步提速。中糧酒業(yè)總經(jīng)理吳飛介紹，長(zhǎng)城葡萄酒對(duì)海外葡萄酒黃金產(chǎn)區(qū)資源的收購(gòu)整合，更大意義在于囊括優(yōu)勢(shì)資源，并促進(jìn)品牌國(guó)際影響力的全面提升。與以往國(guó)內(nèi)葡萄酒企業(yè)貼牌式合作不同，長(zhǎng)城葡萄酒對(duì)智利、法國(guó)酒莊的收購(gòu)，都是以獲取產(chǎn)區(qū)資源、品牌資源、產(chǎn)品資源為特點(diǎn)，實(shí)施從葡萄原料種植到釀造生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈管理，以長(zhǎng)城葡萄酒的品牌輸出為核心，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過(guò)雙方在生產(chǎn)、釀造、工藝等方面的融合，將國(guó)外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)悠久的釀造傳統(tǒng)、豐富的釀造文化等物理資源和品牌資源，收納成為長(zhǎng)城品牌的一部分。

資源為王，全球范圍內(nèi)已有很多的商業(yè)案例驗(yàn)證了這個(gè)真理，中國(guó)企業(yè)也正在學(xué)習(xí)這一課。

沒(méi)錢不行，光有錢也不行

“曾經(jīng)認(rèn)識(shí)一個(gè)小女孩，她對(duì)我說(shuō)：首先，你不要告訴我你沒(méi)錢，我不愿意和沒(méi)錢的人交往；其次，你也不要告訴我你有錢，好像我是因?yàn)槟阌绣X才和你交往的；最后，如果你一定要證明你有錢，那就送東西給我，多多益善來(lái)者不拒?！?/p>

多少年后，這個(gè)在資本市場(chǎng)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、已經(jīng)是“老男人”的朋友，在為一宗海外并購(gòu)奔走忙碌甚至一度焦頭爛額時(shí)，突然想起女孩曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的這三句話，大悟徹悟，“原來(lái)這就是我現(xiàn)在在做的事情啊，這三句話用來(lái)形容并購(gòu)的過(guò)程太合適了”。

回頭來(lái)說(shuō)光明收購(gòu)澳大利亞CSR旗下的糖業(yè)和可再生能源業(yè)務(wù)，臨門一腳，光明卻突然調(diào)低了報(bào)價(jià)，被半路殺出的新加坡豐益國(guó)際抄了后路，煮熟的鴨子最終飛了。7月5日清晨，豐益國(guó)際迫不及待對(duì)外宣布，已同澳洲CSR達(dá)成協(xié)議，將以17.5億澳元的價(jià)格購(gòu)買后者的糖業(yè)及可再生能源部門。隨后有消息稱，導(dǎo)致光明此次落敗的直接原因是臨時(shí)改變報(bào)價(jià)。盡管此前光明提出的報(bào)價(jià)與豐益國(guó)際最終購(gòu)得的報(bào)價(jià)17.5億澳元相同，但在陣前卻不知為何突然改為16.5億澳元。

一時(shí)手軟，光明與之擦身而過(guò)。不過(guò)，中糧集團(tuán)卻不希望重蹈光明覆轍，跌跤在“不差錢”上。

一年之后，中糧集團(tuán)的一支并購(gòu)先鋒正活躍在澳大利亞天氣最濕潤(rùn)的Tully鎮(zhèn)上。這個(gè)小鎮(zhèn)因?yàn)楦收岷蚑ully Mill而發(fā)展起來(lái)，鎮(zhèn)口有一組雕塑，就是介紹產(chǎn)業(yè)和工廠發(fā)展的艱辛歷史。

6月30日，Tully鎮(zhèn)上的主流媒體Tully Times（塔利時(shí)代報(bào)），邦吉公司的廣告沒(méi)有像此前那樣出現(xiàn)在報(bào)紙上！這是個(gè)好消息，邦吉在最后時(shí)刻決定退出這場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)半年的長(zhǎng)跑，這讓中糧在Tully鎮(zhèn)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)長(zhǎng)舒了一口氣。

Tully Sugar Ltd.（Tully糖業(yè)公司）位于澳大利亞昆士蘭州的Tully鎮(zhèn)，從事甘蔗種植與加工，是當(dāng)?shù)匚┮坏臑閿?shù)不多的由甘蔗種植農(nóng)場(chǎng)主自己擁有的公司，大約有325家農(nóng)場(chǎng)為其糖加工廠提供甘蔗。該糖加工廠一年產(chǎn)出26萬(wàn)噸原糖，約占澳大利亞原糖總產(chǎn)量的5.6%，其產(chǎn)品全部出口國(guó)外。

Tully糖業(yè)公司的股份掌握在499位股東手里，其中一半股東是甘蔗農(nóng)。由于今年昆士蘭州遭遇洪災(zāi)和颶風(fēng)等極端天氣的影響，今年澳大利亞的甘蔗將大幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將創(chuàng)20年最低值。而蔗農(nóng)們?cè)谄淝f稼遭到洪災(zāi)和颶風(fēng)蹂躪之后急需資金。

圍繞收購(gòu)澳大利亞的Tully糖業(yè)，中糧面對(duì)的是全球四大糧商中的邦吉（Bunge Ltd.）和路易·達(dá)孚公司(Louis Dreyfus)。中糧、邦吉均是自己參戰(zhàn)，而路易·達(dá)孚則是支持澳大利亞當(dāng)?shù)匾患沂程巧a(chǎn)商Mackay Sugar，Mackay Sugar持有Tully糖業(yè)公司9%的股份。

中糧參與競(jìng)購(gòu)Tully糖業(yè)的原因，從眼前來(lái)看，近年來(lái)中國(guó)食糖消費(fèi)增速明顯，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量難以提高，食糖缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，中糧希望借此緩解中國(guó)市場(chǎng)的食糖供應(yīng)缺口；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中糧集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的發(fā)展需要全球市場(chǎng)的支持，整合海外優(yōu)勢(shì)資源可以完善中糧全產(chǎn)業(yè)鏈在制糖業(yè)的布局，并將全產(chǎn)業(yè)鏈延伸至海外。

此前角力三方接連飚價(jià)。5月底，邦吉把每股收購(gòu)價(jià)從41澳元提高到43澳元時(shí)，中糧迅速跟進(jìn)。6月初，中糧集團(tuán)總裁于旭波率團(tuán)赴澳大利亞考察，此行不僅拜會(huì)了澳大利亞農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)、西澳農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)，還包括昆州經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與發(fā)展局副局長(zhǎng)、昆士蘭州聯(lián)邦議員、全國(guó)甘蔗種植者協(xié)會(huì)主席，為推進(jìn)收購(gòu)塔利糖業(yè)進(jìn)行“上層公關(guān)”。同時(shí)，中糧宣布將收購(gòu)價(jià)從每股43澳元提升至44澳元。

6月30日《塔利時(shí)代報(bào)》上細(xì)微的廣告變化，讓個(gè)中人嗅到了這場(chǎng)收購(gòu)大戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)的轉(zhuǎn)折意味。在報(bào)紙的第四版上，題為“10 new financial year resolutions”(新財(cái)年的十件大事)的文章，列出的第一件大事就是Tully糖業(yè)的股權(quán)之爭(zhēng)將有結(jié)果，執(zhí)筆的《塔利時(shí)代報(bào)》主編Jhon Hughes預(yù)測(cè)，COFCO（中糧集團(tuán)）將是惟一能夠贏得超過(guò)50.1%股權(quán)的競(jìng)標(biāo)者。

他果然言中了。7月4日中午過(guò)后不久，邦吉發(fā)表聲明稱，邦吉目前持有的股份無(wú)法實(shí)現(xiàn)控制Tully公司的目標(biāo)，邦吉公司也不認(rèn)為收購(gòu)Tully公司能獲得令人滿意的收益，因此決定退出。傳言被證實(shí)。在此之前，Tully社區(qū)就流傳一個(gè)說(shuō)法，邦吉將正式宣布退出競(jìng)購(gòu)，并把股份賣給中糧。邦吉在聲明中解釋為什么把股份賣給中糧時(shí)說(shuō)，他們向很多支持自己的Tully股東詢問(wèn)哪一家競(jìng)購(gòu)者是他們的第二選擇，絕大多數(shù)的股東都說(shuō)是COFCO。

兩天后，“美國(guó)邦吉退出并購(gòu) 中糧確認(rèn)控股塔利糖業(yè)”的消息在中國(guó)國(guó)內(nèi)主流媒體上刊出，報(bào)道稱，中糧集團(tuán)持有的塔利糖業(yè)股權(quán)已經(jīng)達(dá)到61.25%，這包括中糧集團(tuán)直接從塔利糖業(yè)股東手中收購(gòu)的54.3%股權(quán)，以及邦吉轉(zhuǎn)手出售給中糧的6.9%股份。

結(jié)果通報(bào)寥寥數(shù)語(yǔ)，只有中糧集團(tuán)一線的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)和接近并購(gòu)的人士，才知道這是怎樣一場(chǎng)智力和勇氣的博弈。根據(jù)澳洲媒體報(bào)道，之前由于中糧的國(guó)有企業(yè)身份，當(dāng)?shù)剌浾摀?dān)心中糧收購(gòu)暗含“政治含義”，有些股東對(duì)于將他們手中的股份賣給外國(guó)公司也心存疑慮，認(rèn)為Tully董事會(huì)對(duì)中糧集團(tuán)的支持是“可疑的”。

出現(xiàn)這樣的狀況，中糧的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)并不意外。之前，2005年中海油收購(gòu)優(yōu)尼科折戟，2008年華為收購(gòu)3COM受挫，2009年中鋁在收購(gòu)力拓案中的糾葛與恩怨，無(wú)一不是因?yàn)樵诖祟悊?wèn)題上跌跤。中糧集團(tuán)總裁于旭波6月初在澳大利亞的高調(diào)拜訪，就是要盡力化解外界對(duì)中糧的種種誤解，而關(guān)鍵時(shí)刻中糧提高收購(gòu)價(jià)則是為了更多展現(xiàn)誠(chéng)意。

而更多的辛苦和功夫是用在幕后。中國(guó)有句古話，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。

有消息人士透露，中糧為并購(gòu)Tully糖業(yè)找到了數(shù)位“Mr.Right”（關(guān)鍵先生）。比如請(qǐng)來(lái)了昆士蘭糖業(yè)有限公司（Queensland Sugar Ltd，QSL）的前任首席財(cái)務(wù)官John，QSL是Tully糖業(yè)的股東，持股19.9%。John此前在QSL工作了22年，當(dāng)?shù)卣徂r(nóng)非常信任他，在整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中發(fā)揮了非常重要的作用。澳大利亞最大的灌溉工程Cubbie Station董事會(huì)主席KeithDe Lacy加入中糧澳大利亞子公司董事會(huì)并出任副主席，在最后關(guān)頭鼓勵(lì)Tully糖業(yè)股東接受每股報(bào)價(jià)44澳元的收購(gòu)條件起到重要作用。

中糧Tully并購(gòu)案的一線團(tuán)隊(duì)還“專修”了兩門重要的功課：學(xué)穿人字拖，學(xué)看聯(lián)盟制橄欖球。中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧在資本領(lǐng)域長(zhǎng)袖善舞，他曾教導(dǎo)中糧員工，“收購(gòu)別人的公司并不是一件容易的事，因?yàn)檫@不僅僅是商業(yè)行為。讓別人喜歡你，這是并購(gòu)成功的秘訣，就這么簡(jiǎn)單”。

澳洲的朋友曾提醒中糧Tully并購(gòu)案的一線團(tuán)隊(duì)，和當(dāng)?shù)剞r(nóng)民股東的溝通和派誰(shuí)去溝通，是贏得并購(gòu)的關(guān)鍵，要讓對(duì)方知道中糧尊重他們、了解他們。中糧的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手邦吉就在當(dāng)?shù)卣?qǐng)了一個(gè)老農(nóng)民，給了他一個(gè)亞洲區(qū)糖業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的頭銜，由他代表邦吉去和農(nóng)民溝通。中糧的團(tuán)隊(duì)也聽(tīng)從澳洲朋友的建議，請(qǐng)了QSL前任首席財(cái)務(wù)官John作私人顧問(wèn)。

所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，同樣是在澳大利亞的收購(gòu)，光明敗走麥城也是因?yàn)榇?。有消息人士透露，在收?gòu)澳洲CSR糖業(yè)部門一役中，光明最終被介入僅一個(gè)月的豐益國(guó)際擊敗，最大的原因其實(shí)不在價(jià)格，而在溝通?！八麄兌畟€(gè)人，西裝革履的，一會(huì)去東一會(huì)去西，把農(nóng)民都嚇著了，不知道中國(guó)人要來(lái)干什么？”澳洲朋友給中糧并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的建議很簡(jiǎn)單，脫掉西裝革履，換上澳洲人愛(ài)穿的人字拖、大褲頭和短袖T恤。就是這么一身標(biāo)準(zhǔn)配置，中糧在Tully鎮(zhèn)上的并購(gòu)小分隊(duì)堅(jiān)持和每一位股東面對(duì)面溝通，上門家訪超過(guò)30次，和他們聊家常里短，談生活理想；做冷餐會(huì)、股東吹風(fēng)會(huì)、游船加釣魚之類的活動(dòng)，讓股東們感受到被尊重。“一切的目的，就是讓他們喜歡我們，在價(jià)錢相當(dāng)?shù)臅r(shí)候選擇我們而不是別人。”接近中糧并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的人士如是說(shuō)。

學(xué)看聯(lián)盟制橄欖球，同樣好理解。作為私人顧問(wèn)的John曾告訴中糧并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，你到澳大利亞不能只學(xué)會(huì)穿人字拖，還要學(xué)會(huì)和人聊Rugby League（聯(lián)盟制橄欖球）。澳大利亞人熱愛(ài)橄欖球，它象征著健康、自然、活力和歡樂(lè)，樂(lè)中有苦，苦中有樂(lè)，笑中有痛，痛中有笑，澳大利亞人認(rèn)為通過(guò)橄欖球結(jié)交的朋友堅(jiān)牢而可靠，因?yàn)殚蠙烨蛉藰銓?shí)而執(zhí)著，“當(dāng)你學(xué)會(huì)和別人談橄欖球的時(shí)候，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)朋友越來(lái)越多了”。

在馬上到來(lái)的9月，中糧Tully并購(gòu)團(tuán)隊(duì)正在倒計(jì)時(shí)，意欲100％將Tully糖業(yè)收入囊中。

華爾街，我們來(lái)啦

這廂是被并購(gòu)豪情鼓動(dòng)的中國(guó)大型實(shí)力企業(yè)，在海外頻頻出手；那廂是中國(guó)新銳公司，趕集式地亮相海外證券市場(chǎng)。

7月下旬的某個(gè)早上，豆果網(wǎng)創(chuàng)始人、總裁王宇翔接到朋友的電話，談了些業(yè)務(wù)上的事情后，這位朋友調(diào)侃王宇翔道，“第四撥互聯(lián)網(wǎng)公司上市浪潮過(guò)去了，第五撥正開(kāi)始，抓緊了，你們屬于第五撥哈”。豆果網(wǎng)是一個(gè)目前只有15個(gè)員工的美食菜譜互動(dòng)社區(qū)網(wǎng)站，今年6月剛對(duì)外證實(shí)已經(jīng)獲得“盛大千萬(wàn)元投資”，這創(chuàng)下了中國(guó)美食互動(dòng)社區(qū)行業(yè)最高的融資紀(jì)錄，同時(shí)也是盛大首次對(duì)美食行業(yè)進(jìn)行投資。而事實(shí)上，這個(gè)項(xiàng)目從接洽到最終拍板僅僅幾個(gè)月的時(shí)間而已。

王宇翔的這位朋友所謂的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第四撥上市浪潮，主要指去年下半年開(kāi)始的，以電子商務(wù)和視頻網(wǎng)站為主的上市，包括優(yōu)酷網(wǎng)成功登陸美國(guó)，麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等電子商務(wù)網(wǎng)站，以及垂直門戶網(wǎng)站搜房與易車網(wǎng)也在美國(guó)上市。今年3月奇虎360登陸紐約證券交易所；5月份，網(wǎng)秦、人人網(wǎng)、世紀(jì)佳緣、鳳凰新媒體等在美國(guó)成功上市，形成“紅五月”的別樣風(fēng)景；有資料顯示，開(kāi)心網(wǎng)、淘米網(wǎng)、土豆、迅雷、盛大文學(xué)等超過(guò)15家公司也正躍躍欲試，以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)海外上市為主的第五撥上市潮似乎正在涌動(dòng)。

做產(chǎn)品出身的王宇翔，深知互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很燒錢和很愛(ài)噱頭，但是更需要好的產(chǎn)品，好的產(chǎn)品會(huì)說(shuō)話?！埃ㄉ鲜校┪覀儧](méi)有想太多，我覺(jué)得現(xiàn)在想太早?！蓖跤钕鑼?duì)上市很淡定，但即便如此，他也不能不被周遭炙熱的氛圍所鼓動(dòng)。資本市場(chǎng)對(duì)垂直美食互動(dòng)社區(qū)細(xì)分領(lǐng)域的青睞，已經(jīng)在國(guó)外美食網(wǎng)站有了明顯的證明，比如日本Cookpad于2009年在東京證券交易所上市，是目前最受歡迎的美食社區(qū)類網(wǎng)站之一，其用戶提供了近60萬(wàn)種不同的菜譜。

獲得資本助力的豆果網(wǎng)，已經(jīng)明確要告別此前的小步前進(jìn)，快跑的雄心壯志顯露無(wú)疑。王宇翔的目標(biāo)是，到今年年底時(shí)豆果的注冊(cè)用戶數(shù)能激增到100萬(wàn)，是目前注冊(cè)用戶數(shù)的數(shù)倍。王宇翔很明顯地感覺(jué)到，一旦登上了資本的戰(zhàn)車，要想慢下來(lái)沒(méi)有那么容易。

出名要趁早，上市不趕晚

土豆網(wǎng)終于按捺不住了。北京時(shí)間8月17日晚間，中國(guó)在線視頻公司土豆網(wǎng)在納斯達(dá)克掛牌上市，股票交易代碼“TUDO”。按照土豆的發(fā)行價(jià)29美元計(jì)算，土豆估值為8.22億美元。據(jù)土豆提交的材料顯示，此次融資1.74億美元，將用于技術(shù)升級(jí)、帶寬擴(kuò)展以及視頻版權(quán)。此前一天，即8月16日，土豆網(wǎng)CEO王微在美國(guó)路演時(shí)的一段視頻在網(wǎng)上曝光，他將土豆網(wǎng)比作美國(guó)視頻網(wǎng)站YouTube、Hulu和HBO電視臺(tái)的結(jié)合體。

搶先一步亮相華爾街的優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘，聽(tīng)聞土豆上市的消息，在“優(yōu)酷、百度可能收購(gòu)?fù)炼埂钡膫餮月曋?，第一時(shí)間在微博上沉靜地寫下祝語(yǔ)，頗有些惺惺相惜：同為創(chuàng)業(yè)者，深知個(gè)中滋味。中國(guó)有句老話，好事多磨，終成正果。預(yù)祝今晚行情大漲。而“土豆上市”事件的主角、土豆網(wǎng)CEO王微的微博，從7月24日之后至土豆網(wǎng)上市消息傳出當(dāng)天，一直沒(méi)有更新。

土豆網(wǎng)破冰般登陸納斯達(dá)克，是中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)重獲風(fēng)光的開(kāi)始嗎？今年春天之前，中國(guó)概念股一直在美國(guó)證券市場(chǎng)如魚得水。

根據(jù)ChinaVenture 投中集團(tuán)發(fā)布的《2010年中國(guó)企業(yè)上市統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，2010年共有491家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，總計(jì)融資規(guī)模1068.75 億美元，無(wú)論是IPO數(shù)量還是融資金額均達(dá)到年度歷史最高水平。2010年中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量及融資規(guī)模均超越了2007年228家企業(yè)上市、融資總額969.23億美元的歷史高位。

為這個(gè)歷史新高“添磚加瓦”的，還包括中國(guó)企業(yè)赴美IPO掀起一股高潮。ChinaVenture 投中集團(tuán)的上述報(bào)告顯示，境外方面，香港聯(lián)交所繼續(xù)成為中國(guó)企業(yè)境外IPO首選目的地，共完成82起IPO，融資金額合計(jì)299.20億美元；紐約證券交易所完成22家中國(guó)企業(yè)IPO，融資金額為26.28億美元；納斯達(dá)克完成20起IPO，融資金額達(dá)12.58億美元。加上1起全美證券交易所IPO案例，2010年中國(guó)企業(yè)赴美上市數(shù)量達(dá)43家，同樣達(dá)到歷史最高水平。

有分析認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在境外資本市場(chǎng)IPO風(fēng)頭正勁的原因有二：全球經(jīng)濟(jì)回暖，投資者信心開(kāi)始恢復(fù)，而金融危機(jī)期間積累的IPO需求也得到釋放；在國(guó)際資本市場(chǎng)整體活躍的條件下，中國(guó)企業(yè)背靠國(guó)內(nèi)龐大消費(fèi)市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，普遍受到國(guó)際投資者認(rèn)可，中國(guó)概念股2010年受到熱烈追捧，并因此創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)境外上市的高峰。

在中國(guó)企業(yè)IPO熱潮背后，是參與其中的投資機(jī)構(gòu)們一起分享這場(chǎng)資本的盛宴。

ChinaVenture 投中集團(tuán)的報(bào)告顯示，2010年上市的491家企業(yè)中，具有VC/PE背景的220家，占比達(dá)44.8%，涉及國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)269家。與整個(gè)資本市場(chǎng)中國(guó)企業(yè)IPO的活躍相對(duì)應(yīng)，2010年VC/PE背景企業(yè)數(shù)量也達(dá)到歷史最高水平，以2006年至今5年的數(shù)據(jù)來(lái)看，具有VC/PE背景企業(yè)比例也整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，顯示出越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)參與分享資本市場(chǎng)的高額回報(bào)。在境外方面，31家VC/PE背景企業(yè)登陸港交所，紐交所和納斯達(dá)克則分別為20家和14家。美國(guó)股市方面，在紐交所及納斯達(dá)克IPO的42家中國(guó)企業(yè)中，VC/PE背景企業(yè)占比達(dá)8成。

這其中，紅杉資本中國(guó)無(wú)疑是投資“中國(guó)概念”的主力軍。有數(shù)據(jù)顯示，2010年紅杉資本中國(guó)運(yùn)作的 IPO退出案例9起，其中8起為美國(guó)資本市場(chǎng)退出。沈南鵬也憑此成績(jī)榮登福布斯2010中國(guó)最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜榜首。沈曾頗有些自豪地對(duì)媒體介紹，2010年是紅杉資本中國(guó)從2005年成立以來(lái)成績(jī)最好的一年，一年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)9個(gè)IPO。

在此之前，攜程網(wǎng)、如家快捷酒店、分眾傳媒等企業(yè)成功登陸納斯達(dá)克的背后，都有沈南鵬與紅杉資本中國(guó)的身影。沈南鵬親身經(jīng)歷著中國(guó)企業(yè)如何在美國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越活躍：2003年的時(shí)候就只有攜程，2004年有五六家企業(yè)，2005、2006年的時(shí)候就已經(jīng)有十幾家，之后呈逐年上升之勢(shì)。

2011年，紅杉資本中國(guó)的“開(kāi)張”生意不錯(cuò)。3月31日，主打免費(fèi)殺毒軟件的奇虎360公司登陸紐交所。當(dāng)日，股價(jià)較發(fā)行價(jià)上浮134%，以每股34美元報(bào)收。而該公司的投資人中，就有紅杉資本中國(guó)合伙人沈南鵬（持股比例8.51%），以及高原資本合伙人涂鴻川（持股比例15.95%）和鼎暉投資合伙人王功權(quán)（持股比例6.8%），他們所持有股票的市值均破2億美元，其中，沈南鵬在股東中排行老四。

有媒體曾估算過(guò)，2006年沈南鵬當(dāng)時(shí)在奇虎360投下的700萬(wàn)美元，如今已是3.37億美元。5年時(shí)間，增值48倍。眼光獨(dú)到的沈南鵬，這步棋走對(duì)了。

遭遇做空，中國(guó)企業(yè)“被”上了一課

并非所有投注都是贏面大。2010年一度讓沈南鵬頗為得意的麥考林，不想?yún)s變成了一顆“燙手山芋”，還有幾家在美國(guó)IPO的公司一上市即跌破發(fā)行價(jià)。

在納斯達(dá)克上市的麥考林（MCOX.NASDAQ），曾被譽(yù)為“在美上市的中國(guó)B2C第一股”。3年前，紅杉資本中國(guó)以8000萬(wàn)美元控股麥考林，上市后股權(quán)占比62.8%。2010年10月25日首發(fā)當(dāng)天，麥考林開(kāi)盤即沖高至17.50美元，較IPO發(fā)行價(jià)高出6.5美元，收盤時(shí)麥考林股價(jià)報(bào)于17.26美元，漲幅56.91%。但未曾想，這竟成為麥考林登陸納斯達(dá)克至今的最高收盤價(jià)。

上市后不到兩個(gè)月之中，由于接連受到投資者質(zhì)疑過(guò)度包裝財(cái)報(bào)、IPO相關(guān)文件中存在誤導(dǎo)投資者的虛假信息披露和數(shù)起集體訴訟等風(fēng)波沖擊，麥考林的股價(jià)一路下探。今年3月，紅杉資本中國(guó)以每股ADS（美國(guó)存托股票）6美元的價(jià)格，出售麥考林共計(jì)29%的股份分別給新浪和中國(guó)動(dòng)向集團(tuán)。部分脫身麥考林之余，紅杉資本中國(guó)收回投資1億美元，并與新浪簽訂2年內(nèi)可以再以8美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)11%麥考林股份的協(xié)議。到8月中旬時(shí)，麥考林股價(jià)已跌落2美元之下。

有媒體評(píng)價(jià)說(shuō)，紅杉資本中國(guó)在麥考林的投資上，“談不上敗筆，只能說(shuō)幸運(yùn)地躲過(guò)了一劫”。

麥考林就是被“壞消息”擊中的中國(guó)概念股之一。今年6月8日，世界最大的非銀行證券經(jīng)紀(jì)商盈透證券（Interactive Broker）發(fā)布了一份“黑名單”，擔(dān)心列入其中的132家中國(guó)公司可能存在財(cái)務(wù)上的不規(guī)范，在未來(lái)或許會(huì)給客戶帶來(lái)不必要的損失?；?dòng)中間商決定，如果發(fā)現(xiàn)客戶有購(gòu)買中國(guó)公司股票的意向，則禁止客戶向自己的賬戶中新增借款，只允許客戶用自有資金交易這132家公司的股票。這意味著，在美國(guó)上市的中國(guó)股票的交易量和市場(chǎng)活躍程度都將大打折扣。上“黑榜”的大多是去年以來(lái)上市的中國(guó)中小公司和網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，包括麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、博納影業(yè)、世紀(jì)佳緣等，就連新浪、搜狐等老牌中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司都赫然在列。中國(guó)概念股全面暴跌，在6月的頭兩周，新浪、人人均跌了約28%；當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷跌幅均為約30%。

再早些時(shí)候，今年初，美國(guó)證監(jiān)會(huì)基于潛在的財(cái)務(wù)欺詐問(wèn)題將340家中國(guó)企業(yè)列入調(diào)查范圍。3月初，綠諾科技在遭到美國(guó)《海外反腐敗法》相關(guān)調(diào)查后，被勒令退市。緊隨其后，美國(guó)龍昌會(huì)計(jì)師事務(wù)所向美國(guó)證交會(huì)舉報(bào)了由其審計(jì)的中國(guó)高速傳媒控股有限公司等4家中國(guó)公司，中國(guó)概念股的噩夢(mèng)開(kāi)始。今年3月至今，已有20余家中國(guó)上市公司因涉嫌財(cái)務(wù)丑聞，被納斯達(dá)克或紐交所停牌，4家企業(yè)被勒令退市。媒體稱，這是華爾街有史以來(lái)對(duì)一個(gè)國(guó)家的上市公司作出的最嚴(yán)厲制裁。

天堂和地獄似乎只有一步之遙。中國(guó)概念股曾經(jīng)是華爾街的強(qiáng)心劑，業(yè)績(jī)好到讓人“羨慕嫉妒恨”。在國(guó)際金融風(fēng)暴襲來(lái)之時(shí)，美國(guó)證券市場(chǎng)一片蕭條，美國(guó)證交會(huì)相關(guān)高層多次呼吁中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市。中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，2009年在美上市的中國(guó)公司，股價(jià)平均漲幅高達(dá)130%，有5家漲幅超過(guò)1000%。2010年，中國(guó)概念股在美國(guó)股市繼續(xù)大放異彩，其中神舟礦業(yè)漲幅達(dá)1083.09%，以驚人的10倍漲幅被稱為“中國(guó)最牛概念股”。有人評(píng)價(jià)，美國(guó)的基金經(jīng)理們“像抓住救命稻草一樣瘋狂炒作中國(guó)概念股”。

或許，被輿論稱為“在動(dòng)蕩中成功破冰”登陸納斯達(dá)克的土豆網(wǎng)CEO王微，很能體味個(gè)中滋味吧。在他微博“沉默”的十多天里，王微為了“說(shuō)服”投資者，自己每天都得參與“無(wú)數(shù)”個(gè)一對(duì)一的會(huì)議。對(duì)于要登陸美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)概念股來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是“夏天里的冬季”。剛剛過(guò)去的7月份，呼聲甚高的迅雷和盛大文學(xué)臨門收手，暫緩上市，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的IPO當(dāng)月交出白卷。這是自2010年2月以來(lái)的最低水平。

土豆網(wǎng)成功上市，卻無(wú)力一掃此前眼前的陰霾。上市首日，土豆網(wǎng)股價(jià)收?qǐng)?bào)25.56美元，較發(fā)行價(jià)29美元下跌11.86%。或許，“破冰”原本就是一廂情愿的幻想。聚集在中國(guó)概念股頭頂?shù)年庼策€看不到消退散盡的跡象。過(guò)去幾個(gè)月，在美國(guó)上市的中國(guó)公司股價(jià)遭到無(wú)情打壓，中國(guó)概念股股價(jià)可謂“跌跌不休”，5～6月，股價(jià)平均跌去近兩成。

如同一枚硬幣的兩面，當(dāng)中國(guó)概念股還沉醉在美國(guó)資本市場(chǎng)的炙手可熱、中國(guó)溢價(jià)（China Premium）的幻覺(jué)里時(shí)，做空者們卻已經(jīng)舉找到了其中“破殼蛋的縫隙”。

到今年7月成立才一年的美國(guó)渾水公司(Muddy Waters Research)，就是這輪做空中國(guó)概念股的主力。在渾水的官方主頁(yè)上有這樣一句話，“中國(guó)成語(yǔ)有云，渾水摸魚，亦可稱為‘不透明產(chǎn)生斂財(cái)契機(jī)’”，稱他們專門致力于研究在美上市的中國(guó)小公司的虛假財(cái)務(wù)報(bào)表和欺詐行為。從2010年11月開(kāi)始，號(hào)稱“看穿了中國(guó)公司的真相”的渾水連續(xù)發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑在美上市的中國(guó)公司，曝光了包括綠諾國(guó)際、東方紙業(yè)、高速傳媒、展訊等已在美成功上市的中國(guó)企業(yè)存在虛假財(cái)務(wù)信息的丑聞，還轉(zhuǎn)戰(zhàn)加拿大，對(duì)一家市值達(dá)70億美元、在多倫多上市16年之久的中國(guó)概念股嘉漢林業(yè)（TRE）“開(kāi)火”。被它“襲擊”的中國(guó)公司無(wú)一不股價(jià)狂瀉。

股票大跌的翌日，6月3日，嘉漢林業(yè)迅速做出回應(yīng)稱，Muddy Waters 持有該公司股份的空頭頭寸，能夠從其促成的股價(jià)急劇下跌中獲得巨大利益。隨后，渾水的報(bào)告遭到一些業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。MGI Securities機(jī)構(gòu)投資顧問(wèn)Susan Mallin在名為《關(guān)于嘉漢林業(yè)與Muddy Waters事件的探究報(bào)告》一文中寫到，“這份報(bào)告的意圖是促使嘉漢公司的股價(jià)大幅下跌。他們獲取利益的方法是在發(fā)表該報(bào)告前做空嘉漢公司的股票并企圖以此獲利……這最終導(dǎo)致嘉漢公司的股價(jià)大幅下跌”。針對(duì)渾水公司唱空嘉漢林業(yè)公司的報(bào)告，Susan Mallin還逐一列舉了“這些指控是如何地經(jīng)不起推敲，又是如何地謬誤百出并且應(yīng)該予以駁斥”。有數(shù)據(jù)顯示，6月3日當(dāng)周，加拿大市場(chǎng)上針對(duì)嘉漢林業(yè)股票實(shí)施做空操作的比例達(dá)35%，高于今年5月初的17%和去年底時(shí)的13%。同時(shí)，嘉漢林業(yè)是其所在的標(biāo)普多倫多證交所綜合指數(shù)中被做空比例最高的個(gè)股，針對(duì)其做空獲利的收益率為4.8%。

在歐美證券市場(chǎng)，無(wú)論做空還是做多，只要不違法，這兩個(gè)方向賺錢都符合市場(chǎng)規(guī)則。而類似于渾水公司這樣的做空機(jī)構(gòu)還有很多。他們通常的操作手法是：先找到一些可能存在問(wèn)題的企業(yè)建立空倉(cāng)（美國(guó)可以手上不持有股票，從券商借股票建倉(cāng))，然后寫報(bào)告質(zhì)疑該公司并列舉出存在的問(wèn)題。正在私有化過(guò)程中、欲退出納斯達(dá)克的泰富電氣CEO楊天夫曾這樣對(duì)媒體總結(jié)美國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)“做空”的四部曲：“第一步，有人寫做空?qǐng)?bào)道；二、有律師來(lái)調(diào)查公司；三、有對(duì)沖基金做空股票；四、還有在場(chǎng)外的賭博期權(quán)。反復(fù)的做多和做空后，中小投資者都洗跑了。做空者就成功了?！?/p>

與中國(guó)證券市場(chǎng)“嚴(yán)進(jìn)寬出”不同，美國(guó)是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，相對(duì)寬松的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和注冊(cè)制度的審查程序既為美國(guó)證券市場(chǎng)提供多元化的產(chǎn)品大開(kāi)方便之門，同時(shí)也為濫竽充數(shù)者和圖謀不軌者提供了利用漏洞的機(jī)會(huì)，尤其是通過(guò)反向并購(gòu)（RTO，即“買殼上市”）方式登陸美國(guó)股市。此次遭受美國(guó)做空機(jī)構(gòu)狙擊的中國(guó)概念股，大部分就是近年來(lái)通過(guò)反向并購(gòu)方式，在美國(guó)資本市場(chǎng)上市的中小型公司。

有熟悉海外投行業(yè)務(wù)的資深人士指出，目前在海外上市的中國(guó)概念股公司主要是以下幾種情況：在國(guó)內(nèi)上不了市；上市另有他圖；受監(jiān)管限制不能在國(guó)內(nèi)上市，比如早期的新浪等互聯(lián)網(wǎng)公司。在包裝中國(guó)概念股境外上市方面，美國(guó)有一條完整的“借殼上市”產(chǎn)業(yè)鏈，從投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所到公關(guān)公司，所有的中介機(jī)構(gòu)都是美國(guó)公司，這些美國(guó)公司對(duì)本國(guó)的監(jiān)管與市場(chǎng)了如指掌?！稗缈汀边@樣的職業(yè)也應(yīng)運(yùn)而生，他們神通廣大，多以海外投資公司的面目出現(xiàn)，為中國(guó)企業(yè)穿針引線，打通美國(guó)證券市場(chǎng)的各個(gè)關(guān)節(jié)。即便是一家不景氣或者存在較大缺陷、瑕疵的中國(guó)公司，在美國(guó)借殼上市也不難。而赴美借殼上市的中國(guó)企業(yè)要做的，就是準(zhǔn)備好運(yùn)作資金。

不管是無(wú)辜被卷入的還是身陷這場(chǎng)“被唱空”危機(jī)的中國(guó)概念股，已經(jīng)在采取包括回購(gòu)股票、私有化、發(fā)布新戰(zhàn)略、約談投行、宣傳引導(dǎo)等不同措施積極應(yīng)對(duì)，以圖自救。也有投資界人士站在相對(duì)中立的角度，將這些做空機(jī)構(gòu)稱為資本市場(chǎng)的“食腐者”，認(rèn)為他們是資本價(jià)值鏈上的“清道夫”，清除市場(chǎng)的腐肉，避免病毒擴(kuò)散。針對(duì)眼下的窘境，中國(guó)公司也需要反思：在開(kāi)始吸引投資人和選擇團(tuán)隊(duì)時(shí)自己是否慎重，實(shí)現(xiàn)上市之后，是否能規(guī)范好自己，畢竟最有動(dòng)力和條件進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的人還是公司管理團(tuán)隊(duì)。面對(duì)目前的IPO熱潮，中國(guó)企業(yè)必須保持冷靜和警醒，只有真實(shí)良好的業(yè)績(jī)、透明及時(shí)的財(cái)務(wù)披露，以及優(yōu)秀誠(chéng)信的管理團(tuán)隊(duì)，才可能在這個(gè)充滿誘惑又充滿機(jī)遇的平臺(tái)上成為最終的贏家。電影《無(wú)間道》里有一句經(jīng)典臺(tái)詞，“出來(lái)混，遲早是要還的”。

敏感的投資界人士已經(jīng)嗅到，眼下這股做空中國(guó)概念股的風(fēng)向，可能有變。美國(guó)羅仕證券上海代表處首席代表馬峻在接受媒體采訪時(shí)透露，繼中國(guó)在美RTO（反向并購(gòu)）股票被做空后，機(jī)構(gòu)已經(jīng)將他們的目標(biāo)瞄準(zhǔn)了通過(guò)IPO上市的中國(guó)概念股，近期上市的中國(guó)概念股的PE值都很高。馬峻稱，一些中國(guó)企業(yè)上市過(guò)早，上市以后還在沿用原來(lái)的方式經(jīng)營(yíng)，操作不夠規(guī)范，容易被別人質(zhì)疑。

資本擴(kuò)張下的紅與黑

資本運(yùn)作是衡量中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成績(jī)的關(guān)鍵?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)十年里領(lǐng)袖企業(yè)必將以資本運(yùn)作經(jīng)營(yíng)手段作為成功的點(diǎn)睛之筆。

從申請(qǐng)到上市，紐約證交所需要的時(shí)間最短，平均為36.46天，其次為納斯達(dá)克市場(chǎng)，平均為64.22天；所需時(shí)間最長(zhǎng)的是深圳中小企業(yè)板，平均127天。

股市圈錢帶來(lái)的資本運(yùn)作誤區(qū)

▲為上市融資而融資。

▲認(rèn)為發(fā)行股票籌集的資金成本低，不考慮長(zhǎng)期獲利性。

▲融來(lái)資金后不是依靠自己的長(zhǎng)處來(lái)通過(guò)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)獲利，而企圖通過(guò)簡(jiǎn)單地委托理財(cái)生利。

▲以資本運(yùn)作為幌子進(jìn)行資產(chǎn)重組，實(shí)際是為二級(jí)市場(chǎng)炒作制造概念。

▲以為規(guī)模就是經(jīng)濟(jì)。

吉利成功收購(gòu)沃爾沃

2009年，吉利以18億美元的“彩禮”成功迎娶了沃爾沃公司，為這場(chǎng)中國(guó)最大的海外收購(gòu)案畫上了完美的句號(hào)。但僅僅一年后，吉利債務(wù)總額達(dá)到710億元的信息披露，以及啟動(dòng)10億元企業(yè)債券融資的舉措，令李書?！吧咄滔蟆敝髧?yán)重傷食的尷尬一覽無(wú)余。

吉利的負(fù)債額，可以清晰反映其資產(chǎn)運(yùn)行狀況的冒進(jìn)軌跡：2008年47.8億元，2009年160.5億元，2010年陡然飆升至710.7億元。

點(diǎn)評(píng)：因吉利的特點(diǎn)決定，其低檔車主業(yè)，上升空間已觸及天花板；想通過(guò)沃爾沃提升品牌“基因”，又絕非朝夕可就。

其他

中國(guó)藍(lán)星收購(gòu)安迪蘇

2006年1月17日，中國(guó)化工集團(tuán)公司全資子公司中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）總公司以4億歐元完成對(duì)法國(guó)安迪蘇集團(tuán)的收購(gòu)，填補(bǔ)了中國(guó)蛋氨酸生產(chǎn)的空白。

中石化成功收購(gòu)Addax

2009年，中石化以每股52.8加元的價(jià)格成功完成對(duì)Addax公司的要約收購(gòu)，交易總金額達(dá)83.2億加元(約合75.6億美元)。這是迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆成功交易。

華為收購(gòu)美企失敗

華為在美國(guó)的收購(gòu)連遭失敗。2011年2月，因美國(guó)當(dāng)局的阻擾，華為撤銷收購(gòu)三葉專利。而在三葉之前，華為在2008年收購(gòu)3Com Corp.以及2009年收購(gòu)2Wire Inc.都宣告失敗。海外市場(chǎng)是華為最大和增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。華為2010年財(cái)報(bào)顯示，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入1204.05億元，占比65%，同比增長(zhǎng)33.8%，均遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比例和增速。

點(diǎn)評(píng)：中國(guó)電信設(shè)備制造商在美受挫已不是第一次。究其原因，都是令人難以捉摸的美國(guó)“國(guó)家安全因素”?？磥?lái)，中國(guó)科技企業(yè)“走出去”的過(guò)程并不是一帆風(fēng)順。

其他

2010年，中海油聯(lián)合加納國(guó)家石油公司出價(jià)50億美元，競(jìng)購(gòu)加納Jubilee油田23.5%的股權(quán)交易失敗。

2010年，中化集團(tuán)與新加坡淡馬錫聯(lián)手斥資約500億美元收購(gòu)加拿大鉀肥的計(jì)劃失敗。

2011年3月，光明食品競(jìng)購(gòu)優(yōu)諾公司的項(xiàng)目以失敗告終。