摘要：良好的法治環(huán)境可以保障金融契約的順利執(zhí)行，減少金融交易中的信息不對稱和不確定性，促進金融發(fā)展和經(jīng)濟增長。在信貸市場上，完善的法治環(huán)境可以降低信貸配給，擴大信貸規(guī)模。文章依據(jù)Jappelli， Pagano Bianco(2005)的模型分析金融法治環(huán)境對信貸供給的影響機理，并指出我國區(qū)域法治環(huán)境差異狀況對區(qū)域信貸配給和信貸供給的重要影響。

關鍵詞：法治環(huán)境；信貸配給；區(qū)域差異

金融，作為市場經(jīng)濟的核心，是以契約為基礎的法治金融。雖然金融法治環(huán)境本身不能取代金融的運行，但通過金融運行的法律化來促進其發(fā)展。一個高效的法治環(huán)境能夠為投資者和債權人提供有效的保護，保障金融契約的執(zhí)行，從而減少金融交易中的信息不對稱和不確定性，促進金融發(fā)展和經(jīng)濟增長。金融主體以及各種金融活動均受到法律的調(diào)整、規(guī)范和保護，法治已經(jīng)滲透到金融的各個領域和環(huán)節(jié)。

一、 法治環(huán)境與信貸配給

信貸市場上借貸雙方的交易屬于跨期交易。其中會出現(xiàn)債務人各種形式的“非自愿違約”和“主動違約”，達到侵占銀行利益的目的。此時完善的信貸市場制度環(huán)境，尤其是良好的金融法治環(huán)境，顯得十分重要。良好的法治環(huán)境能有效地保護金融主體的產(chǎn)權，降低交易成本和不確定性，提高整體金融服務效率。

法治環(huán)境對金融發(fā)展的影響主要在于兩個方面：法律制度的完善程度和法律的實施效率，其中法律的實施效率尤為重要。在一個債權人權利得到法律更多支持的國家或地區(qū)，其金融中介的運行也更好。而在一個國家內(nèi)，不同的地區(qū)具有相同的法律制度，但由于法庭執(zhí)行效率的差異也會導致貸款規(guī)模和貸款期限的不同。具有良好法庭司法效率的地區(qū)，其信貸配給程度較低，信貸市場更為活躍。信貸市場競爭程度的增加和法制環(huán)境的改善可以緩解信貸配給，其中制度環(huán)境的改善最為重要。下面借鑒Jappelli，Pa-gano Bianco（2005）的模型，以司法效率為例來具體說明法治環(huán)境的差異對信貸供給的影響機理，指出司法效率對信貸配給和信貸規(guī)模的重要影響。

二、 司法效率對信貸配給的影響機理

1. 模型構建及分析。法治在信貸市場中的重要作用在于，當有償付能力的借款人出于自身利益考量不想償還時，迫使他們償還貸款。較低的司法效率會助長借款人的機會主義行為：若債權人不能較為容易且低成本地通過法院來追回貸款，那么借款人會嘗試不履行合約，從而導致放貸者降低貸款人的信貸可得性。

假定銀行為風險中性，存在一系列潛在的借款人，借款人i擁有可抵押固定資產(chǎn)Ci，可投資于一個需要貸款規(guī)模為Li的項目，它的抵押貸款比ci≡Ci/Li。該項目成功的概率為?籽，相應地失敗的概率為1-?籽。若投資項目成功，單位資本收益為1+?仔，失敗的話則收益為零。所有的投資項目擁有正的凈價值，即它的期望收益大于銀行的融資成本，r：?籽（1+?仔）>1+r。

銀行可以觀察到項目成功或失敗，不存在信息不對稱。在發(fā)生合約糾紛時，銀行會通過法律途徑來索回貸款。但是銀行只能收回投資項目收入的一部分?準p和抵押物的一部分?準c。參數(shù)?準p和?準c可看做司法效率的代理指標，浮動范圍均是從0（司法效率為零）到1（司法效率完美時）。

作此假設的原因有：第一，假定發(fā)生糾紛時，借貸雙方通過法律手段解決，此時債務人可以獲得的收益：項目成功時為（1-?準p）（1+?仔）+（1-?準c）ci；失敗時為（1-?準c）ci。由于借款人能夠通過消費部分抵押物或轉走部分投資項目收益將帶來的好處裝入自己口袋，他會有強烈機會主義行為的動機，總是會對債權人的要求產(chǎn)生異議，無論項目成功或失敗。第二，這些收益并沒有完全歸債務人所有，一部分被司法程序所消耗（訴訟費、行賄等）。如果司法過程產(chǎn)生的費用完全由債權人承擔，債務人會在項目成功時償還?準p（1+?仔）+?準cci，項目失敗時償還?準cci。這樣對于債權人而言，存在一個臨界值：此時貸款人接受債務人愿意歸還的貸款額和起訴債務人所得一樣。即使司法成本由債權人和債務人分攤，債務人承擔部分成本，他仍有動機去和債務人對還款金額進行爭執(zhí)，從而可以攫取債權人的利益。

簡言之，債務人認為債權人能夠獲得的最高收入：投資項目成功時?準p（1+?仔）+?準cci，失敗時為?準cci。所以貸款利率ri滿足：

1+ri?燮?準p（1+?仔）+?準cci（1）

項目成功的概率?籽，投資收益率?仔，司法效率參數(shù)?準p和?準c，債務人的抵押貸款比率ci，這些參數(shù)銀行均可觀察到。下面分別從完全競爭和完全壟斷的銀行業(yè)市場結構來分析司法效率對信貸配給的影響。

（1）當銀行處于完全競爭情形下。此時，銀行的期望收益為零，融資成本等于期望收益：

1+r=?籽（1+?仔）+（1-?籽）min[1+ri，?準cci]（2）

最后一項表示當投資項目失敗時，當?shù)盅何锏牟糠謨r值小于貸款本息時銀行只能收回這邊部分抵押物。方程（2）表明銀行收取的貸款利率滿足：

而當?準cci<1+ri或者說ci