
對比此前南方航空的增發(fā)方案,國航A/H股增發(fā)的目的更加明確。除將國貨航轉(zhuǎn)為全資公司外,增發(fā)資金大部分用于補充流動資金。完成增發(fā)不久,國航即向空客購買20架飛機,為借航空業(yè)回暖之機實施擴張進行了鋪墊。
2010年3月11日,中國國航發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票的預(yù)案。公告后復(fù)牌的第一天,其股價短暫下挫,不過一個月后,又從每股11.64元漲至14.29元,顯示市場對其此次增發(fā)給予了認可。
航空業(yè)景氣令增發(fā)無障礙
在2008年金融危機沖擊和油價大幅波動影響下,全球民航業(yè)短暫地陷入低谷。中國民航業(yè)更是額外受到自然災(zāi)害、奧運期間安保措施等多重因素影響,航空公司普遍出現(xiàn)虧損。不過到2009年,隨著中國經(jīng)濟快速復(fù)蘇和全球經(jīng)濟的企穩(wěn),國內(nèi)航空客運需求增長迅速,貨運及國際客運市場雙雙呈現(xiàn)觸底反彈之勢。進入2010年,受益于全球經(jīng)濟的回暖及中國經(jīng)濟高增長、上海世博會的拉動,中國民航業(yè)經(jīng)濟效益創(chuàng)歷史新高,完成營業(yè)收入4115億元,利潤總額高達437億元。
作為航空業(yè)龍頭的中國國航,2010年客座率高于80%,為近5年新高;前三季度凈利潤高達102.54億元,同比增長175%,單是在世博會舉行期間的第三季度,凈利潤就超越了2009年全年的水平。由于客貨運需求不斷提升,其運力水平已經(jīng)無法滿足市場需求,因此,在未來幾年引入飛機成為必然。國航此次A/H股增發(fā),無疑是為其不久之后的擴張作鋪墊。
根據(jù)本次非公開發(fā)行A股的預(yù)案,國航將向包括中航集團在內(nèi)的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過58500萬股的A股,擬募集資金凈額不超過56億元,發(fā)行價格不低于9.58元/股。隨后,國航又推出了H股定向增發(fā)方案,向中國航空(集團)有限公司定向增發(fā)不超過15000萬股境外上市外資股,發(fā)行價為6.62港元/股,募集不超過10.4億港元。
由于投資者看好未來國航的盈利走勢及國內(nèi)民航業(yè)整合的大機遇,此次增發(fā)得以順利成行。發(fā)行公告顯示,中國國航在A股市場最終發(fā)行483592400股,其大股東中航集團認購129533679股,發(fā)行價11.58元/股,相當(dāng)于發(fā)行底價9.58元/股的120.88%,是發(fā)行申購日(2010年11月4日)前20個交易日股票均價的79.48%。這樣一來,中國國航通過非公開發(fā)行A股獲得56億元,扣除發(fā)行費用,實際募資55.36億元。加上H股定向增發(fā)1.57億股,所募集約10.4億港元,其最終如愿獲得了近65億元的現(xiàn)金補充。
中國國航此次A股非公開發(fā)行,除大股東認購?fù)猓肓?家戰(zhàn)略投資者,其中不乏國內(nèi)資本大鱷的身影:有“法人股大王”之稱的劉益謙隱藏在國華人壽背后;A股市場的增發(fā)專業(yè)戶雅戈爾參與增發(fā),這也是其在2010年第七次參與A股市場增發(fā)項目,且前六項投資目前無一失手(附表)。國航此次增發(fā)似乎也備受保險資金的青睞,新華人壽和國華人壽同時出現(xiàn)在投資人名單中,其中,劉益謙旗下的國華人壽申購報價13.18元/股,更是遠高于11.58元/股的發(fā)行價。
航空貨運成行業(yè)發(fā)展熱點
此次國航募集資金中,有15億元會用于收購國貨航的少數(shù)股東股權(quán)。國貨航由中國國航2003年與中信泰富、首都機場合組,此次收購的目標就是其他股東所持有的全部股份。把國貨航轉(zhuǎn)為國航的全資子公司,有利于國貨航借助國航這一平臺實現(xiàn)專業(yè)化、市場化,提升盈利能力。在本次增發(fā)預(yù)案公布之前的2010年2月25日,國航已與國泰航空、國泰貨運、朗星及國貨航簽訂協(xié)議,擬通過對國貨航進行股權(quán)重組等安排,與國泰航空共同擁有并運營一間于中國境內(nèi)注冊的貨運航空公司。
截至2010年9月,全球航空貨運量同比增長25.1%,反彈速度快于客運市場。據(jù)IATA(國際航空運輸協(xié)會)估計,2010年全球航空客貨運收入會增至5650億美元,其中貨運前景更被看好。國內(nèi)另一航空巨頭東方航空對貨運業(yè)也格外重視,它在2010年底公告稱,將對內(nèi)部3家貨運公司中貨航、上貨航和長城航實施重組,并向中貨航增資10.455億元,重塑航空物流業(yè)務(wù)??梢姡龃笞鰪姾娇肇涍\業(yè)已成為行業(yè)認可的方向。
對比南方航空此前的增發(fā)方案,國航增發(fā)的目的更加明確。除收購國貨航股權(quán)之外,其增發(fā)資金大部分用于補充流動資金。截至2010年第三季末,國航資產(chǎn)負債率達到77.12%,此次募集資金到位后,將顯著緩和其資金鏈的壓力,資產(chǎn)負債率也降至74.26%。同時,凈資產(chǎn)規(guī)模的提高,也將增強其抗風(fēng)險能力,為未來的行業(yè)整合奠定基礎(chǔ)。而在完成此次增發(fā)不久,國航即宣告與空客公司簽訂購買10架A330和10架A350飛機的協(xié)議。
2009年底,國航曾斥資63.35億港元增持國泰航空的股權(quán),盡管國航2010年業(yè)績優(yōu)異,但高昂的收購費用依然是沉重的負擔(dān)。因此,此次國航增發(fā),也被不少投資者認為是為收購國泰航空部分股權(quán)所作的變相融資。