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        華爾街的輝煌與窘迫

        2011-12-29 00:00:00
        新財富 2011年3期


          2009年8月中,約翰·S·戈登在他的首次訪華之旅時曾對《新財富》提及,美國金融危機“最壞的時刻已經(jīng)過去”,然而,“健忘是人的天性,習(xí)慣于忘記歷史給予的慘痛教訓(xùn),所以,金融危機每隔20、30年就會發(fā)生一次”。《偉大的博弈》一書出版的這5年里,世界金融格局已然發(fā)生了深刻變化,次貸之后又有歐洲主權(quán)債務(wù)危機,而與此同時,中國的資本市場也進入了一個全新的發(fā)展時期。再次回望華爾街的過去,應(yīng)該能幫助讀者思考資本市場在中國的復(fù)興道路上所扮演的角色。回望,是為了更好地往前走。
          
          華爾街再次引發(fā)全世界的關(guān)注,是因為一場始于華爾街,在短時間內(nèi)迅速傳遍全球的金融危機。
          2008年9月15日,超過百年歷史的華爾街投行雷曼兄弟公司轟然倒塌,揭開了全球金融危機的大幕。在短短的幾個月內(nèi),危機將北至冰島,南至阿根廷的各國經(jīng)濟體帶到了衰退的邊緣,世界金融市場也遭受重創(chuàng)。在大規(guī)模經(jīng)濟救助計劃的刺激和各國共同協(xié)作的努力下,全球經(jīng)濟逐步走上了漫漫復(fù)蘇之路。無疑,此次金融危機是在世界經(jīng)濟金融加速一體化的進程中,發(fā)生的一次波及幾乎所有國家和社會各個層面的全方位裂變,它深刻地影響了第二次世界大戰(zhàn)以來形成的世界格局,也引發(fā)了人們對于既有經(jīng)濟、金融,乃至社會發(fā)展模式的深刻反思。
          危機的硝煙逐步散去,人們不無驚奇地發(fā)現(xiàn),人類的金融世界在過去的一個世紀(jì)中發(fā)生了巨大的變化。從1929年的10倍杠桿率,到雷曼倒閉前的數(shù)十倍杠桿率;從相對簡單和弱小的金融市場,到股票、債券、商品、外匯、金融衍生品市場的爆炸式增長;從紐約和倫敦兩個主要的國際金融中心,到全球幾十個金融中心的競爭聯(lián)動和風(fēng)險傳遞;電信業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的飛速進步悄悄地把這個世界變成了地球村,金融市場也以最快的速度走向了全球一體化。規(guī)模急劇擴張、產(chǎn)品高度復(fù)雜、資本快速流動、風(fēng)險更為隱蔽、監(jiān)管缺乏協(xié)作、兼具高效性和脆弱性的今天的金融世界已與1929年的華爾街不可同日而語。但與此同時,回望華爾街的歷史,我們也清晰地看到,在這一切紛繁復(fù)雜的背后,依然是不變的人性,在此次金融危機中表現(xiàn)出來的貪婪和恐懼,幾乎和350年前人類第一次大規(guī)模投機事件“郁金香泡沫”別無二致。歷史往往具有驚人的相似,正如歷史上一位著名的投機家說過的:“世界上不會有任何其他地方的歷史會像華爾街歷史一樣,如此頻繁和千篇一律地不斷重復(fù)自己。當(dāng)你看到現(xiàn)實生活中上演的資本市場的起起落落時,最讓你震驚的是,無論是市場投機還是市場投機者本身,千百年來都幾乎沒有絲毫改變。這個資本的游戲亙古未變,同樣亙古未變的還有人性?!?br/>  這也就是為什么從2005年《偉大的博弈》中文版出版以來,被重印了35次,并在社會上引發(fā)較大反響的根本原因。因為歷史是最好的教科書?!秱ゴ蟮牟┺摹犯嬖V我們:一部金融史也是一部金融投機史和金融危機史,更是一部不斷出現(xiàn)危機、不斷修正和不斷完善監(jiān)管體系的歷史。華爾街早期超過百年的自我演進和野蠻生長隨著1929年的股災(zāi)和30年代大蕭條的降臨戛然而止,隨后出臺的美國《證券法》、《證券交易法》和《格拉斯-斯蒂格爾法》標(biāo)志著現(xiàn)代金融體系和監(jiān)管框架初露端倪;2008年的危機,同樣帶來了對現(xiàn)代金融發(fā)展和監(jiān)管模式的深刻反思,數(shù)月前,奧巴馬政府《金融監(jiān)管改革法》在美國各個利益階層的博弈和世界各國的關(guān)注中得以通過。但可以想見,現(xiàn)代金融體系和監(jiān)管框架的重塑還有相當(dāng)漫長的道路要走,而今天華爾街的窘迫也凸顯了一個經(jīng)濟體漸趨成熟后,其金融市場缺乏增長動力的尷尬。
          《偉大的博弈》也告訴我們,在美國的經(jīng)濟起飛過程中,無論是19世紀(jì)末期的重工業(yè)化進程,還是20世紀(jì)末期的高科技產(chǎn)業(yè)崛起,華爾街都是其背后無形的推手,起到了舉足輕重的作用。盡管市場有很多缺陷,長期以來傾向于高度自由的美國資本市場的發(fā)展更是一個不斷崩潰和重生的周而復(fù)始的過程,但無法否認(rèn),作為一個社會和經(jīng)濟體中資源配置最迅捷和高效的場所,資本市場與實體經(jīng)濟的成長是互為因果的,其效率直接影響到一個國家的競爭力,是現(xiàn)代經(jīng)濟的制高點??梢灶A(yù)見,在危機后下一輪全球戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的競爭中,很大程度上,資本市場的競爭力對于哪國經(jīng)濟體能在此輪競爭中脫穎而出同樣會起到?jīng)Q定性的作用。
          10年前,大部分華爾街人尚未聽說過中國資本市場,10年之后,華爾街每個交易員清晨第一件需要做的事,就是看一看前一天晚上中國股市是漲是跌。短短10年內(nèi),中國資本市場成長為規(guī)模僅次于華爾街的全球第二大資本市場,背后是中國經(jīng)濟的崛起和中國資本市場的不斷改革創(chuàng)新。但同時,我們也應(yīng)該非常清醒地看到中國資本市場在效率、機制和結(jié)構(gòu)等方方面面與發(fā)達市場還有巨大的差距,更應(yīng)該洞悉當(dāng)今國際資本市場上交易所跨國并購、上市資源競爭、國際金融監(jiān)管合作等新的全球博弈格局和嚴(yán)峻挑戰(zhàn),為此,中國資本市場需要邁上真正走向世界一流資本市場的征程。與此同時,中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型的巨大挑戰(zhàn),為中國經(jīng)濟的可持續(xù)成長和現(xiàn)代化步伐提供不竭的動力,中國資本市場同樣任重道遠。2005年,《偉大的博弈》首次出版的時候,我曾在扉頁上寫過“資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰”這樣的一段話,過去的百年如此,今天的世界更加如此(摘自本書《譯者再版序》)。
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