投資者值得付上幾千萬元與創(chuàng)業(yè)者一起印證對行業(yè)方向的判斷嗎?這個問題PE時常需要面對。不過,只有與風險同行,才能真正捕捉到投資的機會。心底里,項目風險才讓我們安心。因為,一個看上去沒有風險的完美項目,一定是最有風險的。
移動互聯(lián)網(wǎng)與云計算,是近幾年IT行業(yè)最熱門的兩個話題。目前,全球互聯(lián)網(wǎng)用戶有7億,而移動通信用戶超過15億。中國正處于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的初期,龐大的移動用戶數(shù)及逐漸形成的互聯(lián)網(wǎng)使用習慣,形成移動互聯(lián)網(wǎng)令人無限遐想的市場空間。自然,這是眾多投資者關注的重點,我們也一直在尋找投資機會。
遭遇投資機會
數(shù)據(jù)、渠道、終端三個環(huán)節(jié),即所謂的云、管、端,構成移動互聯(lián)網(wǎng)。2009年底,我們接觸到北京一家設備制造公司。其成立于2007年,創(chuàng)始人由行內資深技術人員組成,曾擔任過國內著名IT設備制造商的研發(fā)高管,是業(yè)內公認的技術專家。他們敏銳地觀察到移動互聯(lián)網(wǎng)領域中WLAN市場的興起,通過兩年的研發(fā),2009年開始進入批量生產(chǎn)、銷售階段。
這是一家典型的技術推動型企業(yè),核心員工在通信及無線領域有10年以上工作經(jīng)驗,團隊朝氣蓬勃,技術實力得到業(yè)界公認。公司的技術研發(fā)人員占70%,發(fā)明專利近20項。初次接觸項目時,我們就感受到公司鮮明的“工程師文化”氣息。
通信設備制造行業(yè),市場規(guī)模大、競爭激烈、技術更新快,且已經(jīng)有了思科、華為這樣的世界級企業(yè)。對技術發(fā)展方向及市場機遇的把握,決定企業(yè)的生死。在這個行業(yè),巨無霸型的企業(yè)可能因為一次技術方向的選擇失誤而轟然倒下,小型的企業(yè)也有可能因為一個市場機遇的把握而迅速長大。這個場景有些熟悉?想象一下侏羅紀里的恐龍世界吧。豐茂的叢林里,物種豐富,強食弱汰,適者生存,彼此都是獵人或獵物????……
吸引我們的是公司管理層對移動互聯(lián)網(wǎng)市場的認識深刻。他們判斷,制約中國當前移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的瓶頸,是慢(帶寬不足導致的上網(wǎng)速度慢)與貴(資費相對昂貴),而不是“缺乏殺手級的應用”。移動互聯(lián)網(wǎng)基礎網(wǎng)的建設,有階段性及周期性,在建設初期,“能用”比“完美的應用”更重要。因而,企業(yè)將研發(fā)的重點放在WLAN移動設備上,集中所有的資源,積累在該領域的技術研發(fā)及生產(chǎn)能力。
在移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期,Wi-Fi這樣的短距離傳輸技術,具有傳輸帶寬高、網(wǎng)絡建設成本低的絕對優(yōu)勢,訪問Wi-Fi的網(wǎng)絡“熱點”,短期能帶動移動互聯(lián)的使用,長遠來看,它可以與3G網(wǎng)絡的優(yōu)勢互補,編織出一張全國范圍的無縫無線寬帶網(wǎng)。
而企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也是巨大的。
競爭者強大
首先,這個行業(yè)的競爭者都是年銷售額過千億元的大型企業(yè),在品牌、研發(fā)、銷售的各個環(huán)節(jié),都極為強大。企業(yè)依靠自身對行業(yè)的判斷,將所有資源集中在WLAN小型設備領域,積累了業(yè)內領先12個月的技術優(yōu)勢,在移動設備制造這片“紅?!敝?,暫時尋找到一小片“藍?!薄5覀兛紤]得最多的,是這片“藍?!庇卸啻螅磕軌虺掷m(xù)多長時間?是否可以支撐起企業(yè)的生存?如果大型企業(yè)目光及至這片市場,企業(yè)還有多大的生存空間?
市場很大,競爭激烈,資源有限,企業(yè)還很弱小,可以依賴的,是他們對市場機遇的判斷,以及自身技術實力的自信??墒牵@些判斷的準確率有多大?值得投資者付上幾千萬與創(chuàng)業(yè)者一起印證這些判斷嗎?
行業(yè)周期難以把握
季節(jié)、天氣、飛行技術,哪一項對一只飛行的鳥兒更重要?通信行業(yè),國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)大方向,就是氣候;三大移動運營商的建設周期規(guī)劃,就是每天的天氣變化;技術力量、資金實力,是幼小的設備供應商自身的飛行技術。順風而飛,借風而起,才能飛得起、飛得高,在適應中迅速成長;還要眼觀八方,時時小心強健的各路飛禽,這個行業(yè),必須時時保持警醒,惶者才能生存。
國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及中國的三大移動運營商,主導著移動互聯(lián)網(wǎng)市場。而三大運營商基礎網(wǎng)絡建設的步驟不一致,各方面因素導致市場的建設周期較難預測。在這個市場里,僅有技術優(yōu)勢遠遠不夠,是否踩準市場節(jié)奏,是關鍵。
企業(yè)資金緊張
企業(yè)創(chuàng)始者們投入的原始資金近2000萬元,全部用于兩年來的技術研發(fā)及前期市場建設。通信設備制造行業(yè)對流動資金需求大,現(xiàn)金流管理極為重要,企業(yè)發(fā)展需要不斷的增量資金投入。2009年底,其中一位主要股東難以繼續(xù)投入,且有其他的發(fā)展方向,希望退出公司,回購股份。企業(yè)同時面臨股東退股及業(yè)務發(fā)展兩方面的資金需求,融資規(guī)模較大。而以企業(yè)2009年的業(yè)務狀況,上市至少是3年以后的事。
當時放在管理層面前的有兩個選擇:再融資自主發(fā)展,或是賣掉公司。行內一家著名的外資企業(yè)已經(jīng)開出了誘人的估值。賣掉企業(yè),即刻得到大筆現(xiàn)金,退休,環(huán)游世界,過上優(yōu)裕的生活,是一個不錯的選擇。
與風險同行
投資是投人,是投資界的金句。然而越簡單的道理,越是深奧,越是知易行難。什么樣的人才是值得投資的人,永遠是投資最難把握之處。
這個項目的管理層,非常堅定地告訴我們,他們的第一選擇,是融資解決股東退股,企業(yè)再艱難,也是自己的事業(yè)。并且,這時有另一位在同行業(yè)外企擔任高層的管理者選擇加入。這位新進的核心管理層出資買下舊股東的部分舊股,選擇與企業(yè)共渡難關。新加入的核心管理層,不僅帶來了成熟的銷售體系,更重要的是,為企業(yè)員工,也為投資機構帶來了信心。
我們的項目經(jīng)理經(jīng)過3個月的市場、行業(yè)考察,提交了投資建議。項目在我們的投委會也經(jīng)歷了激烈的爭論,從不同的側面、不同的角度、不同的渠道,論證項目投資的可行性。信息技術行業(yè)是PE投資的第一大行業(yè),這個行業(yè)的投資失敗率也極高。以技術為核心競爭能力的企業(yè),核心價值全部體現(xiàn)為人腦與電腦,如果企業(yè)失敗,投資人抱回的,只有一堆舊電腦。
股權投資,在國內最開始稱為風險投資。其實,心底里,項目風險才讓我們安心。因為,一個看上去沒有風險、只有完美的項目,一定是最有風險的????……
最終決定投資,主要看重四點。一是管理層對企業(yè)發(fā)展的堅定信心,有做事的激情及毅力。我們喜歡投做事“一根筋”、專注的人。二是行業(yè)規(guī)模,WLAN設備制造行業(yè),國內每年有數(shù)10億元的市場規(guī)模,而中國的移動運營商是全世界最大的移動運營商,中國運營商WLAN的規(guī)模建設還將在一定程度上引領全球建設的高潮;由于企業(yè)具有超前的市場眼光提前布局,踩準寶貴的市場節(jié)奏就能迅速形成規(guī)?;@得有利的競爭優(yōu)勢。三是企業(yè)在該市場具有領先的軟、硬件技術優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢。四是團隊持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力,不但在WLAN領域占據(jù)技術的最高點,而且具備在廣電等多個產(chǎn)品市場的研發(fā)和創(chuàng)新能力。
這項投資,是東方富海二期基金中投資金額最大的單個項目。5000萬元投資,解決了企業(yè)面臨的兩大燃眉之急。出資幫助管理層回購原股東的股份,解決了股東退股問題,隨之設計的一整套股權方案,兼顧了管理層控股企業(yè)及全體股東利益共享機制。新增投資用于企業(yè)的業(yè)務發(fā)展,較為充足的流動資金,使企業(yè)的商業(yè)模式、盈利能力得到保證。這樣的投資方案,讓管理層與投資者風雨同舟。
2010年2月完成投資后,企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利:2010年度成為一家國內運營商排名第一的WLAN設備供應商;更為可貴的是,管理層和員工激情四溢,企業(yè)天天晚上燈火通明。其2010年第四季度完成第二輪融資時,估值是我們投入時的1.2倍;2011年初,有國際著名基金對企業(yè)的投資估值是我們投入時的近5倍,幾家全球通信巨頭也開出了非常有誘惑力的收購價格。
一個有激情與毅力的團隊,專注與果敢才能捕捉到市場機遇,再小的企業(yè)也能趁勢而飛。同樣,我們只有專注,才能熟悉行業(yè),只有與風險同行,才能真正捕捉到投資的機會。這,就是項目帶給我們的另一收獲。
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