如今我們?nèi)际?982年比利喬（Billy Joel）筆下的亞倫鎮(zhèn)（Allentown）人。沒錯(cuò)，九成的美國(guó)勞工仍在準(zhǔn)時(shí)上班，但我們的生活水平、我們對(duì)未來的信心……我們正在亞倫鎮(zhèn)排隊(duì)等待救濟(jì)。
　　對(duì)于當(dāng)前困局，我們可以找出兩個(gè)基本原因：
　?。?）全球經(jīng)濟(jì)正受總需求不足之苦。簡(jiǎn)單來說，這代表人們消費(fèi)不足，而企業(yè)則因此在招聘上非常克制。
　　發(fā)展中國(guó)家及其消費(fèi)者也想增加消費(fèi)，而盡管這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正快速成長(zhǎng)，其整體規(guī)模仍不足以帶動(dòng)歐洲、日本及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。它們的金融體系尚未成熟，就像四肢細(xì)長(zhǎng)瘦弱的幼小長(zhǎng)頸鹿：成長(zhǎng)空間很大，但數(shù)次失足之后仍在努力尋求平衡——最近的三次失足是1997年至1998年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯債務(wù)違約以及2001年阿根廷債務(wù)違約。這些國(guó)家奉行出口主導(dǎo)政策，以債臺(tái)高筑的發(fā)達(dá)國(guó)家為市場(chǎng)，而不是依賴本地消費(fèi)，這令全球總需求出現(xiàn)一個(gè)大缺口。
　　沒錯(cuò)，中國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)強(qiáng)力引擎，但光靠重商主義式出口貿(mào)易，該國(guó)無(wú)法帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)向前。中國(guó)還需要替國(guó)民蓋很多很多購(gòu)物商場(chǎng)，就算不需要數(shù)十年，也要多年時(shí)間。
　　（2）需求不足之下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大餅日趨萎縮，各國(guó)因此正激烈競(jìng)逐自己的份額。大家都希望借用其他地方的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　近半個(gè)世紀(jì)前，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)可爭(zhēng)議的王者，占盡優(yōu)勢(shì)。但是，在1970年至1980年間，其他國(guó)家開始趕上來。日本出產(chǎn)的汽車勝過底特律、冷戰(zhàn)時(shí)代分隔東西歐的鐵幕倒下、中國(guó)崛起等很快就令美國(guó)及發(fā)達(dá)濟(jì)體驚醒，它們已不能假定世界是它們理所當(dāng)然的出口市場(chǎng)。亞倫鎮(zhèn)從鋼鐵重鎮(zhèn)變成失業(yè)中心，人們填表、排隊(duì)申請(qǐng)救濟(jì)。
　　問題的關(guān)鍵在于，全球需求不足及缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但從政者及其選民卻聚焦于賦稅或醫(yī)療問題。
　　人們以為創(chuàng)造就業(yè)很簡(jiǎn)單，只需要延續(xù)布什時(shí)期的減稅措施，或是鼓勵(lì)小企業(yè)增聘人手，歐元區(qū)則只需要緊急注資，鞏固政府的資產(chǎn)負(fù)債表。事實(shí)并非如此，這些政策只是暫時(shí)提振消費(fèi)，未能處理發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的根本問題：新增職位正不可阻擋地流向競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。
　　積極的方法，是停止制造紙資產(chǎn)，開始生產(chǎn)實(shí)際的商品：以美國(guó)汽車、鋼鐵、iPad、飛機(jī)、玉米——任何各國(guó)想要、而我們又能以更高質(zhì)量或更低成本生產(chǎn)出來的商品，代替次級(jí)按揭，以及美國(guó)國(guó)債。投資基建及21世紀(jì)的教育與研究（而不是停留在20世紀(jì)的教育水平）是必要的，停止耗費(fèi)大量資源的海外戰(zhàn)爭(zhēng)也是必要的。
　　此路無(wú)疑艱難，但它是可行的，只是我們必須有一點(diǎn)犧牲精神，而且公共政策必須鼓勵(lì)創(chuàng)新、教育及國(guó)家重建，而不是鼓勵(lì)華爾街財(cái)技及商業(yè)大街的無(wú)度消費(fèi)。
　　通往均等競(jìng)爭(zhēng)條件（level playing field）的第二條路，則涉及政治與金融伎倆：豎起貿(mào)易與移民壁壘、貶值貨幣，以及在軍事上支配海外產(chǎn)油國(guó)。此路遠(yuǎn)不如第一條路，遺憾的是，這條路較容易走，因此是政治上最可行的。政客不是靠呼吁選民“犧牲”當(dāng)選的，他們靠的是將問題諉過于海外的惡魔，不管那是在中東還是亞洲。
　　政客當(dāng)選的另一招，是承諾維持低稅，富人也不例外——他們的理由是：小企業(yè)主承受不起加稅。但是，真正受益的，卻是華爾街及新港海灘（Newport Beach）的超級(jí)富翁。沒錯(cuò)，聯(lián)邦儲(chǔ)備局的決策者也在量化寬松的幌子下，開出以萬(wàn)億美元計(jì)的支票，購(gòu)買政府自己發(fā)行的債券，盡最后努力支撐資產(chǎn)價(jià)格——這種做法已超越了當(dāng)年的查爾斯·龐氏（Charles Ponzi）的伎倆。
　　投資者應(yīng)明白，當(dāng)局偏重貨幣貶值及限制貿(mào)易，恐將損害他們的利益。因?yàn)榧僖詴r(shí)日，他們以美元計(jì)價(jià)的投資以全球角度而言將損失購(gòu)買力，而且美國(guó)政策利率接近0％，在通脹率保持正數(shù)且最終將會(huì)攀升的情況下，美元資產(chǎn)將會(huì)實(shí)質(zhì)貶值。此外，盡管許多企業(yè)的盈利來源分散在多個(gè)國(guó)家，關(guān)稅及貿(mào)易障礙的目的，無(wú)疑是希望惠及本國(guó)勞工，而非本國(guó)資本，企業(yè)盈利因此最終將無(wú)法受惠。
　　除非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體學(xué)會(huì)以古舊方式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)（生產(chǎn)更多商品并改善質(zhì)量），明智的投資者將繼續(xù)把資金投向亞洲、巴西及其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，追捧當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)與貨幣。簡(jiǎn)言之，美國(guó)必須生產(chǎn)實(shí)際的商品，而非紙資產(chǎn)，但除非華盛頓出現(xiàn)政策革命，這是不太可能發(fā)生的。
　　作者為PIMCO(太平洋投資管理公司)創(chuàng)立人及聯(lián)席投資總監(jiān)