【摘要】 文章將會計信息在高管薪酬契約中的作用稱為會計信息薪酬契約有用性。首先分析了會計信息薪酬契約有用性的理論基礎；其次具體回顧了會計信息在高管薪酬契約中的具體運用；分析并回顧了會計信息薪酬契約有用性的影響因素；最后對目前的研究進行評論并指出未來的研究方向。
　　【關鍵詞】 會計信息； 薪酬契約； 綜述
　　
　　Beaver（1998）指出，財務會計信息發(fā)揮著兩個既相互區(qū)別又相互聯(lián)系的作用：一是便于企業(yè)利益相關者作出相關決策；二是使締約方如管理當局與投資者之間的締約更加容易，因為企業(yè)部分契約采用了財務報告數(shù)據(jù)。因此，會計信息有用性的研究可以分為兩個方向，其一是價值相關性的研究，其二是會計信息在企業(yè)契約中作用的研究，孫錚和劉浩（2006）將會計信息在企業(yè)契約中的作用稱為會計信息契約有用性。
　　企業(yè)是一個法律虛構，是一系列契約的聯(lián)結或藕合（Coase，1937；Alchian和Demsetz，1972；Jensen和Meckling，1976；張五常，1983；周其仁，1996；雷光勇，2003）。Watts（2003）指出企業(yè)中的契約包括公司契約（股權、薪酬和債務契約）、稅收契約、政府管制契約和訴訟類契約等四種具體形式。本文將會計信息在企業(yè)高管薪酬契約中的作用稱為會計信息薪酬契約有用性，以此對國內(nèi)外相關的研究進行回顧，并指出存在的問題以及未來的研究方向。
　　
　　一、會計信息薪酬契約有用性的理論基礎
　　Jensen和Meckling（1976）發(fā)展起來的代理理論將企業(yè)所有權分為剩余索取權和剩余控制權。由于信息不對稱，以及經(jīng)營者（代理人）的有限理性和機會主義行為，擁有剩余控制權的企業(yè)經(jīng)營者，其效用函數(shù)與企業(yè)所有者（委托人）的效用函數(shù)并不一致，因而產(chǎn)生了對經(jīng)營者進行監(jiān)督的需求。信息不對稱使委托人無法有效地監(jiān)督代理人的行動，Jensen和Meckling（1976）強調(diào)讓經(jīng)營者享有部分剩余索取權是監(jiān)督或激勵經(jīng)營者的最好方式，從而減少交易成本（代理成本）。
　　企業(yè)高管薪酬契約產(chǎn)生于信息不對稱以及由此導致的代理問題，會計信息是減輕信息不對稱、緩解代理沖突的較為成熟完善的信息渠道（畢曉方和周曉蘇，2007），代理理論是會計信息薪酬契約有用性的理論基礎。會計信息在高管薪酬契約中的作用，依賴于交易成本的大小，North（1990）認為交易成本包括信息的度量成本、契約的監(jiān)督與運行成本。會計信息減少了對高管業(yè)績進行度量的成本，同時基于會計信息的企業(yè)剩余分享的合約安排降低了契約的監(jiān)督與運行成本。
　　
　　二、會計信息在高管薪酬契約中的具體運用
　　會計信息契約有用性不僅包括公司契約對財務報告數(shù)字的使用，還包括會計信息在契約監(jiān)督與運行中的作用，從而減少交易成本。Sloan（2001）將前者稱為會計信息的顯性用途，將后者稱為會計信息的隱性用途。
　　（一）會計信息在薪酬契約中運用的直接證據(jù)
　　公司高管薪酬激勵契約中對財務報告數(shù)字的直接使用，比如以會計盈余數(shù)字來衡量企業(yè)高管的努力程度，從而確定管理者的薪酬，是會計信息薪酬契約有用性的直接證據(jù)。Bushman和Smith（2001）將此類問題的研究方法稱為顯性契約法。在顯性契約法中，研究者了解關于實際使用的業(yè)績衡量指標和其他潛在的契約條款等詳細信息。
　　Murphy（1998）調(diào)查了177家美國上市公司年度獎金計劃的詳細信息，發(fā)現(xiàn)有161家在它們的年度獎金計劃中明確使用至少一種會計利潤評價方法。也有一些文獻研究發(fā)現(xiàn)，在公司內(nèi)部業(yè)務單元一級，會計信息被用于激勵契約（Vancil，1978；Bushman等，1995；Keating，1997）。Keating（1997）還證實了內(nèi)部業(yè)務單元經(jīng)理的薪酬契約對會計的依賴程度比股價顯著高得多。潘飛等（2006）收集了50份我國上市公司的薪酬契約，研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司高管薪酬激勵契約中主要以財務會計信息作為激勵指標，如凈利潤、利潤總額和凈資產(chǎn)收益率等；同時指出，我國企業(yè)高管人員激勵契約中業(yè)績指標的選擇比較簡單，沒有考慮到高管人員可能會操縱會計指標，從而會影響激勵契約的有效性。
　?。ǘ┬匠辍獦I(yè)績敏感度
　　Bushman和Smith（2001）指出，研究者有時不知道實際交易的細節(jié)，也沒有契約中實際使用的業(yè)績評價方法的數(shù)據(jù)細節(jié)，而是采用回歸的方法研究由業(yè)績衡量的管理者薪酬，以此估計薪酬——業(yè)績敏感度（Pay-Performance Sensitivity，簡稱PPS），他們把這種方法稱為隱性契約法。為了克服忽略變量的問題，大部分的研究同時以會計業(yè)績和市場業(yè)績作為企業(yè)高管努力程度的衡量指標（Bushman和Smith，2001），從而比較會計業(yè)績相對于市場業(yè)績在衡量企業(yè)高管努力程度上的優(yōu)勢（Armstrong等，2010）。Jensen和Murphy（1990）以1974—1986年《福布斯》公布的管理者薪酬調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，用會計利潤變化和股東財富變化對CEO的月薪和獎金的變化作回歸，他們發(fā)現(xiàn)會計利潤變化的回歸系數(shù)顯著為正且大于股東財富變化的回歸系數(shù)，說明了會計利潤有助于衡量管理者的業(yè)績，在管理者薪酬契約中發(fā)揮了顯著的作用。此后，國內(nèi)外大量的研究采用回歸方法對會計信息在企業(yè)高管薪酬契約中的作用進行了研究，這類研究的主要區(qū)別在于會計信息變量（自變量）的選取上。Natarajan（1986）和Graver（1988）選取了盈余水平值、營運資本以及分離了非經(jīng)營性項目的盈余水平值，而Bushman（1998，2001）則選取了用市場價標準化后的盈余變化值。
　　在國內(nèi)，杜興強和王麗華（2007）采用回歸分析的方法，分析會計績效指標（ROA、ROE）以及股東財富指標與上市公司高管現(xiàn)金報酬之間的關系，研究發(fā)現(xiàn)，會計績效指標與股東財富指標均與高管現(xiàn)金報酬之間呈正相關關系，但公司董事會或薪酬委員會在決定高管現(xiàn)金報酬時，更青睞于會計業(yè)績指標。劉鳳委等（2007）以反映企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力的綜合績效因子作為會計信息的替代變量，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)綜合績效在高管薪酬契約中起到顯著的積極作用。雷光勇等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，股權分置改革后經(jīng)理行為對會計業(yè)績敏感性增強，公司長期發(fā)展的會計業(yè)績變量回歸系數(shù)及顯著性水平明顯提高，公司治理機制得到了改善。
　?。ㄈ嬓畔⑴c公司高管變更
　　學術研究證實了董事會把會計盈余業(yè)績作為更換管理層的一個決定因素（Weisbach，1988），公司董事會依據(jù)會計信息作出是否更換公司高管的決策，Sloan（2001）將此稱為會計信息的隱性契約用途。Hamelin和Weisbach（1998）的研究結果表明，與股價相比，會計盈余信息在高管更換中起到了更重要的作用；高管更換對會計盈余的依賴原因是股價根值于市場對未來的預期，包括聘請新CEO對價值的影響，從而使得會計盈余成為反映現(xiàn)任CEO才干的更“干凈”信號。Bond等（2010）進一步延伸了Hamelin和Weisbach（1998）的研究，他們的研究結果表明，會計信息不僅是董事會作出是否更換公司高管的直接依據(jù)，而且會計信息有助于董事會根據(jù)股價作出是否更換管理者的決策。
　　盡管會計業(yè)績指標和公司市場價值指標都被學者用于研究公司高管變更，但由于我國股票市場并不是充分有效，股票價格很難反映公司的價值（梁蕓，2010），因而，會計信息，尤其是會計業(yè)績指標成為決定是否更換公司高管的主要指標。朱紅軍（2002）以資產(chǎn)利潤率（ROA）衡量公司經(jīng)營業(yè)績，研究發(fā)現(xiàn)，不同經(jīng)營業(yè)績水平的公司在更換高管人員上有很大的差異，具體表現(xiàn)為經(jīng)營業(yè)績低劣的公司更容易更換高管人員。劉鳳委等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營者變更的概率與基于會計信息的公司綜合績效水平之間呈顯著的負相關關系，即公司綜合績效水平越差則公司經(jīng)營者變更的概率越大。梁蕓（2010）研究發(fā)現(xiàn)，董事長與總經(jīng)理同時變更與資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務資產(chǎn)收益率均有顯著的負相關關系。
　　
　　
　　三、會計信息薪酬契約有用性的影響因素
　?。ㄒ唬┯噘|(zhì)量對會計信息薪酬契約有用性的影響
　　代理理論重點關注企業(yè)剩余分享的合約安排，然而由于不確定性，會計對企業(yè)剩余（利潤或盈余）的計量并不是完全準確的，因而有理由認為剩余的計量質(zhì)量將顯著影響企業(yè)剩余分享的合約安排。因此，會計信息在企業(yè)契約中的運用以及對企業(yè)契約運行的監(jiān)督作用將會受到會計盈余計量質(zhì)量的影響，即會計盈余質(zhì)量會影響會計信息契約有用性。
　　有關研究發(fā)現(xiàn)，盈余各項目的持續(xù)性不同，則高管薪酬與會計盈余的相關性不同（Baber等，1998；Nwaeze等，2006），盈余中持續(xù)性較強的項目在高管薪酬公式中被賦予較大的權重（Baber等，1998）。Engel等（2003）以市場回報對會計盈余回歸模型的解釋力度作為會計盈余及時性的代理變量，研究發(fā)現(xiàn)，會計盈余的及時性越高，則董事會在高管變更的決策中對會計盈余的依賴性越大。畢曉方和周曉蘇（2007）認為會計信息可靠性可能會顯著影響會計信息在薪酬契約中的有用性，并將其稱為“管理報酬契約的會計監(jiān)督”；同時研究發(fā)現(xiàn)，盈余可靠性與薪酬業(yè)績敏感度呈顯著正相關關系，這一關系在非政府控制以及第一大股東持股比例較高的公司中更顯著。
　　Armstrong等（2010）指出最近文獻關注的領域是：會計信息價值相關性與契約有用性的關系；有助于投資者對企業(yè)進行定價的信息，是否也有助于股東和董事會用于高管薪酬契約，以減輕代理沖突。Engel等（2003）證明了會計信息具有的價值相關性越大，其在管理者更替決策中受到依賴的權重越大，市場業(yè)績指標的作用會減少。Bushman等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，當投資者在定價時賦予盈余更多的權重時，在管理層現(xiàn)金獎勵中的盈余比重也越重；Banker等（2009）進一步研究發(fā)現(xiàn)，薪酬業(yè)績敏感度與盈余的價值相關性顯著正相關。
　　（二）制度環(huán)境對會計信息薪酬契約有用性的影響
　　新制度經(jīng)濟學的基本理論認為，制度環(huán)境影響交易成本，而交易成本影響契約結構，因此，制度環(huán)境會影響基于會計信息的高管薪酬契約，即高管薪酬契約內(nèi)生于特有的制度環(huán)境。劉鳳委等（2007）認為，制度環(huán)境對高管薪酬契約的具體影響體現(xiàn)在以下兩個方面：一是不同的制度環(huán)境使得企業(yè)選擇以會計業(yè)績?yōu)楦吖軜I(yè)績評價標準時將承擔不同的成本；二是制度環(huán)境會影響委托人的目標和代理人的行為。
　　Defond和Hung（2004）研究了投資者法律保護對高管變更與企業(yè)業(yè)績之間關系的影響，他們發(fā)現(xiàn)，在法律執(zhí)行力越強的國家，高管變更與企業(yè)業(yè)績之間的負相關關系越顯著。劉鳳委等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，政府干預越少，行業(yè)競爭程度越高，則經(jīng)營者薪酬與企業(yè)會計業(yè)績的相關程度越高。辛清泉和譚偉強（2009）研究發(fā)現(xiàn)，市場化進程增強了國有企業(yè)經(jīng)理薪酬之于企業(yè)會計業(yè)績的敏感性，并且這一現(xiàn)象在地方政府控制的上市公司以及在競爭性行業(yè)中更顯著。會計信息在管理層薪酬契約中的作用會受到所有權性質(zhì)的約束，非國有上市公司的經(jīng)理現(xiàn)金薪酬與企業(yè)會計業(yè)績之間的敏感性顯著高于國有控制的上市公司（周仁俊等，2010）。國有控制上市公司由于政策性負擔太重（夏立軍和方軼強，2005；曾慶生和陳信元，2006），很可能會采取政治晉升、在職消費等替代性手段對管理層進行激勵（陳冬華等，2005；陳冬華等，2010），從而一定程度上降低了會計業(yè)績與高管現(xiàn)金薪酬之間的敏感度。
　　
　　四、評論與未來研究方向
　　（一）研究不足
　　國內(nèi)外學者對會計信息薪酬契約有用性進行了大量的研究，大部分的研究結果都認為會計信息具有顯著的契約有用性。具體表現(xiàn)為：在管理層的激勵契約中包括了大量的以會計數(shù)據(jù)為依據(jù)的條款；會計信息在管理層變更中起到了顯著的治理作用。但目前的研究仍然存在以下問題：
　　其一，研究的理論基礎比較單一。目前的研究大多基于Jensen和Meckling（1976）提出的經(jīng)典代理理論。代理理論主要關注剩余索取權分享的合約安排，即如何確定企業(yè)高管分享企業(yè)剩余的比例，忽視了企業(yè)剩余計量質(zhì)量與制度因素對交易成本（代理成本）的影響。
　　其二，研究方法不夠豐富，研究范圍較窄。目前，國內(nèi)外大部分的研究采用的是單變量分析及多變量回歸分析的方法，少部分研究利用問卷調(diào)查法分析會計信息在高管薪酬契約中的直接運用，研究方法不夠豐富。同時，研究范圍較窄。在國外的研究部分，針對美國資本市場的研究較多，而跨國的研究較少；在國內(nèi)的研究部分，目前尚缺乏會計信息價值相關性與薪酬契約有用性之間關系的研究。
　?。ǘ┭芯糠较?br/>　　第一，新制度經(jīng)濟學強調(diào)制度對交易成本的決定影響，而交易成本影響契約結構，因此在經(jīng)濟轉軌國家和跨國的研究中更適用于使用產(chǎn)權經(jīng)濟學的相關理論，應豐富研究的理論基礎。同時，要考慮企業(yè)剩余計量的質(zhì)量對企業(yè)剩余分享合約安排的影響。因此，要結合剩余計量質(zhì)量與制度環(huán)境對代理理論進行修正，構建適合于研究我國會計信息薪酬契約有用性的理論框架。
　　第二，我國自2007年實施的新企業(yè)會計準則，大量采用了公允價值。公允價值提高了會計信息的價值相關性，但公允價值對會計信息薪酬契約有用性有什么影響，會計信息的價值相關性與契約有用性之間的關系如何，對這些問題的研究是未來較有價值的研究方向。
　　
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