符青松

（海南省地質(zhì)綜合勘察院，海南?？?570206）

近年我國(guó)貨幣政策有效性的分析

符青松

（海南省地質(zhì)綜合勘察院，海南海口 570206）

借鑒中西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)理論，利用貨幣政策有效性理論模型簡(jiǎn)析近幾年貨幣政策的執(zhí)行情況，得出我國(guó)實(shí)際貨幣需求量與理論有效值域的相關(guān)性，對(duì)央行獨(dú)立性、傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策工具運(yùn)用等影響貨幣政策有效性因素進(jìn)行分析，提出了深化金融改革，確保央行決策的獨(dú)立性，完善市場(chǎng)機(jī)制，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，引導(dǎo)虛擬錢幣的健康發(fā)展等提高貨幣政策有效性的對(duì)策。

貨幣政策;有效性;影響因素

在我國(guó)調(diào)整和促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的眾多手段中，貨幣政策是最重要的工具之一。自我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來(lái)，經(jīng)濟(jì)取得了較快的增長(zhǎng)，金融領(lǐng)域也不斷開放。但目前仍存在幾個(gè)比較突出的問(wèn)題:地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇可能逼迫央行再貸款解決;提高法定存款準(zhǔn)備金率的緊縮貨幣政策沒(méi)有很好地控制通貨膨脹勢(shì)頭;國(guó)際金融環(huán)境的不確定性因素等沖擊著我國(guó)貨幣政策的實(shí)行效果。主要根源在于行政干預(yù)手段依然影響貨幣政策的實(shí)施過(guò)程，利率市場(chǎng)化程度低，金融服務(wù)主體機(jī)構(gòu)缺乏創(chuàng)新盈利模式及金融市場(chǎng)不完善。

一 貨幣政策有效性的理論

關(guān)于貨幣政策有效性研究，西方各大經(jīng)濟(jì)學(xué)派理論和在市場(chǎng)化成熟國(guó)家中所進(jìn)行的實(shí)踐，對(duì)我國(guó)具有借鑒作用。如凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，“流動(dòng)性陷阱”時(shí)的擴(kuò)張性政策無(wú)效，中央銀行可以通過(guò)調(diào)整貨幣政策工具等措施影響市場(chǎng)利率進(jìn)而影響產(chǎn)出。該理論啟示我們調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)采取貨幣政策與財(cái)政政策相配合措施。理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為在合理預(yù)期的前提下，公眾能分辨政策的真正性質(zhì)并采取與政策相對(duì)應(yīng)措施，使之無(wú)效。［1］17這就警示我們?cè)谥贫ê蛯?shí)施貨幣政策時(shí)，需考慮理性預(yù)期對(duì)貨幣政策實(shí)施效果的影響。

對(duì)此，我國(guó)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者結(jié)合中國(guó)改革開放進(jìn)程，深入剖析了貨幣政策執(zhí)行效果，取得的理論成果對(duì)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制具有指導(dǎo)意義。厲以寧從微觀主體角度研究指出，中國(guó)的非均衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在許多剛性因素，制約著宏觀調(diào)控的順利推進(jìn)，如工資剛性、企業(yè)剛性等，［2］原因在于我國(guó)大部分企業(yè)沒(méi)有建立起真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度，經(jīng)營(yíng)者利益和企業(yè)利益不一致，于是貨幣政策的微觀主體在貨幣政策實(shí)施之前沒(méi)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化下的微觀均衡，實(shí)施后也沒(méi)有打破該均衡，這就失去了微觀基礎(chǔ)，很大程度上制約了貨幣政策實(shí)施效果。在貨幣供應(yīng)量問(wèn)題上，易綱提出，中國(guó)的貨幣在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下是被動(dòng)的內(nèi)生變量，而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，貨幣流通速度與貨幣乘數(shù)（廣義貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣）都在變化，增大了貨幣政策的難度。［3］在金融領(lǐng)域開放問(wèn)題上，曹鳳歧指出，貨幣政策傳導(dǎo)將受到外部環(huán)境的制約，傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)了。［4］

如何判斷貨幣政策的有效性，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)雖然沒(méi)有具體定義，但他們認(rèn)為貨幣政策有效性一般包括三層含義:貨幣政策能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出;貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定的聯(lián)系;貨幣當(dāng)局能否如愿地控制貨幣。我國(guó)學(xué)者也作了大量研究，趙進(jìn)文、高輝認(rèn)為，貨幣政策有效性是指在其作用空間內(nèi)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的促進(jìn)程度;方先明、孫鏇等認(rèn)為，貨幣政策達(dá)到貨幣當(dāng)局希望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)的有效性程度就是貨幣政策的有效性。總之，貨幣政策有效性應(yīng)從兩個(gè)方面理解:第一，有效性最終都體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩方面;第二，貨幣政策目標(biāo)實(shí)際值與目標(biāo)值的偏離可以在一定程度上體現(xiàn)有效性的大小。［5］

二 我國(guó)近幾年貨幣政策執(zhí)行狀況分析

分析的方法采用崔建軍定義的貨幣政策有效性理論模型:［5］30

其中變量Em，ρ，γ，μ依次表示貨幣政策有效性、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)。

確定貨幣政策有效性值域:總結(jié)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，最終確定有效性值域?yàn)槲飪r(jià)穩(wěn)定5%、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7% －8%、充分就業(yè)5%，得出綜合有效值域?yàn)?7% －18%。

根據(jù)2008、2009、2010年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)的數(shù)據(jù)，將我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)及就業(yè)情況列成表（見表1），可用來(lái)驗(yàn)證模型的有效值域與實(shí)際的擬合程度。

表1 2008－2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)及就業(yè)情況單位:%

從表1的數(shù)據(jù)可知，2008－2010年我國(guó)實(shí)際貨幣需求增長(zhǎng)情況可分為三類:

1．實(shí)際貨幣需求大于模型設(shè)定的有效值域。2008年是我國(guó)十年來(lái)首次實(shí)行從緊貨幣政策，重點(diǎn)任務(wù)是反通貨膨脹，上半年央行總共五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，6月末M2（廣義貨幣供應(yīng)量）余額為44．3萬(wàn)億元，其中儲(chǔ)蓄存款大幅度增加，同比多增1．4萬(wàn)億元，造成貸款反彈壓力加大。M1（狹義貨幣供應(yīng)量）余額為15．5萬(wàn)億元，增速比上年同期低6．7%?？傮w來(lái)說(shuō)貨幣供應(yīng)量增速有所回落。貨幣乘數(shù)為3．84，比上年同期低0．73，擴(kuò)張能力有所減弱。全年CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）各季度漲幅分別為 8%、7．8%、5．3%和2．5%，從緊政策時(shí)滯較長(zhǎng)，到第四季度才顯現(xiàn)出抑制通脹的效果。

2．實(shí)際貨幣需求小于模型設(shè)定的有效值域。2009年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境因美國(guó)次貸蔓延逐步演變?yōu)閲?guó)際金融危機(jī)，我國(guó)面臨通貨緊縮壓力，實(shí)行適度寬松的貨幣政策，因此實(shí)際貨幣需求小于模型設(shè)定的有效值域。期間央行及時(shí)調(diào)整了貨幣政策方向，五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要任務(wù)是繼續(xù)實(shí)施并完善應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，確保增長(zhǎng)。年末，央行數(shù)據(jù)顯示，CPI全年呈下降態(tài)勢(shì)，但年末出現(xiàn)反彈，各季度同比漲幅分別為 －0．6%、－1．5%、－1．3%和 0．7%。M2余額為60．6萬(wàn)億元，增速比上年高10．0個(gè)百分點(diǎn)，M1余額為22．0萬(wàn)億元，增速比上年高23．3個(gè)百分點(diǎn)，貨幣乘數(shù)為4．11，貨幣總量增長(zhǎng)較快，流動(dòng)性較強(qiáng)，貨幣擴(kuò)張能力總體較強(qiáng)，GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)8．7%，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體良好。

3．實(shí)際貨幣需求處于模型設(shè)定的有效值域中。2010年，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，央行逐步引導(dǎo)貨幣調(diào)節(jié)，從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸。全年6次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2010年CPI各季度同比漲幅分別為 2．2%、2．9%、3．5% 和 4．7%，呈遞增趨勢(shì)。為穩(wěn)定通脹預(yù)期，央行兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率。年末數(shù)據(jù)顯示，GDP同比增長(zhǎng)10．3%，M2同比增長(zhǎng)19．7%，增速比上年低8．0個(gè)百分點(diǎn)，M1增速比上年低11．2個(gè)百分點(diǎn)，M2增速明顯比GDP增速快，貨幣信貸增速?gòu)纳夏旮呶恢鸩交芈洹?/p>

三 影響我國(guó)貨幣政策有效性的主要因素

（一）從央行的獨(dú)立性分析

2004年2月1日《中國(guó)人民銀行法》的實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)中央銀行的獨(dú)立性顯著提高，但在貨幣政策制定和執(zhí)行過(guò)程中，其獨(dú)立性仍難有大的作為，具體體現(xiàn)在貨幣政策的目標(biāo)獨(dú)立性和操作獨(dú)立性上。

法律上規(guī)定的貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，實(shí)際上，最終目標(biāo)是服務(wù)于“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”大局，政府決策在實(shí)現(xiàn)每“五年計(jì)劃”目標(biāo)中要求貨幣政策服從大局，其目標(biāo)還包括促進(jìn)就業(yè)，支持“三農(nóng)”建設(shè)等。兼顧各種目標(biāo)弱化了主要目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，從而影響貨幣政策的有效性。

同時(shí)，銀行貨幣政策的操作獨(dú)立性并不高。首先政府行政干預(yù)依然存在，例如地方政府搞“政績(jī)工程”，報(bào)出的投資額一個(gè)比一個(gè)大，項(xiàng)目越來(lái)越多，不顧地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且要求銀行增加再貸款，影響了央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制。其次表現(xiàn)在與商業(yè)銀行的關(guān)系上，貨幣政策執(zhí)行效果很大程度上取決于四大國(guó)有商業(yè)銀行的反應(yīng)程度。如在2008年通過(guò)信貸政策傳導(dǎo)貨幣政策時(shí)，取消了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，引導(dǎo)新增信貸資源向“三農(nóng)”和災(zāi)區(qū)重建等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，雖然央行加強(qiáng)了窗口指導(dǎo)，但擴(kuò)張信貸能否最終貫徹，要由商業(yè)銀行的行為決定。正是由于操作獨(dú)立性不強(qiáng)，導(dǎo)致貨幣政策的實(shí)施所受約束甚多，時(shí)滯長(zhǎng)，效果不佳。

（二）從傳導(dǎo)機(jī)制分析

貨幣政策是否達(dá)到預(yù)期效果，關(guān)鍵在于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是否順暢。從我國(guó)國(guó)情實(shí)際出發(fā)建立起來(lái)的“中央銀行－金融機(jī)構(gòu)（金融市場(chǎng)）－投資者（消費(fèi)者）－國(guó)民收入”傳導(dǎo)體系，不同于西方以利率傳導(dǎo)為核心的傳導(dǎo)機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，暴露出兩個(gè)突出問(wèn)題:

1．經(jīng)濟(jì)金融主體行為不規(guī)范，使貨幣政策傳導(dǎo)受阻。

首先，國(guó)有商業(yè)銀行改革不深入使傳導(dǎo)機(jī)制阻滯。根據(jù)十六大報(bào)告提出“要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)，優(yōu)化金融資源配置”，從改革方向來(lái)看，未來(lái)利率渠道將成為傳導(dǎo)機(jī)制的核心，但利率傳導(dǎo)的基礎(chǔ)是要有競(jìng)爭(zhēng)性的微觀金融體系和良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為前提的。［6］四大國(guó)有銀行雖完成股份制改造，但沒(méi)有實(shí)質(zhì)性建立起現(xiàn)代金融企業(yè)制度，依然是“傍大款”、“壘大戶”傳統(tǒng)發(fā)展模式，“任何糟糕情況的出現(xiàn)政府都不可能讓它們倒閉”的壟斷地位隱性意識(shí)嚴(yán)重?？傊?，商業(yè)銀行不是追求利潤(rùn)最大化，而是為了實(shí)現(xiàn)安全最大化，信貸資金更多流向大企業(yè)，造成大多數(shù)中小企業(yè)融資難。

其次，其他金融機(jī)構(gòu)不受中央銀行約束，貫徹落實(shí)貨幣政策的意識(shí)和動(dòng)力不強(qiáng)。目前，我國(guó)已經(jīng)形成了中國(guó)人民銀行、政策性銀行、國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、其他商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)五類比較齊全的金融機(jī)構(gòu)體系。我國(guó)目前堅(jiān)持的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理”原則，不利于金融產(chǎn)品創(chuàng)新，因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品是多個(gè)金融機(jī)構(gòu)共同融合的結(jié)果;且非金融機(jī)構(gòu)出于自身利益，未必貫徹中央銀行政策意圖，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威性和統(tǒng)一性。

再次，企業(yè)對(duì)貨幣政策的反映失靈。如國(guó)有企業(yè)信貸充裕，非國(guó)有中小企業(yè)信貸較難，形成了對(duì)銀行貸款的有效需求不足。還有許多企業(yè)濫發(fā)購(gòu)物卡、虛擬錢幣等現(xiàn)象較嚴(yán)重，以騰訊公司發(fā)行的QQ幣來(lái)說(shuō)，目前QQ幣已經(jīng)廣泛運(yùn)用在音樂(lè)、雜志和殺毒軟件等有關(guān)網(wǎng)站上，在現(xiàn)實(shí)中，人民幣可以購(gòu)買QQ幣，而QQ幣不能直接轉(zhuǎn)換人民幣，但是可通過(guò)網(wǎng)友私下交易來(lái)轉(zhuǎn)換人民幣。騰訊公司具有QQ幣無(wú)限發(fā)行權(quán)，當(dāng)出于商業(yè)利益發(fā)行的QQ幣與現(xiàn)實(shí)貨幣兌換流通越頻繁、越廣泛，并部分取代現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上商品或勞務(wù)時(shí)，就等于增加了貨幣供應(yīng)量，增加了央行回籠貨幣難度。

最后，居民個(gè)人對(duì)貨幣政策反應(yīng)不積極。受社會(huì)保障體制影響，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較強(qiáng)。

2．金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，有效性較低，貨幣政策傳導(dǎo)缺乏媒介。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策的有效傳導(dǎo)必須依賴發(fā)達(dá)、有效的金融市場(chǎng)為媒介。但總的來(lái)看，我國(guó)的金融市場(chǎng)，不論是貨幣市場(chǎng)，還是資本市場(chǎng)都不完善，因此難以充分發(fā)揮其傳導(dǎo)功能。

我國(guó)貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模較小，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后;［1］158另外，我國(guó)國(guó)債持有者中個(gè)人持有占比重大、機(jī)構(gòu)占比重小。雖說(shuō)股票市場(chǎng)發(fā)展比較快，但從貨幣政策傳導(dǎo)的角度看，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模偏小，制度不健全，尤其是市場(chǎng)不規(guī)范，場(chǎng)內(nèi)投機(jī)氣氛較濃，股價(jià)波動(dòng)幅度較大。另外資本市場(chǎng)主體的多樣化發(fā)展，使市場(chǎng)行為更具有多變性，延長(zhǎng)了貨幣政策時(shí)滯，從而削弱了貨幣政策的效應(yīng)。［1］159

（三）從貨幣政策工具運(yùn)用分析

適度開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為央行貨幣政策日常操作的主要工具以及逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，然而目前利率非市場(chǎng)化削弱了貨幣政策有效性。表現(xiàn)在:首先，外資銀行的發(fā)展削弱了貨幣工具調(diào)控的效果。目前在我國(guó)的外資銀行是可以根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)情況靈活地制定存貸款利率和各種手續(xù)費(fèi)率，不受央行管制，而我國(guó)銀行的存款利率基本固定，僅對(duì)貸款利率有有限的浮動(dòng)權(quán)。其次，官方利率套利空間大。在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，貸款風(fēng)險(xiǎn)增加情況下，會(huì)主動(dòng)將大量貸款資金上存央行套利，使信貸資金在金融體系內(nèi)循環(huán)，導(dǎo)致中小企業(yè)和農(nóng)村貸款難，從而削弱了信貸資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。再次，官方利率的變動(dòng)削弱了貨幣政策工具的作用，不能如實(shí)反應(yīng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)的松緊狀況。［7］

四 提高我國(guó)貨幣政策有效性的措施

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，貨幣政策由主要依靠行政措施的調(diào)控方式向主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段的調(diào)控方式轉(zhuǎn)變。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，保障貨幣政策的有效性需要采取如下幾方面的措施:

（一）確保中央銀行決策的獨(dú)立性

央行應(yīng)最大限度地與地方政府保持獨(dú)立，而且必須和銀監(jiān)會(huì)建立一種緊密合作關(guān)系，充分利用銀監(jiān)會(huì)提供的信息，迅速把握金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行狀況和進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行更加有效的“窗口指導(dǎo)”。

（二）完善市場(chǎng)機(jī)制，確立有效的貨幣政策工具

首先，加大公開市場(chǎng)操作力度。其次，中央銀行的再貸款應(yīng)堅(jiān)持公平原則，應(yīng)顧及中小商業(yè)銀行貸款問(wèn)題。此外，還要發(fā)揮再貼現(xiàn)等工具在調(diào)整商業(yè)銀行貨幣流動(dòng)性的作用，運(yùn)用政策的組合和配套措施調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的投放。

（三）全方位深化金融改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

1．漸進(jìn)式推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

對(duì)商業(yè)銀行體系來(lái)說(shuō)，特別是進(jìn)入WTO金融服務(wù)自由化以后，如果利率突然放開，包括外資銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行之間難免會(huì)發(fā)生惡性競(jìng)爭(zhēng)，影響金融體系的穩(wěn)定?；谖覈?guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，可嘗試差別化利率浮動(dòng)。

2．深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度

首先建立激勵(lì)機(jī)制，提高其贏利性來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，改變“吃利差”的盈利模式。其次要建立科學(xué)的信用紀(jì)錄評(píng)級(jí)制度，比如借款人難以提供貸款抵押，但可嘗試依據(jù)其誠(chéng)信程度來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。另外根據(jù)《第三版巴塞爾協(xié)議》確定的銀行資本和流動(dòng)性監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)，提高資本充足率、杠桿率等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

3．完善社會(huì)保障制度

完善社會(huì)保障制度，切實(shí)降低城鄉(xiāng)居民對(duì)未來(lái)的不確定性預(yù)期，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過(guò)度集中于銀行儲(chǔ)蓄的局面，從而提高居民行為對(duì)貨幣政策的反應(yīng)。

（四）加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作

國(guó)際金融危機(jī)讓我們看到現(xiàn)行貨幣政策和金融體系的缺陷和不足，要改革和完善國(guó)際貨幣體系，就必須建立穩(wěn)定、可靠、基礎(chǔ)廣泛的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，對(duì)特別提款權(quán)在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中的作用進(jìn)行討論和研究，包括特別提款權(quán)一攬子貨幣的組成問(wèn)題。要加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管和改革，加強(qiáng)各國(guó)政策協(xié)調(diào)和合作，促進(jìn)全球金融市場(chǎng)和銀行體系的穩(wěn)健發(fā)展。借鑒國(guó)際上金融管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加快我國(guó)的金融改革，不斷完善現(xiàn)代金融體系。

（五）警惕虛擬錢幣的發(fā)展

應(yīng)制定相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范企業(yè)行為，監(jiān)管其發(fā)行權(quán)，引導(dǎo)虛擬錢幣的健康發(fā)展。

進(jìn)入后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，雖然政府采取的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策都有局限性，但進(jìn)行經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的目標(biāo)是一致的，主要在于保證社會(huì)總供求的基本平衡，這就要求財(cái)政政策和貨幣政策相互協(xié)調(diào)、相互配合，使貨幣政策實(shí)施達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，不斷提高貨幣政策的有效性。

［1］于輝．中國(guó)貨幣政策效率分析［M］．北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2007．

［2］厲以寧．非均衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)［M］．北京:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)出版社，1991:55．

［3］易綱．中國(guó)的貨幣供求與通貨膨脹［J］．經(jīng)濟(jì)研究，1995（5）．

［4］曹鳳歧．中國(guó)貨幣政策艱難面對(duì)“入世”［J］．銀行家，2002（1）．

［5］何凌云、劉傳哲．中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效率問(wèn)題研究［M］．北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社，2010．

［6］郭田勇．中國(guó)貨幣政策體系的選擇［M］，中國(guó)金融出版社，2006:139．

［7］龔秀國(guó)．經(jīng)濟(jì)全球化與我國(guó)貨幣政策改革［M］．四川大學(xué)出版社，2007:210．

An Analysis of Effectiveness of China’s Monetary Policy in Recent Years

FU Qing-song

（Hainan Geological Survey Institution，Haikou 570206，China）

In this paper，an analysis is made of the implementation of China’s monetary policy in recent years by referring to Chinese and Western theories of economics and using the theory model of effectiveness of the monetary policy，thus having realized the correlation between China’s actual monetary demand and the range of theoretic effectiveness．Moreover，by analyzing factors affecting the effectiveness of monetary policies such as the independence of the central bank，the transmission mechanism，and the utilization of monetary policies，some countermeasures have also been proposed in the paper for improving the effectiveness of monetary policies such as the deepening of financial reforms，the assurance of the central bank’s independence in its decision-making;the improvement of the market mechanism;the flexible utilization of monetary policies，the channelization of the transmission mechanism for monetary policies，the strengthening of cooperations with international financial institutions，and the guidance for the healthy development of virtual money，etc．

monetary policies;validity;factors of influence

F820．3

A

1674－5310（2011）－05－0107－04

2011－04－11

符青松（1985－），男，海南文昌人，海南省地質(zhì)綜合勘察院辦公室科員，主要研究方向:國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易。

（責(zé)任編輯:胡素萍）