西北農(nóng)林科技大學(xué) 鄭真真 李小健 唐耀祥

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)診斷分析

西北農(nóng)林科技大學(xué) 鄭真真 李小健 唐耀祥

一、財(cái)務(wù)危機(jī)診斷指標(biāo)

財(cái)務(wù)危機(jī)診斷是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門的方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況。這種診斷的目的，主要在于充分了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，加以分析并及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)已存在的財(cái)務(wù)隱患。財(cái)務(wù)危機(jī)診斷主要是通過(guò)定量指標(biāo)的計(jì)算和定性指標(biāo)的分析，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文主要運(yùn)用定量診斷分析法，把Z計(jì)分模型和我國(guó)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系結(jié)合起來(lái)，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，診斷企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。

（一）Z計(jì)分模型 從20世紀(jì)30年代起，國(guó)外就開(kāi)始了對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)問(wèn)題的研究，積累了豐富的研究資料，主要有單變量分析法和多變量分析法。Altman（1968）根據(jù)行業(yè)和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，選擇兩組樣本（破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司）各33家作為研究樣本，并根據(jù)誤判率最小的原則，從22個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中確定了5個(gè)變量作為判別變量，得出多元變量模型，即Z計(jì)分模型，也是迄今為止影響最大的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型。其基本表達(dá)式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。

其中，Z表示短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率，X1＝（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)，X2＝留存收益/總資產(chǎn)，X3＝息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4＝股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債總額的賬面價(jià)值，X5＝銷售收入/總資產(chǎn)。根據(jù)這一模型，Altman提出了模型的臨界值，當(dāng)Z大于2.675時(shí)，公司基本上不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)；當(dāng)1.81＜Z＜2.675時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不確定，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性比較大，處于灰色地帶；當(dāng)Z＜1.81時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性非常大。

Z計(jì)分模型目前廣泛應(yīng)用于許多銀行、企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資機(jī)構(gòu)等。Z計(jì)分模型從企業(yè)的償債能力，獲利能力，營(yíng)運(yùn)能力，資產(chǎn)使用效率方面綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。所以本文也以Z計(jì)分模型進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，以綜合判斷企業(yè)是否出現(xiàn)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能，然后再利用我國(guó)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系進(jìn)行具體分析。

（二）財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系 財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的過(guò)程和結(jié)果進(jìn)行分析研究，對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問(wèn)題，然后采取有效可行的措施解決問(wèn)題。通過(guò)Z計(jì)分模型的計(jì)算，如果得出企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能，則需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作進(jìn)一步的分析，以診斷企業(yè)存在的具體問(wèn)題，提出針對(duì)性的措施。

（1）償債能力分析。企業(yè)的負(fù)債狀況直接反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，絕大部分是由于負(fù)債過(guò)大，資不抵債。反映企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借款來(lái)籌資的。通常認(rèn)為60%~70%為合理范圍；低于30%說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，負(fù)債較少，資金來(lái)源充足；如果資產(chǎn)負(fù)債率在85%~100%之間，視為財(cái)務(wù)狀況不佳，說(shuō)明企業(yè)難以籌到資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，利息負(fù)擔(dān)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也增加；如果資產(chǎn)負(fù)債率在100%以上，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)當(dāng)期獲得的收益能在多大程度上滿足利息費(fèi)用的開(kāi)支需要。該指標(biāo)值越大越好，指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)的利息支付能力越強(qiáng)，反之，則說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債過(guò)大或者盈利能力過(guò)低，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較大。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

已獲利息倍數(shù)=（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用

（2）變現(xiàn)能力分析。企業(yè)的變現(xiàn)能力反映的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。企業(yè)如果沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，流動(dòng)資產(chǎn)不能在規(guī)定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者變現(xiàn)能力低，不僅無(wú)法支付工資，購(gòu)買原材料等，甚至不能償還到期的流動(dòng)負(fù)債。就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)無(wú)法正常進(jìn)行，信譽(yù)受損，不能從銀行等機(jī)構(gòu)取得融資，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)的變現(xiàn)能力主要通過(guò)流動(dòng)利率和速動(dòng)比率來(lái)反映。

流動(dòng)比率反映某一時(shí)點(diǎn)償付即期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。如果這一比率達(dá)到或者超過(guò)2，表明資產(chǎn)流動(dòng)性是充分的；它在1～1.5之間，表明資產(chǎn)流動(dòng)性是不足的；它在1以下，可能表明企業(yè)償付債務(wù)已有較大困難。水電、電話、煤氣、暖氣等公共事業(yè)部門，由于采取按月收取費(fèi)用的方式，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度比較快，流動(dòng)資產(chǎn)比率可以保持在較低水平。但是企業(yè)計(jì)算出來(lái)的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)的平均流動(dòng)比率和本企業(yè)的歷史流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率的高低。

速動(dòng)比率是反映比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的速動(dòng)比率以1為宜，如果在0.5以下，說(shuō)明企業(yè)短期資金偏緊，要是無(wú)法及時(shí)籌措到足夠的現(xiàn)款，將會(huì)陷入無(wú)力償付短期債務(wù)的困境。如果在2以上，則表明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠合理，低收益資產(chǎn)比重過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致盈利能力減弱。在某些情況下，如果應(yīng)收賬款較多的單位，速動(dòng)比率大于1也是正常的。應(yīng)收賬款極少的單位，速動(dòng)比率則可能大大低于1。所以因?yàn)樾袠I(yè)的不同，速動(dòng)比率也會(huì)有所差別。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債

（3）盈利能力分析。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況還要看其盈利能力，如果企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，最終會(huì)耗盡企業(yè)的資產(chǎn)。企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力主要通過(guò)銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)來(lái)反映。

銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的基本指標(biāo)，一般認(rèn)為經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率應(yīng)高于銀行存款年利率。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，一般認(rèn)為經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)應(yīng)占企業(yè)凈利潤(rùn)總額的70%以上。

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售凈收入×100%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)）×100%

（4）持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析。持續(xù)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)存在的前提，如果企業(yè)已經(jīng)不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)了，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)處于破產(chǎn)的狀態(tài)了。持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力主要通過(guò)銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)反映。

銷售增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)產(chǎn)品的銷售情況和市場(chǎng)占用程度，若該指標(biāo)大于0，說(shuō)明企業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)能力越強(qiáng)。資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)的所有者投資資本的增長(zhǎng)程度，若該指標(biāo)大于0，說(shuō)明企業(yè)的自有資本不斷增長(zhǎng)，企業(yè)的實(shí)力不斷增強(qiáng)。該指標(biāo)越大，企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)能力越強(qiáng)。

銷售增長(zhǎng)率=本期銷售收入增長(zhǎng)額/上期銷售收入×100%

資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額/上期股東權(quán)益總額×100%

二、財(cái)務(wù)危機(jī)診斷方法

財(cái)務(wù)危機(jī)診斷主要有以下幾種方法：

（一）財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià) 將企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入Z計(jì)分模型，計(jì)算出企業(yè)的Z值。若Z值＞2.675，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)失敗的可能性??；如果Z值＜1.81或者1.81＜Z值＜2.675時(shí)，則企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能。這時(shí)就需要進(jìn)一步進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析，找出企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體原因。

（二）財(cái)務(wù)比率診斷分析 具體如下：

（1）企業(yè)償債能力分析。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)絕大部分原因是企業(yè)負(fù)債過(guò)大，甚至資不抵債。分析企業(yè)的償債能力，如果得出的數(shù)據(jù)高于經(jīng)驗(yàn)值，則企業(yè)存在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債過(guò)多，很有可能資不抵債，企業(yè)需要從整體上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

（2）企業(yè)變現(xiàn)能力分析。因?yàn)楹芏嚅L(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)是由于短期風(fēng)險(xiǎn)引起的。通過(guò)分析企業(yè)的變現(xiàn)能力，若得出的數(shù)據(jù)低于經(jīng)驗(yàn)值，企業(yè)極有可能存在短期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例，如果流動(dòng)負(fù)債占得比重比較大，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起的。企業(yè)應(yīng)先解決自己的短期財(cái)務(wù)問(wèn)題，從根源上改進(jìn)。

（3）企業(yè)盈利能力分析。企業(yè)是營(yíng)利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。通過(guò)分析企業(yè)的盈利能力，如果存在銷售收入增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)卻沒(méi)有增長(zhǎng)，這時(shí)企業(yè)要注意在擴(kuò)大銷售收入的同時(shí)，改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，控制成本，提高盈利水平。

（4）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析。企業(yè)一旦成立，就會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)，并始終處于生存和倒閉，發(fā)展和萎縮的矛盾之中。企業(yè)必須能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，才有可能獲利。因此通過(guò)分析企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以判斷企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。

表1 *ST華控2006年主要財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)表 單位：元

三、案例分析

我國(guó)大部分學(xué)者以上市公司被ST即被特別處理作為企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗可能的標(biāo)志。本文以*ST華控為例，華聯(lián)控股因2007、2008年兩年連續(xù)虧損在2009年4月被冠上*ST的帽子。對(duì)其4年前即2006年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)比率診斷分析，分析其2006年是否已顯現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗的可能，并研究企業(yè)具體在哪些方面出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要在哪些方面采取針對(duì)性的措施。該公司基本財(cái)務(wù)狀況見(jiàn)表1。

（一）財(cái)務(wù)狀況綜合診斷分析 在以下的數(shù)據(jù)分析中，由于公司財(cái)務(wù)報(bào)告中并未詳細(xì)披露利息費(fèi)用，本文分析都是以財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用。

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)=-0.1021

X2=留存收益/總資產(chǎn)=0.0539

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=0.0318

X4=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債總額的賬面價(jià)值=0.5723

X5=銷售收入/總資產(chǎn)=0.447

Z＝1.2×（-0.1021）+1.4×0.0539+3.3×0.0318+0.6×0.5723+0.999×0.447=0.847

根據(jù)Z值分析臨界點(diǎn)，華控公司的Z值小于1.81，說(shuō)明企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能性非常大，企業(yè)應(yīng)找出存在的具體問(wèn)題，扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。

（二）財(cái)務(wù)比率診斷分析 具體如下：

（1）償債能力分析。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%=75.98%

已獲利息倍數(shù)=（凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=2.77

流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例=流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額×100%=67.85%

由上面的數(shù)值可以看出華控公司的利息支付能力保持良好，但是資產(chǎn)負(fù)債率略高，華控公司存在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%～70%的范圍內(nèi)算是合理的，如果在85%～100%之間，視為財(cái)務(wù)狀況不佳，說(shuō)明企業(yè)難以籌到資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，利息負(fù)擔(dān)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也增加。由計(jì)算出的數(shù)值可以看出，華控公司的資產(chǎn)負(fù)債率略高于合理的數(shù)值，說(shuō)明華控公司在償還債務(wù)方面已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，華控公司應(yīng)引起注意。

（2）變現(xiàn)能力分析。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.8

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=0.58

由數(shù)值可以看出華控公司的變現(xiàn)能力存在很大的問(wèn)題，華控公司存在比較嚴(yán)重的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率在1以下，說(shuō)明企業(yè)償付債務(wù)已有較大困難，而本案例中華控公司的流動(dòng)比率只有0.8，即流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，流動(dòng)資產(chǎn)也不足以償還，需要?jiǎng)佑瞄L(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債。但是長(zhǎng)期資產(chǎn)不能隨時(shí)變現(xiàn)，企業(yè)已經(jīng)陷入償債困境。速動(dòng)比率以1為宜，數(shù)值在1以下說(shuō)明企業(yè)短期資金偏緊，要是無(wú)法及時(shí)籌措到足夠的現(xiàn)款，將會(huì)陷入無(wú)力償付短期債務(wù)的困境，而企業(yè)的流動(dòng)比率只有0.58。而且流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例為67.85%，可以看出華控公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引起的。

（3）盈利能力分析。

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售凈收入×100%=3.59%

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)）×100%=99.22%

2006年銀行活期存款年利率為0.72%，整存整取的年利率為2.52%，由計(jì)算數(shù)值可以看出企業(yè)的銷售凈利率大于這兩個(gè)利率，而且企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占企業(yè)凈利潤(rùn)總額的70%以上，所以企業(yè)的盈利能力還是不錯(cuò)的，并沒(méi)有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析。

銷售增長(zhǎng)率=本期銷售收入增長(zhǎng)額/上期銷售收入×100%=125%

資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額/上期股東權(quán)益總額×100%=111%

可以看出企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率都大于1，說(shuō)明企業(yè)的銷售收入在增長(zhǎng)，自有資本也在增長(zhǎng)，企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

可見(jiàn)，通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)，企業(yè)存在財(cái)務(wù)失敗的可能性比較大。通過(guò)進(jìn)一步具體的財(cái)務(wù)比率診斷分析，可以看出引發(fā)企業(yè)出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不是盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)能力方面，而在于企業(yè)的償債方面。究其根本原因是企業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即變現(xiàn)能力出現(xiàn)較大問(wèn)題引發(fā)了償債能力出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果要擺脫財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，必須從短期風(fēng)險(xiǎn)入手解決這個(gè)問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)盡快通過(guò)各種方式籌措資金，否則將陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

綜上所述，只是通過(guò)財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)分析企業(yè)，只能得出企業(yè)是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗的可能。企業(yè)即使出現(xiàn)了財(cái)務(wù)失敗的可能，也并不是每個(gè)方面都出現(xiàn)問(wèn)題，必須進(jìn)行具體的財(cái)務(wù)分析，抓住根本原因，才能使企業(yè)快速有效地?cái)[脫困境。

由于Z計(jì)分模型在中國(guó)有一定的適用性，如果企業(yè)能夠設(shè)計(jì)出適合自己企業(yè)的預(yù)測(cè)模型并與財(cái)務(wù)分析體系結(jié)合起來(lái)，就能夠更加準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，從而采取針對(duì)性的措施，化險(xiǎn)為夷。

［1］鄧明然、胡蕾：《Z-SCORE模型在上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2007年第10期。

［2］向德偉：《運(yùn)用Z計(jì)分法評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》2002年第11期。

［3］張明龍：《企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)比率分析》，《學(xué)術(shù)論壇》2005年第8期。

（編輯 向玉章）