云南大學(xué) 張榮偉

云南銅業(yè)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

云南大學(xué) 張榮偉

一、引言

隨著我國證券市場(chǎng)的日益規(guī)范化，上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果已成為投資者和政府管理部門關(guān)心的主要問題。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果可通過會(huì)計(jì)報(bào)表及一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映，但單一的指標(biāo)只能反映企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)中某個(gè)方面的情況，不足以客觀、合理地對(duì)上市公司某一時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出綜合評(píng)價(jià)。綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)在現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析中已被廣泛采用，綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)是將若干相關(guān)程度較高的財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)一定的權(quán)數(shù)綜合計(jì)算而得到的一個(gè)評(píng)估指標(biāo)。在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)工作中，財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中各指標(biāo)的權(quán)重是依據(jù)主觀或經(jīng)驗(yàn)事先設(shè)定好的，這難免會(huì)給評(píng)價(jià)結(jié)果帶來一定的主觀性。本文應(yīng)用主成分分析方法，依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系來確定各指標(biāo)權(quán)重，避免了人的主觀隨意性，從而能對(duì)云南銅業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行比較客觀、合理地綜合評(píng)價(jià)。

二、綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)造方法

我們采用主成分分析法來構(gòu)建綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)。主成分分析是設(shè)法將原來眾多具有一定相關(guān)性的指標(biāo)，重新組合成一組新的互相無關(guān)的綜合指標(biāo)來代替原來的指標(biāo)。進(jìn)行主成分分析主要步驟如下:根據(jù)研究問題選取指標(biāo)與數(shù)據(jù)；進(jìn)行指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化（SPSS軟件Factor過程自動(dòng)執(zhí)行）；進(jìn)行指標(biāo)之間的相關(guān)性判定；確定主成分個(gè)數(shù)m；確定主成分Fi表達(dá)式；進(jìn)行主成分Fi命名；計(jì)算綜合主成分值并進(jìn)行評(píng)價(jià)與研究。

三、云南銅業(yè)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)證分析

其一，指標(biāo)與數(shù)據(jù)選取。依據(jù)上述評(píng)價(jià)方法，我們選取云南銅業(yè)五年內(nèi)的財(cái)務(wù)指標(biāo)（見表1）。具體指標(biāo)如下：每股收益（x1）；凈資產(chǎn)收益率（x2）；流動(dòng)比率（x3）；速動(dòng)比率（x4）；資產(chǎn)負(fù)債比率（x5）；凈利潤率（x6）；總資產(chǎn)報(bào)酬率（x7）；存貨周轉(zhuǎn)率（x8）；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x9）；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x10）。在計(jì)算過程中，原始指標(biāo)來源于巨潮資訊網(wǎng)。

其三，指標(biāo)之間的相關(guān)性判定。將表2中的數(shù)據(jù)導(dǎo)入到spss中，便可得到Communalities（變量共同度）、Correlation Matrix（相關(guān)系數(shù)矩陣）、TotalVariance Explained（總方差解釋）、ComponentMatrix（主成分矩陣）。

變量共同度表，說明通過主成分分析，指標(biāo)信息被提取的程度。其中，各指標(biāo)被提取的程度分別是0.991、0.992、0.796、0.529、0.504、0.970、0.999、0.923、0.864、0.882。從中可以看出，此次分析的效果較好，除了流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率指標(biāo)分別被提取52.9%、50.4%的信息，其他指標(biāo)的提取程度基本上都達(dá)到了達(dá)到80%以上。

表3是相關(guān)系數(shù)矩陣表，從中可以看出，大多數(shù)指標(biāo)間的相關(guān)程度很高，存在大量的重疊信息。如x1與x4、x5、x8相關(guān)性較低之外，與其他六個(gè)指標(biāo)的相關(guān)程度都很高。

其四，主成分個(gè)數(shù)確定。通過上面分析，指標(biāo)之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，因此我們要根據(jù)Total Variance Explained表來確定主成分，用較少的指標(biāo)來反映大部分的信息。

總方差解釋表反映的是提取的主成分對(duì)總方差的解釋程度。通過主成分分析，我們提取的2個(gè)主成分對(duì)總方差的解釋程度為61.778%、22.713%，一共解釋總方差的84.490%，也就是說，此次分析具有84.490%的可信度。

其五，主成分表達(dá)式確定。在主成分矩陣中，各個(gè)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的第一主成分系數(shù)分別是0.903、0.855、0.860、0.206、-0.666、0.801、0.925、0.925、0.680、0.867、0.834；各個(gè)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的第二主成分系數(shù)分別是-0.420、-0.511、0.236、0.698、-0.247、-0.573、-0.378、0.678、0.335、0.432。

分別用y1和y2來表示第一主成分和第二主成分，根據(jù)主成分矩陣，我們便可以寫出主成分的表達(dá)式。

其六，主成分分析與主成分命名。從主成分矩陣表可以看出，我們提取的第一主成分在每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率六個(gè)方面的系數(shù)比較大，分別為0.903、0.925、0.855、0.801、0.867、0.834，這表明第一主成分是這6個(gè)指標(biāo)的綜合反映，主要說明公司的盈利能力、非流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力。盡管流動(dòng)比率的系數(shù)0.860也比較高，但是速動(dòng)比率的系數(shù)卻為0.206，說明第一主成分不能充分反映公司的償債能力。依此類推，第二主成分在速動(dòng)比率和存貨周轉(zhuǎn)率的系數(shù)分別為0.698和0.678，主要說明公司的償債能力和流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力。因此我們對(duì)第一主成分命名為“盈利能力和非流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力”，對(duì)第二主成分命名為“償債能力和流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力”。

其七，綜合主成分值計(jì)算與評(píng)價(jià)。將表2中的各指標(biāo)數(shù)據(jù)帶入主成分表達(dá)式中，我們就可以算得各主成分的得分。再根據(jù)每個(gè)主成分各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)將2個(gè)主成分得分線性加權(quán)求和得到主成分的綜合得分，即有y*=0.61778y1*+0.22713y2*其中y1*、y2*、y*分別表示第一主成分得分、第二主成分得分、主成分綜合得分。最后進(jìn)行綜合得分排名，如表4所示：

表4 主成分得分和排名表

從表4中可以看出，在盈利能力和非流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力方面，云南銅業(yè)在2008年最好，其次是2007年和2009年，其他兩個(gè)年份比較差；在償債能力和流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)營能力方面，云南銅業(yè)在2006年、2007年、2008年比較好；在主成分得分綜合排名方面，云南銅業(yè)在2008年最高，其次分別是2007年和2009年。實(shí)際上云南銅業(yè)在2005年和2006年財(cái)務(wù)狀況不是很好，但是2007年10月中鋁公司以現(xiàn)金出資，與云南省國資委正式簽署合作協(xié)議，云銅集團(tuán)由國有獨(dú)資公司變更為有限責(zé)任公司。中鋁公司將充分發(fā)揮自身資金、資源、深加工技術(shù)和行業(yè)影響力等方面優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌考慮中鋁公司和云銅集團(tuán)的發(fā)展規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，推動(dòng)云南銅業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在正處于整合階段。因此我們分析的結(jié)果與事實(shí)基本上相符。

四、結(jié)論

主成分統(tǒng)計(jì)分析法是一種客觀賦權(quán)綜合評(píng)分法，它能夠包含更多的業(yè)務(wù)信息，結(jié)果更接近事實(shí)真相；同時(shí)，這種方法不受人為因素影響，有科學(xué)的依據(jù)作支撐，反映程度更為準(zhǔn)確，考核結(jié)果的權(quán)威性更強(qiáng)。從操作層面來講，只要能理解主成分分析法的原理，而且會(huì)進(jìn)行SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的操作，主成分分析法在企業(yè)日常財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用也簡(jiǎn)單易行。因此，主成分分析法，可以作為綜合財(cái)務(wù)分析的首選方法。

［1］葉宗裕：《主成分綜合評(píng)價(jià)方法存在的問題和改進(jìn)》，《統(tǒng)計(jì)與信息論壇》2004年版。

［2］張文霖：《主成分在spss中的操作應(yīng)用》，《市場(chǎng)研究》2005年版。

（實(shí)習(xí)編輯 李寒珺）