□文/孫曉立

新疆上市公司業(yè)績(jī)狀況及股利分配方式

□文/孫曉立

本文以新疆上市公司2007～2008年數(shù)據(jù)以及反映業(yè)績(jī)狀況的三個(gè)指標(biāo)（盈虧狀況、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率）為依據(jù),說(shuō)明業(yè)績(jī)狀況與股利分配方式的關(guān)系，進(jìn)而提出在制定股利政策時(shí)，必須充分考慮自身業(yè)績(jī)狀況以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，更要注意股利分配行為與其業(yè)績(jī)狀況相匹配，只有這樣公司才能得到良性健康發(fā)展。

新疆上市公司；業(yè)績(jī)狀況；股利分配方式

一、新疆上市公司業(yè)績(jī)狀況與股利分配情況分析

（一）樣本選擇。為了考察上市公司業(yè)績(jī)狀況與其股利分配行為的關(guān)系，本文以新疆上市公司連續(xù)兩年（2007～2008年）的年報(bào)作為分析基礎(chǔ)，樣本選擇以2007年30家上市公司和2008年32家上市公司為對(duì)象。

（二）指標(biāo)選擇。公司的業(yè)績(jī)狀況主要以三組財(cái)務(wù)指標(biāo)說(shuō)明，即盈虧狀況、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率及凈資產(chǎn)收益率，詳見(jiàn)表1。（表1）

（三）股利分配情況。目前，上市公司的股利分配方式主要包括現(xiàn)金股利、股票股利、公積金轉(zhuǎn)增股本和混合股利分配方式，從新疆上市公司2007～2008年的分配情況來(lái)看也是以上四種方式，并且近兩年在新疆上市公司中沒(méi)有純粹的股票股利分配方式，股票股利分配方式只在混合股利分配方式中出現(xiàn)。

樣本公司2007～2008年股利分配方式情況見(jiàn)表2、表3。（表2、表3）從表2平均數(shù)看出：樣本公司的股利分配方式主要采取了派發(fā)現(xiàn)金方式，平均比例為34%，而轉(zhuǎn)增股本及混合股利方式的平均比例為4%和30%；從時(shí)間上來(lái)看，2007年以混合股利2008年以派現(xiàn)分配方式為主要形式，轉(zhuǎn)增股本分配方式所占比例不大，在2007年只有天山股份和冠農(nóng)股份采用轉(zhuǎn)增股本的方式。從表3可以看出：樣本公司混合股利分配方式中主要采取了派發(fā)現(xiàn)金方式，在2007年和2008年均為100%，送股和轉(zhuǎn)增股本的平均數(shù)均為63%。

表1 指標(biāo)名稱及定義

表2 上市公司股利分配方式情況

表3 混合股利分配方式構(gòu)成

（四）公司業(yè)績(jī)與股利分配方式分析

1、公司盈虧情況與股利分配方式。樣本公司從2007年至2008年的盈虧情況如表4，盈利與虧損公司的股利分配方式情況如表5和表 6。（表 4、表 5、表 6）可以看出：

（1）從企業(yè)的盈虧水平來(lái)看，樣本公司近兩年來(lái)業(yè)績(jī)狀況良好，每年均有超過(guò)85%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，平均比例為90%，而虧損公司平均比例為10%。

（2）從盈利公司是否發(fā)放股利及其采用的分配方式來(lái)看，實(shí)現(xiàn)盈利的上市公司大多數(shù)均發(fā)放股利（平均比例74%），且比例在逐年上升。在其采用的分配方式中，主要采取派發(fā)現(xiàn)金和混合股利的分配方式，近兩年的平均比例分別為38%和32%，而轉(zhuǎn)增股本的分配方式所占比例較少。

（3）從虧損公司是否發(fā)放股利及其采用的分配方式來(lái)看，虧損的上市公司中，在兩年中均沒(méi)有進(jìn)行股利分配。

2、公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與股利分配方式。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，樣本公司近兩年來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況不容樂(lè)觀，近兩年的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-438.44%。為了考察樣本公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況與股利分配方式的關(guān)系，本文將上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率劃分為兩個(gè)區(qū)間進(jìn)行考察，即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于零區(qū)間和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于零區(qū)間，股利分配情況見(jiàn)表7。（表7）可以看出：

（1）在新疆上市公司中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于零的平均比例為33%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于零的平均比例較高，為67%。

（2）當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于零時(shí)，平均有5家（5/11）（所占比例為45%）上市公司不進(jìn)行股利分配；當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于零時(shí)，平均有5.5家（所占比例為26%）上市公司不進(jìn)行股利分配。

表4 新疆上市公司盈虧總體情況

表5 盈利公司股利分配方式總體情況

表6 虧損公司股利分配方式情況

表7 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與股利分配方式關(guān)系分析

（3）在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于零的區(qū)間內(nèi)，新疆上市公司主要采用派現(xiàn)的股利分配方式，平均所占比例為39%，而轉(zhuǎn)增股本和混合股利的分配方式平均所占比例較小，分別為0%和3%；在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于零的區(qū)間內(nèi)新疆上市公司主要采用混合股利的分配方式，平均所占比例為41%。

3、公司凈資產(chǎn)收益率與股利分配方式。統(tǒng)計(jì)得出，樣本公司近兩年來(lái)凈資產(chǎn)收益率平均數(shù)為7.06%，為便于分析凈資產(chǎn)收益率與上市公司股利分配方式的關(guān)系，本文以配股基本線（6%）作為劃分區(qū)間的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)凈資產(chǎn)收益率變化的三個(gè)區(qū)間進(jìn)行研究，即凈資產(chǎn)收益率小于零區(qū)間、凈資產(chǎn)收益率在（0，6%）區(qū)間、凈資產(chǎn)收益率大于等于6%區(qū)間。具體分析數(shù)據(jù)見(jiàn)表8。（表8）可以看出：

（1）新疆上市公司的凈資產(chǎn)收益率普遍在大于等于6%的區(qū)間內(nèi)，平均所占比例為52%，凈資產(chǎn)收益率小于零的公司平均數(shù)為4家（占比13%），凈資產(chǎn)收益率在（0，6%）的公司平均數(shù)為11家（占比36%）。當(dāng)凈資產(chǎn)收益率小于零時(shí)，平均有4家上市公司（占比100%）不進(jìn)行股利分配；當(dāng)凈資產(chǎn)收益率在（0，6%）的區(qū)間內(nèi)，平均有4.5家上市公司（占比41%）不進(jìn)行股利分配；當(dāng)凈資產(chǎn)收益率大于等于6%時(shí)，平均有4家上市公司（占比25%）不進(jìn)行股利分配。

（2）從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，隨著凈資產(chǎn)收益率的不斷提高，分配股利的公司比例也在不斷增加，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率小于零時(shí)，沒(méi)有公司進(jìn)行股利分配，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率在（0，6%）的區(qū)間內(nèi)，有59%的上市公司選擇分配股利，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率在大于等于6%的區(qū)間內(nèi)，有75%的上市公司選擇分配股利。

（3）從股利分配方式來(lái)看，當(dāng)凈資產(chǎn)收益率在（0，6%）的區(qū)間內(nèi)，派現(xiàn)是新疆上市公司股利分配的主要方式，平均所占比例為30%，隨著凈資產(chǎn)收益率的提高，企業(yè)采用混合股利分配的比例在不斷提高，在凈資產(chǎn)收益率大于等于6%的區(qū)間內(nèi)，混合股利是新疆上市公司股利分配的主要方式，平均所占比例為40%。

二、結(jié)論

表8 凈資產(chǎn)收益率與股利分配方式關(guān)系分析

表9 新疆上市公司融資方式

（一）新疆上市公司股利分配與盈虧狀況相吻合。公司股利分配應(yīng)當(dāng)遵循“有利則分，無(wú)利不分”的原則。新疆上市公司在發(fā)放股利時(shí)也基本遵循了這一特點(diǎn)，從公司是否發(fā)放股利來(lái)看，實(shí)現(xiàn)盈利的上市公司大多數(shù)均發(fā)放股利（平均比例74%），而虧損公司均不發(fā)放股利，并且在實(shí)現(xiàn)盈利的公司中，派現(xiàn)的比例高于其他分配方式。

（二）新疆上市公司沒(méi)有遵循“少利少分”的股利分配原則。從企業(yè)盈虧情況與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，雖然每年均有超過(guò)85%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，兩年平均所占比例為90%，但是其兩年的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-438.44%，由此可見(jiàn)，新疆上市公司總體盈利能力不強(qiáng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢，但其對(duì)企業(yè)的股利分配行為影響較小，在本文所設(shè)置的兩個(gè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率區(qū)間內(nèi)，企業(yè)進(jìn)行股利分配的比例都很高，均超過(guò)50%，比例分別為55%和74%，且大部分采取了派現(xiàn)和混合股利的方式進(jìn)行股利分配。

（三）現(xiàn)金股利是新疆上市公司股利分配的主要形式。從表2和表3的平均數(shù)可以看出，現(xiàn)金股利是新疆上市公司股利分配的主要方式，而送股和轉(zhuǎn)增股本比例偏低。相關(guān)學(xué)者研究表明，上市公司通常會(huì)采用派發(fā)現(xiàn)金股利來(lái)調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，從而使企業(yè)達(dá)到配股再融資目的。但是，從表9可以看出新疆上市公司近兩年來(lái)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到配股基本線（6%）的企業(yè)平均有16家，平均所占比例為52%，兩年凈資產(chǎn)收益率平均數(shù)為7.06%，超出了配股基本線（6%）。但是，表9中數(shù)據(jù)表明，企業(yè)并沒(méi)有因?yàn)榕涩F(xiàn)提高凈資產(chǎn)收益率而廣泛地運(yùn)用股權(quán)融資方式，這一方面說(shuō)明新疆上市公司并沒(méi)有出現(xiàn)“配股熱”或“增發(fā)熱”，短期借款和長(zhǎng)期借款的債權(quán)融資方式仍然是新疆上市公司外部融資的主要方式；另一方面也可以反映出新疆上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了給投資者帶來(lái)實(shí)際的利益。（表9）

（四）現(xiàn)金股利發(fā)放比例與新疆上市公司支付能力相吻合。每股現(xiàn)金流量越高說(shuō)明上市公司越有能力支付現(xiàn)金股利，新疆上市公司2007～2008年每股現(xiàn)金流量的平均數(shù)分別為0.80和0.20；對(duì)新疆2007～2008年發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司的每股現(xiàn)金股利進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（這里的統(tǒng)計(jì)是針對(duì)純派現(xiàn)）得出，2007年共有6家上市公司支付現(xiàn)金股利，扣除20%的個(gè)人所得稅后，平均每股支付0.155元，2008年有15家上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，扣除20%的個(gè)人所得稅后，平均每股支付為0.077元。由此可以看出，新疆上市公司近兩年每股現(xiàn)金流量均高于每股現(xiàn)金股利，其現(xiàn)金股利的發(fā)放比例與企業(yè)的支付能力相吻合。

三、改善新疆上市公司股利分配的建議

（一）提高公司業(yè)績(jī)，為企業(yè)未來(lái)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。前文數(shù)據(jù)分析表明，公司的盈利能力是影響新疆上市公司股利分配的重要因素，高分配、高回報(bào)的基礎(chǔ)是上市公司的良好業(yè)績(jī)，因此新疆上市公司應(yīng)抓住西部大開(kāi)發(fā)的政策優(yōu)勢(shì)，通過(guò)招商引資、引進(jìn)人才等方式增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)提高公司業(yè)績(jī)，為企業(yè)未來(lái)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。另外，公司虧損時(shí)一般不要進(jìn)行股利分配，為了避免造成廣大投資者的不滿和股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，在用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可以按照不超過(guò)股票面值6%的比例用盈余公積金分配股利。

（二）重視企業(yè)自身發(fā)展要求，制定合理的股利分配政策。新疆上市公司近兩年的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-438.44%，在利潤(rùn)增長(zhǎng)情況不樂(lè)觀的情況下，企業(yè)貿(mào)然地進(jìn)行股利分配，無(wú)異于釜底抽薪，加劇了企業(yè)資金的短缺，加大了企業(yè)的融資成本。因此，新疆上市公司必須充分重視凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，盡可能少派發(fā)股利，或少派發(fā)現(xiàn)金股利，使其留存盈余進(jìn)一步增加，以提高其資本積累能力，為其進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模打下基礎(chǔ)，以此來(lái)提高企業(yè)的盈利能力及現(xiàn)金流量水平，這樣才能使企業(yè)獲得快速健康的發(fā)展，才能使股東獲得持續(xù)穩(wěn)定的股利收入。

（三）采取適當(dāng)?shù)墓衫峙浞绞?。?dāng)上市公司面臨一個(gè)前景良好的項(xiàng)目而自身資金不足時(shí)，應(yīng)優(yōu)先采用股票股利或轉(zhuǎn)增股本等股利分配方式，盡可能少發(fā)放現(xiàn)金股利或不發(fā)放現(xiàn)金股利，以確保企業(yè)資金的需要，從而減少企業(yè)利息費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力；而當(dāng)企業(yè)資金充裕但沒(méi)有很好的投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)可以考慮發(fā)放現(xiàn)金股利以吸引更多的投資者。

（作者單位：石河子大學(xué)商學(xué)院）

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