西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 劉婷婷

近年來(lái)，隨著復(fù)雜多變的國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化，尤其是金融危機(jī)的爆發(fā)和我國(guó)的高通脹現(xiàn)象，使得我國(guó)的對(duì)外匯率出現(xiàn)較大的波動(dòng)性。進(jìn)出口貿(mào)易是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要方面。作為對(duì)外貿(mào)易，進(jìn)出口水平會(huì)受到我國(guó)匯率水平和匯率波動(dòng)的影響。那么，人民幣匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易造成怎樣的影響呢？

本文將對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)率進(jìn)行測(cè)度同時(shí)就人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)、出口貿(mào)易的影響進(jìn)行系統(tǒng)的分析和研究。由于匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口、出口的影響效果和程度可能存在差異，所以本文會(huì)對(duì)進(jìn)口、出口分別進(jìn)行研究；同時(shí)，為了得到匯率波動(dòng)對(duì)不同商品類(lèi)型的影響效果，本文將我國(guó)的進(jìn)出口商品分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

1 樣本期選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

2005年7月，我國(guó)進(jìn)行了匯率制度改革，為了避免這次匯改對(duì)本文實(shí)證分析帶來(lái)影響，本文選擇的樣本區(qū)間為2006年8月～2010年12月。

文中所用的數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。匯率為相應(yīng)國(guó)家基準(zhǔn)匯率的月末值；進(jìn)出口貿(mào)易值為按商品類(lèi)章分類(lèi)的我國(guó)進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)。以上數(shù)據(jù)均可以從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)獲得 。

2 人民幣匯率波動(dòng)率的測(cè)度

2.1 人民幣匯率的計(jì)算

本文以人民幣與中國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣美元、歐元、日元、英鎊四國(guó)貨幣之間的匯率為基礎(chǔ)，依據(jù)公式 計(jì)算人民幣匯率；其中，表示人民幣匯率；、 (=1，2，3，4)分別表示人民幣與美元、歐元、日元、英鎊之間的匯率以及中國(guó)同美國(guó)、歐洲聯(lián)盟、日本、英國(guó)之間的貿(mào)易占我國(guó)與這四國(guó)貿(mào)易總額的權(quán)重。

2.2 人民幣匯率波動(dòng)率測(cè)度

本文將利用人民幣匯率對(duì)數(shù)收益率序列 來(lái)進(jìn)行GARCH模型的建立。通過(guò)ADF檢驗(yàn)可知，為平穩(wěn)序列；通過(guò)ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)得到，存在ARCH效應(yīng)。因此，建立GARCH-M模型來(lái)測(cè)度人民幣匯率波動(dòng)率是可行的。本文將分別建立GARCH(1,1)、GARCH(1,2)、GARCH(2,1)模型，借助P值、R2、AIC準(zhǔn)則等來(lái)進(jìn)行模型優(yōu)度的評(píng)價(jià)，從中選出測(cè)定人民幣匯率波動(dòng)性的最佳模型表達(dá)式。

通過(guò)對(duì)以上三類(lèi)模型的回歸結(jié)果進(jìn)行比較看出，GARCH(1,2)模型效果最優(yōu)，并且回歸模型表達(dá)式如下，其中 序列即為人民幣匯率的波動(dòng)率序列。

3 對(duì)人民幣匯率波動(dòng)率對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響進(jìn)行實(shí)證分析

為了比較人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)不同商品進(jìn)出口所造成的影響，本文將借鑒已有文獻(xiàn)對(duì)進(jìn)出口商品的分類(lèi)方式，將商品分為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

本文的是在分析中以l 、l 分別表示出口和進(jìn)口的對(duì)數(shù)收益率；表示商品種類(lèi)，且=1、2、3分別表示勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

通過(guò)ADF檢驗(yàn)可知， 、序列均為平穩(wěn)序列，可以進(jìn)行長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系分析和誤差修正分析。

3.1 長(zhǎng)期均衡關(guān)系模型

本文建立如下長(zhǎng)期關(guān)系模型：

通過(guò)Johansen多變量協(xié)整檢驗(yàn)方法得出，模型中各變量間是存在協(xié)整關(guān)系的，并且得到回歸結(jié)果(見(jiàn)表1)。

表1 長(zhǎng)期均衡關(guān)系模型回歸結(jié)果

由上回歸結(jié)果可以看出，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品三類(lèi)商品對(duì)應(yīng)的人民幣匯率波動(dòng)率的系數(shù)均為負(fù)值，表明匯率波動(dòng)會(huì)造成三類(lèi)商品進(jìn)口和出口增長(zhǎng)率的下降，這是由于匯率波動(dòng)性會(huì)給進(jìn)口、出口廠(chǎng)商帶來(lái)很多的不確定性，于是，為了減少風(fēng)險(xiǎn)廠(chǎng)商減少進(jìn)口量或出口量；人民幣收益率前的系數(shù)是正的，表明人民幣貶值將有助于我國(guó)進(jìn)口和出口增長(zhǎng)率的上漲。

就具體的影響程度而言，我們可以看出：對(duì)于出口而言，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的影響都是顯著的，并且對(duì)食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響程度最大，對(duì)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響程度最小，對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響程度居中。對(duì)于進(jìn)口而言，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的影響都是顯著的，并且對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響程度較大，對(duì)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響程度則相對(duì)較小；但對(duì)食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響不顯著。

3.2 誤差修正模型

本文建立如下的誤差修正模型：

表2 誤差修正模型回歸結(jié)果

由回歸結(jié)果(見(jiàn)表2)可以看出，短期內(nèi)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口、出口增長(zhǎng)率的影響都是負(fù)向的，即匯率波動(dòng)導(dǎo)致進(jìn)口、出口增長(zhǎng)率下降。人民幣匯率收益率對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口、出口增長(zhǎng)率的影響都是正向的，表明人民幣貶值，進(jìn)口和出口增長(zhǎng)率均會(huì)下降。

就影響程度而言，短期來(lái)看，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率的影響是顯著的，并且對(duì)食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率的影響程度相對(duì)較大；對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率的影響是不顯著的；對(duì)于進(jìn)口而言，短期時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長(zhǎng)率的影響都是顯著的，并且對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長(zhǎng)率影響程度最大，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的進(jìn)出口增長(zhǎng)率的影響程度最小。

4 結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)計(jì)算人民幣有效匯率，借助于GARCH模型測(cè)度人民幣匯率的波動(dòng)率，并對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品三類(lèi)商品分別進(jìn)行研究，得到每一類(lèi)商品的進(jìn)口、 出口與人民幣匯率波動(dòng)率間的長(zhǎng)期和短期的均衡關(guān)系。

進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)囊罁?jù)長(zhǎng)期均衡模型得到的長(zhǎng)期均衡關(guān)系和誤差修正模型得到的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系作出相應(yīng)的反應(yīng)。

短期時(shí)，面對(duì)人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，我國(guó)資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口商應(yīng)當(dāng)及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以應(yīng)對(duì)出口量下降從而對(duì)企業(yè)的效益造成不利影響；雖然人民幣匯率波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口沒(méi)有影響，但是該類(lèi)商品的出口商也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，當(dāng)出現(xiàn)人民幣匯率波動(dòng)時(shí)，要及時(shí)的調(diào)整出口量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化。進(jìn)口方面，這三類(lèi)商品的的進(jìn)口商都應(yīng)當(dāng)做好存貨準(zhǔn)備，以防止人民幣匯率波動(dòng)時(shí)由于進(jìn)口量下降而對(duì)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成消極影響。

長(zhǎng)期而言，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率影響都是顯著的；所以，這三類(lèi)產(chǎn)品的出口商在人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)應(yīng)當(dāng)做好各項(xiàng)調(diào)整措施，以應(yīng)對(duì)其造成的長(zhǎng)期影響。進(jìn)口方面，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的影響顯著，但對(duì)食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長(zhǎng)率沒(méi)有影響；因此，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的進(jìn)口商應(yīng)當(dāng)調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)存貨消耗完而原料尚未補(bǔ)足時(shí)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；雖然，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口沒(méi)有影響，但是該類(lèi)商品的進(jìn)口商也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高效運(yùn)行。

[1]安輝,黃萬(wàn)陽(yáng).人民幣匯率水平和波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響—基于中美和貿(mào)易的實(shí)證研究[J].金融研究,2009(10).

[2]黃錦明.人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響—基于1995-2009年季度數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題,2010(9).

[3]盧向前,戴國(guó)強(qiáng).人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005(5).