■文/呂東悅

油價(jià)步入震蕩攀升期

■文/呂東悅

世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和美國(guó)定量寬松貨幣政策帶來(lái)的美元走軟趨向，以及東亞地區(qū)局勢(shì)緊張等，致使2010年四季度國(guó)際油價(jià)震蕩攀升。

在美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上行、中美制造業(yè)指數(shù)仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和美國(guó)石油庫(kù)存全面降低，以及美元走軟的推動(dòng)下，2010年9月29日起，國(guó)際油價(jià)開始明顯上漲。以此為發(fā)端，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入了震蕩上升的通道，主要原油價(jià)格不僅逐漸站穩(wěn)了80美元/桶的臺(tái)階，而且進(jìn)入11月份后，開始沖擊90美元/桶。12月22日在美國(guó)官方庫(kù)存繼續(xù)下降及第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上調(diào)的推動(dòng)下， WTI原油突破90美元/桶，創(chuàng)出26個(gè)月以來(lái)新高。

經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn) 推升油價(jià)

1.近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繼續(xù)向好趨勢(shì)。美國(guó)2010年10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15.1萬(wàn)，比預(yù)期增加6.0萬(wàn)。美國(guó)第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，高于此前公布的增長(zhǎng)2.0%。11月份美國(guó)零售業(yè)連續(xù)五個(gè)月增長(zhǎng)、11月工業(yè)產(chǎn)出扭轉(zhuǎn)下跌勢(shì)頭。12月1日美聯(lián)儲(chǔ)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況正在持續(xù)改善。為此，市場(chǎng)對(duì)2011年世界經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀前景表現(xiàn)出一定的燥動(dòng)。

2.世界經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)繼續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。歐元區(qū)2010年第三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。德國(guó)2010年第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，同比增長(zhǎng)3.9%。英國(guó)2010年10月份失業(yè)申請(qǐng)人數(shù)減少3700人，失業(yè)率為4.5%。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，增長(zhǎng)有加快趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加熱，石油需求不斷放大。11月3日，世界銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年增長(zhǎng)預(yù)期由此前的9.5%上調(diào)至10%，2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由此前的8.5%上調(diào)至8.7%。2010年9月份中國(guó)進(jìn)口原油2329萬(wàn)噸，環(huán)比大幅提升11%，同比增長(zhǎng)35%，創(chuàng)單月進(jìn)口量歷史最高紀(jì)錄。11月原油進(jìn)口量為2091萬(wàn)噸，環(huán)比大漲28%。中國(guó)作為國(guó)際市場(chǎng)石油的大買家，炒作油價(jià)上漲有明顯的空間。

3.不安定因素增大。朝韓局勢(shì)緊張，對(duì)國(guó)際油價(jià)有著明顯的推動(dòng)和支撐。

油價(jià)攀升 炒作相隨

這輪油價(jià)上漲的啟動(dòng)開始，不論是美國(guó)官方舉動(dòng)，還是市場(chǎng)上的具體表現(xiàn)，都不乏操作與炒作。

1.美國(guó)定量寬松的貨幣政策明顯在打壓美元，從而推動(dòng)以美元結(jié)算的大宗商品價(jià)格。2010年11月3日美聯(lián)儲(chǔ)公布了6000億美元購(gòu)買公債計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)還宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的水平不變。受此影響， 當(dāng)周美元指數(shù)下降0.86。美國(guó)定量寬松貨幣政策帶來(lái)的美元走軟趨向是四季度國(guó)際油價(jià)攀高的主要?jiǎng)右颉?1月1日起國(guó)際油價(jià)連續(xù)六個(gè)交易日上漲，且僅間隔一個(gè)交易日下滑。11月10日，便在美國(guó)石油庫(kù)存全面意外下降的推動(dòng)下再度攀升。

2.推高大宗商品價(jià)格，脅迫中國(guó)人民幣升值以規(guī)避進(jìn)口增支。面對(duì)中國(guó)外貿(mào)順差持續(xù)較大，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用仍然十分突出的局面，以美國(guó)為首的西方國(guó)家逼迫人民幣升值的要求日益強(qiáng)烈和強(qiáng)硬。2010年9月份開始人民幣快速升值，由此前1美元兌換人民幣6.80元左右升至10月15日6.65元。但此后便又普遍回升到6.66元人民幣以上，不再升值。石油作為中國(guó)最大宗的進(jìn)口商品，只有其價(jià)格明顯上漲，才能使中國(guó)在人民幣升值中得到實(shí)惠。相反，如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲而人民幣趨于貶值，就必然帶來(lái)中國(guó)進(jìn)口支出增大。再有，目前中國(guó)面臨通貨膨脹的壓力較大，而石油作為輸入型通貨膨脹的基礎(chǔ)產(chǎn)品，價(jià)格上漲無(wú)疑不利于中國(guó)實(shí)現(xiàn)調(diào)控物價(jià)的目標(biāo)。而人民幣升值可以降低進(jìn)口商品價(jià)格，從而緩解通貨膨脹的壓力。

從G20首爾峰會(huì)前后國(guó)際油價(jià)大起大落情況看，也有逼迫國(guó)際社會(huì)保持本國(guó)貨幣堅(jiān)挺、認(rèn)可美元貶值的企圖。二十國(guó)集團(tuán)首爾峰會(huì)于2010年11月11日至12日在韓國(guó)首爾召開。此前，在美國(guó)市場(chǎng)原油價(jià)格帶動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上攻，不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高。主要表現(xiàn)是， 11月8日國(guó)際油價(jià)持續(xù)第六個(gè)交易日上漲后，11月9日出現(xiàn)下滑。但11月10日美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）則報(bào)告，美國(guó)石油庫(kù)存全面意外大降，直接推動(dòng)國(guó)際油價(jià)再度明顯上漲。11月11日至12日，人民幣兌美元也確實(shí)明顯升至6.62元。但是，G20峰會(huì)主要國(guó)家對(duì)美國(guó)定量寬松貨幣政策多有指責(zé)，并沒有允諾在美元貶值的情況下，保持本國(guó)貨幣堅(jiān)挺，更沒有明確要求人民幣升值。峰會(huì)宣言提出，“各方應(yīng)采取由市場(chǎng)決定的匯率制度”。隨著11月12日G20峰會(huì)落幕，當(dāng)日國(guó)際油價(jià)也應(yīng)聲大跌。此后，人民幣兌美元也逐漸貶值至6.66元以上。

3.美國(guó)石油庫(kù)存多次全面下降，對(duì)國(guó)際油價(jià)上漲起到關(guān)鍵性的推動(dòng)作用。本輪油價(jià)上漲就是以2010年9月29日美國(guó)官方庫(kù)存報(bào)告全面下降、推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅上漲為起點(diǎn)的。11月17日美國(guó)能源情報(bào)署報(bào)告，美國(guó)石油庫(kù)存再度全面降低，其中原油與汽油庫(kù)存意外大幅下降。在此推動(dòng)下，翌日國(guó)際油價(jià)便明顯收高，結(jié)束了此前持續(xù)四個(gè)交易日的下跌。在紐約交易市場(chǎng)原油持倉(cāng)量明顯偏高，國(guó)際油價(jià)面臨回落態(tài)勢(shì)的壓力下，12月8日起，美國(guó)官方連續(xù)三周報(bào)告，美國(guó)原油庫(kù)存大幅度降低，對(duì)國(guó)際油價(jià)起到了明顯的支撐與推動(dòng)作用。12月22日美國(guó)能源情報(bào)署報(bào)告，美國(guó)原油庫(kù)存下降530萬(wàn)桶。美國(guó)商務(wù)部公布，將其第三季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算增長(zhǎng)上調(diào)至2．6%。當(dāng)日WTI原油價(jià)格漲至90．48美元/桶，突破90美元/桶，創(chuàng)出26個(gè)月以來(lái)新高。

4.一些國(guó)際機(jī)構(gòu)的言論也對(duì)油價(jià)攀升推波助瀾。部分歐佩克國(guó)家上調(diào)了油價(jià)合理區(qū)間。2010年11月1日，沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)納伊米表示，油價(jià)介于每桶70～90美元之間，對(duì)消費(fèi)者而言是適合的水平。將該國(guó)近兩年來(lái)界定的理想油價(jià)區(qū)間每桶70～80美元上調(diào)，被市場(chǎng)看做是正面信號(hào)。11月4日歐佩克秘書長(zhǎng)巴德里表示，每桶90美元的石油價(jià)格不會(huì)阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，與沙特的聲明相呼應(yīng)。11月2日國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)總干事田中伸男亦表示，油價(jià)需在70～90美元/桶，才能激勵(lì)非傳統(tǒng)石油投資。

再有，也不排除一些投資機(jī)構(gòu)借此炒作牟利，在圣誕節(jié)前賺上一筆。2010年12月2日高盛集團(tuán)提出， WTI原油價(jià)格2012年平均將達(dá)到110美元/桶，比所預(yù)測(cè)的2011年100美元/桶又增加10美元。此時(shí)，提出跨兩個(gè)年度的油價(jià)，很難說(shuō)不是炒作。此外，也不排除一些基金公司在年底前不愿打壓油價(jià)，以防手中期貨貶值，保持較好的年度業(yè)績(jī)。

總之，近來(lái)油價(jià)震蕩走高，基礎(chǔ)是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)的支撐，主要?jiǎng)恿t來(lái)自美國(guó)，其中不乏炒作因素。

美國(guó)導(dǎo)向 油價(jià)走高

目前日本經(jīng)濟(jì)不盡如人意。2010年11月30日，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省報(bào)告，2010年10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降1.8%，是2009年2月以來(lái)最大跌幅。10月失業(yè)率上升至5.1%（9月為5%）。歐洲失業(yè)率仍然處于高位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)也非全面轉(zhuǎn)好， 11月份美國(guó)失業(yè)率升至9.8%，比10月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，為當(dāng)年4月以來(lái)的最高水平。

從供應(yīng)面看，2010年11月1日，沙特石油部長(zhǎng)納伊米上調(diào)油價(jià)區(qū)間時(shí)強(qiáng)調(diào)，達(dá)到供需平衡的價(jià)格區(qū)間是每桶70～80美元。他希望油價(jià)保持在當(dāng)前水準(zhǔn),若有需要將向市場(chǎng)提供更多石油。11月11日，沙特阿拉伯王子表示,沙特阿拉伯不會(huì)被美元貶值“困擾”,仍對(duì)每桶70～80美元區(qū)間的油價(jià)滿意。也就是說(shuō)，這一區(qū)間的油價(jià)并不影響其生產(chǎn)供應(yīng)的積極性。盡管12月上旬主要原油價(jià)格已達(dá)到90美元/桶左右（12月6日WTI原油近月期貨價(jià)達(dá)到89.39美元/桶），歐佩克仍維持限產(chǎn)水平不變。其中一個(gè)主要原因是當(dāng)前原油和油品庫(kù)存都很充足，閑置產(chǎn)能也不少。事實(shí)上，目前供應(yīng)并不存在問(wèn)題。2010年以來(lái)，美國(guó)原油庫(kù)存一直處于高位。截至12月17日美國(guó)原油庫(kù)存仍高達(dá)3.4億桶。ICAP船運(yùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全球浮動(dòng)原油存儲(chǔ)量也在4000萬(wàn)桶以上。

但是世界經(jīng)濟(jì)畢竟在繼續(xù)復(fù)蘇當(dāng)中。雖然2011年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所放緩，但卻是在復(fù)蘇基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)，對(duì)石油需求的拉動(dòng)十分明顯，從而對(duì)國(guó)際油價(jià)的支撐與推動(dòng)起著基礎(chǔ)性作用。再有，美元作為世界貨幣，美國(guó)的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系，仍然是牽引國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的主要?jiǎng)恿Α?/p>

美國(guó)再度推行的定量寬松貨幣政策，意在重振美國(guó)制造業(yè)，對(duì)應(yīng)著奧巴馬提出的2015年美國(guó)外貿(mào)出口翻一番的目標(biāo)。2010年12月6日美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克暗示，可能購(gòu)買更多公債以幫助激勵(lì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，即有可能推出第三輪貨幣寬松舉措。從其貨幣政策取向看，美元貶值將是大的趨勢(shì)，包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格走高亦在所難免。國(guó)際油價(jià)總體應(yīng)是逐漸上漲，將登上90美元/桶的臺(tái)階。特別是出于冷戰(zhàn)的需要，美國(guó)等西方國(guó)家推升油價(jià)，也值得警惕。但是，考慮到世界石油供應(yīng)并不短缺，油價(jià)推漲中有一定的炒作成分，主要原油價(jià)格站穩(wěn)90美元/桶的臺(tái)階，可能還要經(jīng)過(guò)一定的震蕩。

就2010年底前后看，受北半球寒冷天氣的支撐及投機(jī)基金可能為2011年油價(jià)水平定位的推動(dòng)，國(guó)際油價(jià)可能還有一定的上攻，國(guó)際油價(jià)總體水平將在90美元/桶上下。此后，市場(chǎng)借助某種題材，獲利回吐也明顯存在，油價(jià)亦存在回落的可能。