文/周俊生

A股暴跌：內(nèi)因為主

文/周俊生

進入2011年8月以來，A股市場出現(xiàn)了一輪強烈的暴跌，在A股市場影響巨大的上證指數(shù)，最低時已逼近2400點，這清楚地顯示出目前A股市場所處的險惡環(huán)境。對于A股市場出現(xiàn)的這新一波暴跌，輿論普遍將其歸為受外圍市場影響。

自從今年8月初爆發(fā)美債危機以來，特別是標普公司將美國主權(quán)債務(wù)信用評級調(diào)低以后，全球資本市場以及大宗商品市場陷入了一場血雨腥風(fēng)之中，不僅美歐市場，包括亞太地區(qū)市場都深受重創(chuàng)。出現(xiàn)這種情況并不難理解，美國作為二戰(zhàn)結(jié)束60多年以來世界上經(jīng)濟實力最強的超級大國，由于多年來它建立了在全球市場上重要的龍頭地位，一旦出現(xiàn)問題，頓時使世界市場失去了方向。在現(xiàn)存格局之下，只要美國未能成功走出這輪危機，全球市場要想在短期內(nèi)能夠重新有所作為，基本上只能是幻想。A股市場在這種外圍環(huán)境影響下，自然也是危機重重。

如果我們把A股市場出現(xiàn)的暴跌，簡單地歸結(jié)為只是受外圍市場暴跌的拖累所致，那就是把問題看得太簡單了。A股市場同許多國家和地區(qū)的市場不一樣的是，雖然市場發(fā)展速度很快，但是這個市場基本上還是一個局限于供境內(nèi)居民交易的市場，外部資金不大可能對市場產(chǎn)生重大的實質(zhì)性影響。出現(xiàn)這種狀況，主要在于A股市場作為一個用人民幣交易的市場，受制于人民幣尚未成為國際通用貨幣這個現(xiàn)實，這實際上在A股市場與外圍市場之間建立起了一道防火墻。當(dāng)然，不能說外圍市場對A股市場行情一點影響也沒有。比如，美國經(jīng)濟的低迷使其市場購買力下降，會對我國的出口經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，從而使A股市場上一些出口型上市公司的效益出現(xiàn)下降；再如，由于我國一些大型央企已在香港上市，它們的股價在跟隨香港市場出現(xiàn)向下波動的時候，也容易傳導(dǎo)到其在內(nèi)地上市的同一公司的A股。但所有這些因素都只是個別的而不是普遍的。我們必須通過A股市場近期暴跌的表面現(xiàn)象，看到其自身存在的真問題。

A股市場近期出現(xiàn)的暴跌，外圍市場暴跌只是輔助性的原因，內(nèi)部所出現(xiàn)的制度性的缺失才是主要原因

我國A股市場長期存在的一個問題是，它一直作為一個政策工具受到重視并且被推廣。近一年來，我國為了遏制不斷上升的通脹勢頭，推行了從緊貨幣政策，銀行信貸流向企業(yè)的通道被收窄，這使一些中小企業(yè)的資金鏈開始繃緊。面對這種情況，政策導(dǎo)向開始把股市作為解決中小企業(yè)資金困境的一個窗口來加以使用，導(dǎo)致股票發(fā)行出現(xiàn)了“大躍進”，明顯超過了市場的實際承受能力。這從證監(jiān)會市場部公布的一份材料上可以看出，今年上半年我國股票發(fā)行總股本比去年年底增加了5.05%，但股票總市值卻反而減少了0.46%，這意味著上半年全體投資者損失了約1.45萬億元，平均每個賬戶損失上萬元。這部分損失的金錢實際上是被轉(zhuǎn)移到了新增加的上市公司中。顯而易見，寶貴的社會資金被少量企業(yè)以圈錢形式霸占，它對解決泛化的中小企業(yè)資金緊缺問題所起的作用微乎其微，卻對市場資金起到了嚴重的抽離作用。

將市場作為政策工具，是一種違反市場客觀規(guī)律的做法，它的直接結(jié)果便是使A股市場行情出現(xiàn)了“牛短熊長”的特點，投資者不斷為股市的成長付出血汗的代價。A股市場的這種市場格局離管理當(dāng)局所倡導(dǎo)的“市場化”目標還有很大距離，這也使它難以承擔(dān)優(yōu)化市場資源配置、讓投資者有效增加財產(chǎn)性收入的功能。因此，A股市場近期出現(xiàn)的暴跌，外圍市場暴跌只是輔助性的原因，內(nèi)部所出現(xiàn)的制度性的缺失才是主要原因。如果我們無視這個基本特點，將A股市場暴跌的原因只是簡單地歸結(jié)為外圍市場，那就會對A股市場自身存在的問題無動于衷，拒絕對市場制度進行反思和改革，從而使市場永遠不可能出現(xiàn)進步。