□本刊編輯部

堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策深入完善基本制度

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6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的5月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲5.5%，漲幅創(chuàng)34個(gè)月新高，食品價(jià)格上漲11.7%，居住價(jià)格上漲6.1%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲6.8%。受此影響，央行同日宣布，從6月20日起存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至21.5%。這是央行自2010年以來(lái)第12次提高存款準(zhǔn)備金率，也是2011年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)后的存款準(zhǔn)備金率距市場(chǎng)認(rèn)為的23%上限近在咫尺。

端午節(jié)及5月數(shù)據(jù)公布前，曾被市場(chǎng)視為加息的兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)，然而相繼“踩空”。央行此次宣布提高存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)加息的可能性依然存在，動(dòng)用利率工具的時(shí)間可能被推延至月底或者下月初，以應(yīng)對(duì)可能再次沖高的居民消費(fèi)。

央行在同期發(fā)布的《2011年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，當(dāng)前我國(guó)面臨通貨膨脹壓力上升的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策要把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，同時(shí)進(jìn)一步落實(shí)好差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

報(bào)告還指出，當(dāng)前導(dǎo)致通脹壓力較大的原因?yàn)橹芷谛砸蛩睾徒Y(jié)構(gòu)性因素相交織。其一，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策，全球范圍內(nèi)貨幣條件寬松，加劇了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上升加劇了我國(guó)輸入型通貨膨脹壓力；其二，國(guó)內(nèi)較大的貨幣存量滯后影響或逐步顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，市場(chǎng)彌漫著對(duì)于“政策超調(diào)”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂：宏觀層面，工業(yè)增加值和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）雙雙下滑；微觀層面，中小企業(yè)資金鏈緊張、經(jīng)營(yíng)困難的報(bào)道頻繁見(jiàn)諸媒體，建議宏觀調(diào)控政策尤其是貨幣政策暫停緊縮甚至放松的聲音開(kāi)始出現(xiàn)。

從目前形勢(shì)來(lái)看，未來(lái)通貨膨脹預(yù)期不容樂(lè)觀：流動(dòng)性供應(yīng)持續(xù)充裕過(guò)剩，對(duì)物價(jià)形成的沖擊力較大。貸款投放雖然得到了一定抑制，但商業(yè)銀行貸款沖動(dòng)仍未減弱。各類票據(jù)到期給央行形成了投放壓力，特別是外匯儲(chǔ)備增速居高不下造成央行被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣勢(shì)頭不減。國(guó)際上，油價(jià)整體處于高位，糧食價(jià)格走高，輸入型通脹難以緩解。國(guó)內(nèi)的南方旱澇急轉(zhuǎn)，對(duì)農(nóng)作物、蔬菜生產(chǎn)將顯現(xiàn)影響，加之生豬價(jià)格繼續(xù)上漲，居住類價(jià)格居高不下，未來(lái)整體物價(jià)仍將呈現(xiàn)繼續(xù)走高趨勢(shì)。

以上因素中，流動(dòng)性過(guò)剩、流通中貨幣數(shù)量過(guò)多對(duì)物價(jià)形成的沖擊是主要原因。我國(guó)經(jīng)濟(jì)而今碰到的問(wèn)題與上世紀(jì)70年代西方經(jīng)濟(jì)的困境，在機(jī)理上是相似的。多年持續(xù)的貨幣超量累積了相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成本上漲，而創(chuàng)新型和價(jià)值型因素尚未形成，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)則不可持續(xù)。只有將成本降低，經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力才能得到提升。

因此，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策不應(yīng)是短期目標(biāo)，而應(yīng)長(zhǎng)期堅(jiān)持。穩(wěn)健的貨幣政策，最重要的是保持本幣幣值購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要：幣值波動(dòng)，造成市場(chǎng)心理浮動(dòng)，流動(dòng)性泛濫之下，激勵(lì)投機(jī)行為，虛擬經(jīng)濟(jì)飛速膨脹，實(shí)體部門(mén)會(huì)面臨方向不明的困惑，形成經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失衡的困境。

做進(jìn)一步深入探究，當(dāng)前比數(shù)量上的增長(zhǎng)更重要的是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是否確有改善，資金緊張是否起到了優(yōu)勝劣汰、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能的作用，防止追求經(jīng)濟(jì)增速導(dǎo)致的逆淘汰。作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)，我國(guó)相當(dāng)多基本制度的安排還存在大幅調(diào)整和完善的必要，而非僅僅限于貨幣政策的緊縮或放松作為權(quán)宜之計(jì)。從根本上應(yīng)對(duì)通脹，防止滯脹需要大幅度為居民、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)、流通環(huán)節(jié)減稅減費(fèi)讓利以啟動(dòng)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)，調(diào)動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)與創(chuàng)新積極性；加快改革，解決深層次經(jīng)濟(jì)矛盾，遏制產(chǎn)業(yè)鏈的中間商、壟斷企業(yè)的過(guò)高利潤(rùn)，使得經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格回歸合理價(jià)位，為產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的生產(chǎn)者釋放利潤(rùn)空間，調(diào)動(dòng)其生產(chǎn)積極性；啟動(dòng)分配制度改革，大幅度提高居民收入特別是中低收入者的收入，提高其應(yīng)對(duì)、承受高物價(jià)、高通脹的承受力。