□文/溫菊英

一、引言

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)包括以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)兩大類，這兩類資產(chǎn)在會(huì)計(jì)處理上最大的差異就是在持有期間，前者的公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表觀下的收益；而后者計(jì)入所有者權(quán)益，體現(xiàn)了收入費(fèi)用觀的收益。收入費(fèi)用觀在確定收益時(shí)不以現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)、負(fù)債為標(biāo)準(zhǔn)，而是運(yùn)用遞延、應(yīng)計(jì)、攤銷和分配等會(huì)計(jì)程序，使收益數(shù)據(jù)帶有很大的主觀性（張清玉，2010）。

2009年12月24日，我國財(cái)政部在其發(fā)布的《財(cái)政部關(guān)于執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2009年年報(bào)工作的通知》（財(cái)會(huì)［2009］）中提出，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其解釋第3號(hào)的規(guī)定編制2009年利潤表，同時(shí)對(duì)所有者權(quán)益變動(dòng)表項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，并對(duì)在附注中需詳細(xì)披露的其他綜合收益項(xiàng)目規(guī)定了統(tǒng)一的格式。綜合收益是一個(gè)會(huì)計(jì)主體在某一期間與非業(yè)主方面進(jìn)行交易或發(fā)生其他事項(xiàng)和情況所引起的權(quán)益（凈資產(chǎn)）變動(dòng)。實(shí)質(zhì)上，它繞過利潤表將在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)收益項(xiàng)目集中起來對(duì)外報(bào)告，給信息使用者提供更加全面的信息。因此，在2009年利潤表改制的背景下，可供出售金融資產(chǎn)持有期間的損益同樣會(huì)被反映到利潤表中，這樣就減弱了企業(yè)通過可供出售金融資產(chǎn)來進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。本文研究了每股其他綜合收益的大小與公司獲得的超額回報(bào)的關(guān)系、每股其他綜合收益的大小與公司盈余管理水平的大小的關(guān)系及公司持有兩類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與將其持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)的的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)回顧

美國會(huì)計(jì)學(xué)家考斯特在其所著的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》一書中認(rèn)為，盈余管理是指“在CAAP（會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）允許的范圍內(nèi)，通過對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價(jià)值達(dá)到最大化的行為”。已有盈余管理研究主要關(guān)注盈余管理的動(dòng)機(jī)和手段，并得出了比較一致的結(jié)論（薄仙慧、吳聯(lián)生，2009）。

我國目前通過會(huì)計(jì)政策選擇進(jìn)行盈余管理的主要手段有存貨計(jì)價(jià)方法的選擇、固定資產(chǎn)折舊方法的選擇、減值準(zhǔn)備政策選擇、資產(chǎn)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)政策選擇（高慧，2010）。通過資產(chǎn)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)政策選擇主要是2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推出公允價(jià)值計(jì)量后出現(xiàn)的。國內(nèi)外學(xué)者研究了前三種手段，比如，趙春光（2006）研究了上市公司的資產(chǎn)減值與盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)減值前虧損的公司存在以轉(zhuǎn)回和計(jì)提資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為，有較弱的證據(jù)說明減值前盈利的公司也存在以轉(zhuǎn)回和計(jì)提資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為。對(duì)于第四種手段的研究，雖然葉建芳、周蘭、李丹蒙（2009）發(fā)現(xiàn)持有兩類金融資產(chǎn)較多的公司傾向于將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)以獲得更多的選擇空間，為盈余管理和收益平滑提供“蓄水池”，但是隨著利潤表的改制，這種結(jié)果未必還適用。因此，本文的特色是首次研究了中國上市公司的其他綜合收益與超額回報(bào)之間的關(guān)系，并研究了盈余管理的動(dòng)機(jī)是否解釋了首次披露的其他綜合收益的水平，而且研究了利潤表改制后對(duì)盈余管理主體對(duì)兩類資產(chǎn)劃分的影響。

三、研究假設(shè)

國外已有學(xué)者利用國外上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，綜合收益與股票價(jià)格和股票回報(bào)率的關(guān)系比凈利潤與它們兩者的關(guān)系更加強(qiáng)烈。利潤表改制后，綜合收益繞過利潤表將資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)收益項(xiàng)目集中起來，向信息使用者提供更全面、更有用的業(yè)績信息。因此，報(bào)表使用者利用綜合收益進(jìn)行相關(guān)決策，使得股票價(jià)格因之發(fā)生一些變化。又如果企業(yè)之前選擇的某些會(huì)計(jì)政策具有盈余管理的動(dòng)機(jī)，那么在首次披露綜合收益時(shí)，綜合收益和凈利潤的偏差就可能會(huì)比較大，比如可供出售金融資產(chǎn)持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)在利潤表改制過后，不能再通過資產(chǎn)負(fù)債表“隱藏”起來了，如果企業(yè)之前將一項(xiàng)資產(chǎn)認(rèn)定為可供出售金融資產(chǎn)是因?yàn)橛喙芾淼膭?dòng)機(jī)，那么，外部環(huán)境變化影響可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)部分就被反映在其他綜合收益中。因此，2009年結(jié)合其他綜合收益的水平體現(xiàn)了盈余管理的動(dòng)機(jī)，基于此提出，假設(shè)一：綜合收益影響報(bào)表使用者進(jìn)行相關(guān)的決策；假設(shè)二：2009年其他綜合收益與以前年度的盈余管理水平相關(guān)。

基于可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理與以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益兩類資產(chǎn)在持有期間會(huì)計(jì)政策的不同，企業(yè)管理層更容易通過持有可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理，因?yàn)橄鄬?duì)交易性金融資產(chǎn)而言，企業(yè)管理層對(duì)可供出售金融資產(chǎn)相關(guān)損益對(duì)其利潤的影響具有較強(qiáng)的控制能力。一方面可以防止持有期間公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤的影響；另一方面可以在需要時(shí)，動(dòng)用可供出售金融資產(chǎn)這個(gè)利潤蓄水池影響企業(yè)利潤（葉建芳、周蘭、李丹蒙，2009）。但是，《財(cái)政部關(guān)于執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2009年年報(bào)工作的通知》要求企業(yè)要在綜合收益中反映出可供出售金融資產(chǎn)在持有期間因公允價(jià)值的變動(dòng)。這時(shí)，企業(yè)無論是持有可供出售金融資產(chǎn)還是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，其當(dāng)期公允價(jià)值的變動(dòng)都會(huì)反應(yīng)在當(dāng)期的利潤表，影響報(bào)表使用者的決策。即企業(yè)管理層對(duì)可供出售金融資產(chǎn)相關(guān)損益對(duì)其利潤表影響的控制能力就相對(duì)減弱了。此時(shí)，企業(yè)將資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)就變小了。基于此提出，假設(shè)三：同等條件下，2007～2008年公司持有兩類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與將其持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)的比例正相關(guān)，而2009年這種相關(guān)性減弱。

表1 模型四變量描述統(tǒng)計(jì)

表2 模型五變量描述統(tǒng)計(jì)

四、研究設(shè)計(jì)

1、盈余管理水平測度。為了檢驗(yàn)以上兩個(gè)假設(shè)，需要估計(jì)公司盈余管理水平。Dechow et al（1995）和夏立軍（2003）分別對(duì)美國和中國市場的盈余管理計(jì)量模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，基于行業(yè)分類的橫截面修正Jones（1991）模型能較好地估計(jì)公司盈余管理。而且薄仙慧、吳聯(lián)生（2009）借鑒了這個(gè)模型來估計(jì)盈余管理，得出了比較理想的實(shí)驗(yàn)結(jié)果。因此，本文也用這個(gè)方法來估計(jì)公司的盈余管理水平：

模型一：TACj，t/Aj，t-1＝α0［1/Aj，t-1］＋α1［（△REVj，t-△ARj，t）/Aj，t-1］＋α2［PPEj，t/Aj，t-1］

其中，TACj，t＝（△CAj，t－△Cashj，t）－（△CLj，t－△STDj，t）－Depj，t，它是企業(yè)j第t年的總應(yīng)計(jì)利潤；△CAj，t為企業(yè) j第 t年流動(dòng)資產(chǎn)的增加額；△CLj，t為企業(yè)j第t年的流動(dòng)負(fù)債的增加額；△Cashj，t為企業(yè)j第t年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額；△STDj，t為企業(yè)j第t年的將于一年內(nèi)到期的長期負(fù)債增加額；Depj，t為企業(yè)j第t年的折舊和攤銷成本；Aj，t-1為企業(yè)j第t-1 年末的總資產(chǎn)；△REVj，t為企業(yè) j第 t年的主營業(yè)務(wù)收入增加額；△ARj，t為企業(yè)j第t年的應(yīng)收賬款增加額；PPEj，t為企業(yè)j第t年的固定資產(chǎn)。

模型三：DACj，t＝TACj，t/Aj，t-1-NDACj，t

2、驗(yàn)證研究假設(shè)的模型。本文采用模型四來檢驗(yàn)假設(shè)一，采用模型五檢驗(yàn)假設(shè)二，采用模型六檢驗(yàn)假設(shè)三。投資者對(duì)信息的反應(yīng)主要是通過證券市場股票價(jià)格的變化體現(xiàn)出來的（朱曉婷，楊世忠，2006），本文與朱曉婷，楊世忠（2006）的研究會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性信息含量分析一樣，采用累計(jì)超額回報(bào)CAR作為市場反應(yīng)的代理變量，研究公司賬面價(jià)值、凈利潤和綜合收益對(duì)公司股票價(jià)格的影響。考慮到存在信息提前泄露和相對(duì)有效的市場，窗口期選擇［-20，2］和兩個(gè)較短的窗口期［-5，5］、［-2，2］。

模型四：CAR＝δ1+BVE_S+NI_S+OCI_S+ε

其中，CAR為公司累計(jì)超額回報(bào)，BVE_S為公司賬面價(jià)值除以流通股股數(shù)；NI_S為公司凈利潤除以流通股股數(shù)；OCI_S為公司綜合收益除以流通股股數(shù)。

模型 五 ：DAC ＝X0+X1×OCI_S+X2×ROA+X3×MB+X4×L.TA+X5×LEV+X6×SIZE+X7×OPIN+X8×CONT+ε

其中，DAC是公司盈余管理的替代變量；OCI_S是2009年利潤表中其他綜合收益數(shù)值除以流通股股數(shù)；ROA是公司的盈利能力，它等于當(dāng)年稅后利潤除以年末資產(chǎn)總額；MB是公司的投資機(jī)會(huì)，它等于年末公司市場價(jià)值除以賬面價(jià)值；L.TA為公司滯后一期的應(yīng)計(jì)利潤。LEV為公司財(cái)務(wù)杠桿，它等于年末負(fù)債總額除以年末資產(chǎn)總額；SIZE為公司規(guī)模，它等于年末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)；OPIN為審計(jì)意見類型的虛擬變量，如果審計(jì)意見為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，則OPIN=1，否則OPIN=0；CONT為公司是否為國有控股公司的虛擬變量，如果公司屬于國有控股公司，則CONT=0，否則CONT=1。控制變量的選取是參照薄仙慧、吳聯(lián)生（2009）關(guān)于國有控股和機(jī)構(gòu)投資者持股比例與盈余管理研究的模型中的控制變量，而且他們還在研究中得出控股股東性質(zhì)會(huì)影響盈余管理水平，因此在模型五中也將它作為控制變量。

模型六：PAFS＝β0+β1×FASSETS+β2×ROE+β3×GROWTH+β4×LEV+β5×SIZE+

其中，PAFS為公司持有的可供出售金融資產(chǎn)占兩類金融資產(chǎn)的比例；FASSETS為企業(yè)持有金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例；ROE為凈資產(chǎn)報(bào)酬率；GROWTH收入增長率；LEV為資產(chǎn)負(fù)債率；SIZE為公司的規(guī)模；IND為行業(yè)類型。按照假設(shè)一的預(yù)期，2010年以前β1顯著為正，2010年后β1為正的顯著性減弱。

表3 模型六變量描述統(tǒng)計(jì)

表4 模型四回歸結(jié)果

表6 模型六回歸結(jié)果

五、樣本與數(shù)據(jù)

本文的樣本期間涵蓋了2007～2009年三年，樣本為發(fā)行A股的在深滬兩市上市的全部公司，不包含金融類上市公司、ST/PT類上市公司、部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失、數(shù)據(jù)無法獲取的上市公司。數(shù)據(jù)都是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫中提取的。

六、數(shù)據(jù)處理與分析

1、描述統(tǒng)計(jì)分析（表 1）。2009年只有364家A股公司在利潤表中披露了綜合收益項(xiàng)目，因此在模型四中研究的樣本量是364家公司。研究樣本的每股其他綜合收益平均值為0.06571073，可見這些公司的其他綜合收益都要比凈利潤高。（表2）

模型五經(jīng)過各種變量的匹配，剔除數(shù)據(jù)不全的公司后，樣本量由364減為311。從表5可知，操控性應(yīng)計(jì)利潤（DAC）在2007年、2008年和2009年的平均值和中位數(shù)都是正數(shù)，最小值都是負(fù)數(shù)，說明公司既存在向上盈余管理，也存在向下盈余管理，但向上盈余管理的程度大于向下盈余管理程度。（表3）

三年樣本量總計(jì)是1，735，從表3可知，可供出售金融資產(chǎn)占兩類金融資產(chǎn)的比重（PAFS）的平均值為0.58046，說明大多數(shù)有兩類金融資產(chǎn)的公司可供出售金融資產(chǎn)占兩類金融資產(chǎn)的比重超過0.5。

2、檢驗(yàn)結(jié)果分析。由表4可知，三個(gè)窗口期，OCI_S的回歸系數(shù)都為負(fù)數(shù)，但是只有窗口期為［-5，5］時(shí)，公司獲得的累計(jì)超額回報(bào)與每股其他綜合收益（OCI_S）顯著負(fù)相關(guān)。說明公司每股其他綜合收益越大時(shí)，公司獲得的累計(jì)超額回報(bào)就越小，說明綜合收益的大小影響股東的相關(guān)決策。并且公司獲得的累計(jì)超額回報(bào)與每股凈利潤顯著正相關(guān)，與每股凈資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。（表4）

從表5中可以看出，2009年每股其他綜合收益與2007年的盈余管理水平顯著負(fù)相關(guān)，與2008年和2009年的盈余管理水平不顯著相關(guān)，與2007～2009年三年盈余管理水平總和顯著負(fù)相關(guān)，說明2007～2009年盈余管理水平能夠部分解釋2009年其他綜合收益的水平。（表5）

由表6可知，同等條件下，2007～2008年公司持有兩類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與將其持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)的比例顯著正相關(guān)，而2009年這種相關(guān)性減弱。由此，假設(shè)三得證。（表 6）

表5 模型五回歸結(jié)果

七、結(jié)論

本文首先研究了公司披露的年報(bào)中的其他綜合收益與公司獲得的累計(jì)超額回報(bào)的關(guān)系，然后研究了公司2009年利潤表中披露的綜合收益水平與2007～2009年盈余管理水平的關(guān)系，最后比較了兩類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與將其持有的金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)的比例的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，公司2007～2009的盈余管理水平部分解釋了2009年其他綜合收益的水平，并且其他綜合收益的水平影響股東進(jìn)行相關(guān)的決策，進(jìn)而影響公司的股價(jià)?；谶@種影響，管理者將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)就小了。

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