四川大學(xué) 鄧貴林

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)已從企業(yè)資本雄厚程度，轉(zhuǎn)變?yōu)槔脽o(wú)形資產(chǎn)的高低。美國(guó)著名品牌策略專家萊瑞·萊特就認(rèn)為：擁有市場(chǎng)比擁有工廠更重要，而擁有市場(chǎng)的惟一辦法就是擁有占市場(chǎng)主導(dǎo)地位的、以無(wú)形資產(chǎn)為核心的品牌。因此，有效地利用無(wú)形資產(chǎn)，更好地發(fā)揮其提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正杠桿作用，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的。在本文中，筆者基于上述思考，首次利用等級(jí)相關(guān)分析法對(duì)單個(gè)區(qū)域無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行分析，以期為企業(yè)管理者提供有益借鑒。

一、文獻(xiàn)評(píng)述

隨著無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性愈加突出，我國(guó)的財(cái)會(huì)學(xué)者們從各個(gè)行業(yè)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效、價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行了大量的研究，并取得了豐富的研究成果。

具有代表性的文獻(xiàn)有陳興華等（2010）以信息技術(shù)行業(yè)和非信息技術(shù)行業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是從存量的角度考慮還是從增量角度考慮，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)當(dāng)期及未來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均存在顯著性差異；宮巨宏等（2010）以紡織業(yè)所有上市公司為樣本，其結(jié)果表明，我國(guó)紡織企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈強(qiáng)關(guān)性，反映了我國(guó)紡織上市公司在無(wú)形資產(chǎn)管理方面取得了一定的進(jìn)步；劉彬等（2009）對(duì)滬市上市公司的研究結(jié)果不僅表明無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)是顯著正向的，而且還表明無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)程度弱于固定資產(chǎn)。

但是在研究方法上，上述研究均是利用回歸分析進(jìn)行研究，近年來(lái)在研究方法上有所變化的文獻(xiàn)僅有兩篇，分別是苑澤明等（2010）采用層次分析法構(gòu)建了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)評(píng)價(jià)體系，以及陳凱等（2009）采用等級(jí)相關(guān)分析方法對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行了分析。

而在研究?jī)?nèi)容上，大都是以某個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究，尚未有以區(qū)域?yàn)檠芯繉?duì)象的文章。所以，筆者認(rèn)為有必要對(duì)某一區(qū)域內(nèi)上市公司的無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性采用有別于常規(guī)方法的等級(jí)相關(guān)分析法進(jìn)行分析，以完善目前的研究不足。

二、四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證分析

（一）樣本選取 筆者以滬深兩市A股四川上市公司為研究對(duì)象，剔除2005年后上市及數(shù)據(jù)不全的公司，共得到58個(gè)上市公司的相關(guān)樣本。本文數(shù)據(jù)資料均來(lái)源于證券之星網(wǎng)站及東方財(cái)富網(wǎng)站的年報(bào)披露。并運(yùn)用隨機(jī)統(tǒng)計(jì)抽樣的方法抽取了四川路橋、成發(fā)科技、迪康藥業(yè)、成商集團(tuán)、東方電氣、五糧液、友利控股、峨眉山、華潤(rùn)錦華、S T匯源等十家上市公司為研究樣本。

（二）指標(biāo)構(gòu)建 本文在借鑒陳凱等（2009）研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)本文研究的具體內(nèi)容，對(duì)以下指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建：

（1）企業(yè)績(jī)效指標(biāo)的構(gòu)建。在本文中，由于研究重點(diǎn)不是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)析，因此僅選取以前各種相關(guān)文獻(xiàn)研究中多次采用、具有實(shí)際分析價(jià)值的投入資金報(bào)酬率（R O I C）作為衡量企業(yè)績(jī)效的替代變數(shù)，其計(jì)算公式為：投入資金報(bào)酬率（R O I C）=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）÷投入資本總額

其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+無(wú)形資產(chǎn)攤銷額+遞延所得稅調(diào)整增加額+研發(fā)支出的資本化額-研發(fā)支出的資本化金額攤銷額；投入資本總額=所有者權(quán)益+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+短期借款+研發(fā)支出的資本化額+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)。R O I C即是投入資本的運(yùn)用績(jī)效，其值越大表示投入資本的運(yùn)用效率越好。

（2）企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)密度I ATA指標(biāo)的構(gòu)建。企業(yè)的獲利一部分來(lái)自于建立有形資產(chǎn)而產(chǎn)生的收益，這部分稱之為正常盈余；而另一部來(lái)源于無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的價(jià)值，稱為超額盈余。但是在選取無(wú)形資產(chǎn)代理變數(shù)進(jìn)行各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)分析時(shí)，如果直接利用各企業(yè)的資本化超額盈余凈值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究，可能會(huì)因公司具體情況上的差異而不準(zhǔn)確，因而必須考慮到各公司資本大小不一的現(xiàn)實(shí)情況。在本文的研究中，采用無(wú)形資產(chǎn)密度作為企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的代理變數(shù)。無(wú)形資產(chǎn)密度是指無(wú)形價(jià)值占企業(yè)總價(jià)值的比例，計(jì)算方式為：無(wú)形資產(chǎn)密度（I ATA）=無(wú)形資產(chǎn)÷企業(yè)總價(jià)值

對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值和企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算，本文參考H o w e（1999）使用的方法，可得到作為該獲利水平下修正后的企業(yè)資總產(chǎn)價(jià)值：V=（E e-TA×R a）÷R g+（TA+R a）÷R a；再對(duì)超額經(jīng)濟(jì)盈余予以資本化即可得無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值：無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值=（E e-TA×R a）÷R g。

其中：V為企業(yè)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)盈余（E e）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-（所得稅費(fèi)用×營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+營(yíng)業(yè)外收入）得到；TA為有形資產(chǎn)凈值；R a為有形資產(chǎn)報(bào)酬率；R g為超額盈余資本化比率。

（3）等級(jí)相關(guān)系數(shù)指標(biāo)的構(gòu)建。等級(jí)相關(guān)分析法由S p e a r m a n提出，因而又稱S p e a r m a n等級(jí)相關(guān)。等級(jí)相關(guān)和一般相關(guān)分析不同之處在于應(yīng)變量和自變量不為常態(tài)分配，即當(dāng)應(yīng)變量和自變量不是常態(tài)分配或兩個(gè)變數(shù)的絕對(duì)值無(wú)意義時(shí)，應(yīng)先轉(zhuǎn)化為順序資料，再計(jì)算求出其相關(guān)系數(shù)。因此在估計(jì)等級(jí)相關(guān)系數(shù)時(shí)，不必知道或假設(shè)母體為常態(tài)分配，是無(wú)母數(shù)統(tǒng)計(jì)方法的一種。等級(jí)相關(guān)系數(shù)以rs表示，其計(jì)算方式為：rs=1-6Σd2（n3-n）

其中：d為兩個(gè)隨機(jī)變數(shù)的等級(jí)差異；n為樣本數(shù)。根據(jù)樣本數(shù)和確定的誤差水平，查詢《S p e a r m a n秩相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)臨界值表》的對(duì)應(yīng)臨界值，可決定是否接受或拒絕檢定等級(jí)相關(guān)的結(jié)果，也即若rs大于對(duì)應(yīng)臨界值則表示接受相關(guān)的結(jié)果，反之則拒絕相關(guān)結(jié)果。

（三）上市公司無(wú)形資產(chǎn)趨勢(shì)分析 為了更好地了解不同類型企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)變化的趨勢(shì)，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局印發(fā)的《三次產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定》，對(duì)以上十家企業(yè)按第二、三產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大致分類。需要說(shuō)明的是，本文按原國(guó)家科學(xué)技術(shù)委員會(huì)頒布的《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》的規(guī)定，把高信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)單獨(dú)劃為一類。具體分類為：第二產(chǎn)業(yè)為華潤(rùn)錦華、四川路橋、東方電氣、友利控股和五糧液，第三產(chǎn)業(yè)為成商集團(tuán)、峨眉山A，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為成發(fā)科技、S T匯源和迪康藥業(yè)。變化趨勢(shì)詳見表1。

表1 上市公司無(wú)形資產(chǎn)的變化趨勢(shì)

從表1可以看出，無(wú)形資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的平均比重雖有所波動(dòng)但仍然為增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2006年至2008年增長(zhǎng)的趨勢(shì)要更明顯一些，此趨勢(shì)可能與新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施有關(guān)。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備不用轉(zhuǎn)回，因此筆者推測(cè)2006年底上市的公司有盈余管理的行為。但無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比例有上升趨勢(shì)是顯而易見的，這表明四川上市公司對(duì)無(wú)形資產(chǎn)愈加重視。

但是同時(shí)也應(yīng)看到，高新產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重最高不超過(guò)8%，平均水平也只有6.80%，總體規(guī)模較低。這表明，在四川上市公司中，高新產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的比例與知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代特征不大相符，與國(guó)外高新產(chǎn)業(yè)相比差距較大，如根據(jù)微軟公司2005年一季度公布的數(shù)據(jù)可知，雖然微軟公司的賬面總資產(chǎn)僅為663億美元，而市場(chǎng)價(jià)值卻高達(dá)2896億美元。無(wú)形資產(chǎn)比重過(guò)小是四川高新產(chǎn)業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要原因，這也直接導(dǎo)致了四川的高新產(chǎn)業(yè)難以作為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭企業(yè)。另外，不同類型的四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)比重差別較大，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱的第二產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例太低，五年的平均水平僅有2.07%，遠(yuǎn)不及第三產(chǎn)業(yè)的平均水平12.88%。

（四）無(wú)形資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響結(jié)果 為了驗(yàn)證四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否具有持續(xù)的、顯著的、正相關(guān)影響，本文采用上述10家四川上市公司連續(xù)3年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算R O I C與I ATA數(shù)值的大小，并按順序定出等級(jí)，形成六對(duì)絕對(duì)值無(wú)意義的序數(shù)數(shù)列，并以此計(jì)算四川上市公司各年無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效的等級(jí)相關(guān)系數(shù)，計(jì)算結(jié)果見表2。

表2 最近3年四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)和企業(yè)績(jī)效相關(guān)性

根據(jù)n=10，a=0.05查《S p e a r m a n秩相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)臨界值表》，得rsa（單側(cè)檢驗(yàn)）=0.564。由于均明顯大于rsa=0.564，故表明四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)績(jī)效存在持續(xù)的、顯著的、正相關(guān)的關(guān)系。而且結(jié)合表1可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)比重較大的公司，其企業(yè)績(jī)效的排名也會(huì)較高，這更進(jìn)一步證明了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正杠桿作用。

三、結(jié)論

本文的研究結(jié)果表明，四川上市公司的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)是持續(xù)的、顯著正相關(guān)的，這就要求四川上市公司在快速發(fā)展的同時(shí)必須注重提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，也即要加強(qiáng)對(duì)利用無(wú)形資產(chǎn)的關(guān)注，使無(wú)形資產(chǎn)對(duì)其發(fā)展能夠發(fā)揮越來(lái)越大的作用。四川上市公司對(duì)無(wú)形資產(chǎn)必須加強(qiáng)管理，一旦流失、損壞，將使公司面臨淘汰的危險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，四川上市公司可以從以下方面加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的管理：一是要重視對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的成本核算，二是要重視對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，三是要加強(qiáng)核心技術(shù)的保密工作、四是要及時(shí)取得企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的相關(guān)法律產(chǎn)權(quán)。

當(dāng)然本文研究仍存在一些不足，如樣本抽取的數(shù)量較少，只從A股隨機(jī)抽取了10家，而且未進(jìn)行區(qū)域間和方法間的對(duì)比分析。在以后的研究中，應(yīng)提取更多的樣本進(jìn)行各區(qū)域間的對(duì)比分析，并利用更多的方法進(jìn)行驗(yàn)證，這樣會(huì)使本文的研究結(jié)論更加合理與可信。

［1］陳凱、方中秀：《醫(yī)藥行業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性研究》，《大眾商務(wù)》2009年第10期。

［2］陳興華、陳旭東：《無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究——基于信息技術(shù)行業(yè)與非信息技術(shù)行業(yè)研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2010年第4期。

［3］鄧貴林：《淺談四川上市公司無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)狀》，《會(huì)計(jì)師》2011年第4期。

［4］宮巨宏、王耀軍、陳秋霞：《我國(guó)紡織上市公司無(wú)形資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)性透視及無(wú)形資產(chǎn)的管理對(duì)策》，《天津大學(xué)學(xué)報(bào)》2010年第4期。

［5］薛云奎、王志臺(tái)：《無(wú)形資產(chǎn)信息披露及其價(jià)值相關(guān)性研究》，《會(huì)計(jì)研究》2001年第11期。