萬欣榮，徐理軍，劉 燕

（中山大學(xué)a.教育學(xué)院;b.社會科學(xué)處，廣州510275）

1 FDI對東道國金融效率的作用機制

FDI是否優(yōu)化了國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)，提升國內(nèi)金融效率，對于這個問題分歧較大。事實上，F(xiàn)DI每年保持了快速的增長，國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)也在變化，但并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，中國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整滯后于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，國有銀行在市場中依然處于壟斷地位。FDI在金融結(jié)構(gòu)變化中所發(fā)揮了什么作用，作用效應(yīng)有多大呢，這是我們想要回答的問題。要深刻理解和解決這個問題，我們首先要在理論中探索FDI對國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)和金融效率的影響機制。

（1）FDI促進(jìn)了東道國金融體系的改革。Claessens等(2001)卻認(rèn)為隨著越來越多的FDI進(jìn)入,它們對融資渠道和投資空間的要求促進(jìn)了東道國金融體系的改革,幫助東道國完善金融系統(tǒng)，從而提升國內(nèi)金融效率。因而FDI與東道國資本市場發(fā)展呈互補關(guān)系。根據(jù)他們的看法,FDI與東道國金融效率呈正相關(guān)。

（2）FDI克服市場結(jié)構(gòu)扭曲。Dooley等（2004）指出，從國內(nèi)金融市場扭曲和國內(nèi)產(chǎn)品市場扭曲就FDI與金融結(jié)構(gòu)間的傳導(dǎo)機制給予了解釋：FDI流入增加→引入了國際金融市場→國內(nèi)金融市場扭曲得以克服→提升國內(nèi)金融效率→FDI生產(chǎn)并出口國際競爭的商品→直接利用國際產(chǎn)品市場→國內(nèi)產(chǎn)品市場的扭曲得以克服→提升國內(nèi)生產(chǎn)效率,但是他們并未進(jìn)行實證檢驗。

（3）Edwards（1995）指出，一國的金融發(fā)展程度越高，該國的居民儲蓄率越低。一國的投資既可以通過本國儲蓄來融資，也可以通過外部融資來滿足。因此外部融資的難易程度可能影響本國儲蓄率的高低。對于缺乏成熟資本市場的中低收入國家而言，F(xiàn)DI一直是主要的融資來源之一。按照他的邏輯關(guān)系，在高收入國家金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)合理度與儲蓄率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系、與FDI呈正相關(guān)關(guān)系。在中低收入國家金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)合理度與FDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

綜上所述，F(xiàn)DI與東道國金融效率間的作用關(guān)系并沒有形成一致的結(jié)論，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下FDI通過以上種機制和途徑對金融效率起作用：促進(jìn)了東道國金融體系的改革、彌補市場結(jié)構(gòu)扭曲。

中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)出“二元結(jié)構(gòu)”特征，有經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，也有經(jīng)濟落后地區(qū)；有市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，也有市場經(jīng)濟剛剛起步地區(qū)。因此，金融結(jié)構(gòu)在不同地區(qū)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)匹配的差異就很容易理解了。各區(qū)域的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的程度和速率并不一致。造成了東部沿海區(qū)域聚集了大量的私人企業(yè)，中部地區(qū)和西部地區(qū)域則聚集了較多的國有企業(yè)。在金融歧視下的國有企業(yè)、私人企業(yè)、外資企業(yè)行為導(dǎo)致了金融資源的流動方向和機制，也就是說，金融歧視通過改變國有企業(yè)、私人企業(yè)和外資企業(yè)的融資行為來對金融效率產(chǎn)生影響。東部地區(qū)的金融資源總量大，但私人部門企業(yè)并沒有獲得相應(yīng)多的金融資源，為尋找更多的金融資源，地方政府和企業(yè)積極尋求與外商合作，增加補貼促進(jìn)FDI的流入，F(xiàn)DI與私人企業(yè)的合作能激勵銀行向私人部門提供貸款，F(xiàn)DI成為推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長的重要因素；跨國公司并不是擔(dān)心與東道國企業(yè)合作技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險，而是看重東道國對外資的優(yōu)惠補貼政策。因此，F(xiàn)DI選擇了補貼政策，我們則選擇了FDI的穩(wěn)定性。FDI彌補了金融結(jié)構(gòu)扭曲帶來的損失，F(xiàn)DI有助于區(qū)域金融效率的提升。在目前條件下，我們認(rèn)為FDI對國內(nèi)的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用是有限的，對彌補金融效率缺失是有效的。因此本文提出如下理論假說：FDI對區(qū)域金融效率的作用關(guān)系并非單一不變的，而是一種非線性的動態(tài)關(guān)系，兩者間的作用方向取決于外部環(huán)境，如各省區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革的速率。在東道國金融結(jié)構(gòu)存在扭曲的情況下，F(xiàn)DI有利于彌補金融結(jié)構(gòu)扭曲，提升東道國的區(qū)域金融效率。

2 實證模型、變量和數(shù)據(jù)說明

我們利用各省區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對前面的理論機制進(jìn)行實證檢驗，檢驗FDI對區(qū)域金融效率提升作用的差異性。

2.1 計量模型設(shè)定

為檢驗FDI對金融效率的作用，我們運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)，采用一階差分GMM的估計方法，構(gòu)建一個動態(tài)Panel模型。我們用解釋變量的自身和解釋變量滯后一期值作為一階差分估計的工具變量。為了檢驗工具變量的有效性，我們利用Sargan檢驗值來判斷是否存在過度識別約束。在過度識別約束有效的原假設(shè)下，Sargan統(tǒng)計量服從（n-k）個自由度的χ2分布，其中n是工具變量的秩（rank），k是估計系數(shù)的個數(shù)。建立的模型如下：

Ploanit表示金融效率，eit表示市場化程度，eit是介于0與1間。當(dāng)β1≥0時，F(xiàn)DI為私人部門企業(yè)提供大量的外部融資，從而FDI有助于金融效率的提升，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下FDI促進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而且這種變化是可逆的,也就是說,FDI對金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會受到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)（E）的制約，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度并不總是隨時間由低到高逐漸提升的,在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，F(xiàn)DI對金融市場的配置效率作用是模糊的，只有在一定經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度條件下，F(xiàn)DI才會對金融效率起到提升作用。Ploan為私人企業(yè)獲得的貸款比重，我們用Ploan表示金融效率。由于金融歧視的存在，私人企業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)大，但所獲得的貸款少，這個指標(biāo)是金融結(jié)構(gòu)弱質(zhì)性造成的金融效率表現(xiàn)，如果FDI有助于Ploan的升高，則可以認(rèn)為FDI存在利于金融效率的提升。

2.2 數(shù)據(jù)來源及說明

本文使用的主要數(shù)據(jù)包括我國大陸的29個省區(qū)1991—2006年的Panel數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《新中國五十五年統(tǒng)計資料匯編》。建立了我國各省區(qū)金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，并對某些數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正。

中國按現(xiàn)行區(qū)位劃分，除香港、澳門、臺灣外，東部地區(qū)包括：廣東省、浙江省、福建省、江蘇省、山東省、北京市、上海市、天津市、海南省、遼寧省、河北省。中部地區(qū)包括：安徽省、河南省、湖北省、湖南省、吉林省、黑龍江省、江西省、山西省。西部地區(qū)包括：四川省、廣西壯族自治區(qū)、云南省、貴州省、陜西省、甘肅省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、寧夏回族自治區(qū)、青海省、新疆維吾爾自治區(qū)。由于重慶市于1997年成為中央直轄市，其統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全，西藏自治區(qū)的數(shù)據(jù)也不全，本文所研究的數(shù)據(jù)樣本包括除西藏、重慶市外的29個省區(qū)。

國內(nèi)、外許多學(xué)者關(guān)于金融效率指標(biāo)的選取可謂五花八門，這也是金融效率本身難以定義的一種反映。一般而言，金融結(jié)構(gòu)反映金融效率，金融結(jié)構(gòu)主要包括金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和地區(qū)金融結(jié)構(gòu)。這些金融結(jié)構(gòu)定義是金融效率的反映，本文采用企業(yè)融資結(jié)構(gòu)Ploan：私人部門貸款/總貸款的比重作為被解釋變量，表示金融效率，而私人部門貸款/總貸款的比重的數(shù)據(jù)比較難以獲取，因此我們采取了兩種方法：

第一，張軍在2005年曾經(jīng)指出,所謂“私人部門”的統(tǒng)計口徑也沒有清楚地定義。各省份銀行給私人企業(yè)貸款的口徑不一致,無法獲得各地區(qū)全部金融機構(gòu)對私人部門貸款數(shù)量的全部數(shù)據(jù)；因此,選擇私人部門貸款這個指標(biāo)會低估中國金融中介的深化程度。我們在收集歷年的統(tǒng)計資料時，也發(fā)現(xiàn)了張軍所說問題的存在，但我們認(rèn)為這一指標(biāo)仍是反映金融效率非常好的指標(biāo)，我們認(rèn)同李廣眾和陳平（2002）采用私人信貸作為金融中介的效率指標(biāo)；Liang(2005),盧峰和姚洋(2004)使用了銀行給私人部門的貸款(在他們相應(yīng)的回歸方程中稱為PRIVATE變量)來解釋金融與中國經(jīng)濟增長的關(guān)系。在統(tǒng)計年鑒中，我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計口徑：短期貸款=工業(yè)貸款+商業(yè)貸款+建筑業(yè)貸款+農(nóng)業(yè)貸款+私營企業(yè)及個體貸款+鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款+三資企業(yè)貸款；而有些省區(qū)沒有私營企業(yè)及個體貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款、三資企業(yè)貸款。如北京、江西、廣東。我們通過公式：私人部門貸款=短期貸款-工業(yè)貸款-商業(yè)貸款-建筑業(yè)貸款-農(nóng)業(yè)貸款進(jìn)行了數(shù)據(jù)補充。

第二，采用與Aziz&Duenwald（2002）、張軍和金煜（2005）同樣的方法估計私人部門貸款數(shù)量，各省區(qū)配給到國有企業(yè)的貸款應(yīng)該與該省國有企業(yè)的產(chǎn)出成正比。則非國有部門貸款比重可表示為,全部信貸與GDP的比率扣除掉配給到國有企業(yè)的比重來表示金融效率。基于“殘差結(jié)構(gòu)一階自相關(guān)（AR1）”的固定效應(yīng)（FE）面板數(shù)據(jù)方法來估計私人部門貸款數(shù)量。假設(shè)國有企業(yè)獲得的銀行信貸與企業(yè)規(guī)模相關(guān)，國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占比重越大，則獲得的銀行信貸越多。利用各省區(qū)1991～2006年“國有企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值”比重數(shù)據(jù)（SOE）作為解釋變量，用相應(yīng)年度的“銀行信貸/GDP”比重數(shù)據(jù)（FD）作為被解釋變量，方程可以表達(dá)如下：

公式（1）中βsoeit度量銀行信貸資源中分配給到國有企業(yè)中的部分，其大小由國有企業(yè)的規(guī)模決定，除βsoeit外的三項表示私人企業(yè)的銀行貸款，由αit、ηi、ξit組成。其中ηi表示各省區(qū)的虛擬變量，用來控制不隨時間變化但隨省區(qū)變化而變化因素的影響，以控制各省區(qū)非國有企業(yè)發(fā)展水平差異的影響。公式（2）中采用一階自回歸(AR1)過程來調(diào)整誤差項中貸款的序列相關(guān)問題。

表1報告了估計結(jié)果。根據(jù)這個結(jié)果，我們很容易計算出各省區(qū)1991～2006年銀行給私人企業(yè)的信貸,可以簡單地通過從全部銀行信貸中減去回歸模型中由國有企業(yè)規(guī)模比重解釋的部分。筆者認(rèn)為采用張軍的方法來定義金融效率，不管是國有企業(yè)的產(chǎn)出還是國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資額都呈現(xiàn)出下降趨勢，用上述方法來估計非國有部門貸款比重所表示的金融效率有高估的可能。因此，我們認(rèn)為在實證部分私人貸款數(shù)據(jù)應(yīng)介于這二組數(shù)據(jù)之間。好在通過分別采用這二組私人貸款數(shù)據(jù)，所得到的一般性結(jié)論并沒有發(fā)生嚴(yán)重的偏差，并不會影響到本文的最終結(jié)論。

解釋變量：FDI

FDI的年度數(shù)據(jù)從1991開始統(tǒng)計,FDI增長率是換算成人民幣計算的,匯率為當(dāng)年的平均值,數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》。

控制變量：包括政府支出占GDP的比重、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、居民儲蓄存款/GDP的比重、各項存、貸款/GDP的比重、個體經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重、宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性因素。

（1）GOV:政府支出/GDP的比重反映了政府對經(jīng)濟的干預(yù)。

（2）PINV:個體經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資/全社會固定資產(chǎn)投資總額,反映私人企業(yè)投資比重。

（3）Loan:存、貸款總量占GDP比例,反映各省區(qū)的金融發(fā)展水平和當(dāng)?shù)劂y行部門的規(guī)模。

（4）E:是非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值比重表征經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變量,1-(國有及國有控股企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值)。

（5）S:是居民儲蓄存款/GDP的比重，中國居民處理風(fēng)險的手段則相當(dāng)匱乏，在相當(dāng)長一段時期內(nèi)只能通過以銀行存款的積累來應(yīng)對未來收入或支出的風(fēng)險，因此居民儲蓄存款構(gòu)成了投資的主要金融資源。

（6）INF:消費者零售物價指數(shù)(CPI)的增長率反映通貨膨脹率,是宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性的表現(xiàn)?？焖俚慕?jīng)濟增長和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟，是國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)。

表1 1991～2006年國有企業(yè)銀行貸款（Panel數(shù)據(jù)回歸的固定效應(yīng))

3 實證結(jié)果分析

為了比較不同區(qū)域的FDI是否有助于彌補金融結(jié)構(gòu)的弱質(zhì)表現(xiàn)，是否有利于金融效率的提升。我們將按中國現(xiàn)行區(qū)域劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)。我們分別利用1991～2006年東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)各省區(qū)的樣本數(shù)據(jù)對計量方程進(jìn)行回歸，并作相應(yīng)檢驗，檢驗結(jié)果見表3。

回歸結(jié)果和討論：

我們用私人企業(yè)所獲得貸款比重（Ploan）作為因變量來進(jìn)行回歸，然后用FDI的增長率，以及FDI與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的交叉項進(jìn)行了回歸。我們采用Sargan test檢驗過度識別約束的有效性，三個模型都是有效的。

（1）前期的私人企業(yè)貸款（Ploan(-1)）與現(xiàn)期的私人企業(yè)貸款（Ploan）。表3中結(jié)果表明不同區(qū)域的前期私人企業(yè)貸款與現(xiàn)期私人企業(yè)貸款間的關(guān)系呈現(xiàn)出明顯的差異，模型①顯示東部地區(qū)私人企業(yè)貸款具有顯著正向動態(tài)關(guān)系，而模型②、模型③顯示中部地區(qū)和西部地區(qū)則呈現(xiàn)出顯著負(fù)向動態(tài)關(guān)系，東部區(qū)域聚集了大量的私人企業(yè)，前期的私人企業(yè)貸款對金融結(jié)構(gòu)具有彌補功能，有利于金融效率的提升。中部地區(qū)和西部地區(qū)轉(zhuǎn)型程度較慢，私人企業(yè)數(shù)量較少，私人企業(yè)貸款對金融結(jié)構(gòu)不具有這樣的彌補功能。

表2 統(tǒng)計變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值、最小值數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計量：1991～2006年

（2）FDI在現(xiàn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下（FDI*E）與Ploan。表3中結(jié)果表明在現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，模型①顯示東部地區(qū)的FDI對私人企業(yè)貸款起到促進(jìn)作用，并且是顯著的，促進(jìn)作用達(dá)到0.216108。模型②、模型③顯示中部地區(qū)和西部地區(qū)的FDI并沒有出現(xiàn)對金融結(jié)構(gòu)的彌補作用。這樣從一個側(cè)面說明東部沿海地區(qū)的FDI彌補了金融融資功能的缺失。也支持了前面的理論機制所給出的結(jié)論，F(xiàn)DI彌補金融結(jié)構(gòu)弱質(zhì)性的功能與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度有關(guān)，東部地區(qū)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型速度較快，F(xiàn)DI對金融效率起到明顯提升作用。分析結(jié)果表明FDI對金融效率正的提升作用取決于各區(qū)域的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度。

東部沿海經(jīng)濟一直保持了高速運轉(zhuǎn)，其中東部沿海地區(qū)的私人部門企業(yè)對經(jīng)濟增長起到關(guān)鍵作用，由于金融歧視的存在，私人企業(yè)并沒有享受到相應(yīng)的金融支持，私人企業(yè)會尋找與FDI的合作。FDI與私人企業(yè)的合作能激勵銀行向私人部門提供貸款，通過FDI可以緩解國內(nèi)私人企業(yè)的信貸約束，F(xiàn)DI對金融結(jié)構(gòu)扭曲起到了彌補作用，有利于金融效率的提升。但也延緩了本國金融業(yè)結(jié)構(gòu)自身的優(yōu)化進(jìn)程。我們發(fā)現(xiàn)FDI對經(jīng)濟增長的直接作用中，東部地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于西部地區(qū)，F(xiàn)DI在東部地區(qū)的直接效應(yīng)相當(dāng)突出，絕大多數(shù)FDI聚集在東部地區(qū)。與東部地區(qū)經(jīng)濟快速變化相對應(yīng)，東部地區(qū)的金融發(fā)展相對緩慢。雖然金融總量較大，但結(jié)構(gòu)性問題突出，東部地區(qū)現(xiàn)階段的金融結(jié)構(gòu)并未能為民眾創(chuàng)建企業(yè)提供良好的融資環(huán)境,如果東部地區(qū)金融結(jié)構(gòu)更加完善和合理，可以從FDI中獲益更多。西部地區(qū)則更應(yīng)注重FDI絕對數(shù)量的提升。

表3 FDI對金融效率的作用：基于東部、西部、中部樣本自變量：Ploan

從短期看，F(xiàn)DI對區(qū)域金融效率提升起到了一定的作用，但從長期看，F(xiàn)DI的流入并不有利于金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，反而會延緩了本國金融業(yè)結(jié)構(gòu)自身的優(yōu)化進(jìn)程，阻礙金融結(jié)構(gòu)的完善與發(fā)展。從這點分析，一些區(qū)域和行業(yè)在經(jīng)過大量吸收FDI階段后，區(qū)域和行業(yè)競爭力得到提高時，應(yīng)該減少對FDI的過多依賴，積極加大國內(nèi)金融改革和發(fā)展力度。

（3）宏觀經(jīng)濟環(huán)境（INF）與Ploan。表3中結(jié)果表明宏觀經(jīng)濟環(huán)境與私人企業(yè)貸款比重呈現(xiàn)出不同的相關(guān)關(guān)系，模型②顯示西部地區(qū)兩者的相關(guān)性并不顯著，模型①和模型③顯示東部地區(qū)與中部地區(qū)相比，應(yīng)加快營造營商環(huán)境建設(shè)，特別是針對私人企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)建設(shè)。

（4）政府對經(jīng)濟的干預(yù)（GOV）與Ploan。表3中結(jié)果表明政府對經(jīng)濟的干預(yù)與私人企業(yè)貸款在三區(qū)域均呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，東部地區(qū)最為顯著，促進(jìn)作用最大；其次是西部地區(qū)，而中部地區(qū)并不顯著。這反映了東部地區(qū)政府對私人企業(yè)的支持力度是最大的。

（5）私人投資（PINV）與Ploan。表3中結(jié)果表明私人投資與與私人企業(yè)貸款在三區(qū)域均呈現(xiàn)出正的相關(guān)關(guān)系，東部地區(qū)最為顯著，促進(jìn)作用最大；其次是部地區(qū)，而中部地區(qū)并不顯著。這反映了東部地區(qū)私人投資相對中部地區(qū)和西部地區(qū)的量較大，巨大的私人投資引致私人企業(yè)貸款增長，有利于區(qū)域金融效率的提升。

（6）總貸款（Loan）與Ploan。表3中結(jié)果表明金融機構(gòu)總貸款與私人企業(yè)貸款呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明了總貸款的增加并不利于私人企業(yè)貸款量的增加，金融資源總量提高并不能提升區(qū)域金融效率。

（7）儲蓄（S）與Ploan。表3中結(jié)果表明儲蓄與私人企業(yè)貸款呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，這反映了總體的金融資源增長有利于私人企業(yè)貸款的增加，對區(qū)域金融效率有促進(jìn)作用。

4 總結(jié)

就全國而言，各區(qū)域都在經(jīng)歷經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，但由于地方保護(hù)主義及市場分割造成的“諸侯經(jīng)濟”,其表現(xiàn)為不同地區(qū)間形成了不平等的競爭，在不同地區(qū)之間形成了不同的發(fā)展速度。沿海地區(qū)和內(nèi)地經(jīng)濟差距不是在縮小，而是在擴大。因此，區(qū)域金融效率存在差異，F(xiàn)DI的存在彌補了金融結(jié)構(gòu)的弱質(zhì)性。FDI增加會通過支撐私人企業(yè)的融資不足來促進(jìn)本地區(qū)的經(jīng)濟增長。

本文發(fā)現(xiàn)FDI在現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下對金融效率起到提升作用，在分區(qū)域?qū)嵶C分析中，F(xiàn)DI的這種作用東部區(qū)域最為顯著的，而中、西部區(qū)域的FDI并沒有出現(xiàn)對金融效率起到提升作用。

東部地區(qū)應(yīng)繼續(xù)保持金融發(fā)展總量上的優(yōu)勢但更要注重結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。對于東部地區(qū)要加快金融改革的力度，通過建立多種金融體制的機構(gòu)來完善市場競爭機制，改善中、小企業(yè)融資環(huán)境來支持它們的發(fā)展，增強中、小企業(yè)把資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟的動力。改變一方面銀行存款非常多，另一方面中、小企業(yè)資金需求又得不到滿足的局面。當(dāng)然，從更深層次來看，這還需要中央政府將財政體制、金融體制和政府體制改革盡量納入統(tǒng)一的架構(gòu)相互協(xié)調(diào)，從而減少制度轉(zhuǎn)型中的“摩擦成本”。通過加快中部地區(qū)和西部地區(qū)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型速率，為私人企業(yè)創(chuàng)建營造良好的營商環(huán)境。中部地區(qū)和西部地區(qū)較東部地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型慢，應(yīng)同步加快金融和經(jīng)濟體制改革的力度，盡管我們說中部地區(qū)和西部地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)扭曲度不高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與之相對應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出趨同性，甚至出現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)上的適配性，但這一種低水平、不全面的適配，只會造成經(jīng)濟的低增長。中部地區(qū)和西部地區(qū)在進(jìn)行金融改革的同時，降低私人創(chuàng)辦企業(yè)的門檻，加快了國有企業(yè)轉(zhuǎn)制的步伐。

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