安 然

（柳州五菱汽車有限責(zé)任公司，廣西 柳州 545007）

敏感性分析在工業(yè)項目可行性研究中的應(yīng)用

安 然

（柳州五菱汽車有限責(zé)任公司，廣西 柳州 545007）

對敏感性分析的基本概念、目的、分析方法及步驟等作了初步的介紹，并通過具體案例，展示了敏感性分析在工業(yè)項目可行性研究中的實際應(yīng)用。

工業(yè)項目；敏感性分析；應(yīng)用

可行性研究（Feasibility Study），是應(yīng)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的成果，通過對項目的主要內(nèi)容和配套條件，如市場需求、資源供應(yīng)、建設(shè)規(guī)模、工藝路線、設(shè)備選型、環(huán)境影響、資金籌措、盈利能力等，從技術(shù)、經(jīng)濟、工程等方面，進(jìn)行調(diào)查研究和分析比較，并對項目建成以后可能取得的財務(wù)、經(jīng)濟效益及社會環(huán)境影響進(jìn)行預(yù)測，提出該項目是否值得投資和如何進(jìn)行建設(shè)的咨詢意見，為項目決策提供依據(jù)的一種綜合性的系統(tǒng)分析方法。

可行性研究應(yīng)具有預(yù)見性、公正性、可靠性、科學(xué)性的特點。從而保證項目用最少的費用，來取得最佳經(jīng)濟效果的有效手段。它能使項目開發(fā)商和承擔(dān)者，尊重客觀現(xiàn)實，按經(jīng)濟規(guī)律辦事，提高投資的經(jīng)濟效果，因而是每個部門對項目進(jìn)行合理決策的重要依據(jù)。

由于投資項目的未來與目前的預(yù)測不可能是完全一致的，二者的偏差變化稱之為不確定性。因此，對投資項目進(jìn)行不確定性分析，即預(yù)估一些主要因素發(fā)生變化，對項目經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響程度，是十分必要的。

不確定性分析包括：敏感性分析、盈虧平衡分析和概率分析。敏感性分析是常用的一種評價經(jīng)濟效益的不確定性方法，用來研究和預(yù)測不確定因素對技術(shù)方案經(jīng)濟效益的影響程度。

本文將介紹敏感性分析的基本概念、目的、作用及實施的基本步驟與內(nèi)容，最后通過實際案例，演示敏感性分析在工業(yè)項目上的實際運用方法。

1 基本概念

敏感性分析，是投資項目的經(jīng)濟評價中常用的一種研究不確定性的方法。影響決策目標(biāo)的諸多因素中的未來狀況，處于不確定的變化中。出于決策的需要，測定并分析其中一個或者多個因素的變化，對目標(biāo)的影響程度，以判斷各個因素的變化對目標(biāo)的重要性，就是敏感性分析。具體說，它是在確定性分析的基礎(chǔ)上，重復(fù)分析不確定因素變化時，將對項目經(jīng)濟效益評價值影響的程度。工業(yè)項目敏感性因素，一般可選擇以下主要參數(shù)：銷售收入、成本、生產(chǎn)能力、初始投資、壽命期、建設(shè)期、達(dá)產(chǎn)期等進(jìn)行分析。若某參數(shù)的小幅度變化，能導(dǎo)致經(jīng)濟效果指標(biāo)的較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素；反之，則稱其為非敏感性因素。

投資的敏感性分析，就是通過分析預(yù)測有關(guān)因素，對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響程度的一種敏感性分析方法。投資敏感性分析的主要目的，是揭示有關(guān)因素變動對投資決策評價指標(biāo)的影響程度，從而確定敏感因素，抓住主要矛盾。

進(jìn)行投資敏感性分析，一般包括兩個方面：

一是分別計算有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度；

二是計算有關(guān)因素的變動極限。

因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計算分析，可以采用總量法和差量法進(jìn)行。

因素變動極限的計算分析，可以采用各因素不利變動的臨界限度分析法進(jìn)行。

2 敏感性分析的目的

（1）確定影響項目經(jīng)濟效益的敏感因素。尋找出影響最大、最敏感的主要變量因素，進(jìn)一步分析、預(yù)測或估算其影響程度，找出產(chǎn)生不確定性的根源，采取相應(yīng)有效措施。

（2）計算主要變量因素的變化，引起項目經(jīng)濟效益評價指標(biāo)變動的范圍，使決策者全面了解建設(shè)項目投資方案可能出現(xiàn)的經(jīng)濟效益變動情況，以減少和避免不利因素的影響，改善和提高項目的投資效果。

（3）通過各種方案敏感度大小的對比，區(qū)別敏感度大或小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)險小的項目，作投資方案。

（4）通過可能出現(xiàn)的最有利與最不利的經(jīng)濟效益變動范圍的分析，為投資決策者預(yù)測可能出現(xiàn)的風(fēng)險程度，并對原方案采取某些控制措施或?qū)ふ铱商娲桨?，為最后確定可行的投資方案提供可靠的決策依據(jù)。

3 敏感性分析的基本步驟及方法

（1）確定敏感性分析指標(biāo)。敏感性分析的對象，是具體的技術(shù)方案及其反映的經(jīng)濟效益。因此，技術(shù)方案的某些經(jīng)濟效益評價指標(biāo)，例如息稅前利潤、投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，都可以作為敏感性分析指標(biāo)。

（2）計算該技術(shù)方案的目標(biāo)值。一般將在正常狀態(tài)下的經(jīng)濟效益評價指標(biāo)數(shù)值，作為目標(biāo)值。

（3）選取不確定因素。在進(jìn)行敏感性分析時，并不需要對所有的不確定因素都考慮和計算，而應(yīng)視方案的具體情況，選取幾個變化可能性較大，并對經(jīng)效益目標(biāo)值影響作用較大的因素。例如：產(chǎn)品售價變動、產(chǎn)量規(guī)模變動、投資額變化等；或是建設(shè)期縮短，達(dá)產(chǎn)期延長等，這些都會對方案的經(jīng)濟效益大小產(chǎn)生影響。

（4）計算不確定因素變動時對分析指標(biāo)的影響程度。若進(jìn)行單因素敏感性分析時，則要在固定其它因素的條件下，變動其中一個不確定因素；然后，再變動另一個因素（仍然保持其他因素不變），以此求出某個不確定因素本身對方案效益指標(biāo)目標(biāo)值的影響程度。

（5）找出敏感因素，進(jìn)行分析和采取措施，以提高技術(shù)方案的抗風(fēng)險的能力。

4 敏感性分析法的分類

根據(jù)不確定性因素每次變動數(shù)目的多少，敏感性分析法可以分為單因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。

（1）單因素敏感性分析法。每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時，所做的敏感性分析法。單因素敏感性分析在計算特定不確定因素對項目經(jīng)濟效益影響時，須假定其他因素不變，實際上這種假定很難成立。可能會有兩個或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析，就很難準(zhǔn)確反映項目承擔(dān)風(fēng)險的狀況，因此尚必須進(jìn)行多因素敏感性分析。

（2）多因素敏感性分析法。是指在假定其他不確定性因素不變的條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發(fā)生變動，對項目經(jīng)濟效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析，一般是在單因素敏感性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進(jìn)一步假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，且各因素發(fā)生變化的概率相同。

5 敏感性分析應(yīng)用舉例

例：現(xiàn)有某工業(yè)投資項目，用于確定性經(jīng)濟分析的現(xiàn)金流量表如表1。所采用的數(shù)據(jù)，是根據(jù)對未來可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測估算。由于對未來影響經(jīng)濟環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本及產(chǎn)品價格具有可能在±15%的范圍內(nèi)變動。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，不考慮所得稅，試分別就上述3個不確定因素做敏感性分析。

表1 投資方案現(xiàn)金流量表（單位：萬元）

解：設(shè)投資額為I，S，C，期末資產(chǎn)殘值為L。用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價本方案的經(jīng)濟效果，計算公式為

下面根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)，分別就3個不確定因素做敏感性分析。

（1）設(shè)投資變動百分比為x，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為

（2）設(shè)產(chǎn)品價格變動百分比為y，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為

（3）設(shè)經(jīng)營成本變動百分比為z，分析其對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：

根據(jù)上述公式，分取不同的x，y，z值，可計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的凈現(xiàn)值。計算結(jié)果如下：

不確定因素的變動對凈現(xiàn)值的影響（單位：萬元）

圖1 敏感性分析圖

當(dāng)NPV=0時，x=76.0%；y=–10.3%；z=13.4%

根據(jù)上述分析，對于本投資方案，產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本都是敏感性因素。在做出投資決策前，應(yīng)該對未來的產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本及其可能變動的范圍，做出更為精確的預(yù)測與估算。

6 結(jié)束語

敏感性分析有助于找出影響工程項目經(jīng)濟效益的敏感因素，以及影響程度，對提高項目的經(jīng)濟效益評價有現(xiàn)實的意義。但是，由于單因素敏感性分析，在計算特定不確定因素對項目經(jīng)濟效益影響時，須假定其他因素不變，實際上這種假定很難成立?？赡軙袃蓚€或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析，就很難準(zhǔn)確反映項目承擔(dān)風(fēng)險的狀況，因此，在投資項目決策前，還必須進(jìn)行多因素敏感性分析。

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Application of Sensitivity Analysis in Feasibility Study of Industrial Project

ANRan
(Liuzhou Wuling Motors Co.,Ltd.，Liuzhou Guangxi545007，China)

Briefly introduce the basic conception,purpose,analysis method and process of sensitivity analysis.Reveal the practical application of sensitivity analysis in feasibility study of industrial project by some practical cases.

industrial project;sensitivity analysis;application

F406

A

1672-545X（2011）09-0114-03

2011-06-24

安 然（1980—），男，河南開封人，工程師，本科學(xué)歷，主要研究方向為投資分析及項目管理。