2011年3月中旬，油脂價(jià)格在中東沖突升級(jí)以及日本地震核危機(jī)的利空影響下跌至年內(nèi)低點(diǎn)，隨后開(kāi)始緩慢上行。突發(fā)事件給行情帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小覷，但隨著事態(tài)漸漸平息，油脂基本面保持良好，4月份仍有上行空間。

1 食用油限價(jià)令即將到期，漲價(jià)預(yù)期漸強(qiáng)

日本地震以及海嘯對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，加上進(jìn)口大豆成本依然偏高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)沿海油廠虧損嚴(yán)重，目前油廠開(kāi)工意愿很低，2011年3月份的油廠開(kāi)工率不足60%。2011年3月份的黑龍江地儲(chǔ)拍賣(mài)以及國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆拍賣(mài)全部流拍，油廠虧損導(dǎo)致對(duì)原材料的需求下降，現(xiàn)貨交易清淡。

國(guó)家發(fā)改委針對(duì)小包裝油的3個(gè)月限價(jià)令即將到期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2011年4月份小包裝食用油價(jià)格上漲的可能性很大。由于進(jìn)口成本的上漲，按照目前豆油、豆粕的價(jià)格，國(guó)內(nèi)油廠的虧損情況很?chē)?yán)重，3月下旬油廠停工率上升，后期成本支撐加上小包裝油漲價(jià)預(yù)期，都將給油脂油料期價(jià)帶來(lái)一定的支撐。

2011年4月份，在油廠大面積停工的情況下，高企的庫(kù)存有所下降，小包裝油限價(jià)令的到期也有望緩解油廠持續(xù)虧損的局面。如果利潤(rùn)能有效提高，則國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨交易將逐漸轉(zhuǎn)暖，對(duì)期貨價(jià)格也將起到拉動(dòng)作用。

2 油菜種植面積減少對(duì)產(chǎn)量影響不可修復(fù)

目前主產(chǎn)區(qū)油菜生長(zhǎng)已進(jìn)入關(guān)鍵的開(kāi)花期，天氣因素對(duì)油菜生長(zhǎng)有決定作用。2011年年初長(zhǎng)江以北地區(qū)的干旱和低溫，導(dǎo)致油菜播種推遲，年后天氣的突然回暖使部分地區(qū)油菜提前開(kāi)花結(jié)莢，隨后由于溫度及光照都沒(méi)能跟上，過(guò)早開(kāi)花結(jié)莢的油菜產(chǎn)量將會(huì)降低。目前油菜的生長(zhǎng)比往年同期推遲了一周左右，后期如果沒(méi)有良好天氣的配合，不僅產(chǎn)量將減少，上市期可能也將推遲。

另外，根據(jù)年前對(duì)主產(chǎn)區(qū)的實(shí)際調(diào)研，2011年湖北、安徽、湖南的油菜播種面積有明顯下降，預(yù)計(jì)減少兩成左右，播種面積的減少對(duì)產(chǎn)量的影響是不可修復(fù)的。因此2011年油菜籽的產(chǎn)量預(yù)計(jì)比往年減少，這可能加劇菜籽上市期的“搶購(gòu)”預(yù)期。由于種植小麥的比較收益非常明顯，一些地勢(shì)平坦的地區(qū)會(huì)棄種油菜而改種小麥。有些地區(qū)由于人員大量外出務(wù)工，土地被閑置成荒地，加上油菜籽種植的人工費(fèi)用加大，以往的手工移栽也被撒播所取代，單產(chǎn)明顯降低，這導(dǎo)致了目前我國(guó)油菜種植面積和產(chǎn)量都明顯縮水。

根據(jù)目前的人工成本測(cè)算，2011年菜籽收購(gòu)價(jià)格如果低于2.3元/500g，對(duì)農(nóng)民就沒(méi)有吸引力。部分收購(gòu)商也預(yù)計(jì)2011年菜籽開(kāi)秤價(jià)不會(huì)低于2.3元，甚至?xí)^(guò)2.5元。根據(jù)這一價(jià)格，按目前的菜粕價(jià)格來(lái)折算，菜油的均價(jià)應(yīng)該達(dá)到1.1萬(wàn)元/t，高于目前四級(jí)菜油的期、現(xiàn)貨價(jià)格，因此菜油未來(lái)仍有上升空間。

3 國(guó)內(nèi)棕櫚油需求回暖，國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)成交旺盛

2011年印尼將棕櫚油出口關(guān)稅從15%提高到25%之后，影響了出口量，2011年3月棕櫚油的出口量也有明顯下滑。4月份是棕櫚油的生產(chǎn)旺季，市場(chǎng)供應(yīng)量增加，但隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)氣溫回升，需求也會(huì)回暖，因此棕櫚油期價(jià)繼續(xù)回調(diào)的幅度有限。近期有消息稱(chēng)，印尼又下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅到22%，可以預(yù)見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)需求將逐漸啟動(dòng)。同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)定期的食用油拍賣(mài)都保持很高的成交率，下游企業(yè)對(duì)目前的價(jià)格較為認(rèn)可，且隨著國(guó)儲(chǔ)的不斷放儲(chǔ)，未來(lái)的補(bǔ)庫(kù)需求也將支持油脂價(jià)格維持高位。

綜上所述，盡管2011年3月份的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使油脂跟盤(pán)下跌，但目前突發(fā)事件影響已經(jīng)趨于緩解，油脂供需偏緊的格局并未改變。尤其是進(jìn)入二季度，油菜籽上市的搶購(gòu)預(yù)期增強(qiáng)，有限的產(chǎn)量無(wú)法滿(mǎn)足過(guò)剩的產(chǎn)能需求，因此油菜籽收購(gòu)價(jià)格可能推動(dòng)油脂成本的攀升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的新季美豆的種植面積較2010年下降，同樣也可能把美豆價(jià)格推上新臺(tái)階。在高價(jià)油料的成本支撐下，油脂價(jià)格預(yù)計(jì)將保持上行的趨勢(shì)。