重慶工商大學 黃俊琳 王溥

上市公司戰(zhàn)略選擇與經(jīng)營績效關(guān)系研究
——基于我國商業(yè)銀行實證分析

重慶工商大學 黃俊琳 王溥

一、文獻回顧

戰(zhàn)略選擇究竟與經(jīng)營績效存在著何種關(guān)系，對經(jīng)營績效有何影響，國內(nèi)外對兩者的研究并不是特別多。Si m ons（1987）通過對防衛(wèi)型戰(zhàn)略的企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，采用這種戰(zhàn)略類型的企業(yè)通常按照預(yù)算目標的實現(xiàn)程度對有關(guān)人員進行獎勵。Gupt a（1985）得出了采用建造型戰(zhàn)略的企業(yè)需要長期的標準，其獎勵體系也應(yīng)該建立在長期標準的基礎(chǔ)上。然而他們沒有發(fā)現(xiàn)采用建造型或收獲型戰(zhàn)略的企業(yè)的效率與獎勵各級組織的短期標準之間的強相關(guān)性。Govi ndaraj an（1988）對采用低成本戰(zhàn)略的企業(yè)的進行了研究目標的，其與Fi sher（1990）的研究發(fā)現(xiàn)，以行為控制為基礎(chǔ)的實行標歧立異型戰(zhàn)略的企業(yè)，可以采用主觀標準對企業(yè)的績效進行評價。Lynch&Cross（1992）從對不同層面的績效計量進行了研究，將企業(yè)高級管理層面的績效計量與經(jīng)營層面的績效計量連接起來，形成了一體化績效計量體系。賀穎奇（1997）在權(quán)變理論的基礎(chǔ)上，提出了組織的業(yè)績評價體系要充分考慮外部技術(shù)、文化環(huán)境因素的影響；應(yīng)建立一個與企業(yè)戰(zhàn)略相結(jié)合的、多方位的、能綜合反映企業(yè)績效狀況、支持企業(yè)戰(zhàn)略管理的經(jīng)營績效評價體系；強調(diào)在績效評價體系中，要重視非財務(wù)指標的作用。一些權(quán)威的專業(yè)雜志如《哈佛商業(yè)評論》、《管理會計》等雜志中支持績效計量和戰(zhàn)略之間相一致和綜合觀點的文章很多，對當代績效評價體系持支持態(tài)度的學者認為，應(yīng)當更多地關(guān)注成本、質(zhì)量或交貨期周期戰(zhàn)略，以正確地引導(dǎo)員工的行為。

二、銀行戰(zhàn)略選擇對經(jīng)營績效的影響：企業(yè)戰(zhàn)略與績效要相匹配

不同的商業(yè)銀行，應(yīng)根據(jù)自身的情況選擇不同的戰(zhàn)略。隨著股份制銀行的改革上市，地方性城市商業(yè)銀行改制重組以及外資銀行的進入使銀行業(yè)的競爭加劇，為了保持良好的經(jīng)營績效甚至是創(chuàng)造更好的經(jīng)營績效，戰(zhàn)略的選擇至關(guān)重要。Davi s在《優(yōu)秀銀行把握變革》中討論了戰(zhàn)略問題和戰(zhàn)略選擇定位問題，但幾乎未談及戰(zhàn)略本身。他指出，銀行戰(zhàn)略對于1984年度優(yōu)秀銀行并不起關(guān)鍵作用，銀行似乎很清楚自己的市場定位和發(fā)展方向。但到1988年以后，戰(zhàn)略發(fā)展方向及選擇就非常重要，是在過度競爭的市場上獲得優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。

（一）多元化戰(zhàn)略選擇銀行需要作出戰(zhàn)略決策，決定是否應(yīng)多元化經(jīng)營，以成為大型金融企業(yè)集團，提高經(jīng)營業(yè)績。如果選擇多元化經(jīng)營，那么收購現(xiàn)有的金融企業(yè)是否是多元化經(jīng)營的最優(yōu)途徑。Davi s（1989）認為多元化經(jīng)營是未來銀行成功的必要條件。經(jīng)過許多經(jīng)營超過百年的跨國公司的案例表明，良好的經(jīng)營績效來自于市場定位下的長期多元化經(jīng)營。近幾年來，股份制商業(yè)銀行、國有銀行，甚至于外資銀行紛紛加大零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)的開拓力度等的多元化經(jīng)營，這在一定程度上提高了銀行的經(jīng)營業(yè)績。本觀點的意義在于，銀行在追求利潤最大化時不應(yīng)采用單一的戰(zhàn)略選擇模型。

（二）其他具體戰(zhàn)略選擇從大戰(zhàn)略矩陣象限（圖1）中可看到，各種企業(yè)都可以被置于大戰(zhàn)略矩陣的四個戰(zhàn)略象限之一。

圖1 大戰(zhàn)略矩陣象限

處于象限1、4的企業(yè)處于極佳的戰(zhàn)略地位，而處于象限2、3的企業(yè)則處于較弱的競爭地位。針對所處的戰(zhàn)略矩陣的不同，各個企業(yè)要制定合適的戰(zhàn)略?？紤]到銀行生存環(huán)境的變化，以及城市商業(yè)銀行在歷史起源、業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展狀況等方面存在的較大差異，一般是處于象限1、4中，未來的戰(zhàn)略選擇可能有以下四種：一是一些在經(jīng)營地域和業(yè)務(wù)合作上聯(lián)系比較密切的商業(yè)銀行通過聯(lián)合重組，形成跨地區(qū)的、提供較全面金融服務(wù)的大中型銀行；二是部分規(guī)模較大、業(yè)績較好的商業(yè)銀行通過自身的機構(gòu)擴張發(fā)展成提供全面金融服務(wù)的區(qū)域性商業(yè)銀行；三是商業(yè)銀行中的部分中等規(guī)模銀行通過特色定位，發(fā)展成為規(guī)模不大但具有很強產(chǎn)品特色或市場特色的特色銀行；四是那些規(guī)模比較小但自身條件較好的商業(yè)銀行發(fā)展為規(guī)模較小、定位準確、主要服務(wù)于所在區(qū)域的中小企業(yè)和居民的社區(qū)銀行。

商業(yè)銀行的這四種戰(zhàn)略選擇，在未來將會提高銀行的經(jīng)營績效。無論銀行選擇哪種戰(zhàn)略，都應(yīng)從自身出發(fā)，制定適合自身發(fā)展，提高銀行經(jīng)營績效。要提高經(jīng)營績效，戰(zhàn)略選擇至關(guān)重要，戰(zhàn)略的選擇要謹慎，兩者之間的關(guān)系是相輔相成，有著正相關(guān)的聯(lián)系。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)獲取目前我國的全國性商業(yè)銀行包括工、農(nóng)、中、建四大國有獨資商業(yè)銀行，以及交通銀行、招商銀行、光大銀行、中信銀行、浦東銀行、深圳發(fā)展銀行等其他股份制商業(yè)銀行，在選取數(shù)據(jù)時，本文以各銀行網(wǎng)站公布的2007、2008、2009年年報為對象，獲得數(shù)據(jù)。由于未能獲取農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，因此本文最終選取的數(shù)據(jù)是包括工商銀行在內(nèi)的10家銀行。

（二）研究變量由于銀行業(yè)是風險高度集中的行業(yè)，因此在選擇銀行業(yè)績評價指標時，兼顧了贏利性指標與風險性指標。而且考慮到市場對銀行業(yè)績的持續(xù)性的要求，本文引入了代表業(yè)務(wù)增長性的指標（表1）。這樣，最終選取了每股收益（X1）、凈資產(chǎn)利潤率（X2）、資產(chǎn)利用率（營業(yè)收入/總資產(chǎn)，X3）、總資產(chǎn)回報率（X4）作為贏利性指標；選取人民銀行監(jiān)管比例指標中的存貨比（X5）、不良資產(chǎn)比率（X6）作為風險衡量指標；選取利潤增長率（X7）作為業(yè)務(wù)增長指標。因為通常上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，直接對主營業(yè)務(wù)收入有很大影響，而主營業(yè)務(wù)收入一般占企業(yè)營業(yè)收入比重較大，對企業(yè)的經(jīng)濟效益產(chǎn)生較大影響，特別采用凈資產(chǎn)利潤率來考察戰(zhàn)略對企業(yè)發(fā)展能力的影響。

（三）實證分析方法本文因子分析使用SPSS13.0 FOR W IN-DOWS和EXCEL完成。因子分析的出發(fā)點是用較少的互相獨立的因子變量來代替原有變量的絕大部分信息，可以將這一思想用一個數(shù)學模型來表示。

表1 變量解釋表

四、實證分析結(jié)果

（一）原有變量相關(guān)性分析因子分析的目的，是從原有眾多的變量中綜合出少量具有代表性意義的因子變量，這必定有一個潛在的前提要求，即原有變量之間就具有較強的相關(guān)關(guān)系。不難理解，如果原有變量之間不存在較強的相關(guān)關(guān)系，則根本無法從綜合出能夠反映某些變量共同特性的幾個較少的公共因子變量來。因此，一般在因子分析時，需要對原有變量進行相關(guān)分析。利用SPSS統(tǒng)計軟件的Fact or過程，對10個變量的原始數(shù)據(jù)進行處理，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，大部分變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)＞0.3，說明原始變量之間有較強的相關(guān)性，可以進行因子分析。

（二）確定因子變量在提取因子的過程中本文選用的是主成分分析法。根據(jù)標準化矩陣計算相關(guān)系數(shù)矩陣R和R的特征值，按照特征值大于1，累計貢獻率大于80%的原則，選取了2個因子代替原來的7個指標評價公司業(yè)績，從表2可知，這2個因子包含對樣本的貢獻和超過85%，說明這2個因子包含了原有的7個指標的絕大部分信息，用其對公司業(yè)績進行評價是恰當?shù)摹?/p>

表2 各銀行因子方差貢獻率

（三）建立因子載荷矩陣矩陣由于公共因子在原有變量上的載荷值分布不明顯，故須進一步進行因子旋轉(zhuǎn)，本文選用最大化正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3所示。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

（四）因子命名所謂的因子命名，根據(jù)正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，選取載荷較大的一個或多個指標對各因子進行解釋。從表3可以看出，第一主因子F1在X3、X4、X6上有較大的載荷，資產(chǎn)利用率、總資產(chǎn)回報率、不良資產(chǎn)比率都是衡量銀行資產(chǎn)是否充分合理利用的指標，因此F1可作為銀行資產(chǎn)運用效率因子；第二個主因子在X1、X2、X5、X7上有較大的載荷，每股收益、資產(chǎn)利潤率、存貸比、利潤增長率在銀行中反映了經(jīng)營盈利能力，體現(xiàn)銀行的獲得能力和資本結(jié)構(gòu)，因此F2可作為經(jīng)營盈利能力因子。

（五）計算各公共因子得分并得出綜合得分公因子是不可觀測的，估計因子得分要借助于因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標準化值（即因子得分系數(shù)和原始變量的標準化值的乘積），因子得分矩陣是根據(jù)回歸算法計算出來的因子得分函數(shù)的系數(shù)，根據(jù)這個表格可以得到因子得分函數(shù)。SPSS將根據(jù)因子得分函數(shù)，找出各公共因子的高載荷指標，從而提取出2個公共因子的因子評分模型為：

其中F1、F2值分別為各樣本在公共因子上的得分；ai j（i=1，2，···，10，j=1，2，3，4）為各公共因子的方差貢獻率，其值為第i個因子的貢獻率與2個公共因子的累計貢獻率之比；ai j Fj為第i個樣本在第j個公共因子上以第j個因子的方差貢獻率為權(quán)數(shù)計算的因子得分；X j為各樣本的公共因子綜合得分。

采用回歸法計算綜合因子得分系數(shù)矩陣，并根據(jù)標準化矩陣計算各因子得分，并且將因子得分作為新變量保存，分別為F1，F(xiàn)2，以2個公共因子的貢獻率作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算得到各銀行的綜合得分。中國銀行的綜合得分：F=0.7193F1+0.28067F2；工商銀行的綜合得分：F=0.77318F1+0.22682F2；建設(shè)銀行的綜合得分：F=0.68012F1 +0.31988F2；交通銀行的綜合得分：F=0.58586F1+0.41414F2；招商銀行的綜合得分：F=0.61306F1+0.38694F2等。通過以上因子分析，得出2007年、2008年以及2009年的各銀行的綜合評分，如表4所示。

表4 各銀行綜合得分排名

從綜合實力來分析2006年至2008年以來，中國銀行及招商銀行的綜合實力屬中上的地位，而工商銀行、建設(shè)銀行以及交通銀行明顯的綜合實力不足；浦發(fā)銀行一直穩(wěn)居前列，特別是在2007以及2008年，處于第一名，即使在2008到2009年的全球金融危機下，仍處于第2名的競爭地位；深發(fā)銀、民生銀行則處于中上的競爭地位，而興業(yè)銀行則是倒數(shù)第一。

五、結(jié)論

總的來看國有商業(yè)銀行的綜合競爭能力排名位于前面，我國國有商業(yè)銀行是我國金融體系的主體，但由于長期受計劃經(jīng)濟的影響，國有商業(yè)銀行還不能適應(yīng)市場經(jīng)濟，特別是金融全球化發(fā)展趨勢的需要。最主要的原因在于，國有商業(yè)銀行在戰(zhàn)略選擇方面仍不是很合理，才導(dǎo)致了國有銀行在經(jīng)營績效方面成績不是很理想。上述的實證分析結(jié)果對提高我國商業(yè)銀行的經(jīng)營績效具有一定的意義。而由綜合實力表中可以看出，其他的股份制商業(yè)銀行的綜合實力總體來說，除個別的銀行外，明顯不如國有商業(yè)銀行。從這三年中各銀行的戰(zhàn)略決策中可看出，無論是國有商業(yè)銀行還是其他股份制商業(yè)銀行，銀行戰(zhàn)略選擇存在著其合理的一面，但是在很多方面仍然存在一定的問題，不利于良好的銀行公司治理結(jié)構(gòu)的建立。要增強我國商業(yè)銀行的競爭能力和抵御風險的水平，提高商業(yè)銀行的經(jīng)營績效，必須完善商業(yè)銀行的戰(zhàn)略選擇等方面的管理。在銀行自身建設(shè)方面，公司治理機制還不夠完善，內(nèi)控制度仍不健全，基礎(chǔ)管理比較薄弱，風險控制能力有待提高，經(jīng)營管理水平及待提升。金融業(yè)的不斷發(fā)展壯大，對我國商業(yè)銀行提出了更高的要求，商業(yè)銀行可以從以下方面進行優(yōu)化及改進：第一，應(yīng)按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求把國有獨資商業(yè)銀行改造成治理結(jié)構(gòu)完善、運行機制健全、經(jīng)營目標明確、財務(wù)狀況良好、具有較強國際競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)。第二，發(fā)展境內(nèi)外機構(gòu)投資者，特別是港澳地區(qū)的投資。第三，完善資本市場，完善法律體制，保護中小股本利益，提高服務(wù)質(zhì)量。

［1］王瑩：《我國上市銀行經(jīng)營績效的因子分析》，《大眾商務(wù)》2010年第1期。

［2］趙昌文、楊記軍等：《中國轉(zhuǎn)型期商業(yè)銀行的公司治理與績效研究》，《管理世界》2009年第7期。

［3］胡永平等：《高管的政治關(guān)聯(lián)與公司績效：基于國有電力生產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗研究》，《中國軟科學》2009年第6期。

［4］馬斌、王靈芝、馬英：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營業(yè)績實證研究綜述》，《經(jīng)濟論壇》2008年第10期。

［5］盧紋岱：《統(tǒng)計分析SPSS FORWONDOWS》，電子工業(yè)出版社2006年版。

［本文系重慶市教委人文社科重點項目（編號：09Sk102）階段性研究成果］

（編輯 劉姍）