張建平，張 偉

(1.太原理工大學(xué) 現(xiàn)代科技學(xué)院，山西 太原 030021；2.太原理工大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，山西 太原 030024)

20世紀(jì)90年代以來，人類社會進入到了金融經(jīng)濟時代，金融風(fēng)險作為金融活動的組成部分和內(nèi)在屬性，它的存在和管理也成為金融市場的核心內(nèi)容，相應(yīng)的金融風(fēng)險管理也成為經(jīng)濟和金融體系的必然組成部分。

為了適應(yīng)不同時期金融風(fēng)險管理的需要，各種風(fēng)險管理理論和方法也相繼產(chǎn)生。根據(jù)風(fēng)險管理的主體可以分為宏觀和微觀層次的金融風(fēng)險管理，前者是針對國家整個金融體系的安全性和穩(wěn)定性的管理，后者是以金融機構(gòu)、企業(yè)為中心的微觀主體的風(fēng)險管理，不同層次的風(fēng)險管理具有不同的管理理論和方法[1]。然而，這些技術(shù)只是側(cè)重于風(fēng)險的反映、檢測功能，同時本身在對風(fēng)險進行定量分析時也存在模型風(fēng)險、估計風(fēng)險[2]。鑒于此，本文在分析金融風(fēng)險分類的基礎(chǔ)上，針對風(fēng)險的特點及風(fēng)險主體的特點，給出了一種基于綜合分類方法的風(fēng)險控制模式。

一、 金融風(fēng)險常用的分類方法

對風(fēng)險進行分類的目的，是為了便于風(fēng)險的識別和對不同的風(fēng)險采用不同的分析方法和管理措施，從而提高風(fēng)險管理效率和集約成本。一般來說，按不同的原則和標(biāo)準(zhǔn)，從不同的角度分析，風(fēng)險有著不同的分類，金融風(fēng)險常見的分類如表1所示。

表1 金融風(fēng)險常用的分類方法

上述基于單一標(biāo)準(zhǔn)的分類，其優(yōu)點是便于經(jīng)濟主體進行有效的風(fēng)險識別；缺點是不利于經(jīng)濟主體綜合權(quán)衡其所面臨的風(fēng)險，容易造成顧此失彼，而且這種基于單一標(biāo)準(zhǔn)的分類方法，由于對風(fēng)險的作用層次和作用方向把握較難，不利于有效管理工具的選擇，降低了風(fēng)險監(jiān)控的效率。

二、 基于綜合分類方法的金融風(fēng)險分類及策略集

綜合分類方法是基于上述單一分類方法，按照風(fēng)險管理的主體、風(fēng)險形態(tài)、風(fēng)險可管理性及風(fēng)險作用層次將金融風(fēng)險分類，具體如圖1所示。

對于金融風(fēng)險而言，這種多層綜合分類方法有助于金融風(fēng)險管理主體有效識別所承擔(dān)或面臨的風(fēng)險，并通過判別其是否可管理、作用程度的大小來快速、準(zhǔn)確地采取措施。

圖1 風(fēng)險綜合分類方法

同時，上述分類最關(guān)鍵的就是每種風(fēng)險選擇下策略集的構(gòu)建。在構(gòu)建策略集以前，經(jīng)濟主體必須認(rèn)識到風(fēng)險并不一定意味著就是損失，金融對整個社會經(jīng)濟增長的貢獻集中體現(xiàn)在其突出的風(fēng)險特征，風(fēng)險本身也是一種資源，對金融風(fēng)險的管理是一個資源配置的過程[4]。管理是對組織資源進行有效的整合，以形成組織目標(biāo)與責(zé)任的動態(tài)創(chuàng)造性活動，而其整合資源的功能集中體現(xiàn)在資源配置的優(yōu)化，以提高效益，降低成本。因此，管理風(fēng)險具有資源配置的功能。

在上述認(rèn)識下，不同策略集的風(fēng)險控制如下。

策略集一：當(dāng)金融機構(gòu)面臨可管理的高度風(fēng)險時，從管理理論的角度看，如果對該類風(fēng)險處理得當(dāng)，其對風(fēng)險資源的高效整合能與組織目標(biāo)有效的融合。當(dāng)然，在這里風(fēng)險管理作為一種藝術(shù)性技能，非程序性操作就體現(xiàn)的特別明顯，對于這種風(fēng)險，可以通過一些諸如風(fēng)險規(guī)避、對沖策略及反向運作方式來平衡風(fēng)險。

策略集二：面對可管理的中度風(fēng)險，經(jīng)濟主體在準(zhǔn)確判斷風(fēng)險形態(tài)后，對其進行動態(tài)監(jiān)測、控制，一方面要防止其惡化，另一方面也要從效率的角度考慮該風(fēng)險。對于這類風(fēng)險，可以用多樣化的資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險，也可以考慮選用適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌ぞ邅磙D(zhuǎn)嫁、對沖風(fēng)險，從而實現(xiàn)收益與風(fēng)險的平衡。

策略集三：這一策略集主要用來控制可管理和不可管理的低度風(fēng)險。需要強調(diào)一點，低度風(fēng)險并不是可以忽略不計的風(fēng)險，而是以其可預(yù)見的波動性大小來劃分的。這類風(fēng)險往往帶有隱蔽性，對這類風(fēng)險主要是預(yù)防，或者可以將這類風(fēng)險納入到經(jīng)濟主體常規(guī)風(fēng)險中自動監(jiān)測。

策略集四：經(jīng)濟主體在面對不可管理的中度風(fēng)險時，由于無法實現(xiàn)風(fēng)險管理與組織目標(biāo)的一致，此時，應(yīng)該適當(dāng)采取一些補償策略來進行預(yù)防，運用動態(tài)跟蹤的監(jiān)控手段盡量將損失控制在最低。特別是當(dāng)國家的基于宏觀經(jīng)濟調(diào)控的政策不利于自身發(fā)展時，一定要對這種影響動態(tài)跟蹤，不斷的調(diào)整自身策略，向政策利好的方向轉(zhuǎn)變。

策略集五：對于不可管理的高度風(fēng)險而言，很難做到風(fēng)險資源配置和組織目標(biāo)的一致，同時管理技術(shù)也顯得無能為力，此時，經(jīng)濟主體必須上升到戰(zhàn)略的高度來進行風(fēng)險控制，進行金融安全檢測，通過創(chuàng)新來防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)生，同時，經(jīng)濟主體應(yīng)該主動申請金融監(jiān)管機構(gòu)來協(xié)助管理。

三、 基于綜合分類方法的金融風(fēng)險控制模式選擇

實踐中，應(yīng)用綜合分類方法進行風(fēng)險管理的流程如圖2所示。本文所構(gòu)建的基于綜合分類方法的風(fēng)險控制模式在實際應(yīng)用中共分為三大步。

圖2 風(fēng)險控制模式

1．金融風(fēng)險的識別及其綜合分類

(1)金融風(fēng)險相關(guān)數(shù)據(jù)的收集整理，在這里主要是指相關(guān)時間序列數(shù)據(jù)的收集，為分類和分析提供資料。

(2)風(fēng)險的識別與分析，此處主要是對風(fēng)險形態(tài)的識別。經(jīng)濟主體通過收集到的數(shù)據(jù)和前期運作情況分析自身的風(fēng)險暴露，找出經(jīng)濟活動中存在的金融風(fēng)險形態(tài)及其可管理性，進而分析其所面對的金融風(fēng)險的特性。

2．基于風(fēng)險管理理論和方法的定量測試

(1)金融風(fēng)險的定量測試。匯率、利率和商品價格波動的增強促進了新的金融工具和風(fēng)險管理工具的產(chǎn)生和發(fā)展，同時，技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)理金融的發(fā)展也為風(fēng)險管理工具的發(fā)展提供了可能。表2給出了金融風(fēng)險分析工具的主要發(fā)展過程。

表2 金融風(fēng)險管理分析工具

資料來源：Jorion P.Value at Risk：The New Benchmark for Controlling Market Risk，Chicago，Irw in Professional Pub.

上述這些風(fēng)險分析工具，并不是以其提出時間的遠(yuǎn)近來衡量其可用程度，而是這些工具對不同的風(fēng)險形態(tài)各有其針對性。當(dāng)然，有的工具適應(yīng)于多種風(fēng)險形態(tài)的分析，比如VaR通過數(shù)據(jù)集成集中反映金融主體所面臨的風(fēng)險能量的大小及其可能性，因此得到了普遍的應(yīng)用，也被巴塞爾委員會選定為金融風(fēng)險分析的標(biāo)準(zhǔn)方法[5-7]。

(2)進行金融風(fēng)險綜合分類，形成分類報告，為經(jīng)濟主體的決策提供依據(jù)。對于經(jīng)濟主體的高級管理者而言，需要公司整體的經(jīng)營狀況報告及風(fēng)險綜合分類報告。理論上，應(yīng)該把數(shù)據(jù)放到過去報告的觀點上來看，以便觀察到反?，F(xiàn)象。對于風(fēng)險管理者而言，除了風(fēng)險綜合分類報告外，還需要一個能顯示逐日交易頭寸變化的系統(tǒng)，也需要風(fēng)險綜合分類報告的“逐層顯示”功能，以便反映對公司風(fēng)險影響最大的頭寸變動或者超額交易限額的原因。對于交易員而言，需要有關(guān)他們自己頭寸的詳細(xì)、實時的信息，他們也需要對潛在的交易定價或?qū)_進行檢測。當(dāng)然，如果他們的操作違反交易限額，風(fēng)險管理系統(tǒng)應(yīng)該自動提出警告。對于其他的報告使用者而言，他們需要明確投資機構(gòu)所面臨風(fēng)險的強度及風(fēng)險的利好變動，因此，要提供能反映公司整體風(fēng)險水平、基本交易情況和發(fā)展趨勢的報告。

3．經(jīng)濟主體的風(fēng)險控制過程

(1)針對可管理的高度風(fēng)險，力求做到風(fēng)險資源配置與經(jīng)濟主體目標(biāo)的一致性，采取對沖、反向運作等方式進行管理，并制定和執(zhí)行策略集一。

(2)對于可管理的中度風(fēng)險要進行動態(tài)監(jiān)測，可以考慮通過資產(chǎn)的分散化來降低、平衡風(fēng)險，制定并執(zhí)行策略集二，對于這類風(fēng)險一定要注意風(fēng)險性和收益性之間的權(quán)衡。

(3)對于低度風(fēng)險主要是預(yù)防，要進行常規(guī)檢測。特別是當(dāng)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生改變時，對這類風(fēng)險要重新分析、評估。

(4)對于不可管理的中度風(fēng)險，要進行動態(tài)跟蹤，盡量通過自身政策體系調(diào)整、預(yù)防來配置該類風(fēng)險，制定并執(zhí)行策略集四。

(5)對于不可管理的高度風(fēng)險，就應(yīng)當(dāng)引起高度注意了，要借助金融監(jiān)管機構(gòu)實施政策性控制，需要時要上升到金融安全級別，以免引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，同時，通過模式創(chuàng)新來配置風(fēng)險。

4．回測

按照指定的風(fēng)險控制策略集對風(fēng)險進行管理，并將結(jié)果進行反饋，來回測管理效率，以便于管理水平的改進。其中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是策略集的構(gòu)建集成，這里需要將現(xiàn)代金融風(fēng)險管理技術(shù)、行業(yè)專家等進行集成，形成模塊化管理系統(tǒng)，以便于在風(fēng)險分類分析后選擇相應(yīng)的策略集，實現(xiàn)風(fēng)險資源的有效配置。

四、結(jié)論

對金融風(fēng)險進行全面、動態(tài)監(jiān)控是當(dāng)前金融風(fēng)險管理理論的最新發(fā)展?，F(xiàn)代金融要求風(fēng)險管理系統(tǒng)綜合考慮風(fēng)險的概率、價格和偏好三要素，實現(xiàn)風(fēng)險管理的客觀衡量和主體偏好的最優(yōu)均衡，同時，要求金融機構(gòu)基于自己的整體目標(biāo)對內(nèi)部各風(fēng)險管理部門、不同的風(fēng)險管理工具進行整合。[8]

本文提出了一種基于綜合分類方法的系統(tǒng)風(fēng)險控制模式，從一定意義上實現(xiàn)其金融風(fēng)險管理偏好、管理戰(zhàn)略、風(fēng)險管理架構(gòu)、過程和風(fēng)險管理文化的統(tǒng)一，有利于明確風(fēng)險類型，從而進行有效的風(fēng)險管理決策。

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