摘要：文章通過對1978年以來中國財政、企業(yè)、金融改革歷程的回顧，詳細分析了政府通過行政干預使金融機構向國營企業(yè)貸款這一貨幣供給機制，結合1978年~2010年金融機構貸款總額的變動情況，論證了正是由于中國特殊的改革歷程，才造成了中國貨幣化指數(shù)快速增長和高水平運行。

關鍵詞：M2/GDP；撥改貸；貨幣供給

根據(jù)國家統(tǒng)計局2010年統(tǒng)計公報和中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，2010年中國的經(jīng)濟貨幣化指數(shù)M2/GDP達到1.82。中國的貨幣化指數(shù)在1978年為0.313，之后快速增長，到1992年超越西方國家貨幣化路徑的折點值0.9。中國只用十四年的時間就走完了西方發(fā)達國家需要一個世紀完成的貨幣化過程。更為神奇的是中國的貨幣化指數(shù)并沒有停下腳步，而是繼續(xù)高速增長，到2003年達到1.62的高位后開始下行，到2009年又開始快速增長。（見圖1）

一、 文獻綜述

1996年麥金農(nóng)提出“中國之謎”之后，國內的學者才開始從M2/GDP的角度來描述中國經(jīng)濟，發(fā)現(xiàn)中國的M2/GDP不但從橫向上超過發(fā)達國家，而且縱向上還有快速增長的特點，這無疑吸引了大量的研究。事實上關于M2/GDP高速增長的研究應該包括兩個部分：一部分是如此大量的貨幣供給是如何實現(xiàn)的，也就說這些貨幣是通過什么樣的機制產(chǎn)生的；二是為什么經(jīng)濟會承受這么大量的資金，也就是說為什么中國經(jīng)濟會有這么大的貨幣需求。關于第一部分理論界研究的較少。中國人民銀行2002年公布的《穩(wěn)健貨幣政策有關問題分析報告》中認為，M2主要是由銀行貸款創(chuàng)造的；還有些學者從銀行不良資產(chǎn)比重較高來分析。理論界的研究主要集中在第二個部分。通過解釋中國經(jīng)濟的貨幣需求增加，來論證M2/GDP高位運行的合理性，進而論證為什么如此高的M2/GDP沒有導致通貨膨脹。本文將著重從貨幣供給角度來論述中國貨幣化指數(shù)為什么如此快速的，達到如此高的水平。

二、 中國獨特的貨幣供給機制

首先我們來回顧一下這一階段中國的財政、金融、企業(yè)改革歷程。

1. 中國的財政體制改革。改革開放以前，與高度集中的計劃經(jīng)濟體制相適應，我國基本上實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”的財政管理體制，財權高度集中在中央，財政收入主要依靠國有企業(yè)上繳利潤。1978年財政收入占GDP的比重為31.1%，企業(yè)上交利潤占當年財政收入的比重達50%以上。稅制方面，建國初期多稅種、多次征收為特征的復合稅制，經(jīng)過1958年、1973年稅制簡化，演變?yōu)橹辉O7個稅種，對國有企業(yè)只征一道工商稅，對集體企業(yè)只征收工商稅和工商所得稅。1980年2月為了調動各方面積極性，國務院頒發(fā)了《關于實行\(zhòng)"劃分收支、分級包干\"財政管理體制的暫行規(guī)定》。基本內容是：按行政隸屬關系，明確劃分中央和地方財政收支范圍，地方以收定支，包干使用，自求平衡?！胺衷畛燥垺必斦w制打破了高度集中的傳統(tǒng)體制，以分權調動地方政府當家理財和發(fā)展經(jīng)濟的積極性，增加了地方各級政府的自主財力。1985年國務院決定實行“劃分稅種、核定收支、分級包干”的財政管理體制。中央和地方基本按“利改稅”后的稅種以行政隸屬關系劃分收入，支出范圍仍按行政隸屬關系劃分。1988年7月《關于地方實行財政包干辦法的決定》，實行新的包干制：全國39個省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市，除廣州、西安市財政關系分別與廣東、陜西兩省聯(lián)系外，其余的37個地區(qū)實行不同的包干辦法，這種體制一直執(zhí)行到1993年。這一體制確實起到了促進各級地方政府和企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的積極性，但各級地方政府為了獲得更大的財政利益，也促進了地方政府增加預算外資金的沖動，使中央財政及整個財政在國民收入分配中的比重持續(xù)下降，國家財政收入占GDP比重1993年下降到12.3%，中央財政收入占財政收入比重由1984年的40.5%下降到1993年的22%。1994年在劃分事權的基礎上中國實行了分稅制的財政體制改革，1995年開始財政收入占GDP的比重逐漸增加。

2. 中國的國營企業(yè)改革。改革開放前中國的工業(yè)企業(yè)主要是國營企業(yè)，中央和各級地方政府都有自己管轄的國營企業(yè)。國營企業(yè)的預算包括在各級政府財政預算內，實質上1978年以前國營企業(yè)和財政是一家，國營企業(yè)承擔了應該由社會承擔的養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等大量社會性事務。企業(yè)的流動資金、固定資產(chǎn)投資由財政撥款解決。1983年6月25日國務院批轉中國人民銀行《關于國營企業(yè)流動資金由人民銀行統(tǒng)一管理的報告》?！秷蟾妗返闹饕獌热菔牵簺Q定從1983年月1日起，除按原來的體制由財政撥付企業(yè)的定額流動資金仍留做企業(yè)的“自有流動資金”外，需要增加的流動資金，由企業(yè)自籌，或者通過向銀行貸款解決，國家財政不再向企業(yè)增撥流動資金。1985年再次實行“撥改貸”把企業(yè)需要的固定資產(chǎn)投資資金也由貸款來解決，企業(yè)逐漸和政府相脫離。1994年根據(jù)十四屆三中全會《中共中央關于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，提出我國國有企業(yè)改革的目標是建立“產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的現(xiàn)代企業(yè)制度。正式提出“法人財產(chǎn)權”的概念，國營企業(yè)改稱國有企業(yè)，直到2002年各級財政部門都設有企業(yè)處，2003年相應人員和職能轉到國資委。

3. 中國的金融體制改革。新中國成立以后，我國在計劃經(jīng)濟體制下形成了由中國人民銀行“大一統(tǒng)”的銀行體系，即銀行不劃分專業(yè)系統(tǒng)，各個銀行都作為中國人民銀行內部的一個組成部分，從而使中國人民銀行成為既辦理存款、貸款和匯兌業(yè)務的商業(yè)銀行，又擔負著國家宏觀調控職能的中央銀行。不少領導人不懂銀行工作的重要性，把銀行當做辦理收付的“大錢庫”，需要錢的時候才想到銀行，有的甚至把財政資金和信貸資金混同起來，靠行政手段辦事，做了很多違反經(jīng)濟規(guī)律的事情（《全黨要十分重視提高銀行的作用》，載《人民日報》1979年3月18日第一版）。1978年3月中國人民銀行總行恢復了其獨立的部級單位的地位，但仍擔負著商業(yè)銀行和中央銀行的雙重職能。從1979年年初開始，相繼恢復了主管農(nóng)村金融業(yè)務的中國農(nóng)業(yè)銀行，從中國人民銀行中分設出了主管外貿信貸和外匯業(yè)務的中國銀行，從財政部中分設出主管長期投資和貸款業(yè)務的中國人民建設銀行，1981年底又成立了負責接受國際金融機構貸款及其他資金轉貸給國內企業(yè)的中國投資銀行。1983年9月17日國務院發(fā)文明確規(guī)定中國人民銀行專門行使中央銀行的職能，同時決定成立中國工商銀行，接辦中國人民銀行原有的信貸和儲蓄等商業(yè)銀行業(yè)務。至此，我國基本上形成了以中央銀行為領導、由四大國家專業(yè)骨干銀行組成的銀行體系。這一時期四大專業(yè)骨干銀行，承擔了大量的政策性任務，并且在“黨管干部”的原則下，各級政府對四大骨干銀行的經(jīng)營行為進行干預。直到1994年金融體制改革，成立了專門辦理政策性信貸業(yè)務的國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。1995年5月10日第八屆全國人大常委會第十三次會議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，明確了商業(yè)銀行的性質、地位及與其他金融市場主體之間的關系，并為商業(yè)銀行自主經(jīng)營、提高資產(chǎn)質量提供了法律保障。2003年3月銀監(jiān)會成立，2003年10月中共十六屆三中全會特別強調了“深化金融企業(yè)改革，健全金融調控機制，完善金融監(jiān)管體制”。要選擇有條件的國有商業(yè)銀行實行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實資本金，創(chuàng)造條件上市。開啟了中國四大商業(yè)銀行上市之路。

4. 中國特色的貨幣供給機制。1978年十一屆三中全會之后，全黨、全國人民工作的中心轉移到經(jīng)濟建設上來。各級政府、企業(yè)都積極地發(fā)展生產(chǎn)，但由于剛剛經(jīng)歷“十年浩劫”中國的物資和資金嚴重匱乏。兩次“撥改貸”改革之后，原來由財政解決的流動資金和固定資產(chǎn)投資資金改由銀行來解決。銀行發(fā)放貸款的原則是企業(yè)需要提供抵押，并且項目要有經(jīng)濟效益。但這一時期由于企業(yè)由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡，各種管理制度、產(chǎn)權制度不健全；國營企業(yè)社會負擔沉重等因素，實際上國營企業(yè)的經(jīng)營管理水平很低。但各級政府從維護社會穩(wěn)定、發(fā)展經(jīng)濟的目的出發(fā)，通過行政手段迫使金融機構向國營企業(yè)貸款，維持企業(yè)生產(chǎn)，給工人開工資，甚至上繳稅金。這一時期企業(yè)的資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，到1994年達到70%。

1978年~1995年的金融數(shù)據(jù)上最顯著的特點就是（見圖2）所顯示的，金融機構的貸款總額大于存款總額。國營金融機構在政府的行政干預下向國營企業(yè)貸款，國營企業(yè)得以生產(chǎn)，財政收入得以解決。這種貨幣供給機制，最大的特點就是行政干預，由于行政干預使金融機構打破了信貸投放原則，打破了信貸配給，要不然按著正常原則，符合貸款發(fā)放要求的企業(yè)不多，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造職能會發(fā)揮的很小、很慢。也是由于行政干預使這一時期經(jīng)濟發(fā)展的特點就是“一管就死，一放就亂”。就是這種經(jīng)濟的起伏中，卻實現(xiàn)了供給的有效增長，實現(xiàn)了財富的增長。這是當時歷史條件下，政府、企業(yè)、金融機構在各自的理性選擇下自發(fā)得到的結果。

1978年~1995年金融機構貸款總額平均增速21.6%，GDP平均增速17.3%。金融機構貸款的高速增長，使政府、企業(yè)、居民的收入增加，金融機構存款總額這一時期實現(xiàn)了快速增長，這一時期金融機構存款總額增速達到25.7%，這就是中國的貨幣化指數(shù)M2/GDP為什么會在如此短的時間增幅這么大的原因。

5. 在此基礎上對1995年以后貨幣化指數(shù)的解讀。1994年國家進行了金融、財政、財務制度的改革，1995年以后隨著各項改革措施的逐漸落實，商業(yè)銀行的獨立性日漸確立，并且商業(yè)銀行本身也處于破產(chǎn)的邊緣。1995年9月28日中國共產(chǎn)黨十四屆五中全會通過了《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“九五”計劃和2010年遠景目標的建議》，提出國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組要以市場和產(chǎn)業(yè)政策為導向，搞好大的，放活小的，把優(yōu)化國有資產(chǎn)分布結構、企業(yè)組織結構同優(yōu)化投資結構有機的結合起來，擇優(yōu)扶強，優(yōu)勝劣汰，形成兼并破產(chǎn)、減員增效機制，防止國有資產(chǎn)流失。舊體制下，每級政府都有自己力保的國有企業(yè)，市級政府有自己認為是必須保證生產(chǎn)的大企業(yè)，縣級政府也有自己必須保證生產(chǎn)的大企業(yè)，各級政府都力圖通過干預銀行向自己的勢力范圍貸款，導致1995年以前信貸資金的高速投放。1996年整個市場由賣方市場向買方市場轉變，國有企業(yè)陷入了嚴重的經(jīng)濟困難時期，這時政府再向以前那樣干預金融機構向企業(yè)貸款已經(jīng)不可能了。這一時期開始金融機構貸款總額如圖三所示增速開始下降。但這一時期由于政府實行了積極的財政政策，金融機構存款總額仍然以平均16.4%的速度上升，這一時期GDP增速為9%，使這一時期的貨幣化指數(shù)仍然上升，只是增速有所減緩。（見圖4）

2003年以后中國的市場經(jīng)濟制度框架基本確立，金融機構和企業(yè)之間的關系已經(jīng)完全按著市場規(guī)則進行，金融機構以抵押為基礎的信貸投放機制日漸理性成熟，2003年~2009年金融機構貸款余額增長率處于平穩(wěn)狀態(tài)，金融機構存款增速13.1%，GDP增速16%，這一時期通過行政干預金融機構向企業(yè)貸款的貨幣供給機制逐漸退出歷史舞臺。中國的貨幣化指數(shù)開始下降。

2007年秋天爆發(fā)了美國次貸危機，2008年演變成席卷全球的金融危機，2008年底為了應對危機中國政府實行了規(guī)?？涨暗姆e極的財政和適度寬松的貨幣政策。新增貸款額和國債發(fā)行額都有大幅增加，使2009年、2010年M2/GDP比值快速增高，只不過這一時期貨幣化指數(shù)的快速增長不再是政府行政干預的結果，完全政府遵循市場機制的結果。

三、 啟示

通過以上分析，我們認識到以下幾點：

（1）中國貨幣化指數(shù)高速、高位運行是中國特殊的改革進程決定的，隨著市場經(jīng)濟制度的確立，會逐漸回歸理性；

（2）中國經(jīng)濟的高速貨幣化，有力的解決了發(fā)展過程中的金融抑制，實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速增長。

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作者簡介：安明友，南開大學經(jīng)濟學院博士生，吉林財經(jīng)大學稅務學院講師。

收稿日期：2010-12-18。