摘要：1929年-1933年的大蕭條使美國及整個資本主義世界陷入危機之中，大蕭條對于當(dāng)時中國的宏觀經(jīng)濟有什么影響，是怎樣影響的，影響的程度有多深？這些都是非常值得探討的問題。文章試圖描述20世紀(jì)30年代中國所處的國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境，分析大蕭條的沖擊對中國宏觀經(jīng)濟影響的傳導(dǎo)機制。通過研究，作者認為，由于中國是當(dāng)時唯一采用銀本位體制的大國，大蕭條正是通過影響白銀價格，促使白銀流入流出中國，影響到中國銀元匯率和貨幣供給，從而造成了中國實體經(jīng)濟的波動。

關(guān)鍵詞：大蕭條；銀本位；貨幣供給

一、 大蕭條的背景

1929年10月24日，紐約證券交易所股價大幅下跌，證券市場到處彌漫著恐慌和混亂。這一天史稱“黑色星期四”，標(biāo)志著“大蕭條”的開始（加爾布雷斯，2006）。美國股市崩潰之后，隨即發(fā)生了世界范圍內(nèi)的大蕭條。這次世界性的危機是資本主義歷史上最深刻、最持久的一次危機，危機從1929年開始到1933年結(jié)束。危機期間，世界各國工業(yè)生產(chǎn)劇烈下降，企業(yè)大量破產(chǎn)，失業(yè)人數(shù)達到3 000萬~4 500萬人，社會生產(chǎn)力受到了空前的破壞。市場上商品大量滯銷，物價大幅下跌。股票市場一蹶不振，貨幣信貸緊縮，銀行大量破產(chǎn)倒閉。

大蕭條爆發(fā)后，世界各國政府都在積極尋求應(yīng)對和解決危機的方法。英國和日本等國于1931年9月起陸續(xù)放棄了金本位貨幣體制，采用貨幣貶值等政策措施，很快重振了經(jīng)濟，加快了復(fù)蘇的步伐。美國啟動了羅斯福“新政”，于1933年放棄金本位，實行貨幣貶值。1934年6月，美國國會通過《白銀購買法令》，宣布其目的在于增加白銀在國家貨幣儲備中的作用。但出于滿足國內(nèi)銀礦主的要求以及與英國爭奪對遠東國家貨幣的控制權(quán)的需要，白銀收購價定為每盎司64.5美分，而當(dāng)時的市價為每盎司43美分。美國在世界市場上大量高價收購白銀，造成世界銀價飆升，結(jié)果使得采用銀本位的中國等國家國內(nèi)白銀大量外流，造成了嚴(yán)重的通貨緊縮，破壞了這些國家的貨幣經(jīng)濟制度。

二、 中國的銀本位貨幣體制

中國在16世紀(jì)與歐洲各國直接貿(mào)易之前，實際是以黃銅、紫銅為原料的鑄錢本位制。明代中后期，海外貿(mào)易使得白銀大量流入中國，中國的幣制變成銀錢平行本位制，并一直延續(xù)到清代。而在民國，雖然貨幣存在著很多不同的流通形式，但其貨幣體制已經(jīng)形成了以用銀為核心的銀本位制。一些學(xué)者也認為自1914年北京政府公布《國幣條例》時，中國已經(jīng)確立了銀本位（黃逸平、虞寶棠，1995）。

1928年，中國的貨幣形態(tài)因地而異，貨幣流通狀況非?；靵y。財政部甘末爾（Edwin Kemmerer）顧問委員會報告書中曾經(jīng)這樣評價中國的幣制，“中國之通貨，在世界任何重要國家中，最為窳陋”，嚴(yán)格地說，按照“法英美幣制之意義而論，則中國固無所謂幣制也（財政顧問委員會，1929）”。中央和各省的政府以至私人機關(guān)都可以鼓鑄貨幣。許多不同的銀、銅鑄幣，和形形色色的貶值紙幣同時都在流通。這一時期的貨幣大致可以分為三個大類：硬幣，紙幣和銀兩。

1. 硬幣。

（1）銀元。銀元是中國各地流通最廣的貨幣，通常稱為銀洋或大洋。在國內(nèi)國外，銀元一般都被視為中國的本位幣。銀元在國內(nèi)各地流通，只是流通的程度各地有差異。銀元的種類很多，有許多國外和本國造幣廠鑄造的各種不同的類型。最早傳入中國的，在17世紀(jì)使用的西班牙卡洛斯銀元（Carolus，本洋），1928年在中國仍可發(fā)現(xiàn)這種銀元。其他包括美國（花旗洋）和英國（站人洋）的貿(mào)易銀元，日本和西貢銀元，舊奧匈帝國的瑪利亞·特利薩銀元，秘魯銀元，但是最重要的是墨西哥銀元（鷹洋），所有的銀元都平價通用，并被賦予“墨洋”的統(tǒng)稱。廣東的造幣廠自1889年起開始鑄造銀元，其連同此后湖北、江西和北洋造幣廠所鑄造的銀元被稱為龍洋。民國鑄造的銀元主要是袁世凱頭像銀元和孫中山頭像銀元。銀鑄幣的供應(yīng)數(shù)量逐漸增加，到了1928年，中國自造的銀元已成為流通中的主要通貨。各種不同的銀元的重量，自412格令（grain，1格令=0.064 8克）至420格令不等。成色的不同約為自0.890至0.900。法定的純銀含量的不同約為自369格令至378格令。盡管有這許多差別，而且某些銀元的重量不夠，各種銀元一般是可以互相平價兌換的。但是它們是否會被接受使用則隨地而異。較重的銀元漸次從流通中消失，它們都被熔化，或者販運出口了。

（2）銀輔幣。銀輔幣一般通稱為“小洋”，以區(qū)別于“大洋”。小洋當(dāng)中有相當(dāng)大的部分是面值20分的雙毫（雙銀角），另一部分則是面值10分或5分的銀角，還有半元銀角，其多在四川流通。雖然政府當(dāng)局希望這些輔幣和大洋平價流通，但是這類銀輔幣的含銀比例通常都比銀元低，而且多發(fā)行小洋可以從鑄造貨幣中賺取利潤，所以相對于大洋來說，小洋在很多地方都貶值。在華南，每一個以五枚雙毫小洋當(dāng)作一枚銀元計算的單位，其含銀總量實際上只等于一枚銀元的70%至75%。小洋在兩廣地區(qū)被大量使用，成為該地區(qū)的主要貨幣單位。

（3）銅幣。銅幣在中國各地廣泛流通。居住在農(nóng)村地區(qū)和小市鎮(zhèn)的大部分人，在進行日常小額交易時，大都使用重量、成色各不相同的銅錢、銅元以及常見的銅元券、銅子票等。中國銀、銅并行的通貨制度，意義不同于十九世紀(jì)在歐美各國通行的那種金、銀兩用的復(fù)幣制度，因為中國的銀幣和銅幣并沒有按固定的比值結(jié)合在一起，而是銀、銅兩種貨幣的價值可以各自按市場行情隨時變化。

早先通行的銅幣，絕大多數(shù)是銅制錢。第一次世界大戰(zhàn)期間，銅價高漲，大量銅錢被熔化成銅出口，銅錢流通幾乎絕跡，只有四川、甘肅等省仍有流通。銅元有5、10、20、50、100、200文等諸多種類，流通甚廣。由于一戰(zhàn)期間銅價上漲，輕質(zhì)銅元逐漸代替厚重銅元在市場上流通。據(jù)統(tǒng)計，1912年~1928年，天津、上海、四川等地銀元與銅元比價分別上升了298%、216%和720%（戴建兵，2005）。銅元數(shù)量越多，價值越低，其在貨幣體系中的地位日益下降。實業(yè)部銀價物價討論委員會在調(diào)查時也發(fā)現(xiàn)，貨幣流通中銀元顯然更重要。他們使用了金陵大學(xué)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟系所作的全國土地利用調(diào)查的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)調(diào)查之處有80%的農(nóng)民買賣交換媒介是銀幣。被調(diào)查的22個省中，在出售商品方面，121個地區(qū)中，79%的農(nóng)民接受銀幣，只有19%接受銅幣；購買商品方面，124個地區(qū)中，80%的農(nóng)民使用銀幣，29%的農(nóng)民使用銅幣；在償還債務(wù)方面，118個地區(qū)中，高達96%的農(nóng)民使用銀幣，僅有7%的農(nóng)民使用銅幣。銅幣在多數(shù)地方不過是小額交易的媒介，銀幣在償還債務(wù)和商品交易方面占據(jù)絕對優(yōu)勢。白銀在中國是交換的標(biāo)準(zhǔn)媒介物（實業(yè)部，1935）。

2. 紙幣。中國流通的紙幣可以根據(jù)發(fā)行機關(guān)的性質(zhì)分為以下幾種：（1）中央銀行紙幣，中央銀行發(fā)行了2 000萬元的大洋紙幣在1928年11月后開始流通，它所發(fā)鈔票的準(zhǔn)備金，60%為金銀條塊或其鑄幣，40%為政府債券和商業(yè)證券。（2）中國私立銀行紙幣，市場流通的主要鈔票是中國銀行和交通銀行的鈔票。（3）外國銀行紙幣，某些外商銀行也發(fā)行了鈔票，但大多是港幣和日元。以上海和天津為基地，各銀行所發(fā)鈔票一般都可以平價兌換銀元。這些紙幣和行用日廣的銀元，逐步促成某種形式的幣制統(tǒng)一。在某些地區(qū)，流通的紙幣還包括由各省的銀行或錢局發(fā)行的貶值紙幣。東北地區(qū)和廣西、云南等省的紙幣貶值得很嚴(yán)重。

3. 銀兩。在中國，常見的銀貨是“元寶”（亦稱細絲銀），它以“兩”來表示；另一種銀貨的形式是銀條。這類銀貨可以作為錢莊銀行的儲備，但是不甚適宜于通常的銀錢支付?！般y兩”是一種重量單位，也是一種貨幣單位，它從來沒有像一般鑄幣一樣流通使用。一兩的實重各地不同，純度不同，這都是約定俗成的，每一兩重500格令至600格令之間，約32~39克。衡量銀兩重量的標(biāo)準(zhǔn)稱為平砝。關(guān)平兩，是海關(guān)征收關(guān)稅銀兩的平砝，各地關(guān)平兩并不一致，廣州為37.679 26克，天津為37.799 3克，上海為37.683 8克，一般認為37.68克（戴建兵，2005）。銀兩還包括銀錠的成色，即含純銀比率，成色97就是含銀量為97%。成色不同，平砝也不同的銀兩之間相加記賬出現(xiàn)了困難，這就產(chǎn)生了虛銀兩，虛銀兩是一種以一定的平砝和一定成色為標(biāo)準(zhǔn)的記賬單位，從而使所有實銀均可折算成虛銀相加入賬。民國后，在金融領(lǐng)域最具影響力的虛銀兩逐漸統(tǒng)一于上海九八規(guī)元、武漢的洋例銀和天津的行化，其中以九八規(guī)元的影響最大。在中國的許多地方，銀兩已經(jīng)為銀元所代替。然而在上海、天津和漢口這些港口城市，銀兩仍然是一個重要的貨幣單位。各銀行使用銀元也使用銀兩計帳。

盡管不同類型的貨幣和各種各樣的發(fā)行機構(gòu)是中國的貨幣體系結(jié)構(gòu)變得十分復(fù)雜，但是一般都認為中國是個使用銀本位的國家，因為大部分批發(fā)交易，相當(dāng)部分的零售交易，大部分債務(wù)，和外匯交易市場都是以銀作為基礎(chǔ)的。

三、 大蕭條影響中國宏觀經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制

1. 銀價的波動。中國的貨幣體制以用銀為基礎(chǔ)，需要大量的白銀。然而中國本身產(chǎn)銀數(shù)量很少，所需的白銀絕大部分從國外進口。在1929年時，中國已經(jīng)成為世界上最大的白銀消費國。世界白銀的產(chǎn)地主要是在北美洲和南美洲，中國和印度是主要的進口國，倫敦、紐約、上海和孟買是世界上主要的白銀交易中心，在世界白銀市場上發(fā)揮著不同的作用。世界白銀市場以倫敦最為重要，其次是紐約。世界白銀的價格主要由這兩個白銀交易中心決定。

（1）1928年~1931年的銀價下跌。世界銀價自1928年開始，連續(xù)四年下跌。銀價下跌的原因是多方面的。首先是黃金價格上漲的影響。大蕭條背景下，黃金價格飆升，導(dǎo)致幾乎所有商品的（用黃金來計價的）價格都出現(xiàn)了大幅下跌，白銀也不例外。其次是白銀自身供求的影響。世界工業(yè)和藝術(shù)對白銀的需求，受到經(jīng)濟蕭條的影響而數(shù)量減少。甘末爾顧問團應(yīng)聘來華，并且提出停止用銀，改用金本位的主張，也成為促使銀價在1928年~1929年趨于疲軟的一個重要原因（楊格，1981）。供給方面，許多國家把停止使用的銀幣熔成白銀出售，因而增加了世界上的白銀供應(yīng)數(shù)量。比如1930年1月越南（安南）改行金本位，3月伊朗（波斯）改行金本位，大量出售國內(nèi)存銀。所有這些原因?qū)е率澜绨足y價格驟然下降，并且下降幅度明顯高于同期其他商品。

（2）1932年~1935年的銀價上漲。1931年9月英國放棄了金本位，開始貶值英鎊。從此以后到1932年12月，日本、挪威、芬蘭、加拿大、新西蘭、澳大利亞等17國也先后放棄了金本位。1933年3月美國出現(xiàn)銀行危機，大批銀行倒閉，黃金大量外流。美國政府不得不宣布放棄金本位。至此，一共有35個國家脫離金本位制，“結(jié)果使這一制度成為歷史陳跡”（陳彪如，1990）。由于金本位被拋棄，以上諸國開始貶值本幣，實行貨幣擴張政策。黃金的價格有所下降，而白銀的價格逐漸回升。

美國是世界上的產(chǎn)銀大國，而且控制著南美大部分銀礦。美國七個產(chǎn)銀州的參議員形成了一股強大的政治力量，左右了美國的白銀政策。1933年7月，世界經(jīng)濟會議在倫敦召開，會議議題由穩(wěn)定國際貨幣體系轉(zhuǎn)移到美國最為關(guān)心的白銀問題上，并達成了白銀協(xié)定。該協(xié)定限制了印度、中國、西班牙、墨西哥等用銀國和產(chǎn)銀國出售白銀的數(shù)量，以穩(wěn)定銀價。1933年12月美國公布了銀購入法，收買國內(nèi)新產(chǎn)白銀。1934年6月19日美國政府公布《白銀購買法案》，規(guī)定在國家貨幣儲備中要有1/4的白銀，并授權(quán)財政部長摩根索自行決定購買白銀的時間和數(shù)量，但必須購買白銀直到儲備達到既定的比例，或白銀市場價格達到每盎司1.29美元為止。在美國強勢干預(yù)下，1935年4月，世界銀價飆升至每盎司0.67美元，8月，美國宣布白銀國有化，收購國內(nèi)現(xiàn)存白銀，世界銀價進一步攀升。

2. 銀價波動和中國貨幣體制。由于中國采用銀本位制，是世界上最大的用銀國，白銀價格的漲跌將從兩個方面影響中國的貨幣問題。第一，銀價變化直接影響中國銀元的外匯價格。第二，銀價變化決定白銀流出或是流入中國，從而影響中國的貨幣供給。

國際白銀價格雖然受到中國需求的影響，但是這種影響很小，銀價的決定權(quán)仍然在倫敦和紐約這兩個白銀市場。國際銀價的波動影響中國銀價和匯率，而不是相反。在現(xiàn)實的世界白銀市場上，在考慮了運費、保險以及關(guān)稅等成本因素后，套利的行為每時每刻都在發(fā)生。當(dāng)1929年~1931年國際銀價暴跌時期，中國白銀價格（匯率）高于國外，國際上過剩的白銀紛紛流入中國套利。1932年國際銀價逐漸上漲，而中國白銀價格（匯率）偏低，這導(dǎo)致白銀外流。到了1934年，美國在國際市場購買白銀，人為地提高了國際銀價，這導(dǎo)致中國白銀的外流更加嚴(yán)重。套利的行動一直會持續(xù)到匯率接近于國際銀價，無利可圖為止。

銀價變動和中國銀元的匯率變動是同向關(guān)系。劉巍用計量經(jīng)濟學(xué)的估計方法對1905年~1936年的數(shù)據(jù)進行了回歸，發(fā)現(xiàn)銀價變動1%，匯率就同向變動0.93%（劉巍，2004）。我們看到銀價指數(shù)和匯率指數(shù)同步變化，而且差別不大，直到1934年國民政府禁止白銀出口時，銀價和匯率的變化才有了一些差距。匯率的變化導(dǎo)致中國進出口貿(mào)易發(fā)生變化，整體來說銀價下跌，匯率下跌，促進出口，限制進口。而銀價上升的效果正好相反。

在白銀出口被限制之前，中國的白銀流動是自由開放的。中國特殊的貨幣體系無法決定貨幣供給，貨幣供給很大程度上由國際經(jīng)濟和政治因素決定，是外生的。1928年~1931年國際銀價下跌，中國進口白銀，白銀的流入增加了中國的貨幣供給（許滌新、吳承明，1993），國內(nèi)物價上漲，信貸有所擴張，工商業(yè)欣欣向榮，中國出現(xiàn)了意外的經(jīng)濟繁榮。而從1932年開始，銀價上漲，白銀從中國流出。特別是1934年，中國白銀的大量流失，先是直接減少了貨幣供給，緊接著緊縮了銀行的信貸，物價下跌，通貨緊縮，中國最終陷入蕭條。

四、 結(jié)論

1929年爆發(fā)的大蕭條，以及世界各國為應(yīng)對蕭條采取的宏觀經(jīng)濟政策造成了世界白銀價格的波動，這種波動通過中國銀本位貨幣體制，影響了中國的外匯匯率和貨幣供給，從而最終影響了中國的實體經(jīng)濟，這就是大蕭條影響中國經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制。大蕭條很大程度上影響了中國宏觀經(jīng)濟，并迫使中國在1935年11月宣布放棄銀本位，實行法幣改革，從此中國經(jīng)濟步入復(fù)蘇的階段，直到1937年7月抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)。

參考文獻：

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基金項目：中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項“大危機影響下的近代中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與政策：1929-1937”資金資助。

作者簡介：張曉宇，南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟研究所博士生。

收稿日期：2010-12-18。