[摘要]近年來，《京都議定書》下的清潔發(fā)展機制(CDM)發(fā)展迅猛，越來越多的中國企業(yè)投入到CDM市場。簡述了中國的CDM市場現(xiàn)狀，分析了CDM項目存在的各種風險，并提出了風險控制的幾點建議。

[關鍵詞]清潔發(fā)展機制；風險；對策

一、中國CDM市場綜述

《京都議定書》生效以后，全球碳金融呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展勢頭，碳市場的交易規(guī)模持續(xù)擴大。碳交易量從2005年的7.1億噸上升到2008年的48.1億噸，年均增長率達到89.2％，同期碳交易額從2005年的108.6億美元上升到2008年的1263.5億美元，年均增長率更是高達126.6％。據(jù)世界銀行預測，2008年到2012年每年的碳交易需求將達到7至13億噸，每年的市場規(guī)模至少達600億美元。2012年由于預期非附件I國家加入，市場規(guī)模將達到1500億美元。目前，中國被許多國家看作是最具潛力的減排市場。在中國，越來越多的企業(yè)看到了全球變暖帶來的商機。根據(jù)UNEP Risoe的數(shù)據(jù)，截至2009年1月1日，中國有1608個正在開發(fā)的CDM項目，在執(zhí)行委員會注冊的項目有352個。正在開發(fā)的年減排量達332.4百萬噸，在執(zhí)行委員會注冊的減排量有131.8百萬噸。

二、中國企業(yè)參與CDM的風險

(一)審批風險

CDM的第一個風險是審批程序帶來的不確定性。企業(yè)首先向國家發(fā)改委提出申請，并提出二氧化碳減排放量，國家發(fā)改委批準后由聯(lián)合國批準的指定經(jīng)營實體(DOE)加以認證，認證通過后DOE將申請材料遞交到聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(EB)審核(見表1)。一個項目從申請到批準最順利也需要3至6個月時間，復雜的審批程序可能會給最后的結(jié)果帶來不確定性，不論結(jié)果如何，前期的設計、包裝等費用至少需要投入10萬美元。由于“額外性”的要求，大多CDM項目并不是副產(chǎn)品，而是要投資后才能賣減排額，這些投資在審批結(jié)果不確定的情況下很可能打了水漂。

截止2009年1月1日，中國有1608個正在開發(fā)的CDM項目，而在執(zhí)行委員會注冊的項目僅有352個，大約只占22％。這不僅體現(xiàn)了DOE和EB在CDM項目審批中的管理瓶頸，也說明企業(yè)在參與CDM的最初就遇到了審批帶來的風險。

(二)政治風險

首先，隨著《京都議定書》在2012年的到期，2012年之后的“溫室氣體減排問題”已成為許多大國在國際政治舞臺上談判的重要砝碼并逐漸形成了一種特殊的“氣候政治”。歐盟的態(tài)度很清晰，對于氣候變化持積極促進的態(tài)度。歐盟的目標是在達成國際協(xié)議的情況下，到2012年減排30％。美國也有意重返國際氣候談判舞臺，《2009年美國清潔能源法案》的通過正是美國在這個方向上邁出了重要的一步。2009年12月，在哥本哈根召開的聯(lián)合國氣候變化大會上，由于發(fā)達國家和發(fā)展中國家存在著嚴重的分歧，會議最終沒有達成一致的協(xié)議，這又進一步增加了CDM未來的不確定性。CDM的供需市場是一個受國際政治影響很大的動態(tài)市場，發(fā)達國家在碳減排問題上的模糊態(tài)度增加了企業(yè)在CDM市場的潛在風險。

其次，中國作為發(fā)展中大國，雖然目前還不必履行《京都協(xié)議書》的減排規(guī)定，從發(fā)展趨勢看，隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，我國的溫室氣體排放量很快就將超過美國成為世界上的第一排放大國。中國能否保持非附件I國家，繼續(xù)不必履行減排義務，存在不確定性。如果到時候中國開始履行《京都議定書》的減排義務，中國就將一夜之間從碳凈出口國變成凈進口國，所有企業(yè)都可能面臨巨大的減排壓力。如果當時的CERs價格高出我國現(xiàn)在對外出售的價格，就意味著中國必須將以更高的價格將自己以前賣出去的東西買回來，這將帶來額外的損失。碳交易中角色的轉(zhuǎn)變和CDM供需市場的變化都將使我國在國際氣候變化制度談判中的壓力越來越大，也會對我國的碳交易市場產(chǎn)生巨大的沖擊。

(三)經(jīng)濟風險

一場席卷全球的金融危機對全球碳交易市場產(chǎn)生了很大影響：一方面許多曾經(jīng)活躍于碳交易市場上的投資銀行與商業(yè)銀行由于投資資金的萎縮或資金鏈的斷裂使得碳交易市場由活躍轉(zhuǎn)入蕭條；另一方面由于許多發(fā)達國家經(jīng)濟的衰退，許多大企業(yè)生產(chǎn)過程中排放的溫室氣體量減少導致了它們對溫室氣體減排指標需求量的減少，這種供求關系環(huán)節(jié)對全球碳交易市場造成了巨大的沖擊。首先項目業(yè)主開發(fā)CDM的積極性受到打擊；其次是買方在金融危機的沖擊下，國外企業(yè)要么破產(chǎn)要么存活。企業(yè)破產(chǎn)了，他們購買的減排量也會在清算他們的財產(chǎn)時一并清算；存活下來的企業(yè)就要對購買的減排量負責。由于資金緊張等原因，企業(yè)支付能力下降，進而影響CDM交易的正常進行。此外，當前國內(nèi)的CER購買合同通常以歐元和美元結(jié)算，對中國業(yè)主來說存在外匯風險。CER交付時國際外匯市場的匯率波動以及人民幣升、貶值都將直接影響項目業(yè)主的收益。

(四)市場風險

目前，國際上尚未形成一個較為統(tǒng)一的碳權(quán)交易市場，現(xiàn)有的市場交易體系處于分割狀態(tài)，制約了交易市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，再加上市場投機因素的作用，’碳信用的交易價格波動較大，中國在國際碳交易市場上又缺乏定價權(quán)。中國企業(yè)在CDM項目中面臨著巨大的CER價格風險。CER價格風險主要體現(xiàn)在以下兩方面：第一，CERS價格波動給企業(yè)帶來的潛在風險。受金融危機影響，CERs價格出現(xiàn)大幅下滑，購碳協(xié)議毀約現(xiàn)象增多。CDM項目所產(chǎn)生的CERs價格自2008年9月以來持續(xù)走低，歐洲碳市場CERs價格由2008年7月份的最高價22歐元／噸降至2009年2月份的約8歐元／噸，降幅達到64％。國內(nèi)eERs價格也隨之下跌，CERs平均價格最低時只有6歐元左右。雖然10月份以來CERs價格有所回調(diào)，但中國CDM市場仍然不景氣，給企業(yè)帶來巨大經(jīng)濟損失。第二，中國缺乏對CERs的定價權(quán)。由于中國企業(yè)對于該領域的了解有限，缺乏相關知識，以及信息不對稱等因素，使得同國際市場的價格相比，中國相關碳排放量交易產(chǎn)品存在嚴重的價值低估現(xiàn)象。中國的實體經(jīng)濟企業(yè)為碳市場創(chuàng)造了眾多減排額，這些核證減排量卻被發(fā)達國家以低廉的價格購買后，包裝、開發(fā)成為價格更高的金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品等進行交易。如今年2009年6月，中國賣給歐洲買家的核證減排量現(xiàn)貨價格為11歐元／噸左右，同樣的歐盥配額的2014年12月到期的期貨價格高達19歐元，噸。高速發(fā)展的中國企業(yè)，在意外獲得海外金融機構(gòu)主動送上來的“免費大餐”的同時，也被這些經(jīng)驗豐富的資本大鱷占盡了便宜。

三、中國企業(yè)參與ODM項目的風險控制

首先，對于一些傳統(tǒng)風險，包括財務風險、運營風險、實施風險等，企業(yè)可以采用一些金融產(chǎn)品，通過風險對沖或保險等形式來降低風險。中國企業(yè)參與CDM項目存在著較大的風險，作為最古老的風險管理方法之一的保險可以在經(jīng)濟制度上為碳交易提供一定的保障。隨著市場的需要，一些新的保險產(chǎn)品，如信用交付保證、氣候衍生品等也已經(jīng)推出。企業(yè)只有充分了解自己的保險需求后選擇相適應的保險產(chǎn)品才能有效降低企業(yè)風險，進而提高CDM項目投資的收益率。

其次，中國CDM項目業(yè)主即供方在與國際買家簽訂合同時需要遵循風險管理原則——合理分配風險。主要包括以下兩方面：第一，CER交付不足的風險。中國項目業(yè)的策略應采用風險共擔或轉(zhuǎn)移的方式，不應全部承擔交付不足的風險。國內(nèi)有的項目合同中規(guī)定，如栗沒有達到預期減排，業(yè)主不負任何責任，由買家自己另行對策。這種方式賣方承擔的風險小，但價格隨著降低，還有合同規(guī)定，如果當年交付不足，不足數(shù)量由以后的產(chǎn)量補足，但價格下降，這是由買賣雙方共同承擔交付風險、但賣家承擔比例大的方式。還有合同規(guī)定，若交付不足，由賣家提供其他方式獲得的CER交付買家，這種情況是由賣家承擔全部交付不足的風險。第二，CER價格風險。買賣雙方對于CER價格風險的衡量是不同的。確定后的價格對于賣方來說應該為價格與風險成正比，即低價格、低風險，高價格、高風險。對于買方來說應該成反比，即低價格、高風險，高價格、低風險。目前國際上通行的多為買方合同，著重保護買家的利益。作為發(fā)展中國家的賣方，特別應該在合同談判中保護自己的利益，在風險分擔和CER價格之間找到自己的平衡點(表2較直觀和清晰地列出不同價格下的風險分配)。

目前，由于中國企業(yè)對CER價格的議價能力低，可以采用在合同中不確定具體價格，將CER價格與交付時國際市場(如歐盟排放貿(mào)易的排放許可權(quán)(EUA)的價格掛鉤，買賣雙方共擔風險。

四、結(jié)論

“低碳經(jīng)濟”在全球正在形成大氣候，中國也將順勢而動，走出一條符合中國國情的“低碳”之路。企業(yè)參與CDM項目的開發(fā)是我國低碳經(jīng)濟發(fā)展的催化劑，企業(yè)能否在新的全球經(jīng)濟熱點下抓住機遇很大程度上取決于其對CDM風險的控制。中國企業(yè)不僅要把握機遇，更要抓住主動權(quán)，只有這樣才能在全球碳金融領域占一席之位。

參考文獻

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