[摘要]商業(yè)銀行參與CDM項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)，會(huì)遇到特殊的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)CDM的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上對(duì)CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制提出了建議。

[關(guān)鍵詞]綠色信貸；CDIvI(清潔發(fā)展機(jī)制)；信貸風(fēng)險(xiǎn)；CERS

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，綠色信貸是關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整杠桿。綠色信貸是金融杠桿在環(huán)保領(lǐng)域內(nèi)的具體化，對(duì)于我國(guó)當(dāng)前進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重大意義，可以指導(dǎo)、引領(lǐng)企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展的道路，利國(guó)利民。實(shí)行綠色信貸，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)是一個(gè)很好的契機(jī)，也是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)殂y行機(jī)構(gòu)要在研究創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和工具方面投入更多的力量。目前國(guó)內(nèi)綠色信貸業(yè)務(wù)推進(jìn)的核心難點(diǎn)還在于銀行的專業(yè)能力有限，以CDM融資或者中間業(yè)務(wù)為例，如果銀行對(duì)CDM市場(chǎng)不熟悉，或者對(duì)項(xiàng)目的投資期限、內(nèi)部收益率等評(píng)估不準(zhǔn)確，很容易就會(huì)發(fā)生判斷失誤。一般授信業(yè)務(wù)，銀行選擇一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基本就不會(huì)有大的問(wèn)題，但是綠色信貸融資，跟企業(yè)背景和資產(chǎn)規(guī)模沒(méi)什么關(guān)系，主要依賴銀行的專業(yè)判斷能力，現(xiàn)在新能源的技術(shù)更新非?？欤y行要么無(wú)法判斷做不了該類業(yè)務(wù)，要么就容易發(fā)生壞賬。因此對(duì)CDM項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析是很有必要的。

CDM(清潔發(fā)展機(jī)制)項(xiàng)目，據(jù)《京都議定書(shū)》，清潔發(fā)展機(jī)制是一個(gè)基于項(xiàng)目的減排機(jī)制，目的是幫助非附件Ⅰ締約方國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展并為實(shí)現(xiàn)公約的最終目標(biāo)作出貢獻(xiàn)，同時(shí)幫助附件Ⅰ締約國(guó)實(shí)現(xiàn)其減排定額和承諾。CDM項(xiàng)目是針對(duì)環(huán)境友好項(xiàng)目的投資，項(xiàng)目的溫室氣體排放量低于目標(biāo)國(guó)采用現(xiàn)有技術(shù)的常規(guī)商業(yè)投資項(xiàng)目，常規(guī)投資項(xiàng)目的排放水準(zhǔn)為CCOM項(xiàng)目的減排基準(zhǔn)線。遵照具體的方法學(xué)規(guī)定和核證程序，根據(jù)基準(zhǔn)線排放和CDM項(xiàng)目排放之差得到的核證減排量(CERs)，以二氧化碳當(dāng)量公噸計(jì)算，可以在碳排放交易系統(tǒng)的規(guī)定下進(jìn)行交易，由此為該CDM項(xiàng)目帶來(lái)額外的收益。

一、CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估

CDM項(xiàng)目，作為一個(gè)工程項(xiàng)目，既有一般工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，又具有其自身的特殊風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)鄭爽(2006)的分類，CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為：普通風(fēng)險(xiǎn)和特有風(fēng)險(xiǎn)。普通風(fēng)險(xiǎn)包括一般項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治／政策風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力。特有風(fēng)險(xiǎn)包括CDM項(xiàng)目本身的方法學(xué)審批風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)審批風(fēng)險(xiǎn)、核實(shí)風(fēng)險(xiǎn)、注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、核證風(fēng)險(xiǎn)、CER交付風(fēng)險(xiǎn)、CER價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際氣候談判風(fēng)險(xiǎn)等。其他CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類方法還有，宋彥勤(2006)將CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分為三類：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)線風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)／價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，其中每類風(fēng)險(xiǎn)，又可以細(xì)分。不管這些風(fēng)險(xiǎn)如何分類，其實(shí)都是從不同角度去歸類劃分。本文通過(guò)分析CDM項(xiàng)目的各個(gè)參與方，來(lái)評(píng)估CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)情況。CDM項(xiàng)目一般參與方為：項(xiàng)目業(yè)主方與買方。假如涉及到項(xiàng)目融資，則第三方為銀行。CDM項(xiàng)目融資的基本原則是，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)分配給最有能力和動(dòng)力來(lái)管理該種風(fēng)險(xiǎn)的一方。一般講，CDM項(xiàng)目業(yè)主承擔(dān)主要的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，如建設(shè)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目財(cái)務(wù)及商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等。CERs買家承擔(dān)基準(zhǔn)線風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及有限的的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)生向銀行融資行為時(shí)，銀行則需要承擔(dān)項(xiàng)目帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行信貸部門在評(píng)估CDM項(xiàng)目信貸時(shí)，不僅僅需要考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還要評(píng)估項(xiàng)目的其他特有風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，就需要投入更多的精力及專業(yè)項(xiàng)目人員來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的評(píng)估。這也是綠色信貸中CDM項(xiàng)目比其他項(xiàng)目的特殊和復(fù)雜之處。

如前文所述，CDM項(xiàng)目除具有一般工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)外，作為第三方的銀行在進(jìn)行CDM項(xiàng)目信貸評(píng)估時(shí)，需要特別關(guān)注CDM項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)：

1.國(guó)際氣候談判風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際氣候談判變化，特別是2012年后京都框架協(xié)議時(shí)代的國(guó)際氣候政策變化路線及框架。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)。具體我國(guó)來(lái)說(shuō)，可以分為兩個(gè)方面：(1)中國(guó)參與國(guó)際氣候談判的程度與方式；(2)中國(guó)綠色信貸政策的可持續(xù)性和標(biāo)準(zhǔn)定制，及執(zhí)行力度。

3.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)／基準(zhǔn)線風(fēng)險(xiǎn)。分兩個(gè)方面引進(jìn)國(guó)外技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)和開(kāi)發(fā)新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。具體內(nèi)容包含：(1)技術(shù)的合格性，是否減排信用是否符合京都議定書(shū)的規(guī)定；(2)基準(zhǔn)線的設(shè)定，是否保守可靠，主要假設(shè)是否長(zhǎng)期有效；(3)項(xiàng)目的運(yùn)行表現(xiàn)，實(shí)際的運(yùn)行結(jié)果將決定減排信用的實(shí)際產(chǎn)生量。

4.注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)。(1)項(xiàng)目在國(guó)家發(fā)改委注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，此風(fēng)險(xiǎn)一般較??；(2)EB(聯(lián)合國(guó)氣候變化執(zhí)行理事會(huì))注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)，此風(fēng)險(xiǎn)不好把握。

5.CERs市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)CDM項(xiàng)目市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，由于發(fā)改委采取最低指導(dǎo)價(jià)的原則，已經(jīng)屏蔽了部分一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于那些跟國(guó)外買家合作開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，一級(jí)市場(chǎng)CER價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)一般在簽訂購(gòu)買合同時(shí)就已經(jīng)轉(zhuǎn)移；二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)則跟國(guó)際氣候談判風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的。

二、CDM項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理

大多數(shù)CDM項(xiàng)目都是輕資產(chǎn)、低抵押或者沒(méi)有抵押性質(zhì)，其預(yù)期收益中有很大一部分是未來(lái)的CERs，對(duì)銀行信貸部門來(lái)講，綠色信貸中的CDM項(xiàng)目貸款是一個(gè)挑戰(zhàn)。銀行信貸部門，在對(duì)信貸項(xiàng)目進(jìn)行放貸之前，要進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。CDM項(xiàng)目作為國(guó)家鼓勵(lì)的環(huán)境友好型項(xiàng)目，可以給銀行帶來(lái)兩方面的效益：業(yè)務(wù)收益和社會(huì)聲譽(yù)，平衡好二者關(guān)系是必須而且重要的。CDM項(xiàng)目的收益來(lái)自來(lái)自兩個(gè)方面：(1)項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)收入，如發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)電收入等；(2)CERs收入，即賣出CERs所獲得的收入。從信貸風(fēng)險(xiǎn)控制角度，主要對(duì)CDM項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估與控制。通常信貸項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般根據(jù)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)或者內(nèi)部收益率(IRR)來(lái)進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及投資價(jià)值。信貸部門在評(píng)估CDM項(xiàng)目的NPV或者IRR時(shí)，除了需要評(píng)估項(xiàng)目本身的收益外，還需要加入項(xiàng)目未來(lái)的CERs收入。雖然不同類型CDM項(xiàng)目的CERs收入在未來(lái)項(xiàng)目總收益中的比例不一樣，但是CERs帶來(lái)的項(xiàng)目的NPV及IRR提升，對(duì)項(xiàng)目是利好。雖然CERs的市場(chǎng)價(jià)格有波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)前文所述，一級(jí)市場(chǎng)CERs價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)比較小，銀行在CERs未來(lái)收益評(píng)估時(shí)，主要考慮項(xiàng)目未來(lái)實(shí)際產(chǎn)出CERs量。

綠色信貸的CDM項(xiàng)目信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，還可以通過(guò)引入國(guó)外金融機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。國(guó)內(nèi)已經(jīng)有興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等進(jìn)行相關(guān)的工作。綠色貸款以借款人和項(xiàng)目現(xiàn)金流測(cè)算作為風(fēng)險(xiǎn)考慮重點(diǎn)，通過(guò)賬戶管理有效控制第一還款來(lái)源。通過(guò)與國(guó)際金融公司(IFC)簽署《能源效率融資項(xiàng)目合作協(xié)議》，引入貸款本金損失分擔(dān)機(jī)制。根據(jù)協(xié)議，貸款組合不良率在10％以內(nèi)，國(guó)際金融公司承擔(dān)損失的75％；不良率超過(guò)10％的部分，國(guó)際金融公司(IFC)承擔(dān)損失的40％。除了對(duì)企業(yè)貸款購(gòu)買的設(shè)備設(shè)定抵押權(quán)外，還要求將其未來(lái)的應(yīng)收帳款、收益作為貸款擔(dān)保，從而達(dá)到綠色信貸的風(fēng)險(xiǎn)最小化。但是不管CDM項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)如何分類，其實(shí)對(duì)銀行信貸部門來(lái)講，還是如何能夠在參考常規(guī)項(xiàng)目信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制的基本步驟基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)CDM項(xiàng)目的特殊風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)化、分析，最終達(dá)到把CDM項(xiàng)目的信貸風(fēng)險(xiǎn)化解到最小、可控的程度。

綠色信貸中的CDM項(xiàng)目信貸風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)這類項(xiàng)目的特殊性，我們必須很好地把握其業(yè)務(wù)收益跟社會(huì)收益之間的平衡點(diǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)具體分析、細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)種類，來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小的范圍內(nèi)，保障銀行貸款的安全，及未來(lái)收益，從而更好地為綠色信貸服務(wù)。通過(guò)對(duì)CDM項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理，不僅可以更好的支持國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，更可以提升銀行業(yè)本身的可持續(xù)發(fā)展能力，提升銀行業(yè)綠色信貸評(píng)估能力，達(dá)到綠色銀行、綠色金融。

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