“防禍于先而不致于后傷情。知而慎行，君子不立于危墻之下，焉可等閑視之。”這是孔子之言，意思是君子要遠(yuǎn)離危險(xiǎn)的地方。

這句話包含兩層含義：一是防患于未然，預(yù)先覺(jué)察潛在的危險(xiǎn)，并采取防范措施；二是一旦發(fā)現(xiàn)自己處于危險(xiǎn)境地，要及時(shí)離開。用這句話來(lái)警示中國(guó)股民是何其貼切。

當(dāng)你立在一個(gè)危墻之下的時(shí)候，你不知道會(huì)掉下來(lái)幾塊磚，還是整堵墻會(huì)垮下來(lái)。因?yàn)椴淮_定是沒(méi)有概率的，你不知道會(huì)壞到什么程度，特別是系統(tǒng)性的不確定，更加防范不了。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)去

當(dāng)前的市場(chǎng)，就面臨宏觀方面的不確定。

從目前來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)主要有三點(diǎn)不確定性：第一，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的不斷上漲、通脹預(yù)期促使政策調(diào)控頻出，不對(duì)稱加息的不確定性也在加大；第二，繼迪拜、希臘、葡萄牙政府主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，西班牙、意大利、英國(guó)等持續(xù)跟進(jìn)的可能性很大；第三，盡管美國(guó)一季度的消費(fèi)數(shù)據(jù)比較好（這主要是受到政策支持、轉(zhuǎn)移支付），但失業(yè)率還是維持在很高的水平，而且信貸情況依然萎靡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)二次調(diào)整。

整體來(lái)講，下半年全球經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前高后低、二次調(diào)整的可能性還是很大的。對(duì)于這樣的回落，資本市場(chǎng)會(huì)提前反應(yīng)。

現(xiàn)在中小盤股估值非常高，對(duì)未來(lái)的透支極大，而且這些公司的盈利預(yù)測(cè)是被不斷上調(diào)的。

目前中小盤股票的盈利基于兩點(diǎn)，一是基于第一年的業(yè)績(jī)向上，第二是基于管理層愿意做業(yè)績(jī)，因?yàn)楝F(xiàn)在上市公司中很多是民營(yíng)企業(yè)。

一旦情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，如2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增加，同時(shí)很多中小盤股價(jià)跌下去，上市公司管理層不愿做業(yè)績(jī)的話，盈利預(yù)測(cè)將被下調(diào)。這時(shí)候就像站在危墻之下。

這種危墻之險(xiǎn)在中國(guó)還沒(méi)有開始顯現(xiàn)，但美國(guó)和歐洲的股市已經(jīng)有苗頭出現(xiàn)。出現(xiàn)以后所有的錢會(huì)從新興市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)退出。當(dāng)然，這并不代表它們的經(jīng)濟(jì)好了，而是大家回去避險(xiǎn)了。

在新能源和大農(nóng)業(yè)中找機(jī)會(huì)

君子不立危墻之下，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)很重要！而我所堅(jiān)持的投資策略則是，玩新不玩舊。選擇這種投資策略還是要從基本面出發(fā)。

做投資需要“三個(gè)一致”，就是經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、組合特征要一致。經(jīng)濟(jì)決定市場(chǎng)，市場(chǎng)決定你的組合。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)主線很清晰：第一，今年國(guó)家繼續(xù)以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是不可行的，因?yàn)?010年地方融資平臺(tái)、地方壞賬、不良貸款率、房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫等已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題。

而出口方面，歐美的消費(fèi)正在去杠桿化，貿(mào)易摩擦、反傾銷不斷，也使得出口恢復(fù)有限。從消費(fèi)來(lái)看，下一個(gè)階段的消費(fèi)升級(jí)是農(nóng)村，但短時(shí)間難以轉(zhuǎn)型。

因此，從經(jīng)濟(jì)特征可以看出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中存在許多復(fù)雜因素，今年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性仍然會(huì)很大。

這樣的經(jīng)濟(jì)特征說(shuō)明今年證券市場(chǎng)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)很有限，大盤股如銀行、鋼鐵、水泥等行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，這也就是所謂的“舊”，所以我暫不考慮。

那么，在非周期行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)就很關(guān)鍵，也就是“新”。比如主要受益于兩端的科技股，一端是美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存，對(duì)電子行業(yè)需求拉動(dòng)很大；另一端是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向，比如手機(jī)支付、物聯(lián)網(wǎng)，代表了未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能會(huì)產(chǎn)生一些新的盈利模式。

現(xiàn)在很多人在談“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”，我認(rèn)為一季度的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與以往不同在于“玩新不玩舊”。

因?yàn)閺娜ツ?月到12月，一些非周期股票的表現(xiàn)已很好了，已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場(chǎng)預(yù)期，所以，我們需要在新的主題下尋找投資機(jī)會(huì)。在2010年尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的邏輯還是遵循政策和貨幣驅(qū)動(dòng)。

根據(jù)政策導(dǎo)向選出區(qū)域經(jīng)濟(jì)，然后是新能源。新能源不是泛泛而談，需要細(xì)分挖掘。去年新能源中我關(guān)注的是光伏和風(fēng)能，在今年投資的則是智能電網(wǎng)和特高壓。

此外，在季報(bào)中提及的軍工主題屬于國(guó)家政策導(dǎo)向；而大農(nóng)業(yè)主題和貨幣相關(guān)，我認(rèn)為貨幣流動(dòng)性最后一站在農(nóng)業(yè)上會(huì)有所體現(xiàn)。

通脹的背景下，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格作為一種資產(chǎn)，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格整體出現(xiàn)提升的情況下，熱錢會(huì)流向農(nóng)產(chǎn)品洼地。我看好農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，因?yàn)榻▏?guó)后的幾十年，中國(guó)都是靠農(nóng)業(yè)反哺工業(yè)，但今后消費(fèi)轉(zhuǎn)型，在城鎮(zhèn)化下移，勞動(dòng)力成本提高的背景下。

農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格在未來(lái)可能出現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，因?yàn)榉彩枪I(yè)化國(guó)家，無(wú)論美國(guó)、歐洲還是日本，工業(yè)化后的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都非常高。