“貨幣政策是一門藝術(shù)”，格林斯潘曾經(jīng)這樣描述他的工作。這句話暗含了貨幣政策并不完全是按照一定的原則或科學(xué)規(guī)則來制定的或調(diào)控的，而更可能是模糊的，出乎意料（surprise）的，唯有如此，貨幣政策才能起到調(diào)控效果。

這一理念實(shí)際上受興起于20世紀(jì)70年代的理性預(yù)期學(xué)派理念的影響。該理論認(rèn)為規(guī)則的經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)行動(dòng)產(chǎn)生影響。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系受到預(yù)料之外的沖擊時(shí)，才會(huì)使實(shí)際產(chǎn)量偏離其正常軌道。

中國近期的貨幣政策操作似乎有點(diǎn)這種味道，一方面堅(jiān)持強(qiáng)調(diào)“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，另一方面又強(qiáng)調(diào)保持“根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性”，結(jié)果令市場無從預(yù)期。

貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)歷了多年的發(fā)展，已有一定的科學(xué)原則和共識(shí)出現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)理事Mishkin曾總結(jié)為如下九條原則：1、通貨膨脹在任何時(shí)候、任何地方都是一種貨幣現(xiàn)象；2、價(jià)格穩(wěn)定具有極大的收益；3、在失業(yè)與通脹之間不存在長期的替代關(guān)系；4、預(yù)期在通脹的決定中和貨幣政策的傳導(dǎo)中扮演關(guān)鍵角色；5、在高通脹時(shí)期，實(shí)際利率需要提高，例如泰勒規(guī)則；6、貨幣政策受困于時(shí)間不一致問題；7、中央銀行的獨(dú)立有助于改善貨幣政策的效率；8、對(duì)一個(gè)強(qiáng)的名義錨的承諾對(duì)于取得好的貨幣政策結(jié)果非常重要；9、金融摩擦在商業(yè)周期中扮演一個(gè)重要角色。西方國家近年來紛紛推行的貨幣政策“通貨膨脹目標(biāo)制”即是對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)這些科學(xué)原則的體現(xiàn)。

中國目前的貨幣政策追求多個(gè)目標(biāo)，既要關(guān)注通脹，又要考慮經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡、就業(yè)等問題，還要推動(dòng)金融改革。之所以如此，中國貨幣當(dāng)局認(rèn)為是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌過程中，資源類商品以及生產(chǎn)要素價(jià)格的市場化會(huì)對(duì)貨幣價(jià)格和數(shù)量帶來額外的影響，這些因素都會(huì)引起幣值的不穩(wěn)定，所以不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制。

同時(shí)，中國轉(zhuǎn)軌與新興的特征使得經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)成為國家的一個(gè)重要目標(biāo)，而且中國出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)特征使得維持匯率穩(wěn)定也成為中央銀行的一個(gè)目標(biāo)?？梢灶A(yù)見，如此多的目標(biāo)必將降低貨幣政策的有效性。而且多目標(biāo)的權(quán)衡也將導(dǎo)致市場對(duì)于貨幣政策無法預(yù)期，政策的制定和調(diào)整將更加考驗(yàn)決策者的智慧，需要更大的“藝術(shù)”成分。

為了提高貨幣政策的效率，政策當(dāng)局應(yīng)該簡化政策目標(biāo)，提高市場對(duì)政策的預(yù)期性。貨幣政策作為一種短期需求管理政策，它解決的是短期問題，不是長期問題。作為短期問題，它假定資本存量是固定的，而在長期，投資會(huì)導(dǎo)致資本存量的變化，這種變化會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，因此，經(jīng)濟(jì)增長屬于長期問題，貨幣政策解決的是短期問題，經(jīng)濟(jì)增長自然不應(yīng)該作為貨幣政策的目標(biāo)。

中國貨幣政策的實(shí)踐也說明貨幣政策不能以經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)。在1995年以前，我國實(shí)施以經(jīng)濟(jì)增長為主要目標(biāo)的貨幣政策，直到1995年通過《中國人民銀行法》才確立了我國的貨幣政策目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。1995年我國貨幣政策目標(biāo)調(diào)整以后，無論是經(jīng)濟(jì)增長率的波動(dòng)，還是價(jià)格總水平的波動(dòng)均明顯下降，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)。

中國貨幣政策的實(shí)踐充分說明，任何一個(gè)國家，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都不應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)增長直接作為貨幣政策的目標(biāo)，不應(yīng)該把長期問題短期化。貨幣政策的目標(biāo)菜單中不應(yīng)該包括經(jīng)濟(jì)增長。

同時(shí)，我國正處于經(jīng)濟(jì)趕超時(shí)期，人們都想更快發(fā)展經(jīng)濟(jì)，加上市場機(jī)制的約束力還不夠強(qiáng)，如果把經(jīng)濟(jì)增長列入貨幣政策目標(biāo)，則人們很容易把主要的精力放到發(fā)展經(jīng)濟(jì)方面，過多地上馬基建項(xiàng)目，不利于幣值的穩(wěn)定。