[摘要]國際金融危機(jī)在很多方面都對我國的外商直接投資上產(chǎn)生了不同程度上的影響，這種影響嚴(yán)重不利于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文主要從金融危機(jī)影響FDI的規(guī)則和原理、相關(guān)模型構(gòu)建和因素歸納以及可能影響這幾個方面，對相關(guān)的影響進(jìn)行分析，并簡單的提出筆者在解決對策上的一些建議和看法。

[關(guān)鍵詞]外商直接投資 金融危機(jī) 模型構(gòu)建 可能影響

兩年前，由于美國的次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)在世界范圍內(nèi)大面積的蔓延，已經(jīng)突破了虛擬經(jīng)濟(jì)的范圍，并對世界范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定造成了極為嚴(yán)重的影響。對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，其影響也是巨大的，同時具有自身的特點(diǎn)，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受到的影響幾乎都是利用對我國的外商直接投資(下文中簡稱為FDI)的影響而造成的影響。根據(jù)我國商務(wù)部前兩年所統(tǒng)計(jì)出來的數(shù)據(jù)顯示，2008年年底我國實(shí)際可以利用的外資大概有60億美元，跟上年同期相比下降了6%，而到2009的2月，實(shí)際利用的外資為58億美元，跟上年同期下跌了16%。

目前我國是吸收FDI最多的發(fā)展中國家，因此國際金融危機(jī)對于FDI流入的影響，勢必也會影響到我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和持續(xù)增長。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展和持續(xù)增長是保證我國社會穩(wěn)定發(fā)展的重要保證，因此在全球金融危機(jī)的影響下，對國家金融危機(jī)對我國的FDI的影響以及相應(yīng)對策進(jìn)行分析，從而保持我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和持續(xù)增長，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融危機(jī)影響FDI的規(guī)則和原理

在對國際金融危機(jī)對我國FDI影響的研究上，目前我國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始對其影響的規(guī)則和原理進(jìn)行研究，但是從整體上的影響來說，筆者認(rèn)為可以從兩個方面得來的加以分析:FDI的流通動機(jī)和外商的投資能力。這兩個方面的影響是十分明顯的，具體而言:當(dāng)國際金融危機(jī)造成東道國在FDI上的收益降低時，就自然會削弱FDI的流通意愿，就算國外的投資者擁有足夠的資金，其流向東道國的FDI也會減少;在金融危機(jī)降低了國外投資者投資能力的前提下，即便是東道國的投資收益率非常高，國外的投資者也表現(xiàn)除了極高的投資意愿，但是由于受到自身的投資能力的約束，在FDI的流向上也自然會減少。

1.從FDI流入動機(jī)角度分析

從FDI流入的動機(jī)角度上分析，當(dāng)國際金融危機(jī)影響到東道國的出口以及經(jīng)濟(jì)增長率時，F(xiàn)DI就必然會受到一定的影響。在具體的FDI流入動機(jī)上，一般可以將其分為市場擴(kuò)張的動機(jī)以及資源尋找上的動機(jī)。

首先，對于市場擴(kuò)張的動機(jī)，主要出現(xiàn)在一國的國內(nèi)市場在銷售增長上變的非常有限的情況下，這個時候企業(yè)一般都出考慮往國外市場進(jìn)行擴(kuò)張，在東道國建立新的銷售以及生產(chǎn)機(jī)構(gòu)。而這種源于市場擴(kuò)張而在東道國的國境范圍內(nèi)，依靠東道國相關(guān)的法律、由國外的投資者擁有全部或是部分資產(chǎn)所有權(quán)的FDI，又被稱為創(chuàng)建投資或者是綠地投資。

而在資源的尋求方面，當(dāng)一家企業(yè)在海外進(jìn)行投資的主要目的就是為了獲取東道國土地使用成本、廉價勞動力、原材料以及自然資源時，這種FDI就是筆者所說的資源尋求的FDI。而當(dāng)國際金融危機(jī)對各國的貨幣匯率產(chǎn)生一定影響時，這種資源尋求的FDI所受到的影響就比較明顯。舉例而言，當(dāng)東道國的貨幣貶值時，相對而言以外幣計(jì)較的生產(chǎn)成本就必然會降低，從而國外投資者生產(chǎn)利潤就實(shí)現(xiàn)了相應(yīng)的提高，也就會吸引更多的FDI流入，反之則會降低FDI流入。

2.從外商投資能力角度分析

從外商投資能力的角度而言，金融危機(jī)會讓很多國家出現(xiàn)資金流動性不足的情況，提高各國的信貸成本，從而給信貸的獲取增加了難度。從企業(yè)的發(fā)展層面上來看，目前有很多的發(fā)達(dá)國家都是依靠對企業(yè)的并購來實(shí)現(xiàn)FDI的流入，但是國際金融危機(jī)在很大程度上會對這些大企業(yè)尤其是跨國企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成影響，進(jìn)而影響到企業(yè)貸款的能力，同時也會抑制這些跨國公司對外擴(kuò)張的能力的，無法實(shí)現(xiàn)正常情況下的跨國并購，從而影響到FDI的流入。

二、FDI流入所受影響的模型設(shè)計(jì)以及相關(guān)因素分析

1.計(jì)量模型

為了分析金融危機(jī)對中國FDI流入的可能影響，需要弄清楚影響中國FDI的因素有哪些。為此，本文準(zhǔn)備用下面的線性回歸模型來分析:

t=1，…，T

在該式中，被解釋變量表示t時的中國實(shí)際利用外資數(shù)量;解釋變量表示影響中國實(shí)際利用外資數(shù)量的第i個因素在t時的觀測值，其中i=1，…;k，為t時的誤差項(xiàng);T為樣本容量。對于該模型而言，如果各個變量是平穩(wěn)序列，我們可以直接用OLS來估計(jì)該方程，并根據(jù)各變量的t檢驗(yàn)值來確定哪些因素會顯著影響中國的FDI流入;如果各個變量是非平穩(wěn)序列，那么有可能產(chǎn)生所謂的偽回歸(Spurious Regression)問題。

2.影響我國FDI流入的相關(guān)因素

(1)美國股票市場指數(shù)。美國股票市場指數(shù)有可能從四個方面影響中國的FDI流入:第一，當(dāng)美國股票價格較高時，美國的跨國公司很容易獲得資金對中國進(jìn)行直接投資;第二，當(dāng)美國公司股價較高時，其他國家的跨國公司對美國公司進(jìn)行跨國并購的成本過高，于是其他國家的跨國資金有可能流入中國;第三，當(dāng)美國股票價格較高時，美國股市總值也會較高，這表明其金融市場的深度較大，有利于吸引外商直接投資;第四，當(dāng)美國股票價格較高時，說明公眾對美國經(jīng)濟(jì)增長前景看好，這也會導(dǎo)致其他國家的FDI流入。從FDI的目的地角度看，中國市場和美國市場可以看作在一定程度上是相互替代的，因此美國股票價格指數(shù)對中國FDI的影響取決于這幾種力量的對比。

(2)中國流通股股市總規(guī)模和中國股市成交量。中國上市公司的股票分為流通股和非流通股，流通股股市的大小反映了中國股市的規(guī)模，而股市成交量則反映了股票市場的流動性。由于FDI可以通過外國投資者購買當(dāng)?shù)毓镜墓蓹?quán)來完成，股票市場的大小和流動性還會影響到外國投資者的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，因此一國的股市深度和流動性就會影響到FDI的進(jìn)入。

(3)人民幣匯率水平。當(dāng)人民幣升值時，F(xiàn)DI進(jìn)入中國以后只能兌換到相對較少的人民幣，因此人民幣升值不利于FDI的流入。考慮到中國的FDI大多是以美元計(jì)價的，本文以直接標(biāo)價法計(jì)價的中美貨幣雙邊名義匯率代表人民幣匯率水平。

(4)中國的出口指標(biāo)。由于很多在華外商投資企業(yè)都是外向型企業(yè)，其產(chǎn)品主要出口中國海外市場，因此當(dāng)中國出口勢頭強(qiáng)勁時，F(xiàn)DI流入會增加;反之，當(dāng)中國出口形勢惡化時，F(xiàn)DI流入可能會減少。

三、國際金融危機(jī)對中國FDI流入的可能影響

根據(jù)上面的計(jì)量分析，中國股市成交量和中國出口的增加都會提高中國FDI的流入，而OECD(經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織)國家廣義貨幣總量的增加和以美國長期利率為代表的國外資產(chǎn)長期收益率的提高，則會降低中國FDI的流入。因此，國際金融危機(jī)可以通過以下途徑影響到中國的FDI流入。

第一，國際金融危機(jī)可能導(dǎo)致包括中國股市在內(nèi)的全球股市的低迷，使得中國股市的成交不夠活躍，股市成交量下降，從而降低FDI的流入。第二，國際金融危機(jī)使得各個發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不同程度的衰退，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退必然會導(dǎo)致對中國產(chǎn)品需求的變化，中國的商品出口就會下降;而中國國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)引進(jìn)外資的愿望和動力下降，必然使跨國公司的投資意愿也會降低，使得FDI的流入減少。第三，國際金融危機(jī)還會使得西方國家的長期經(jīng)濟(jì)前景不佳，可能導(dǎo)致這些國家的長期資產(chǎn)收益率下降，這又會提高跨國公司在華投資意愿。第四，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)，OECD國家會采取擴(kuò)張性的貨幣政策，使這些國家的廣義貨幣供給量增加，從而導(dǎo)致中國FDI流入的減少。

四、對于這些影響我國可以采取的對策

根據(jù)我們的樣本和研究，國際金融危機(jī)主要可以通過影響中國股市成交量、中國商品出口以及全球流動性，而間接地對中國FDI流入產(chǎn)生不利影響。當(dāng)然，如果金融危機(jī)使得美國的長期資產(chǎn)收益率下降的話，將有利于中國FDI的流入。作為發(fā)展中國家最大的FDI流入國，中國必須采取措施以降低國際金融危機(jī)對FDI流入的負(fù)面影響，保證中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。根據(jù)國際金融危機(jī)對中國FDI流入的影響途徑，可以考慮以下做法:

第一，可以采取穩(wěn)定股市的政策，保持股市活躍交易，吸引跨國并購資金的流入;第二，盡管人民幣貶值不會直接影響FDI，但是人民幣對其他主要貨幣適度貶值，將有利于中國企業(yè)的出口，使得外商直接投資繼續(xù)進(jìn)入中國的外向型企業(yè)，因此可以考慮對人民幣進(jìn)行適度貶值，或至少保持人民幣幣值穩(wěn)定，避免因西方國家貨幣貶值對中國出口的不利影響;第三，可以采用諸如提高出口退稅率等非匯率政策，保持中國出口的良好前景。當(dāng)然，根據(jù)全球FDI的發(fā)展趨勢，中國也可以著重在采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及服務(wù)業(yè)等投資熱點(diǎn)行業(yè)上吸收更多的外國直接投資，以抵消國際金融危機(jī)造成的對其他行業(yè)FDI的不良影響，同時也可為以后的經(jīng)濟(jì)增長打下更好的供給基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn):

[1]趙文軍:人民幣匯率、FDI與中國貿(mào)易收支——基于中國制造業(yè)行業(yè)視角的實(shí)證分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2010，(01)

[2]劉玉榮 陳希希:外商直接投資對安徽產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響及對策分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2010，(01):39-41

[3]賴明勇 包群 彭水軍 張新:外商直接投資與技術(shù)外溢:基于吸收能力的研究，[J].經(jīng)濟(jì)研究， 2005，(08)

[4]丁小義:基于行業(yè)技術(shù)水平分類分析FDI的技術(shù)溢出效應(yīng)[J].國際商務(wù)(對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào))， 2008，(04)