除了淡水河谷（VALE）以外，今年已經(jīng)有近10家外國企業(yè)做出相同選擇，遠(yuǎn)渡重洋前往香港股市掛牌，5月7日以英文名稱“L’Occitane International”掛牌的法國女性保養(yǎng)品公司歐舒丹更是把公司的IPO放在了香港，此前歐舒丹還是一家未上市公司。

根據(jù)財經(jīng)資料供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計數(shù)字顯示，到12月中為止，2010全年香港證券交易所的IPO籌資金額為528億美元，是全球今年IPO金額最高的交易所，并且遙遙領(lǐng)先第二名美國紐約證券交易所，紐交所今年的IPO總額是313.9億美元。港股在國際股市的地位越發(fā)重要。

“一方面是現(xiàn)在中國的投資人實力越來越雄厚，另一方面，則是這些公司有中國需求題材。”負(fù)責(zé)此次淡水河谷HDR項目的摩根大通投資銀行中國企業(yè)融資部聯(lián)席主管劉伯偉說：“現(xiàn)在新上市企業(yè)多少要和中國需求拉上邊，沒有中國需求已經(jīng)不容易掛牌了?！?/p>

劉伯偉觀察，上述企業(yè)在公司營收方面，都有很大比例來自大中華地區(qū)，或者預(yù)計未來主要需求會移往中國，因此靠向接近中國的資本市場，是非常合理的財務(wù)策略。

擔(dān)任淡水河谷財務(wù)顧問的工銀國際副首席執(zhí)行官李鷹認(rèn)為，中國投資人崛起，也已經(jīng)成為國際企業(yè)前進(jìn)香港資本市場的動力，“不只是中投、社?；疬@類大型基金，new riches（新富階級）能拿出來的資金超乎想象，還有很多大公司滿手現(xiàn)金。”

李鷹說，淡水河谷在發(fā)行HDR之前，工銀國際先行安排了在中國地區(qū)的投資人拜會行程，認(rèn)為有一定把握，才把資本市場移到香港來。

無論是作為企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者，還是作為企業(yè)證券的買家，中國都已經(jīng)成為不可忽視的市場，造成今年以來國際企業(yè)蜂擁至香港發(fā)股的盛況，也為整個中國地區(qū)資本市場帶來發(fā)展機(jī)會。

在淡水河谷的上市記者會上，上海國際板成為詢問焦點，淡水河谷CFO卡瓦康蒂也表示，如果上海國際板成立，未來也可能考慮前往掛牌。

出身香港的劉伯偉則表示，上海國際板如果成立，并不會威脅到香港股市，反而可能出現(xiàn)共生共榮情景，“這中間沒有互斥關(guān)系，國際企業(yè)更可能選擇兩地掛牌，正如目前內(nèi)地企業(yè)的“A+H”掛牌形式?！?/p>

然而中國需求或中國投資人的崛起，并不能保證一個國際資本市場的誕生，中間還有許多細(xì)化工作必須鋪墊，香港證交所的發(fā)展策略，或可為未來內(nèi)地資本市場的國際化所借鑒。

港交所國際化策略

“不要說是十年前，就是三年前，做夢也想不到會有礦業(yè)公司來香港掛牌。”香港證交所集團(tuán)業(yè)務(wù)推廣總監(jiān)霍廣文對《財經(jīng)》記者說。

香港股市這三年來最受關(guān)注的國際化轉(zhuǎn)變，是出現(xiàn)“礦業(yè)股”板塊，今年至少就有俄羅斯鋁業(yè)、蒙古南戈壁能源、蒙古焦煤、巴西淡水河谷等國際礦業(yè)大廠在香港上市，而內(nèi)地也有珠江天然氣鋼管、中國泰坦等多家能源礦業(yè)公司赴港上市，形成龐大的礦業(yè)類股板塊。

礦業(yè)類股板塊的形成，或許可以反映港交所在國際化布局上的策略?；魪V文對《財經(jīng)》記者介紹，三年以前，香港股市幾乎沒有礦業(yè)股交易量，但是目前礦業(yè)股的交易量已經(jīng)超過每日香港股市總交易量的10％，甚至正往12％、13％比例邁進(jìn)。

8月6日，在英國倫敦股市上市的中國西部水泥轉(zhuǎn)回香港上市，同一天從倫敦股市退市。新崛起的香港礦業(yè)股板塊，氣勢直逼老牌礦業(yè)股交易市場。

港交所能夠迅速籌集“礦業(yè)板”，其實已經(jīng)下了多年功夫。五年前，港交所就察覺到中國成為全球最大礦業(yè)資源消費(fèi)國的事實，加上港股交易量雄厚，香港證交所于是在2006年到2009年的“三年計劃”中，擬定以國際礦業(yè)公司為目標(biāo)的全球拜訪策略。

光是今年，港交所已經(jīng)到過俄羅斯、蒙古、哈薩克斯坦、印度尼西亞、加拿大、澳大利亞等地推廣說明，明年更計劃前往非洲地區(qū)推薦香港礦業(yè)股板塊。

摩根大通投資銀行副總裁何卓賢表示，港交所在蒙古礦業(yè)上市前，進(jìn)一步修改了礦業(yè)公司的上市規(guī)則，將過去規(guī)定必須有礦藏資源，并且連續(xù)盈利的上市門檻，放寬為只要證明有礦藏資源即可上市，業(yè)界稱之為“18章”（港交所主板上市規(guī)則第18章），視之為是礦業(yè)股上市的又一利多。蒙古礦業(yè)成為1989年港股發(fā)布礦業(yè)公司上市規(guī)則之后，第一個運(yùn)用新礦業(yè)公司上市規(guī)則的企業(yè)。

而香港交易所上市科主管狄勤思更在放寬礦業(yè)上市規(guī)則的新聞稿中表示，一旦市場趨于成熟，港交所將“考慮應(yīng)否容許較冒險的早期勘探企業(yè)上市”。為進(jìn)一步放寬預(yù)留空間。

也在港交所上市的金礦開采公司國際資源集團(tuán)副主席賀家提（Owen Hegarty）認(rèn)為，相較澳洲和加拿大，目前礦業(yè)公司在香港的估值稍低，這是因為港股礦業(yè)板塊還沒有形成“價值鏈”，“通常投資人會給探勘公司一個估值，然后開采公司的估值往上加，挖到礦的公司再往上加，一層一層加上去，形成完整的價值鏈?！?/p>

賀家提認(rèn)為，包括國際資源在內(nèi)的礦業(yè)公司，都是因為中國資金的關(guān)系，才相中港交所上市；然而港交所要進(jìn)一步拓展礦業(yè)板塊，必須一步一步建立起完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈。放寬上市規(guī)則，讓產(chǎn)業(yè)的更上游公司能到港股上市，對于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)價值鏈有正面作用。

“屆時，市場上會有越來越多礦業(yè)的專業(yè)評估公司、礦業(yè)類股分析師、基金經(jīng)理人等，能優(yōu)化礦業(yè)類股的投資人品質(zhì)與公司估值。”賀家提表示。

然而站在港交所的立場上，如何在監(jiān)管與吸引國際企業(yè)之間保持平衡，則是一門困難的功課?；魪V文表示，港交所雖然積極推廣港股，但也必須謹(jǐn)慎考慮開放速度是否適宜，一旦開放過快，企業(yè)濫發(fā)股票，就可能犧牲投資人權(quán)益，這反而會讓股市的開放倒退。

例如此次淡水河谷選擇采用的“香港存托憑證”，在發(fā)行門檻上，就比倫敦的“全球存托憑證（GDR）”嚴(yán)格許多。一位國際律師比較了香港與倫敦的存托憑證上市規(guī)則，發(fā)現(xiàn)HDR必須占公司在外流通股權(quán)的25％以上（市值100億港元以上的公司），GDR沒有相關(guān)限制。HDR的發(fā)行公司需要三名獨(dú)立非執(zhí)行董事、控制性股東的持股鎖定期、掛牌當(dāng)?shù)氐膶徲媹蟾?、掛牌后的法?wù)顧問、公司擁有的地產(chǎn)鑒價、關(guān)聯(lián)交易需要股東大會通過等，GDR則不是沒有相關(guān)規(guī)定，就是規(guī)定相較HDR寬松。

一名投行業(yè)者評論，HDR從2008年開辦至今，才有淡水河谷一家采用，一方面是因為遭遇金融危機(jī)，另一方面則是因為HDR的規(guī)定較為嚴(yán)格，企業(yè)干脆選擇海外GDR上市，否則再花一些成本就能以普通股形式在港交所主板上市。導(dǎo)致最后境外企業(yè)多以普通股上市，而少走HDR路徑。

得失之間，霍廣文選擇保守：“投資人是最重要的，如果他們受傷、不信任你了，導(dǎo)致股市萎縮，太得不償失?！?/p>

內(nèi)地投行加速崛起

伴隨著港股國際化的發(fā)展，投資銀行產(chǎn)業(yè)也在亞洲得到更大發(fā)展機(jī)會，中國大陸背景的投行得利最為明顯。

去年才成立的工銀國際，不但獲得淡水河谷財務(wù)顧問委托，先前更參與了巴西石油780億美元的全球最大股東融資項目、通用汽車在美國上市項目，以及今年最大的香港IPO美國國際集團(tuán)子公司AIA在港上市項目。

一位外資投行同業(yè)對工銀國際的表現(xiàn)感到驚訝：“本來以為他們今年只會拿工行（中國工商銀行）配股項目，去交換幾個銀行再融資項目就完了?！?/p>

工行戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部調(diào)任工銀國際的李鷹認(rèn)為，中國投資人的崛起帶給中國投行很好的切入角度，只要中國投行能夠把握機(jī)會，很有機(jī)會拿下國際企業(yè)的大型項目。“工行的資源夠多、夠強(qiáng)，只要有一個可以像工銀國際一樣調(diào)動工行資源的公司，把資源調(diào)度起來，就能為客戶創(chuàng)造價值，打進(jìn)大項目?！崩铤椪f。

中國國際金融公司也是今年國際化收獲頗豐的中國內(nèi)地投行之一，連續(xù)拿下新加坡政府投資公司的工業(yè)地產(chǎn)項目普洛斯在新加坡上市項目（新加坡有史以來第二大IPO）、通用汽車在美上市項目。

過去中國投行必須和中國企業(yè)或中國股市連結(jié)，或是協(xié)助中國企業(yè)到海外上市，或是在香港股市為中外企業(yè)融資。但是從今年開始，中國投行已經(jīng)能夠參與到非中國企業(yè)在非中國地區(qū)股市的上市項目，和國際投行不受地域、企業(yè)國籍限制的業(yè)務(wù)表現(xiàn)相當(dāng)，中國投行長期在港股市場上的磨練，并借由港股建立起與內(nèi)地投資人的海外投資網(wǎng)絡(luò)，在這一波資本市場國際化浪潮中，得到了進(jìn)一步發(fā)揮。

然而李鷹認(rèn)為，人才的儲備會是中國投行國際化的挑戰(zhàn)，“怎么才能讓中國最好的投行人才，都回到為中國投行效力，建立研究、銷售一體化的服務(wù)系統(tǒng)，是現(xiàn)在最重要的目標(biāo)?！?/p>

“一直有好的項目，投資人就會越來越多?！痹诓稍L中，工銀國際的李鷹和港交所的霍廣文站在不同立場，對《財經(jīng)》記者說了同樣的話。在中國投資人崛起的過程中，各方都在抓住機(jī)會，深化自己的國際實力。