[摘 要] 目前股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，但國(guó)外企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的長(zhǎng)期實(shí)踐證明其也有很多陷阱，我國(guó)企業(yè)運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，只有深刻認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)，健全約束機(jī)制，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的正面效應(yīng)，規(guī)避其陷阱，才能達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。

[關(guān)鍵詞] 股權(quán)激勵(lì) 運(yùn)用 陷阱 規(guī)避

一、股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵及依據(jù)

1.股權(quán)激勵(lì)的含義。股權(quán)激勵(lì)指權(quán)利人依據(jù)法律規(guī)定和協(xié)議約定在公司中享有全部或部分股東權(quán)益的權(quán)利，是一種長(zhǎng)期激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)形式。股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是處理人力資本與物質(zhì)資本矛盾的方式，可以形成經(jīng)理人與股東之間共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，是對(duì)人力資本價(jià)值的承認(rèn)，是有效激勵(lì)人才的手段，也是將隱性的控制權(quán)收益透明化、貨幣化的方法。股權(quán)激勵(lì)類型有:現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。

2.股權(quán)激勵(lì)的理論依據(jù)。代理理論是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的重要依據(jù)。代理理論認(rèn)為，在兩權(quán)分離下，股東和經(jīng)理人之間很易出現(xiàn)利益沖突。股東財(cái)富最大化不一定意味著經(jīng)理人利益最大化，解決此問(wèn)題的辦法是讓產(chǎn)出與經(jīng)理人的收益成正比，即讓經(jīng)理人通過(guò)股權(quán)激勵(lì)分享剩余。此外，人力資本理論、交易費(fèi)用理論、團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)理論等也支持實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

二、股權(quán)激勵(lì)的作用和陷阱

1.股權(quán)激勵(lì)的作用

(1)激勵(lì)和留住核心人才。股權(quán)激勵(lì)具有風(fēng)險(xiǎn)收入的性質(zhì)。在預(yù)期收益驅(qū)動(dòng)下，激發(fā)了激勵(lì)對(duì)象創(chuàng)造財(cái)富的動(dòng)機(jī)，增強(qiáng)了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的責(zé)任心。

(2)利益趨同效應(yīng)和決策長(zhǎng)期化。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的利益與所有者的利益捆綁在一起，并使其收益長(zhǎng)期化、延期化，有利于雙方結(jié)成長(zhǎng)期利益共同體，產(chǎn)生利益趨同效應(yīng)。同時(shí)，經(jīng)理人成為了股東，其利益與股東利益趨于一致，從而將決策的重心轉(zhuǎn)移到長(zhǎng)期收入項(xiàng)目上，規(guī)避了決策短期化行為。

(3)避稅功能。股票期權(quán)受益人能享受以下稅收優(yōu)惠:一是推遲稅收。二是按比個(gè)人收入所得稅率低很多的資本利得的稅率納稅。在我國(guó)，按目前稅法，所得股票期權(quán)應(yīng)征收個(gè)人所得稅，沒(méi)有優(yōu)惠，而對(duì)信托稅務(wù)沒(méi)有規(guī)定。如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃委托信托公司進(jìn)行操作，就可以利用信托節(jié)稅功能避稅。

2.股權(quán)激勵(lì)的陷阱

股權(quán)激勵(lì)的陷阱是指損害股東和公司利益，錯(cuò)誤運(yùn)用或者偏離激勵(lì)目的利用股權(quán)激勵(lì)的行為。

(1)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不當(dāng)而侵蝕股東資產(chǎn)。在股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)上，如果存在設(shè)計(jì)漏洞，很容易出現(xiàn)侵蝕股東權(quán)益的現(xiàn)象。一是將存量資產(chǎn)用于股權(quán)激勵(lì)，造成資產(chǎn)流失;二是將人力資本股份無(wú)償固化，取得企業(yè)股份所有權(quán)。這兩種行為都侵蝕了注冊(cè)資本。

(2)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)股價(jià)化，導(dǎo)致績(jī)效錯(cuò)位陷阱。以股價(jià)的絕對(duì)變化作為考核的指標(biāo)存在明顯缺陷。因個(gè)人利益與公司股價(jià)掛鉤，發(fā)生了經(jīng)理人操縱利潤(rùn)、股利和股價(jià)的現(xiàn)象。受操縱后的股價(jià)遠(yuǎn)離其價(jià)值，增量資產(chǎn)存在較大水分，若仍執(zhí)行激勵(lì)方案，會(huì)攤薄存量資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成對(duì)存量資產(chǎn)的分配。

(3)激勵(lì)過(guò)度而打擊士氣。20世紀(jì)90年代，美國(guó)上市公司高管人員的平均報(bào)酬是在冊(cè)員工的411倍，過(guò)去10年，普通員工的報(bào)酬增長(zhǎng)了36%，但CEO的報(bào)酬卻增長(zhǎng)了340%，平均達(dá)1100萬(wàn)美元，其中大部分來(lái)源于股票期權(quán)收益。根據(jù)公平理論，若收入差距懸殊會(huì)損害員工的敬業(yè)精神和對(duì)管理層的信任，挫傷了員工的積極性。

(4)被管理層用于尋租。在約束機(jī)制不健全的情況下，薪酬被管理層用于獲取超常薪酬—權(quán)力租金，即獲取優(yōu)惠的管理層貸款、所得離任補(bǔ)償與業(yè)績(jī)不對(duì)稱、獲受股票期權(quán)與業(yè)績(jī)不掛鉤等。

此外，還有股權(quán)激勵(lì)福利化、濫用限制性股票、忽視股權(quán)激勵(lì)成本等陷阱。

三、正確運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)規(guī)避激勵(lì)陷阱

運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，首先，要正視股權(quán)激勵(lì)的適用條件;其次，應(yīng)按照股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來(lái)設(shè)計(jì)和執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案;再次，完善股權(quán)激勵(lì)的約束條件，發(fā)揮其積極效應(yīng)，規(guī)避其陷阱。在操作中要重視解決以下問(wèn)題:

1.準(zhǔn)確掌握股權(quán)激勵(lì)適用的企業(yè)條件和對(duì)象

(1)明確股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)。股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是處理人力資本與物質(zhì)資本矛盾的方式，是激勵(lì)人才的手段。股權(quán)激勵(lì)中的分配，是增量資產(chǎn)的預(yù)期激勵(lì)性分配;是企業(yè)預(yù)期剩余而非過(guò)去已實(shí)現(xiàn)剩余的分配;因此，股權(quán)激勵(lì)須回避存量資產(chǎn)分配陷阱。

(2)明確股權(quán)激勵(lì)適用的企業(yè)條件:企業(yè)具有成長(zhǎng)性且缺乏現(xiàn)金薪酬。經(jīng)營(yíng)才能主導(dǎo)、技術(shù)主導(dǎo)、成長(zhǎng)性好、具有較大管理潛力提升空間的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，特別適宜實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)。

(3)明確股權(quán)激勵(lì)適用的對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象首先考慮公司高管(執(zhí)行董事、經(jīng)理)，其次為鼓勵(lì)創(chuàng)新，適度擴(kuò)展到核心技術(shù)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)人才。

2.分清存量資產(chǎn)，準(zhǔn)確界定增量資產(chǎn)。激勵(lì)性薪酬只能從增量資產(chǎn)中分配，不能對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行量化分配，以防止股東資產(chǎn)流失。同時(shí)，激勵(lì)對(duì)象無(wú)償取得的人力資源股份與股東的資本股不同，不能固化，要固化必須向企業(yè)注入相應(yīng)的資產(chǎn)。

3.保證股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的公正性。股權(quán)激勵(lì)方案的制定必須充分考慮股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)稀釋的影響，以保證方案和操作合規(guī)并符合股權(quán)激勵(lì)目的。通過(guò)設(shè)定激勵(lì)的約束條件、考核條件，全面遏制管理層尋租。

4.應(yīng)科學(xué)選擇績(jī)效考核指標(biāo)?？己藯l件上應(yīng)回避以股價(jià)的絕對(duì)變化為考核指標(biāo)，要排除由于行業(yè)和市場(chǎng)趨勢(shì)而引發(fā)的股價(jià)變動(dòng)，準(zhǔn)確確認(rèn)激勵(lì)對(duì)象的主觀努力帶來(lái)的資產(chǎn)增量。

股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍。如果用得不好，就會(huì)成為向管理層輸送利益的手段，侵犯了全體股東的合法權(quán)益。相信伴隨著政府實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的良好環(huán)境的建立和企業(yè)分權(quán)制衡約束機(jī)制、優(yōu)秀企業(yè)文化的建立，管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步降低，我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的作用會(huì)在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中發(fā)揮真正的作用。

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