當(dāng)境內(nèi)的公司IPO火爆的同時(shí)，境外企業(yè)登入A股“國(guó)際板”的步伐也陡然加速。最近，有消息傳出，匯豐控股已經(jīng)綁定中金公司，為其上市融資提供一定的服務(wù)。此外，2009年9月8日商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘在投資貿(mào)易洽談會(huì)上表示，為進(jìn)一步拓展中外合作領(lǐng)域、創(chuàng)新投資方式、優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)，我國(guó)將逐步減少對(duì)外商投資的股權(quán)比例等限制，允許具備條件的外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市。

到底是否需要“國(guó)際板”?有人認(rèn)為國(guó)際板的開通是證券市場(chǎng)“長(zhǎng)大成人”的標(biāo)志。中國(guó)證券投資者可以感受外國(guó)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)理念，這對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際化，成熟化有很大幫助。但又有人認(rèn)為對(duì)于中國(guó)不成熟的證券市場(chǎng)，過(guò)早得推出“國(guó)際板”，是在“沒(méi)學(xué)會(huì)走的時(shí)候，就讓孩子去學(xué)跑”，結(jié)果必是摔得“青一塊，紫一塊”。

誠(chéng)然，推出國(guó)際板，意味著證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，加快了證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，提高了資本市場(chǎng)的資源配置效率，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，有助于上?！敖鹑谥行牡慕ㄔO(shè)”。同時(shí)，投資者也有更多的投資品種可供選擇。但是，在“國(guó)際板”呼之欲出的同時(shí)，也存在著一定的問(wèn)題。

1.對(duì)境內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。就像水池養(yǎng)魚一樣，如果魚兒多了，就會(huì)缺氧。境外企業(yè)來(lái)我們的資本市場(chǎng)，可以給我們的企業(yè)提供一個(gè)新的參照，也許他們的經(jīng)營(yíng)水平和盈利能力比我們強(qiáng)，那么，資金就會(huì)從境內(nèi)上市公司流向外資企業(yè)。境內(nèi)的企業(yè)，特別是一些中小企業(yè)本來(lái)就有“融資難”的問(wèn)題，而國(guó)際板的推出，勢(shì)必要占擠國(guó)內(nèi)上市公司的資源，使得國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)延緩上市。

2.中國(guó)證券市場(chǎng)成為“國(guó)際提款機(jī)”。由于中國(guó)的資本市場(chǎng)尚不成熟，市盈率往往高達(dá)60多倍。以新股發(fā)行價(jià)為例，自從去年6月“新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化”以來(lái)，新股發(fā)行就成了高價(jià)發(fā)行的代名詞。主板市場(chǎng)的新股發(fā)行市盈率達(dá)到了60倍的水平，中小板則達(dá)到了80倍，創(chuàng)業(yè)板更是達(dá)到了126倍。而在國(guó)外成熟的市場(chǎng)，市盈率往往只有十幾倍。由于A股市場(chǎng)中長(zhǎng)時(shí)間的高市盈率，在加上國(guó)際板的“外資”概念，從而有可能把市盈率炒到更高，會(huì)導(dǎo)致國(guó)外企業(yè)在中國(guó)證券市場(chǎng)“瘋狂圈錢”。

3.中國(guó)資本市場(chǎng)本身尚未成熟，過(guò)早“國(guó)際化”，會(huì)加劇國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)動(dòng)蕩，股價(jià)的波動(dòng)。國(guó)際板的開通，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩容易通過(guò)國(guó)際板，向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傳導(dǎo)。因?yàn)樵S多將在境內(nèi)上市的公司，已經(jīng)在國(guó)外上市，如匯豐控股，恒生銀行，西門子等都已在國(guó)外上市。國(guó)外的金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩必會(huì)影響到這些股票，進(jìn)而影響到中國(guó)證券市場(chǎng)更大的動(dòng)蕩，再加上中國(guó)投資者的心理素質(zhì)并不成熟，羊群效應(yīng)和板塊效應(yīng)會(huì)表現(xiàn)得更為嚴(yán)重。

4.給政府監(jiān)管帶來(lái)一定的難度。一方面，對(duì)信息披露的及時(shí)性進(jìn)行監(jiān)管。

跨境監(jiān)管往往存在一定的難度，投資者也很難及時(shí)得到對(duì)稱的信息，如果再加上信息披露不及時(shí)，很容易導(dǎo)致投資者的投資失誤，境外企業(yè)操縱利潤(rùn)，虛假的信息披露等不良行為。另一方面，很容易造成境外虧損企業(yè)在股市中大幅拋售股票，“圈錢”后卷錢走人的風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來(lái)不必要的損失。

可見(jiàn)，推出國(guó)際板市場(chǎng)對(duì)中國(guó)有比較大的意義，能推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)“國(guó)際化”，但金融國(guó)際化的加速，也會(huì)給中國(guó)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，針對(duì)以上的問(wèn)題，有一些建議和對(duì)策:

1.為減少“擠出效應(yīng)”，要發(fā)揮政府平衡的藝術(shù)，保護(hù)國(guó)內(nèi)企業(yè)的上市。政府可以通過(guò)宏觀調(diào)控，確定合理的境外企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)上市比例。這樣可以避免過(guò)多的境外企業(yè)集中上市，而對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)上市產(chǎn)生的沖擊。在實(shí)際操作中，可以確定一個(gè)最高比例，如果超過(guò)這個(gè)最高比例，將暫停一些境外企業(yè)的上市。

2.為避免境外企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“圈錢”，中國(guó)證券市場(chǎng)成為“提款機(jī)”。

對(duì)策1，可以開通“港股直通車”，讓國(guó)內(nèi)投資者能直接去投資港股或國(guó)外的一些股票。由于香港市場(chǎng)相對(duì)成熟，開通“港股直通車”有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟。因?yàn)椋僭O(shè)股民能夠直接在港市購(gòu)買“西門子”這支股票，A股市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格就不會(huì)高于港股的市場(chǎng)價(jià)，否則投資者就不會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)買股票了，國(guó)內(nèi)沒(méi)有市場(chǎng)，價(jià)格自然會(huì)下跌。這樣，可以抑制國(guó)際板新股的高價(jià)發(fā)行。

對(duì)策2，國(guó)際板的新股發(fā)行必須告別目前A股高價(jià)發(fā)行的圈錢之路，與國(guó)際市場(chǎng)接軌。鑒于國(guó)際市場(chǎng)上新股發(fā)行市盈率大都只有十幾倍，因此國(guó)際板新股發(fā)行市盈率可控制在20倍以下。

3.對(duì)于“國(guó)際板”加劇國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的波動(dòng)的可能性，使國(guó)際板相對(duì)獨(dú)立于主板市場(chǎng)。

在代碼設(shè)計(jì)方面并且可以用獨(dú)立的代碼設(shè)計(jì)國(guó)際板，使投資者能更迅速得區(qū)分“國(guó)際板”的股票和“非國(guó)際板”的股票，便于投資者識(shí)別，減小國(guó)際金融的動(dòng)蕩通過(guò)國(guó)際板傳到中國(guó)證券市場(chǎng)。

在編制指數(shù)方面，建議國(guó)際板中的股票不納入上證指數(shù)，為國(guó)際板編制獨(dú)立的國(guó)際板指數(shù)，使國(guó)際板股價(jià)的波動(dòng)不影響到主板的指數(shù)，指數(shù)的編制要科學(xué)合理，便于投資者參考，又要做到不容易被操縱。

這樣，可以盡量減少板塊效應(yīng)和羊群效應(yīng)的影響到本土股，并在很大程度上減少并阻斷國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩通過(guò)國(guó)際板向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傳導(dǎo)。

4.針對(duì)政府監(jiān)管難度的問(wèn)題，政府應(yīng)該加大“跨境監(jiān)管”的力度，建立起一系列的制度，完善國(guó)外企業(yè)的信息披露問(wèn)題。但由于中國(guó)證券市場(chǎng)尚不成熟，它的監(jiān)管的體制也相對(duì)比較薄弱，更需要政府出臺(tái)相應(yīng)的一系列措施。同時(shí)，對(duì)于“境外企業(yè)”圈錢，卷款而逃的現(xiàn)象，可以對(duì)境外公司上市后，持股占總股本要求的最低比例進(jìn)行控制，如果發(fā)現(xiàn)有超過(guò)這一最低比例的情況出現(xiàn)，可以出臺(tái)禁賣的一系列措施，防止“圈錢”卷款而逃，并保護(hù)了中小投資者的利益。