摘要:本文利用凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路——貨幣市場和商品市場同時(shí)達(dá)到均衡——考察了中國的進(jìn)出口、匯率與收入之間的關(guān)系，并嘗試對(duì)中國的價(jià)格上升與經(jīng)濟(jì)高速增長、價(jià)格下跌與經(jīng)濟(jì)增幅下降的現(xiàn)象做出較為合理的解釋。

關(guān)鍵詞:進(jìn)出口;匯率;儲(chǔ)蓄;收入

中圖分類號(hào):F832.63 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2010)07-0020-04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.07.04

在凱恩斯學(xué)派的宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型中，有經(jīng)典的兩部門、三部門和四部門IS-LM模型[1]。本文的分析思路與四部門的IS-LM模型大致吻合，但只考慮了國際貿(mào)易因素，而未考慮國際資本流動(dòng)因素。筆者認(rèn)為，在中國資本賬戶不自由兌換的前提下，有國際貿(mào)易的三部門IS-LM模型基本上可以解釋中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要問題。對(duì)于分析具體時(shí)空的問題來說，如果前提假設(shè)與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，那么，無論理論模型多么精巧，其結(jié)論必定不能解釋現(xiàn)實(shí)。因此，本文認(rèn)真地考察中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件，從中抽象出與現(xiàn)實(shí)較為貼近的前提假設(shè)、研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理論框架，從而對(duì)中國過去30多年的經(jīng)濟(jì)做出相對(duì)準(zhǔn)確一些的結(jié)構(gòu)分析。

一、商品市場均衡分析

基于中國的現(xiàn)實(shí)，居民消費(fèi)額是收入和價(jià)格的函數(shù)，即C=f(Y，P')

其中，C表示居民消費(fèi);Y表示GDP;P'表示居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比指數(shù)。在價(jià)格一定時(shí)，消費(fèi)額是收入的增函數(shù)，這自不待言。消費(fèi)額是價(jià)格的減函數(shù)，這是需求曲線效應(yīng):在收入一定時(shí)，價(jià)格下降，人們將消費(fèi)更多的需求價(jià)格彈性大的商品和服務(wù)，因此消費(fèi)支出額上升;價(jià)格上升，商品和服務(wù)變得昂貴，人們減少對(duì)于需求價(jià)格彈性大的商品和服務(wù)的需求，因此消費(fèi)支出額下降。價(jià)格指數(shù)采用居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比指數(shù)，是因?yàn)橐话憷习傩招哪恐械膬r(jià)格漲跌一般是對(duì)于前一期價(jià)格而言的，很少有人考慮定基指數(shù)概念。

本文采用中國1985—2009年的數(shù)據(jù)，可完全證實(shí)消費(fèi)函數(shù):

lnC=0.96InY-0.065lnP'

t1=128.3 t2=-3.8 S1=0.007 S2=0.017

R2=0.999DW=1.74 F=5586.2

中國投資函數(shù)的建立相對(duì)而言較麻煩，與典型的凱恩斯投資模型有較大的不同。筆者認(rèn)為，投資是國內(nèi)總需求和外商投資兩個(gè)因素拉動(dòng)的。

影響國內(nèi)總需求的因素很多，限于篇幅，本文不做分析。筆者用GDP平減指數(shù)這個(gè)比較全面的價(jià)格指數(shù)表示總需求的變化。此時(shí)受價(jià)格影響有兩方面的意義:其一，價(jià)格上升意味著求大于供，呼喚著理性的廠商進(jìn)行投資，這是供給曲線效應(yīng)。其二，若理性投資是用銀行貸款形成的，由于銀行名義貸款利率相對(duì)僵硬，不宜作為變量使用，而價(jià)格的變動(dòng)則反映了實(shí)際利率的反向變動(dòng);若理性投資是以證券融資方式形成，價(jià)格變動(dòng)也反映了實(shí)際市場利率的反向變動(dòng)。況且，在中國經(jīng)濟(jì)改革的30多年中，銀行信貸多是配給的，證券市場將部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資也是近幾年的轉(zhuǎn)變，因而銀行利率和有價(jià)證券收益率都不宜作為變量使用。所以，理性的投資應(yīng)是價(jià)格的增函數(shù)，即實(shí)際利率的減函數(shù)。

改革開放以來，外商投資一般要求有相應(yīng)的國內(nèi)投資資金配套，又可以帶動(dòng)相關(guān)的上游、下游產(chǎn)業(yè)投資，對(duì)國內(nèi)總投資的拉動(dòng)作用是有目共睹的。因此，筆者用實(shí)際利用外資額代表外商投資作為投資函數(shù)的另一個(gè)自變量。將此思路用函數(shù)形式表達(dá)如下:

I=f(P，F(xiàn)I)

上式中，I表示投資;P表示定基價(jià)格指數(shù);FI表示外商投資。

本文采用中國1985—2002年的數(shù)據(jù)，可完全證投資函數(shù):

lnI=1.39lnP+0.37lnFI

t1=14.6 t2=4.0S1=0.10 S2=0.09

R2=0.9DW=1.61F=344.2 ?籽1=1.03 ?籽4=-0.35

政府購買決定于政府收入(以稅收為主)，而政府收入又取決于GDP，同時(shí)，政府購買又有很強(qiáng)的連續(xù)性，受上期政府購買的影響較大。因此，筆者設(shè)定，當(dāng)期政府購買是當(dāng)期GDP和滯后一期政府購買的函數(shù)，即:

Gt=f(Yt，Gt-1)

上式中，G表示政府購買;Y表示GDP。

本文采用中國1985—2009年的數(shù)據(jù)，可完全證實(shí)政府購買函數(shù):

lnG=-0.98+0.57lnY+0.41lnGt-1

t1=-2.21 t2=3.16t3=2.32S1=0.44S2=0.18S3=0.18

R2=0.997DW=1.11F=2078.9

筆者設(shè)定中國的出口額是貿(mào)易伙伴國GDP和人民幣匯率的函數(shù)。在直接標(biāo)價(jià)法下，作為被解釋變量出口額與兩個(gè)解釋變量均為正數(shù)相關(guān)[2]，即:

X=f(Yf，e)

上式中，X表示出口額;Yf表示貿(mào)易伙伴國GDP;e表示直接標(biāo)價(jià)法的人民幣匯率。在選取統(tǒng)計(jì)量時(shí)，筆者用世界GDP指數(shù)替代貿(mào)易伙伴國GDP。計(jì)量分析結(jié)果如下:

lnX=-17.79+3.37lnYf+1.51lne

t1=-34.34 S1=0.52 t2=17.67 S2=0.20 t3=19.12 S3=0.08

R2=0.999 DW=2.10F=4853.84

同出口的機(jī)理一樣，進(jìn)口的主要影響因素筆者確定為中國的GDP和直接標(biāo)價(jià)法下的人民幣匯率，所不同的是人民幣匯率與進(jìn)口額是負(fù)相關(guān)的，即:

M=f(Y，e)

上式中，M表示進(jìn)口額;Y表示中國GDP;e表示匯率。中國的進(jìn)口模型如下:

InM=0.91InA-0.48Ine

t1=3.08 S1=0.30 t2=-2.21 S2=0.21

R2=0.99 DW=1.76F=763.82

數(shù)量模型中，A為國內(nèi)需求，A=C+I+G。將消費(fèi)、投資、政府購買、出口和進(jìn)口函數(shù)代入國民收入恒等式，得

Y=fC(Y，P')+fI(P，F(xiàn)I)+fG(Y，Gt-1)+fX(Yf，e)-fM(Y，e)

整理可得出一個(gè)關(guān)于GDP的多元方程，寫成一般函數(shù)形式，即

Y=f(P'，P，F(xiàn)I，Gt-1，Yf，e)

上式可大略地視為中國的IS曲線表達(dá)式。需說明的是，式中的匯率變量在中國一直是政策變量，不會(huì)與價(jià)格變量產(chǎn)生多重共線效應(yīng)。

二、貨幣供求均衡分析

前文分析在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“簡單模型”，因?yàn)闆]有考慮貨幣變量。以下筆者對(duì)貨幣均衡問題進(jìn)行了討論。當(dāng)收入外生變化時(shí)，貨幣貯藏需求是收入的函數(shù)，這在中國大略等于銀行定期存款，即:

Mb=f(Y)

上式中，Mb表示貨幣貯藏需求。實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦?

lnMb=-7.27+1.48lnY*

t1=-11.30S1=0.64 t2=22.90 S2=0.06

R2=0.976DW=1.58F=524.22

該曲線的斜率首先與收入水平有關(guān)，這是邊際消費(fèi)傾向遞減效應(yīng)。該曲線的斜率又與中國的各項(xiàng)福利制度有關(guān)。進(jìn)入90年代后，隨著中國住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面的制度改革，公眾的存款愿望日益強(qiáng)烈，這條曲線的斜率愈發(fā)陡峭。該曲線的斜率還與心理預(yù)期有關(guān)，在公眾心中產(chǎn)生了通貨膨脹預(yù)期時(shí)，該曲線的斜率將趨于平緩;反之，在公眾心中產(chǎn)生了通貨緊縮或失業(yè)預(yù)期時(shí)，該曲線的斜率將趨向陡峭[3]。

當(dāng)收入(即商品與服務(wù)的數(shù)量)一定時(shí)，價(jià)格是貨幣交易需求的函數(shù)，即P=f(Ma)，Ma表示交易需求。在中國，交易需求大略等于狹義貨幣M1，①這是現(xiàn)實(shí)的購買力。當(dāng)收入一定、貨幣供給量一定和貯藏需求曲線的斜率一定時(shí)，交易需求的貨幣量就被決定了。Ma決定著價(jià)格水平。在中國經(jīng)濟(jì)改革的30多年中，無論是中央銀行被動(dòng)地服從財(cái)政部的要求增發(fā)貸款，還是中央銀行主動(dòng)的貨幣擴(kuò)張，每每價(jià)格上漲必先有MI的上升，否則就沒有強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)購買力。即，價(jià)格是交易貨幣量和實(shí)際收入的函數(shù):

P=f(Ma，Y*)

實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦?

lnP=0.76nlMI-0.7lnY*

t1=11.32S1=0.07 t2=-9.41 S2=0.08

R2=0.98DW=2.32F=115 ?籽1=0.70 ?籽2=-0.57

Ms=Md(=Ma+Mb=M2)是貨幣市場的均衡條件。在改革初期，中國的貨幣供給可大略地視為財(cái)政當(dāng)局通過中央銀行控制的外生變量。由于改革初期中國貨幣供給的外生性，中央銀行的貨幣擴(kuò)張和貨幣緊縮政策便可以變動(dòng)貨幣供應(yīng)量。當(dāng)收入一定、貯藏需求曲線斜率一定時(shí)，中央銀行變動(dòng)貨幣供應(yīng)量，可以直接改變交易需求的貨幣量，從而改變價(jià)格。

隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，專業(yè)銀行商業(yè)化的進(jìn)程開始了。因此，中央銀行一家決定貨幣供給量從而決定價(jià)格(收入一定時(shí))的局面被打破，貨幣供給的外生性大大減弱。中國的貨幣(M2)乘數(shù)可以表示為

K2=

式中，K2為M2乘數(shù)，rl為法定準(zhǔn)備金率，rov為商業(yè)銀行體系的超額準(zhǔn)備金率，q為現(xiàn)金漏損率，即流通中的現(xiàn)金對(duì)全部存款的比率。

從貨幣供給總量角度來看，商業(yè)銀行體系的超額準(zhǔn)備率對(duì)中央銀行的法定準(zhǔn)備率起著相當(dāng)大的制約作用，從而造成了“剎車易啟動(dòng)難”的局面。在銀行信貸過量增長造成經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行可以用法定準(zhǔn)備金率的提高強(qiáng)行拉起下降的商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率;相反，當(dāng)由于商業(yè)銀行“惜貸”(超額準(zhǔn)備金率上升)造成貨幣供給量減少時(shí)，央行降低法定準(zhǔn)備金率的努力卻未必奏效。因?yàn)?，商業(yè)銀行惜貸是由于存在著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)，否則，商業(yè)銀行是不會(huì)做出此等非理性行為的。央行降低法定準(zhǔn)備金率于降低信貸風(fēng)險(xiǎn)無補(bǔ)，所以，央行的努力很難奏效。在央行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行必須守法——收縮信貸，別無選擇，使得準(zhǔn)備金不少于法定數(shù)額;在央行降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，可不是說商業(yè)銀行必須信貸擴(kuò)張——準(zhǔn)備金不得高于法定數(shù)額，而是由商業(yè)銀行在安全和盈利之間做理性的選擇。

從用于交易的貨幣量來看，中國貨幣供給的外生性是隨著改革進(jìn)程而漸弱的。隨著個(gè)人可支配收入的提高和中國各種社會(huì)福利制度改革措施的相繼出臺(tái)，加之職工下崗和下崗預(yù)期的影響，公眾的貨幣貯藏需求漸大。雖然中國從1996年開始7次降低存款利率并加收利息稅，但是，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款仍一路上升。在貨幣供給曲線位置一定時(shí)，貯藏需求的增大，就是交易需求的減少。就交易貨幣量而言，無疑是央行、商業(yè)銀行和其它經(jīng)濟(jì)主體共同決定的。我們把貨幣的交易需求大略地用MI表示，MI的貨幣乘數(shù)為:

KI=

式中，KI為MI乘數(shù)，n為可開列支票的活期存款占總存款的比率，其它符號(hào)意義同K2。

貨幣貯藏需求的上升(大略以定期存款表示)，從而n的下降，在其它因素不變時(shí)，導(dǎo)致KI的縮小。正如對(duì)K2的討論一樣，rov的變化也在對(duì)KI起縮小作用。在物價(jià)下跌過程中，社會(huì)公眾的繼續(xù)下跌預(yù)期無疑也在對(duì)交易貨幣量下降起著推動(dòng)作用。

顯然，本文分析集中在通貨緊縮方面，通貨膨脹時(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)理正好相反。按均衡條件Ms=Md=Ma+Mb聯(lián)立有關(guān)方程，可得LM曲線方程，即給定收入所對(duì)應(yīng)的均衡價(jià)格。

三、兩個(gè)市場同時(shí)均衡、均衡點(diǎn)的移動(dòng)與幾點(diǎn)思考

在前面分析的基礎(chǔ)上，聯(lián)立IS和LM兩條曲線方程，即可求得均衡價(jià)格和均衡GDP的解。將IS曲線和LM曲線置于一個(gè)平面內(nèi)，找到商品供求和貨幣供求同時(shí)均衡的點(diǎn)E0。

如果接受經(jīng)濟(jì)增長是好事這一規(guī)范判斷，那么，均衡的國民收入水平未必是合意的收入水平。因此，在可能的條件下，政府就要?jiǎng)佑秘?cái)政的、貨幣的政策工具，將國民收入的均衡點(diǎn)向合意的位置推動(dòng)。在中國經(jīng)濟(jì)改革的20多年中，往往首先對(duì)經(jīng)濟(jì)增長率做出一個(gè)數(shù)量目標(biāo)，然后主要以擴(kuò)大投資(包括內(nèi)資和外資)的方式努力實(shí)現(xiàn)之?；静皇軆r(jià)格約束的政府的投資首先要由銀行做出資金安排，在具體投資單位的銀行賬戶上形成一筆貸款(在專業(yè)銀行時(shí)期是沒有任何問題的)，即形成了一塊交易貨幣量。央行宣布下調(diào)人民幣匯率，收購企業(yè)出口賺回的外匯后，也會(huì)在出口企業(yè)的賬戶上形成更多的人民幣活期存款。上述兩種情況均可使Ms曲線下移貨幣供給量擴(kuò)張，LM1曲線移至LM2(見圖1)。在貯藏需求曲線不變(或變緩)的條件下，Ma的擴(kuò)張必然導(dǎo)致價(jià)格的上漲，價(jià)格的上漲呼喚著受價(jià)格影響的投資，IS1曲線隨之移至IS2。于是，LM2與IS2的交點(diǎn)E1就是新的均衡點(diǎn)。在新的均衡點(diǎn)，P1大于P0，Y1大于Y0。在改革的30多年中，大都是物價(jià)上漲與經(jīng)濟(jì)高速增長結(jié)伴而行。

在中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)貨幣緊縮、物價(jià)下跌的局面時(shí)，國家財(cái)政方面為了促使經(jīng)濟(jì)升溫，往往使用積極的財(cái)政政策，安排了數(shù)額較大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)保工程投資(屬于I0部分)，商業(yè)銀行體系積極地提供了貨幣。央行將法定準(zhǔn)備金率連續(xù)下調(diào)，努力擴(kuò)大貨幣供給。但是，由于貨幣貯藏需求曲線斜率漸陡，往往貨幣供給仍嫌不足。在圖2中表現(xiàn)為，LM上移的幅度不足以拉動(dòng)物價(jià)上升，且有下降。于是，受價(jià)格影響的投資發(fā)生額便收縮，IS曲線下移的幅度小于圖1中IS曲線下移的幅度。在圖2上，新的均衡點(diǎn)E1對(duì)應(yīng)的物價(jià)P1較之P0下降，收入Y的增幅較之圖1的Y增幅(Y1-Y0)有一定程度的下降。

筆者對(duì)改革以來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行做了初步的結(jié)構(gòu)分析，力圖回答“是什么”、“為什么是這樣”以及“是多少”一類的問題，基本屬于實(shí)證分析范疇。在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，我們是否可以有這樣一些思考:

第一，影響中國國民收入的重要因素是投資，在買方市場條件下，適度的事前總需求大于總供給態(tài)勢是拉動(dòng)投資必要條件。在短期內(nèi)，甚至中期內(nèi)，反映供求關(guān)系和實(shí)際利率的信號(hào)——價(jià)格仍是影響投資的主要變量。有關(guān)當(dāng)局在調(diào)節(jié)價(jià)格穩(wěn)中有升方面仍要采取積極的政策。

影響中國價(jià)格水平的重要因素是MI，如前所述，中央銀行增加供給量的能力已經(jīng)大大受限，出現(xiàn)了“不能用繩子推車”的局面。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的責(zé)任，在很大程度上落到了財(cái)政政策的肩上。中國的人口已超過13億，國內(nèi)市場的容量是相當(dāng)大的?？傂枨蟛蛔愕膶擂卧谟?一方面，高收入階層沒有新的消費(fèi)熱點(diǎn)(對(duì)國產(chǎn)商品)，從而大量儲(chǔ)蓄;另一方面，低收入階層對(duì)國產(chǎn)商品的消費(fèi)能力太低。低收入家庭需求不足受預(yù)算約束是自不待言的，但是，同時(shí)也受預(yù)期收入看糟和不確定性因素的影響。財(cái)政政策的目標(biāo)如果能夠指向低收入家庭，應(yīng)該是可以拉動(dòng)消費(fèi)需求，從而拉動(dòng)投資需求的。我們所說的“指向”，一是指在財(cái)力允許的條件下提高低收入家庭的貨幣收入;二是指盡快、甚至強(qiáng)制建立和完善社保體系。我們通常認(rèn)為低收入者的邊際消費(fèi)傾向大于高收入者，這應(yīng)該是在預(yù)期樂觀的前提下成立的規(guī)律。如果預(yù)期悲觀，低收入者比高收入者更善于節(jié)衣縮食。是否可以這樣考慮，若想提升低收入者的消費(fèi)需求，在一定程度上說，建立樂觀的預(yù)期甚至比增加收入更為重要。

第二，在長期中，影響投資的變量應(yīng)該是技術(shù)進(jìn)步，政府對(duì)技術(shù)進(jìn)步問題應(yīng)常抓不放。在中國改革的20多年中，我們?nèi)〉昧伺e世矚目的成就，但在技術(shù)進(jìn)步方面仍嫌不足。中國企業(yè)對(duì)高回報(bào)率產(chǎn)品的核心技術(shù)掌握狀況、高技術(shù)人才的儲(chǔ)備狀況，甚至包括國家在該方面的政策導(dǎo)向，都是不能令人樂觀的。因此，企業(yè)創(chuàng)造新的消費(fèi)熱點(diǎn)、乃至于以供給引導(dǎo)需求的能力是比較低的，總供給只能是總需求的被動(dòng)反應(yīng)函數(shù)。實(shí)業(yè)界如果掌握了較高的技術(shù)，且有較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，那么，總供給在一定程度上是可以拉動(dòng)總需求的。一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力最終要取決于科學(xué)技術(shù)。

第三，在長期中，我們完善金融市場的任務(wù)是艱巨的。眾所周知，商品市場均衡的條件是，而儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要場所是金融市場，即，在其它條件不變時(shí)，。我們所說的“完善”在于兩個(gè)層面:一是指較大的市場參與率和較大的市場容量，二是指較多品種的金融產(chǎn)品和較高的金融交易法制化程度。經(jīng)濟(jì)中如果存在著一個(gè)完善的金融市場，有一個(gè)可計(jì)算的、齊一的金融資產(chǎn)收益率，不僅對(duì)于廠商的實(shí)際投資是重要的，而且對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新也是相當(dāng)重要的。

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