摘要:為應(yīng)對全球金融危機，我國推出了保增長擴內(nèi)需的經(jīng)濟刺激政策，實施適度寬松的貨幣信貸政策。本文在分析擴大內(nèi)需、經(jīng)濟增長與結(jié)構(gòu)關(guān)系的基礎(chǔ)上，探討了貨幣信貸政策存在過度寬松的風(fēng)險。認(rèn)為經(jīng)濟增長受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及瓶頸的制約，尤其受到資源有限性的硬約束，如果不顧結(jié)構(gòu)和資源的承受能力，實施過度寬松的貨幣信貸政策，不僅達(dá)不到推動經(jīng)濟高速增長的目的，而且可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險。本文最后提出了要把握適度貨幣信貸政策，著重完成調(diào)整結(jié)構(gòu)的任務(wù)，抓住擴大就業(yè)的目標(biāo)，切實防止通貨膨脹的對策建議。

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟金融;經(jīng)濟刺激;貨幣信貸;政策

中圖分類號:F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)07-0014-06

DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.07.03

為應(yīng)對國際金融危機，中央推出了保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的一攬子計劃，實施適度寬松的貨幣信貸政策，通過擴大內(nèi)需來刺激經(jīng)濟保增長。經(jīng)濟刺激政策很快促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟增長止跌企穩(wěn)，在2009年1季度6.1%觸低后反彈至4季度的10.7%，經(jīng)濟發(fā)展信心很快得到恢復(fù)。

一、把握適度經(jīng)濟刺激政策

經(jīng)濟系統(tǒng)是與社會系統(tǒng)交融的，宏觀方面表現(xiàn)為復(fù)雜的比例問題，微觀方面表現(xiàn)為對個體的激勵問題。對于一個主權(quán)國家經(jīng)濟系統(tǒng)的穩(wěn)定，其依賴于供給與需求的平衡，即社會產(chǎn)品和服務(wù)的有效供給等于社會消費、投資和凈貿(mào)易的有效需求，而國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)就等于總有效供給或者總有效需求，公式表示為:GDP=消費+投資+凈貿(mào)易(總有效需求)=有效產(chǎn)品+有效服務(wù)(總有效供給)。在生產(chǎn)力落后的短缺經(jīng)濟下，GDP由供給決定，隨著生產(chǎn)發(fā)展的供給過剩，GDP轉(zhuǎn)由需求決定。在生產(chǎn)力較落后下，經(jīng)濟發(fā)展等同于擴大供給，投資增長是決定因素，因而要節(jié)制消費增加儲蓄積累，并由儲蓄轉(zhuǎn)化為投資;在生產(chǎn)力較發(fā)達(dá)下，產(chǎn)品和服務(wù)已出現(xiàn)了相對過剩，投資可能是增加過剩的無效行為，經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橛上M決定。在全球金融危機下，由于外需急劇下降，擴大內(nèi)需成為政策的著力點。需求論者因此提出刺激消費，甚至低通貨膨脹有益的觀點;供給論者強調(diào)擴大投資，以投資拉動消費和消化過剩產(chǎn)能。金融危機挫傷了消費和投資的信心，恢復(fù)和提振信心催生了擴大內(nèi)需的政策，但運用政策推動經(jīng)濟增長不可簡單化，擴大內(nèi)需尤其要把握適度的問題。

(一)擴大內(nèi)需與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系

我國經(jīng)濟特點表現(xiàn)為內(nèi)需不足，尤其是消費需求明顯偏低，擴大內(nèi)需尤其是提高消費需求，有利于促進(jìn)經(jīng)濟增長。目前對這些基本經(jīng)濟理論認(rèn)識沒有異議，但對理論的應(yīng)用卻大相徑庭，可能導(dǎo)致消費和投資政策的混亂。首先是擴大消費方面。由于消費由收入支撐，即消費是收入的函數(shù):消費=收入-儲蓄。消費最大值也就是全部收入，這時儲蓄為零不能進(jìn)行投資擴大再生產(chǎn)。對于個體還可以通過借貸超前消費，然而從全社會角度看消費應(yīng)當(dāng)控制在收入范圍，而且從長期看個體消費也不能超過其總收入。如果說從靜態(tài)看消費受到制約，是否可以通過刺激消費實現(xiàn)動態(tài)良性循環(huán)呢?比如有學(xué)者建議以溫和通貨膨脹刺激消費。從短期看通脹能夠抑制儲蓄刺激消費增長，但這種因通脹刺激的消費增長是不可持續(xù)的。因人們靠勞動獲得收入，對消費要求是物有所值，消費要符合勞動的付出，這樣的消費基礎(chǔ)才是對勞動的鼓勵。如果推行貨幣貶值的政策，人們?yōu)楸苊鈸p失而被迫消費，刺激消費目標(biāo)短期是達(dá)到了，但這又意味著勞動付出不能獲得合理的物質(zhì)回報，當(dāng)辛勤的勞動既不能致富又沒有安全感，人們只好拋棄勞動而尋求更快捷的收入渠道，這時整個社會就會充斥著不勞而獲和橫財暴富的意識。因此，通脹→刺激消費→經(jīng)濟增長的過程，不僅不可持續(xù)且會帶來災(zāi)難后果。

其次是擴大投資方面。投資能夠拉動經(jīng)濟增長不容置疑，理論上投資是將儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)資料，不僅本身表現(xiàn)為對社會總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)，而且通過消費拉動經(jīng)濟增長。但投資即是對資源的投入，需要由儲蓄轉(zhuǎn)化而來，也是收入的函數(shù)，對于透支收入的投資要在未來變本加厲的償還，而沒有效益的投資是浪費資源，投資前提是存在有效消費需求，而且資源具有稀缺性的特點，這都制約著投資的增長。由此可見，對于擴大內(nèi)需與經(jīng)濟發(fā)展的因果關(guān)系，發(fā)展是因，內(nèi)需是果，經(jīng)濟發(fā)展是擴大內(nèi)需的前提，內(nèi)需不足對經(jīng)濟發(fā)展也有制約。2008年下半年全球金融危機蔓延，經(jīng)濟衰退導(dǎo)致投資和消費信心下降，使我國內(nèi)需不足而矛盾更加尖銳。實施經(jīng)濟刺激政策擴大內(nèi)需，對恢復(fù)投資和消費者信心十分必要，但擴大內(nèi)需的經(jīng)濟刺激雙刃劍應(yīng)當(dāng)保持合適的度。我國2009年經(jīng)濟增長達(dá)到8.7%，成功實現(xiàn)“保八”目標(biāo)，①投資和消費信心明顯恢復(fù)，經(jīng)濟刺激政策要適可而止，及時轉(zhuǎn)換到結(jié)構(gòu)調(diào)整上。

(二)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比例與資源優(yōu)化配置

簡單擴大內(nèi)需能拉動經(jīng)濟增長在理論上是因果關(guān)系倒置，但由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題的內(nèi)需不足可以制約經(jīng)濟增長，當(dāng)全球金融危機惡化內(nèi)需環(huán)境，就要及時推進(jìn)刺激政策彌補內(nèi)需不足。由于經(jīng)濟發(fā)展動力受制于結(jié)構(gòu)比例關(guān)系與資源優(yōu)化配置，包括投資與消費之間的比例關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的比例關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資源配置的關(guān)系。按照木桶理論來解釋，實現(xiàn)最大效用是由短板決定，彌補經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的短板缺陷是經(jīng)濟增長突破的關(guān)鍵因素。從我國消費與投資比例關(guān)系看，消費是制約經(jīng)濟增長的短板，但消費不僅受經(jīng)濟發(fā)展的制約，而且也需要資源的支撐，如果消費局部增長過快，形成木桶理論中的長板，不僅將造成資源浪費，而且透支未來的發(fā)展?jié)摿?。擴大內(nèi)需是調(diào)整結(jié)構(gòu)的一個步驟，只有當(dāng)消費屬短板才擴消費，產(chǎn)業(yè)是瓶頸才擴大投資，通過內(nèi)需調(diào)整來促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而且要依托資源環(huán)境承受能力適可而止，不可把無限擴內(nèi)需作為經(jīng)濟增長的永動機。我國居民消費占GDP的比重不斷下降，在80年代該比重高于50%，而1996年以來該比重就逐年下降，從47.46%至2008年的35.96%。無論從縱向比還是與國外橫向比，我國居民消費占GDP的比重明顯偏低，消費水平有較大的上升空間。而我國居民可支配收入占GDP的比重也呈下降的趨勢，1990年前該比重大約為55%，由于90年代前期高通脹，居民收入跟不上物價上漲，該比重急劇下降至1993年的46.2%，2002年以來該比重從48.08逐年下降至2008年的43.15%。對于我國居民消費不足有從儲蓄挖潛的空間，但消費比重過低主要還是受收入的制約，尤其是收入向高收入群體傾斜抑制了消費增長。擴大消費可以考慮降低儲蓄率的方法，但這樣的措施效果非常有限，而主要應(yīng)考慮提高居民收入水平，一是提高居民收入占GDP的比重，二是提高中低收入群體占總收入的比重。對于我國經(jīng)濟刺激政策是否適度則要看是否達(dá)到優(yōu)化結(jié)構(gòu)和資源配置的效果，特征指標(biāo)要看是否存在通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，通脹和泡沫指標(biāo)是經(jīng)濟體系運行的晴雨表。通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫無論何程度都是不良的，要摒棄關(guān)于通脹和泡沫只要適度就有益的認(rèn)識，但經(jīng)濟運行中溫和的通脹和輕微的泡沫難以避免，在經(jīng)濟決策中對此可以有一定的容忍度。

(三)經(jīng)濟增長受到資源有限性的硬約束

經(jīng)濟增長本質(zhì)是產(chǎn)品和服務(wù)的增長，表現(xiàn)為勞動價值創(chuàng)造及資源價值轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品的生產(chǎn)需要占用勞動、科技、資本、土地、原材料、能源等生產(chǎn)要素資源，服務(wù)的實現(xiàn)也需要消耗勞動并且以產(chǎn)品為載體，因而都受到生產(chǎn)要素資源有限性的制約，可見生產(chǎn)過剩只能是相對過剩，而不是產(chǎn)品和服務(wù)的無限供給。在全球金融危機環(huán)境下，中央采取適度寬松的貨幣政策，及時恢復(fù)了投資和消費的信心，遏制了生產(chǎn)過剩的惡性循環(huán)。但是貨幣增長并不能創(chuàng)造價值，改革開放以來的實踐表明，貨幣高增長并沒有帶來持續(xù)經(jīng)濟高增長，而往往是經(jīng)過短暫經(jīng)濟高增長后，經(jīng)濟增長就呈持續(xù)多年下滑(見圖2)。經(jīng)濟高增長不能由貨幣高增長來支撐，這是由資源有限性的規(guī)律所決定的。由于危機的本質(zhì)是資產(chǎn)泡沫積累，在經(jīng)濟全球化趨勢中，美國金融危機的泡沫風(fēng)險可以憑借美元貨幣壟斷地位，通過貨幣貶值或資本流動將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁至全球，因而美國金融危機引發(fā)全球金融危機，由全球來為美國資產(chǎn)泡沫埋單，發(fā)達(dá)國家以相對優(yōu)勢也可能將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到發(fā)展中國家。而我國仍屬于發(fā)展中國家，如果發(fā)生嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，泡沫風(fēng)險不僅無法轉(zhuǎn)嫁，且可能遭受嚴(yán)重的風(fēng)險損失。因而我國一旦發(fā)生危機將對社會經(jīng)濟產(chǎn)生很大的破壞力，我國經(jīng)濟發(fā)展只能依托自身資源約束條件，貨幣供給也要與經(jīng)濟增長潛力相適應(yīng)，高度重視防止資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險。

二、貨幣信貸政策過度寬松的風(fēng)險

2009年，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2增長27.7%，人民幣貸款新增9.6萬億元，增長31.6%，與中央經(jīng)濟工作會提出的年初貨幣政策目標(biāo)的M2增長大約17%。①全年新增貸款5萬億元相比較，貨幣信貸增長速度明顯超過預(yù)計，有從適度寬松邁向過度寬松的趨勢。對于銀行大量發(fā)放貸款，短期內(nèi)肯定會導(dǎo)致需求迅速上升，但更需要真正轉(zhuǎn)化成為長期的有效消費需求，如果最終消費領(lǐng)域吸納不了，最后將推高資產(chǎn)價格和加劇產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟復(fù)蘇將會有反復(fù)，必將加大銀行信貸風(fēng)險。

(一)地方政府投資沖動

長期以來，地方政府普遍存在強烈的投資沖動，在擴張性政策指導(dǎo)下，更會刺激地方政府?dāng)U大信貸規(guī)模和財政赤字。中央提出擴大內(nèi)需政策，推出總額4萬億元的兩年(2009—2010年)投資計劃，各級地方政府迅速響應(yīng)，制定了龐大的投資計劃，陸續(xù)宣布了近20萬億元的投資計劃②。但從全局的高度看，很多項目不僅存在重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)的問題，有的地方政府和企業(yè)降低了產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，給不符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的項目重生的機會，讓陷于困境的高消耗、高污染企業(yè)又有機會復(fù)活，可能使資源消耗與環(huán)境污染更加嚴(yán)重，重新回到粗放式發(fā)展的老路，固化現(xiàn)有不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。尤其是政府投融資平臺債務(wù)增長很快，據(jù)銀監(jiān)會非正式統(tǒng)計，至2009年末，全國地方政府融資平臺債務(wù)規(guī)模達(dá)6萬億元，絕大部分直接或間接地來自于銀行信貸，僅當(dāng)年新增銀行貸款3.8萬億元，而2008年全國財政總收入才有6.13萬億元”③。融資平臺運作機制本身也蘊藏了巨大的系統(tǒng)風(fēng)險:一方面，在具體的項目選擇和決策上，地方政府替代企業(yè)成為主要的決策者，不可避免地造成或加劇部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩;另一方面，銀行在與地方政府的互動中處于相對弱勢，銀行針對這些投融資平臺投放信貸的風(fēng)險管理難以真正落實，貸款資金實際上完全脫離借款人監(jiān)控，而目前主要依靠的往往是沒有真正法律效力的財政擔(dān)保等，如果出現(xiàn)償還問題，銀行實際上很難順利追溯，其帶來的后果很可能是無力償還后將債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁于銀行，成為銀行新的不良貸款。因此，要規(guī)范地方政府融資平臺，完善銀行信貸風(fēng)險預(yù)警機制，促進(jìn)信貸資金投入到有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的領(lǐng)域，防止出現(xiàn)新一輪的投資過熱，避免形成更大的產(chǎn)能過剩。

(二)商業(yè)銀行業(yè)自律不足

隨著金融市場化與國際化的推進(jìn)，外資銀行綜合經(jīng)營機制介入，銀行業(yè)層出不窮的創(chuàng)新活動，利率管制將逐漸被利率市場化取代，這對我國銀行業(yè)自律提出了迫切的要求。在擴內(nèi)需保增長的寬松貨幣政策下，銀行在內(nèi)部管理方面要加快提高自身治理水平，在經(jīng)營活動中要防止過度競爭以減少社會的交易成本，對信貸資金要防止流向虛擬經(jīng)濟以降低風(fēng)險。銀行業(yè)提高自律能力迫切需要解決以下問題。一是風(fēng)險意識不強。銀行面對國有企業(yè)和國家支持的投資項目時，往往又會淡化風(fēng)險意識，減弱約束控制;銀行也可能出于局部或短期利益，抓住國家擴張性政策的“利好”機會，放松風(fēng)險控制;有的銀行職員在“業(yè)績壓力”下，風(fēng)險意識也會淡化，這必然會加大銀行的經(jīng)營風(fēng)險。二是搶占市場份額的攀比沖動。國有銀行本身存在市場份額攀比的土壤，曾經(jīng)有不惜成本搶存款爭份額的情況存在，現(xiàn)在是發(fā)放貸款和中間業(yè)務(wù)的市場份額也都在攀比。地方政府也通過行政和經(jīng)濟手段施壓銀行放貸競賽，在2009年上半年貸款數(shù)據(jù)披露后，市場份額下降的銀行領(lǐng)導(dǎo)在地方政府壓力放寬條件下加大激勵來促進(jìn)擴大貸款規(guī)模。三是容易導(dǎo)致道德風(fēng)險。在寬松貨幣政策目標(biāo)的環(huán)境下，銀行可能放松風(fēng)險控制而“寬貸”，被迫向大量過剩的基建項目和難以生存的中小企業(yè)貸款，這就容易留下貸款過程中道德風(fēng)險的隱患，國有銀行在1999年和改制上市的兩次巨額不良資產(chǎn)剝離已有先例。

(三)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險隱患

信用擴張會起到鼓勵投資者增加對風(fēng)險資產(chǎn)的投資，Allen和Gale提出一個基于信貸擴張的資產(chǎn)價格泡沫模型說明信用擴張對資產(chǎn)泡沫形成的作用，在用信貸資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)市場時，會誘發(fā)資產(chǎn)價格泡沫[1]。使用信貸資金存在著風(fēng)險與收益不對稱的情形，或者說存在風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，投資者將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁至銀行，這是因為投資者借款投資于風(fēng)險資產(chǎn)，風(fēng)險資產(chǎn)收益高于貸款利率的部分完全歸投資者所有。如果風(fēng)險資產(chǎn)的收益低于貸款利率，則由銀行承擔(dān)風(fēng)險。此次全球金融風(fēng)暴源于美國，但經(jīng)濟一體化已經(jīng)使危機傳導(dǎo)至全球，我國經(jīng)濟在全球金融風(fēng)險前夕，以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟也對投資自己所處的產(chǎn)業(yè)失去信心，轉(zhuǎn)而將資金投入樓市和股市等虛擬經(jīng)濟，帶來2007年“流動性過?！钡墓墒泻蜆鞘小?008年下半年開始，寬松的貨幣政策和低利率政策使得流動性充足日益加劇。但制造業(yè)投資環(huán)境惡化及產(chǎn)能過剩的問題沒有解決，資金持有人在貨幣供應(yīng)量高增長下對通貨膨脹的預(yù)期只有將資金投入虛擬經(jīng)濟規(guī)避貶值風(fēng)險。自2009年以來，在全球救市措施到位、貨幣條件較為寬松的大背景下，國際初級商品價格總體大幅上漲，而國內(nèi)房市和股市等資產(chǎn)價格大幅反彈，又可能逐步回到嚴(yán)重資產(chǎn)泡沫。

(四)危機復(fù)雜性的決策風(fēng)險

低物價與高資產(chǎn)價格可能長期并存，2007年金融危機爆發(fā)的前幾年，“在通貨緊縮和經(jīng)濟穩(wěn)定的同時，全球資產(chǎn)價格卻出現(xiàn)大幅波動，股票價格指數(shù)變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于物價指數(shù)變動，各國住房價格也出現(xiàn)了不同程度的增長”[2]。當(dāng)經(jīng)濟衰退源于資產(chǎn)泡沫時，資產(chǎn)價格的暴跌使得企業(yè)和個人資產(chǎn)縮水，而企業(yè)和個人的債務(wù)卻沒有任何減少，日本學(xué)者辜朝明對此提出“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的概念，他認(rèn)為，此時企業(yè)的首要任務(wù)不是追求利潤最大化，而是償還債務(wù)使負(fù)債最小化，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表[3]。全球金融危機源于資產(chǎn)泡沫，由于企業(yè)和個人資產(chǎn)突然縮水貶值，的確沒有資源來支撐更高的負(fù)債經(jīng)營，而應(yīng)當(dāng)消化資產(chǎn)泡沫造成的風(fēng)險損失，這樣才能再回到健康發(fā)展的軌道，這時企業(yè)擴大投資和個人擴大消費的意愿很低。而目前國內(nèi)不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)也大大減少了銀行資金的續(xù)貸，盡管銀行主動給予了大額授信，這些企業(yè)也很少提款用于生產(chǎn)經(jīng)營。公共投資短期內(nèi)創(chuàng)造了大量的信貸需求，但信貸資金是受政策影響最敏感的，只要政策稍微一調(diào)整，就會有大量資金集中進(jìn)場或退市，這容易造成資本市場的大起大落。對于資金充裕的企業(yè)來說，在資產(chǎn)價格上漲和通貨膨脹的預(yù)期下，無論是財富保值的需要還是增值的誘惑，最可能的決策是將資金進(jìn)入股市房市一博，這無疑將對資產(chǎn)價格泡沫推波助瀾，既為資產(chǎn)市場搏擊者帶來豐厚的收益，也為經(jīng)濟發(fā)展留下巨大的風(fēng)險隱患?？梢钥隙ㄒ稽c的是如果政府投資不能有效拉動民間資本的投資，就難以阻止企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)衰退;而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)衰退，一定是降低企業(yè)的償債能力的，這將大大增加銀行體系的壞賬，尤其是經(jīng)濟繁榮期投放的貸款更可能產(chǎn)生大量的壞賬風(fēng)險。因而，對于擴大內(nèi)需的決策主要應(yīng)依靠財政政策，在財政可掌控資源范圍內(nèi)實施政策目標(biāo)，注意給予民間資本更多參與公共領(lǐng)域投資的機會，讓更多中小企業(yè)在4萬億投資計劃中直接受益。只有這樣，才能最有效地提升社會信心，進(jìn)而改善銀行的信貸結(jié)構(gòu)，有效避免信貸投放的大起大落，確保整個金融體系健康穩(wěn)定地運行。

三、對把握適度貨幣信貸政策的建議

我國應(yīng)對全球金融危機，首先要認(rèn)識制度環(huán)境和市場環(huán)境;其次要診斷經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在的問題;再次要判斷危機的影響程度。我國社會主義市場經(jīng)濟是以公有制為基礎(chǔ)的經(jīng)濟制度，市場規(guī)則和運行體系不夠完善，經(jīng)濟高增長依賴高投資和出口導(dǎo)向，危機影響主要在于出口需求下降的產(chǎn)能過剩矛盾。我國應(yīng)對全球金融危機要充分尊重市場規(guī)律和運用市場規(guī)則，借鑒常規(guī)時期由市場自由調(diào)節(jié)和危機時期由政府干預(yù)的方法，積極擴大國內(nèi)投資拉動消費需求，促進(jìn)經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化下的可持續(xù)增長。

(一)貨幣信貸政策要著重調(diào)整結(jié)構(gòu)的任務(wù)

經(jīng)濟增長受到資源投入的制約，由于資源供給的有限性和有成本，經(jīng)濟健康發(fā)展是資源合理配置利用而不是超過資源承受能力的高增長。經(jīng)濟危機是結(jié)構(gòu)性矛盾的爆發(fā)，處置危機措施只能是對結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，通過調(diào)整結(jié)構(gòu)達(dá)到優(yōu)化資源配置。按照西方新劍橋?qū)W派的經(jīng)濟增長模型，對于國民收入的分配劃分為儲蓄傾向和消費傾向，當(dāng)儲蓄傾向增加而消費傾向減少，經(jīng)濟增長速度就趨于加快。經(jīng)濟增長是以節(jié)制消費即增加投資為代價，高增長的秘密實質(zhì)上是高投資率。既然經(jīng)濟增長驅(qū)動力是投資增長高于消費增長，那么也意味著高增長就是產(chǎn)能的快速增長，并相應(yīng)要求消費或出口的增長以消化產(chǎn)能，近年來我國高增長就是出口高增長的結(jié)果。全球金融危機導(dǎo)致貿(mào)易需求大幅下降，我國經(jīng)濟增長下滑主要是受出口大幅下滑的影響，要恢復(fù)高增長要么等待外貿(mào)易需求大幅回升，要么國內(nèi)消費需求增長能夠填補產(chǎn)能過剩，但對于一個大國發(fā)展長期依靠出口總是受人制約，以調(diào)整結(jié)構(gòu)來促進(jìn)消費增長成為唯一的選擇。銀行業(yè)要加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，在擴大信貸規(guī)模中要注意優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，落實好“區(qū)別對待、有保有壓”的原則，對重點工程、民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，對支農(nóng)項目、小企業(yè)發(fā)展、消費信貸等領(lǐng)域，要按照統(tǒng)籌兼顧經(jīng)濟利益和社會利益的要求積極予以支持。對高污染、高耗能及產(chǎn)能過剩的行業(yè)則要嚴(yán)格控制信貸投入，并穩(wěn)妥適時退出。

(二)貨幣信貸政策要抓住擴大就業(yè)的目標(biāo)

西方經(jīng)濟學(xué)奉行的分配原則是“土地得地租、資本得利潤、管理得績效、勞動得工資”，即按生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行分配，這種分配原則在表面上看是合理的。當(dāng)強調(diào)經(jīng)濟增長就要求資產(chǎn)升值和利潤增長，生產(chǎn)要素分配順序就必然為土地、資本、管理，最后才是勞動。由于土地和資本的稀缺性具有相對壟斷地位，而勞動者高度競爭處于明顯的弱勢，在資產(chǎn)所有者和控制者(地主或資本家和經(jīng)理人)合謀下，勞動者的勞動收入在分配中比重就可能不斷下降，這種分配原則的結(jié)果必然是兩極分化，即地主或資本家和經(jīng)理人越來越富有，廣大勞動者越來越貧困。在資本主義社會早期數(shù)百年歷史里，由于壓低工人工資，不斷增加投資，使消費能力不斷下降，生產(chǎn)能力不斷上升，西方資本主義國家每隔8～10年就發(fā)生生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機，在戰(zhàn)后凱恩斯主義的政府干預(yù)經(jīng)濟下，資本主義經(jīng)濟危機間隔有所延長，但爆發(fā)經(jīng)濟危機的本質(zhì)沒有改變。這是因為收入分配存在向資本傾斜的嚴(yán)重不均衡，廣大勞動者人數(shù)眾多但收入有限，對消費品購買力受到嚴(yán)重削弱，消費需求依賴為數(shù)眾多的廣大勞動者而不是幾個資本家的奢侈消費，當(dāng)廣大勞動者的收入增長緩慢，有效消費需求無法跟上快速增長的產(chǎn)出，這種供需差會隨著生產(chǎn)過程的循環(huán)而不斷累積，生產(chǎn)的相對過剩就不可避免，這即是馬克思所說的資本主義相對過剩的經(jīng)濟危機，而用西方經(jīng)濟學(xué)凱恩斯的話說是“有效需求不足”。

無論是政治經(jīng)濟學(xué)還是西方經(jīng)濟理論，都承認(rèn)經(jīng)濟增長受資源投入的制約，資源具有可否再生、是否稀缺、能否流失和有否成本等性質(zhì)，而人力資源具有稀缺但廉價、支付過成本但過期作廢，實施就業(yè)目標(biāo)經(jīng)濟政策有利于人力資源高效利用。一是積極推進(jìn)擴大就業(yè)的政策。就業(yè)是民生之本，有就業(yè)居民才有收入，逐步增加城鄉(xiāng)居民收入是刺激消費需求的前提。銀行要及時明確信貸導(dǎo)向，資金要投向吸納勞動力強的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)以拓寬渠道增加就業(yè)。二是增加勞動要素的分配權(quán)重。中等收入階層是支撐消費增長的主導(dǎo)力量，因而中等收入階層擴展成為經(jīng)濟增長的重要因素，而按勞動要素分配是培育中等收入階層的關(guān)鍵。2008年我國20%高收入群體占總收入的44.3%①，收入向少數(shù)人傾斜還在逐年呈擴大的趨勢，遠(yuǎn)沒有形成一個橄欖型的社會結(jié)構(gòu)。銀行信貸在培育中等收入階層的責(zé)任，主要是落實好擴大就業(yè)的金融政策，加大對服務(wù)行業(yè)、勞動密集企業(yè)及高科技產(chǎn)品的支持，通過擴大就業(yè)提高居民收入水平，從而促進(jìn)消費結(jié)構(gòu)的升級。三是要促進(jìn)城市化進(jìn)程。推進(jìn)城市化是擴大就業(yè)有效途徑，銀行業(yè)要加大對城市化進(jìn)程的支持，加大對城市建設(shè)及民生工程、安居工程及住房按揭的傾斜。

(三)貨幣信貸政策要以防止高通脹為底線

采取適度寬松的貨幣政策以刺激內(nèi)需，通過在經(jīng)濟低迷狀態(tài)下增加流動性，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整拓寬空間。但如果貨幣供給過度寬松，貨幣大量增發(fā)超過經(jīng)濟增長的部分，就必須通過物價上漲來消化，但貨幣超額發(fā)行流入實體經(jīng)濟，不是均勻推高各項物品價格的上漲，而是受黏性支配改變相對價格，然后推高物價總水平。哈耶克將這個特征稱為貨幣的“黏性”，更強調(diào)通貨膨脹具有“流體均衡”(a fluid equilibrium)的性質(zhì)，表現(xiàn)為資產(chǎn)價格、資源價格和消費品價格的輪番上漲[4]。資產(chǎn)保值增值的預(yù)期最強，首先是推動資產(chǎn)價格上漲的資產(chǎn)泡沫;資源具有稀缺性的特點，繼而推動資源價格上漲的成本型通脹預(yù)期;而消費品由于受產(chǎn)能過剩的壓制，最后才出現(xiàn)消費品價格上漲的通貨膨脹。

泡沫和通脹不僅防礙資源配置的效率和收入分配的公正，而且對廣大群眾尤其是中低收入群體的生活造成影響，這必將導(dǎo)致內(nèi)需增長不可持續(xù)。在早期自由資本主義下，經(jīng)濟停滯一般伴隨著物價下降，經(jīng)濟低迷的時候不會發(fā)生通貨膨脹，失業(yè)率與通貨膨脹率符合菲利蒲斯曲線描述的反向關(guān)系。戰(zhàn)后西方資本主義的發(fā)展，由于政府對經(jīng)濟干預(yù)和刺激的增加，在危機期間物價不但不跌落，反而持續(xù)上漲，存在經(jīng)濟停滯與物價上升并存的“滯脹”現(xiàn)象。以美國為例，從戰(zhàn)后到80年代初其爆發(fā)了7次經(jīng)濟危機，僅前兩次危機期間物價有輕微下降，其余的危機期間物價一律上漲。1980—1982年的危機中，1980年上漲了13.5%，1981年上漲了10.2%①。對經(jīng)濟進(jìn)行政策干預(yù)一定要把握好度的問題，更不能用所謂適度通脹來刺激消費，因為在金融全球化和高度化下，通貨膨脹往往滯后于資產(chǎn)價格泡沫，在還沒有看到通貨膨脹而僅在通脹預(yù)期下，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)將資源配置嚴(yán)重扭曲，使結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步惡化。

因而，一是及時遏制資產(chǎn)價格和資源價格的快速上漲。應(yīng)對全球金融危機，在推進(jìn)適度寬松的貨幣政策時，不僅要關(guān)注消費品價格防止通貨膨脹，尤其要關(guān)注前端的資產(chǎn)和資源的價格，遏制資產(chǎn)泡沫和管理通脹預(yù)期，只有這樣才可能遏制過高的通貨膨脹，避免經(jīng)濟“滯脹”。二是適時調(diào)整利率以符合資金價格水平。全球央行不斷降息刺激需求增長有限，反而是刺激通貨膨脹預(yù)期上升，推動資產(chǎn)和資源的價格迅速反彈積累泡沫。刺激經(jīng)濟不可違背價值規(guī)律，資金低成本政策造成流動性泛濫，將加大資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾。我國央行應(yīng)當(dāng)敢于利率政策手段的超前性，先于世界經(jīng)濟復(fù)蘇周期及時調(diào)整利率，以控制通貨膨脹預(yù)期和資產(chǎn)價格泡沫。三是“以改革開放創(chuàng)造更多的市場機會[5]。我國不是真正缺乏內(nèi)需，而是有效的內(nèi)需，既受到社會保障體制不健全的制約，又受到僵化的經(jīng)濟體制的壓制。要及時把擴內(nèi)需的著力點，由推進(jìn)經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向改善民生，由政府投資轉(zhuǎn)向民間需求。通過改革為老百姓提供住房、醫(yī)療和養(yǎng)老保障，把老百姓的潛在需求釋放出來;通過向民間資本開放交通能源、基礎(chǔ)設(shè)施及金融服務(wù)，把民間投資需求釋放出來就能夠創(chuàng)造大量的內(nèi)需。

(四)積極主動防范銀行信貸風(fēng)險

“要及時對經(jīng)濟走勢拐點做出預(yù)判，‘反周期’操作—于經(jīng)濟上行之前增加放貸，或于經(jīng)濟下行之前收縮放貸，將有利于實現(xiàn)風(fēng)險既定條件下的收益最大化，或者收益既定條件下的風(fēng)險最小化”[6]。目前貨幣政策由適度寬松向過度寬松轉(zhuǎn)化，銀行信貸增長幅度明顯過高，對于貸款越是增長快就越要注意防范風(fēng)險。

一是推動民間投資才能真正刺激內(nèi)需增長。目前投資增長主要依賴政府投資及其拉動的貸款，大型企業(yè)和上市公司的資金比較充裕，但對實體經(jīng)濟投資還處于觀望等待狀態(tài)，中小企業(yè)融資還存在障礙，民間投資尚未充分啟動。經(jīng)濟刺激計劃的攤子已經(jīng)鋪得很大，如果后續(xù)投資跟不上就會形成大量的爛尾工程，銀行壞賬上升就可能導(dǎo)致中國式的金融危機。要注意解決對實體經(jīng)濟投資增長內(nèi)在動力不足的問題，加快推進(jìn)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展和社會保障體制的改革，及時向民間資本開放壟斷行業(yè)和產(chǎn)品，積極推出結(jié)構(gòu)調(diào)整和減稅讓利的政策，以刺激民間資本投資增長。

二是推動貸款流向資金短缺的實體經(jīng)濟。新增信貸主要投向了基礎(chǔ)設(shè)施及民生工程，構(gòu)成了擴大內(nèi)需和宏觀經(jīng)濟向好的強力支撐，但貨幣過于寬松推高房市股市的泡沫隱患，而對制造業(yè)尤其是中小企業(yè)的貸款投放較少。銀行對新增貸款要嚴(yán)格準(zhǔn)入條件，向裝備制造、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)傾斜，支持住房建設(shè)和自住消費而嚴(yán)禁房地產(chǎn)投資性貸款，以促進(jìn)貸款流入資金短缺的實體經(jīng)濟。

三是防止投資過快增長加劇產(chǎn)能過剩。我國經(jīng)濟主要問題在于內(nèi)需不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，即無效供給太多與有效供給不足。擴大投資對消費拉動非常有限，因為消費制約因素是分配結(jié)構(gòu)不合理和保障體制不健全，在出口還沒有明顯復(fù)蘇時，擴大投資最可能加劇產(chǎn)能過剩。銀行信貸要按照風(fēng)險效益的原則，及時進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以促進(jìn)有效需求，嚴(yán)格控制高污染高耗能及產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。

四是各級政府要積極改善金融生態(tài)環(huán)境。對于龐大的地方項目投資，銀行是否積極介入取決于當(dāng)?shù)氐慕鹑谏鷳B(tài)環(huán)境。地方政府只有努力打造和建設(shè)良好的金融生態(tài)環(huán)境，才能有助于營造良好的發(fā)展環(huán)境，降低金融風(fēng)險。

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[6]朱民.危機挑戰(zhàn)政府[J].國際金融研究，2009(2):30-31.

①數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局.2009年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報[R].2009.

①數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局.2009年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報[R].2009.

②數(shù)據(jù)來源:法制晚報.全國各省總投資近20萬億元四川3萬億投資居首[N/OL].http://news.66wz.com/system/2008/11/27/100962938_05.shtml.2008-11-27.

③資料來源:陳士銘.中國政府如何應(yīng)對地方融資平臺問題[N].聯(lián)合早報，2010-03-24.

①數(shù)據(jù)來源:筆者根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒(2009)相關(guān)數(shù)據(jù)整理得出。

①數(shù)據(jù)來源:中國社會科學(xué)院.世界經(jīng)濟年鑒(1982)[M].北京:中國社會科學(xué)出版社，1983: 46.