摘要:隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)受到各方關(guān)注。中小企業(yè)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提供多元化服務(wù)，解決就業(yè)等問題上發(fā)揮著越來越重要的作用，成為加快中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。而中小企業(yè)融資難問題卻一直得不到解決，嚴(yán)重制約著它的進(jìn)一步發(fā)展。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，利率市場(chǎng)化成為必然趨勢(shì)。假設(shè)經(jīng)濟(jì)中利率市場(chǎng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，來探討利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)融資的有利條件，同時(shí)指出即使利率市場(chǎng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，由于借貸雙方的信息不對(duì)稱，利率市場(chǎng)化對(duì)解決中小企業(yè)融資難的作用，也會(huì)縮水。進(jìn)一步提出了利率市場(chǎng)化條件下的融資約束，并提供了一些旨在解決借貸雙方信息不對(duì)稱的對(duì)策。

關(guān)鍵詞:利率市場(chǎng)化;中小企業(yè);融資

中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)33-0057-02

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與利率市場(chǎng)化

中小企業(yè)在激活市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增進(jìn)市場(chǎng)效率、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)等方面發(fā)揮著重要的作用。截至2008年中國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)到4 200多萬，占全國(guó)企業(yè)數(shù)量的99.8%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已超過50%，解決就業(yè)占中國(guó)城鎮(zhèn)總就業(yè)量的75%以上。大力發(fā)展中小企業(yè)對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)人民生活水平提高具有重要意義。然而，長(zhǎng)期以來，中小企業(yè)存在的融資難、融資渠道單一問題嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

中國(guó)中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在直接融資和間接融資兩個(gè)方面:(1)直接融資(主要是指發(fā)行股票和債券)方面。對(duì)中國(guó)中小企業(yè)而言， 發(fā)行企業(yè)債券幾乎是不可能的。由于主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)要求很高， 限制條件多，而二板市場(chǎng)主要是面對(duì)一些高科技、高成長(zhǎng)的企業(yè)，總體而言，中國(guó)中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資還存在一定困難。(2)間接融資(即信貸融資)方面?，F(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)的間接融資主要還是向商業(yè)銀行借款。而目前，中國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，而中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)限制了其從國(guó)有控股商業(yè)銀行獲得貸款的能力，服務(wù)于中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)還不完善，中小企業(yè)的間接融資依然存在較大困難[1]。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，利率市場(chǎng)化條件逐漸成熟。近年來，按照先外幣后本幣，先貸款后存款，先長(zhǎng)期、大額后短期、小額的工作思路，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)[2]。利率市場(chǎng)化改革就是建立一個(gè)以中央銀行利率為基礎(chǔ)，貨幣市場(chǎng)利率為中介，有市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系。利率市場(chǎng)化改革，豐富了中小企業(yè)的融資渠道，消除了中小企業(yè)融資難的深層次制度因素，中國(guó)中小企業(yè)融資困難的狀況有望得到轉(zhuǎn)變和突破[3]。而利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)直接融資影響較小且影響較為間接。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的有利影響

利率市場(chǎng)化的核心是金融交易主體享有利率的決定權(quán)。利率市場(chǎng)化在改善中小企業(yè)的融資環(huán)境方面發(fā)揮著重要作用:一方面，利率市場(chǎng)化賦予了金融機(jī)構(gòu)較大的利率浮動(dòng)空間，增加商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性;另一方面，利率市場(chǎng)化促進(jìn)銀行之間的合理競(jìng)爭(zhēng)，改善中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。具體而言，利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的有利影響有以下兩個(gè)方面:

1.銀行擁有自主的經(jīng)營(yíng)權(quán)方面。賦予商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，增加其向中小企業(yè)貸款的積極性。利率市場(chǎng)化，有利于銀行經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的落實(shí)，真正做到“自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”。利率市場(chǎng)化擴(kuò)大了利率的浮動(dòng)空間，只要銀行承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)能夠從利息收入中得到補(bǔ)償，銀行就能提供貸款，從而讓不同風(fēng)險(xiǎn)程度的融資需求得到滿足。而在利率管制的條件下金融機(jī)構(gòu)沒有充分的貸款定價(jià)自主權(quán)，那么他們出于經(jīng)營(yíng)安全性的考慮，自然就青睞那些資信相對(duì)良好的大企業(yè)，致使中小企業(yè)的貸款可獲得性降低。利率市場(chǎng)化改革后，商業(yè)銀行在向中小企業(yè)放貸的過程中，收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的，這就提高了商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款的積極性，改善了中小企業(yè)的融資環(huán)境。

2.銀行之間的合理競(jìng)爭(zhēng)方面。利率市場(chǎng)化促進(jìn)銀行之間的合理競(jìng)爭(zhēng)，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。利率市場(chǎng)化以后，中小企業(yè)在融資時(shí)擁有選擇的權(quán)利，根據(jù)自己所能獲得貸款的利率和項(xiàng)目的收益率，選擇不同的銀行。銀行之間面臨著爭(zhēng)奪客戶的競(jìng)爭(zhēng)，這一競(jìng)爭(zhēng)是全方位的，不僅包括資金價(jià)格，而且還包括服務(wù)水平的競(jìng)爭(zhēng)。銀行便會(huì)面臨來自競(jìng)爭(zhēng)方面的壓力。從價(jià)格上來說，這一壓力能使商業(yè)銀行在綜合考慮信用風(fēng)險(xiǎn)大小和利率風(fēng)險(xiǎn)大小的情況下合理確定資金的價(jià)格，使資源盡可能有效地配置;從服務(wù)上來說，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高銀行的盈利水平，銀行需要與客戶保持長(zhǎng)期關(guān)系。這樣就改善了中小企業(yè)的融資環(huán)境。同時(shí)，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)大大上升， 再加上競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大， 這在客觀上對(duì)商業(yè)銀行從事金融創(chuàng)新產(chǎn)生了強(qiáng)大的動(dòng)力和壓力，各銀行勢(shì)必通過良好的信譽(yù)、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)、完善的金融產(chǎn)品等非價(jià)格手段， 各出奇謀爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額[4]。這樣就為中小企業(yè)提供多樣化和高質(zhì)量的服務(wù)，緩解中小企業(yè)融資難題。

三、利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)融資約束

利率市場(chǎng)化在緩解中小企業(yè)融資難問題上發(fā)揮著重要的作用，消除了中小企業(yè)融資難的制度性制約，但這一作用同時(shí)又受到各方面的約束，使這一作用縮水。

1.利率將會(huì)升高。利率市場(chǎng)化后將導(dǎo)致利率的提高，增加企業(yè)成本。長(zhǎng)期以來，中國(guó)的官方利率被低估，長(zhǎng)期背離市場(chǎng)的實(shí)際水平。中國(guó)中小企業(yè)存在的較大貸款需求會(huì)使利率存在巨大上漲壓力。同時(shí)，完成利率市場(chǎng)化改革國(guó)家的利率上升也證明了這一點(diǎn)。據(jù)報(bào)告稱，研究人員對(duì)已經(jīng)完成利率市場(chǎng)化的二十個(gè)國(guó)家的分析表明， 這二十個(gè)國(guó)家中有十五個(gè)國(guó)家的名義利率出現(xiàn)上升。考慮到通貨膨脹的影響， 在十八個(gè)統(tǒng)計(jì)資料完整的國(guó)家中， 只有波蘭在利率市場(chǎng)化之后實(shí)際利率劇烈下降， 而在其余的十七個(gè)國(guó)家中實(shí)際利率均有不同程度的上升[5]。利率的較大提高將會(huì)對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生較大的不利影響。由于中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，其獲得的貸款利率也會(huì)較高，致使其融資成本加大甚至喪失信貸融資的機(jī)會(huì)，最后可能引致中小企業(yè)放棄預(yù)定的收益較好的投資項(xiàng)目，影響處于發(fā)展階段的中小企業(yè)的投資積極性。

2.銀企之間信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱將限制銀行向企業(yè)提供貸款。中小企業(yè)的信息披露機(jī)制不健全，其不用像上市公司一樣定期提供經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，企業(yè)和銀行之間的信息存在不對(duì)稱。由于中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，為了能提高其貸款回收率，這樣就影響著銀行向中小企業(yè)貸款的積極性。

四、消除融資約束的對(duì)策

利率市場(chǎng)化后利率水平的提高在短期內(nèi)將很可能成為經(jīng)濟(jì)中的一種事實(shí)[6]。消除中小企業(yè)的融資約束，最重要的是要銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。我們提供的對(duì)策也旨在解除兩者之間的信息不對(duì)稱。具體而言，我們可以采取如下方法去消除兩者之間的信息不對(duì)稱:

1.健全社會(huì)信用體系。建立健全信用評(píng)估體系，形成良好的社會(huì)信用體系。社會(huì)中不講信用、破壞信用的現(xiàn)象大大增加了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，影響銀行的正常信貸。信用評(píng)估機(jī)構(gòu)可通過收集企業(yè)和個(gè)人的信用歷史資料，向個(gè)人和企業(yè)信用信息使用者提供信用評(píng)估和查詢服務(wù)。信用評(píng)估機(jī)構(gòu)是完善金融體系的重要一環(huán)。在金融系統(tǒng)中，信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的建立可以使獲得信息的放款人避免向還款不及時(shí)或可能破產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)借款人提供融資。這樣，逐步形成包括信用記錄、信用調(diào)查、信用評(píng)估在內(nèi)的，跨越部門、面向全社會(huì)的信息發(fā)布、查詢、共享的社會(huì)化信用體系。社會(huì)信用體系的建立可以有效地緩解銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，從而解決由于信息不對(duì)稱及其衍生的交易成本而使中小企業(yè)面臨的較大融資約束。

2.政府應(yīng)在克服這一市場(chǎng)失靈發(fā)揮積極作用。金融市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱而造成的市場(chǎng)失靈使資源不能通過市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)達(dá)到最優(yōu)配置。政府的貨幣金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，即中央銀行，應(yīng)在保障金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)的前提下，對(duì)中小企業(yè)實(shí)行信貸補(bǔ)貼、信貸擔(dān)?；蛴芍醒脬y行借助道義勸說方式，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向有發(fā)展前途的中小企業(yè)貸款。此外，政府還應(yīng)在解決中小企業(yè)融資難問題上加大政策扶持，如政府可以直接建立中小企業(yè)發(fā)展基金，為中小企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)的運(yùn)用提供貸款貼息和擔(dān)保[7]。

3.發(fā)揮貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用。建立服務(wù)于中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，解決中小企業(yè)抵押品匱乏問題。根據(jù)中國(guó)實(shí)際國(guó)情，貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以由中小企業(yè)聯(lián)合起來以股份制形式組建擔(dān)保共同體，當(dāng)然也可以由政府出資設(shè)立永久性機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保，并為擔(dān)保共同體提供再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金支持。另外，政府還要對(duì)以創(chuàng)新的方式開拓各種渠道為中小企業(yè)提供擔(dān)保、抵押品給予政策扶持。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)與銀行之間充當(dāng)中介，由其為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保， 從而為銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提供了出路，形成了一種合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于其專門從事信用調(diào)查和分析工作，既能更好地發(fā)揮專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢(shì)，降低信息搜集成本，還能深入細(xì)致地了解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的情況，能較好地解決雙方信息不對(duì)稱的矛盾，降低中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地滿足中小企業(yè)融資的需要。

4.加快中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)從而更好地為中小企業(yè)服務(wù)。實(shí)踐證明，大型金融機(jī)構(gòu)更喜歡為實(shí)力雄厚的大型企業(yè)提供服務(wù)，而即使設(shè)有面向中小企業(yè)服務(wù)部門，往往也起不到其應(yīng)該發(fā)揮的作用。相反，設(shè)在中小企業(yè)所在地的中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用和經(jīng)營(yíng)狀況更加了解，其向中小企業(yè)提供貸款的積極性比大型金融機(jī)構(gòu)更為強(qiáng)烈。中小金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)能較好的解決銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，更好地改善中小企業(yè)的融資難的困境。

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