此次金融危機(jī)后，全能銀行的模式宣告終結(jié)了嗎，答案是否定的。事實(shí)上，在危機(jī)后的金融監(jiān)管改革中，全能銀行的模式不僅生存了下來(lái)，并且有發(fā)展壯大的勢(shì)頭。
　　盡管在金融危機(jī)爆發(fā)后，有人呼吁重新實(shí)施格拉斯　斯蒂格爾法案，但實(shí)際上，幾乎沒(méi)有銀行家支持把商業(yè)銀行和投資銀行分離開(kāi)來(lái)。沃爾克于今年2月提出了將自營(yíng)交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的“沃爾克規(guī)則”，這被人們看做是新的格拉斯斯蒂格爾法案。
　　但是由于存在一些豁免條件，比如把銀行的自營(yíng)交易限制在凈資本3％以內(nèi)，以及允許18個(gè)月的時(shí)間來(lái)減少相關(guān)業(yè)務(wù)，美國(guó)和歐洲的大銀行實(shí)際上沒(méi)有因這項(xiàng)政策而受到多大的影響。
　　全能銀行有哪些優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)是可以提供一站式的金融服務(wù)，從零售銀行到資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。缺點(diǎn)是，它們會(huì)變得規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而難以理解和監(jiān)管，當(dāng)它們的規(guī)模超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和它們的客戶時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部的利益沖突，而且它們會(huì)因?yàn)橐?guī)模太大、關(guān)聯(lián)程度太高、影響力太大而不能倒閉。換句話說(shuō)，全能銀行的核心問(wèn)題是道德風(fēng)險(xiǎn)——管理者獲得私利，而公眾承擔(dān)失敗的損失。
　　
　　關(guān)鍵是能否有效監(jiān)管
　　
　　最近美國(guó)銀行界的改革派聲稱，會(huì)允許下一家大的銀行倒閉。然而，當(dāng)前的金融危機(jī)表明，在危機(jī)不斷惡化的過(guò)程中，從政治角度出發(fā)，政府很難不出手援助，尤其當(dāng)面臨全國(guó)最大銀行倒閉時(shí)。
　　因此，關(guān)鍵的問(wèn)題是這些全能銀行能否被有效監(jiān)管，以及如何監(jiān)管?
　　對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然應(yīng)該有不同的工具應(yīng)對(duì)。
　　格拉斯　斯蒂格爾法案規(guī)定將商業(yè)銀行和投資銀行分離，是因?yàn)樯绦械娘L(fēng)險(xiǎn)比較低，投行的風(fēng)險(xiǎn)高。有兩個(gè)因素支持將風(fēng)險(xiǎn)分離。
　　第一，商行傾向于審慎，要保管好客戶的存款，而投行或資本市場(chǎng)人士都是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者，他們因高風(fēng)險(xiǎn)而獲得高回報(bào)。很多全球大銀行發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一家公司同時(shí)從事投行和商行業(yè)務(wù)，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)值觀的激烈碰撞。當(dāng)審慎的商業(yè)銀行家看到，他們公司的投資銀行家因?yàn)樽非蟾唢L(fēng)險(xiǎn)而獲利豐厚，他們也會(huì)鋌而走險(xiǎn)，放出高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，或者為了短期利益而損害股東的長(zhǎng)期價(jià)值。
　　除了激勵(lì)問(wèn)題，第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于，高風(fēng)險(xiǎn)的自營(yíng)交易可能會(huì)使銀行忽視它的基本職能，即會(huì)眾存款的信托人。沃爾克規(guī)則認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)該將自營(yíng)交易分離出來(lái)成立子公司，通過(guò)這種防火墻避免利益沖突。商業(yè)銀行的責(zé)任是降低客戶的風(fēng)險(xiǎn)，然而自營(yíng)交易是把客戶作為交易對(duì)手，把自己的利益放置在客戶利益之前。
　　既然自營(yíng)交易承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)該有充足的資本金以對(duì)沖。然而，自營(yíng)交易的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上傳遞給了存款人，并最終由公眾承擔(dān)。
　　但是，我并不反對(duì)“非營(yíng)業(yè)的金融控股公司”模式，在這種模式下，金融控股公司與它的營(yíng)業(yè)子公司合法分離，子公司可以是保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理公司或者對(duì)沖基金。如果金融控股公司也經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，那么，最大的問(wèn)題是，當(dāng)全能銀行在一個(gè)企業(yè)法人主體內(nèi)經(jīng)營(yíng)所有這些業(yè)務(wù)時(shí)，業(yè)務(wù)之問(wèn)的風(fēng)險(xiǎn)很容易傳染、擴(kuò)散，因?yàn)樗鼈兌荚谝粋€(gè)屋檐下。
　　綜上所述，我的結(jié)論是，西方國(guó)家不會(huì)改變?nèi)茔y行的模式，雖然具體模式可能轉(zhuǎn)向非營(yíng)業(yè)的金融控股公司，使得旗下子公司可以被不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。非營(yíng)業(yè)的金融控股公司的責(zé)任是集中管理風(fēng)險(xiǎn)，改善公司治理，確保子公司合規(guī)合法，并最小化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在需要的時(shí)候，控股公司會(huì)給子公司提供充足的流動(dòng)性和資本金，緩沖大部分風(fēng)險(xiǎn)。
　　統(tǒng)一還是分業(yè)監(jiān)管
　　那么，誰(shuí)來(lái)監(jiān)管全能銀行或金融控股公司?
　　金融穩(wěn)定委員會(huì)達(dá)成的共識(shí)是，應(yīng)制定由國(guó)家強(qiáng)制執(zhí)行的共同標(biāo)準(zhǔn)，以推進(jìn)更好的監(jiān)管(包括宏觀審慎監(jiān)管)，更高的透明度，更好的退出機(jī)制，比如更快解決問(wèn)題和清償債務(wù)的存款保障計(jì)劃。
　　現(xiàn)實(shí)是，危機(jī)表明，“公用事業(yè)銀行機(jī)制(utIIIty banking)”并不總是安全的，一些大型公用事業(yè)銀行由于流動(dòng)性不足而倒閉，例如北巖銀行(Northern ROCK)。而被認(rèn)為具有高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金，卻在這次危機(jī)中安然無(wú)恙，沒(méi)有大規(guī)模倒閉。
　　另一方面，投資銀行由于大量冒險(xiǎn)性的投機(jī)行為而破產(chǎn)，在人人自危的市場(chǎng)環(huán)境下，它們耗盡了資本和流動(dòng)性。連格林斯潘也承認(rèn)，如果銀行資本金達(dá)到總資產(chǎn)的15％，而不是風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的8％，就不會(huì)有那么多銀行破產(chǎn)。
　　有理論學(xué)派認(rèn)為，或有資本(COntingent capital)可以限制“大而不倒”的問(wèn)題。因?yàn)辇嫶蠖鴱?fù)雜的全能銀行不僅應(yīng)保持更高質(zhì)量的資本，即更多的核心資本而不是附屬債務(wù)資本，還應(yīng)保持一個(gè)額外的安全邊際。
　　或有資本將與一定比例的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)等價(jià)，并且當(dāng)監(jiān)管者注意到銀行核心一級(jí)資本比率跌到某個(gè)最小資本比率之下時(shí)，可以把或有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為核心一級(jí)資本。金融控股公司將承諾，在需要的時(shí)候補(bǔ)充或有資本。
　　銀行的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)預(yù)案由三部分組成　資本復(fù)原計(jì)劃、流動(dòng)性復(fù)原計(jì)劃和應(yīng)急方案。除了制定滿足最低資本充足率和流動(dòng)性比率要求的計(jì)劃，銀行應(yīng)該制定一個(gè)詳細(xì)的方案，以在必要的時(shí)候出售業(yè)務(wù)或資產(chǎn)給第三方，用來(lái)提高資本和流動(dòng)性。
　　這就帶來(lái)了全能銀行或金融控股公司如何監(jiān)管的問(wèn)題。應(yīng)該“統(tǒng)一監(jiān)管”還是分部門或分職能監(jiān)管?
　　鑒于監(jiān)管大而復(fù)雜的金融機(jī)構(gòu)需要專業(yè)的技能，以及一個(gè)理解所有業(yè)務(wù)并能掌握金融機(jī)構(gòu)中各種業(yè)務(wù)信息的超級(jí)監(jiān)管者。危機(jī)之前，便形成了一種向超級(jí)監(jiān)管者模式發(fā)展的趨勢(shì)。
　　像英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)這樣的超級(jí)監(jiān)管者，其存在的目的是，防止同一個(gè)全能銀行由不同風(fēng)格和標(biāo)準(zhǔn)的三四個(gè)金融監(jiān)管者監(jiān)管時(shí)，產(chǎn)生監(jiān)管重復(fù)、遺漏和不一致性。在奉行資本效率的時(shí)期內(nèi)，多數(shù)大銀行更喜歡和一個(gè)監(jiān)管者打交道，這也會(huì)降低被監(jiān)管的成本。
　　澳大利亞和荷蘭采用了雙峰模式(twm peaks model)，它將金融監(jiān)管分成兩部分負(fù)責(zé)審慎性標(biāo)準(zhǔn)的審慎監(jiān)管者和負(fù)責(zé)規(guī)范商業(yè)行為與披露的行為監(jiān)管者。大致而言，雙峰模式將監(jiān)管分成銀行監(jiān)管和證券監(jiān)管。這種模式與超級(jí)監(jiān)管者模式迥然不同，新加坡金管局是一個(gè)極端的超級(jí)監(jiān)管者，它負(fù)責(zé)所有的金融監(jiān)管和貨幣政策的制定和執(zhí)行。
　　危機(jī)表明，當(dāng)前任何一種監(jiān)管模式、框架和程序，都沒(méi)能成功阻止危機(jī)發(fā)生或系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。
　　
　　監(jiān)管是藝術(shù)而非科學(xué)
　　
　　目前，已有一個(gè)普遍的共識(shí)，即成立監(jiān)管者協(xié)會(huì)(supervisory college)，由本國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)，東道國(guó)監(jiān)管者輔助，對(duì)大機(jī)構(gòu)實(shí)行全球化的監(jiān)管。這是向好的方向邁進(jìn)，但是也有一定缺陷。
　　問(wèn)題在于，監(jiān)管者協(xié)會(huì)模式未經(jīng)過(guò)危機(jī)測(cè)試。在實(shí)踐中，東道國(guó)監(jiān)管者可能不會(huì)共享問(wèn)題機(jī)構(gòu)真實(shí)的償債能力信息，因?yàn)楹ε缕渌O(jiān)管者會(huì)切斷與其機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，并由此導(dǎo)致一個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。
　　實(shí)踐中，各國(guó)已經(jīng)嘗試過(guò)超級(jí)監(jiān)管者(權(quán)力集中在單個(gè)監(jiān)管者手中)或多個(gè)監(jiān)管者。英國(guó)已將FSA重新劃歸為英格蘭銀行的下屬機(jī)構(gòu)。大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)成立了一個(gè)由中央銀行或財(cái)政部主導(dǎo)的金融穩(wěn)定顧問(wèn)委員會(huì)，以監(jiān)督系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們不得不承認(rèn)，許多改革并不能解答這個(gè)問(wèn)題——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)究竟是一個(gè)難題還是一個(gè)謎團(tuán)。如果它是一個(gè)難題，那么更多的信息可以幫助我們解決或預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！∪绻且粋€(gè)謎團(tuán)，那么在這么多未知事物尚待了解的情況下，我們無(wú)法發(fā)現(xiàn)或搜集我們不知道是否存在的信息。所以，沒(méi)有任何監(jiān)管架構(gòu)或程序可以預(yù)測(cè)重要的信息或行動(dòng)，一些天災(zāi)、恐怖行動(dòng)或單純的突發(fā)事件都可能引發(fā)系統(tǒng)性的傳染。
　　這意味著監(jiān)管者總是要在大量信息不確定的情況下運(yùn)作并做出判斷。西方監(jiān)管理念傾向于預(yù)設(shè)的規(guī)則，這可以降低對(duì)個(gè)人判斷的依賴。但從定義上看，你無(wú)法創(chuàng)造一條法律或規(guī)則去應(yīng)對(duì)沒(méi)有人(至少在一代人中)經(jīng)歷過(guò)的事情。
　　因此在實(shí)踐中，我們總要在不確定性下做出判斷，這并不符合大眾心理，從定義上看也不民主。如果監(jiān)管者們認(rèn)為冒險(xiǎn)行為會(huì)導(dǎo)致社會(huì)損失的話，他們就必須停止、限制或要求減少冒險(xiǎn)行為。預(yù)測(cè)泡沫并不容易，阻止泡沫產(chǎn)生就更難了，因?yàn)樵谂菽纳蠞q過(guò)程中，每個(gè)人看上去都在賺錢。在這種情況下，監(jiān)管行動(dòng)—般是不受歡迎的。
　　如果我們將權(quán)力集中在一個(gè)超級(jí)監(jiān)管者或者一個(gè)人手中，其將變得過(guò)于強(qiáng)大。如果它對(duì)了，就能做出正確的決策，如果它錯(cuò)了，做出的決策就會(huì)是災(zāi)難性的。如果我們將權(quán)力分給四五個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就可以將決策程序分開(kāi)，減少錯(cuò)誤判斷的可能性(四個(gè)監(jiān)管者中至少要兩個(gè)監(jiān)管者才能說(shuō)服其他監(jiān)管者采取正確的決定)，但同時(shí)，不作為的風(fēng)險(xiǎn)也將增加。歷代監(jiān)管者一直沒(méi)解決這一難題。
　　我的結(jié)論是，不存在任何時(shí)候都完美的銀行體系或者監(jiān)管模式。長(zhǎng)期的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定，長(zhǎng)期的不穩(wěn)定會(huì)帶來(lái)穩(wěn)定。最好的制度在錯(cuò)誤的領(lǐng)導(dǎo)下也會(huì)犯錯(cuò)，最差的制度在正確的領(lǐng)導(dǎo)下也可能做出正確的選擇。監(jiān)管仍是一門藝術(shù)，不是一門科學(xué)。因此，每個(gè)國(guó)家必須與時(shí)俱進(jìn)，找到最合適自己的銀行體系和監(jiān)管模式。這也驗(yàn)證了中國(guó)古老的咒語(yǔ)我們生活在有趣的時(shí)