□ 文/中國海洋石油總公司財務(wù)管理部副總經(jīng)理 孟軍

石油企業(yè)如何運用經(jīng)濟(jì)增加值

□ 文/中國海洋石油總公司財務(wù)管理部副總經(jīng)理 孟軍

經(jīng)濟(jì)增加值管理的最終目標(biāo),是建立一種可以使內(nèi)部各級管理層的管理理念、管理方法、管理行為、管理決策致力于股東價值最大化的制度體系。

2008年，國資委在中央企業(yè)中試行經(jīng)濟(jì)增加值考核，考核企業(yè)達(dá)到93家。從2010年起,國資委將在央企范圍內(nèi)全面推行經(jīng)濟(jì)增加值考核。通過對經(jīng)濟(jì)增加值考核的引用，將有利于央企實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，增加科技創(chuàng)新投入，鼓勵石油企業(yè)油氣勘探投入；有利于央企進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)；有利于遏制央企投資沖動，合理控制風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)增加值理論及應(yīng)用概況

經(jīng)濟(jì)增加值概念

經(jīng)濟(jì)增加值理論,起源于獲諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼于1958年至1961年發(fā)表的關(guān)于公司價值的經(jīng)濟(jì)模型的一系列論文。而將其作為企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)，則是由美國Stern Stewart咨詢公司于1982年率先提出的。

經(jīng)濟(jì)增加值，即Economic Value Added的縮寫，簡寫為“EVA”，是指從稅后凈營運利潤中扣除包括債權(quán)和股權(quán)的全部資本的機(jī)會成本后的所得。經(jīng)濟(jì)增加值傳遞的理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險。也就是說，股東必須賺取至少等于資本市場上類似風(fēng)險投資回報的收益，否則就沒有給股東創(chuàng)造價值。經(jīng)濟(jì)增加值反映的是企業(yè)價值的增加或資本增值，是“經(jīng)濟(jì)利潤”而不是傳統(tǒng)意義上的“會計利潤”。

經(jīng)濟(jì)增加值是一套管理體系

經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是對會計利潤計算方法的簡單調(diào)整，其背后是一套經(jīng)營理念的根本轉(zhuǎn)換。經(jīng)濟(jì)增加值管理的最終目標(biāo),是建立一種可以使內(nèi)部各級管理層的管理理念、管理方法、管理行為、管理決策致力于股東價值最大化的制度體系；是一套包括評價指標(biāo)、管理體系、激勵制度和理念體系的管理體系。

經(jīng)濟(jì)增加值的研究與應(yīng)用

在國外，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值，作為本企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)。到2005年，全球已有包括可口可樂、西門子、索尼公司在內(nèi)的超過400家大型公司使用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行價值管理。在國內(nèi)，從2002年開始，一批大型企業(yè)開始實施經(jīng)濟(jì)增加值價值管理體系，并已總結(jié)出了一些行之有效的經(jīng)驗和做法。

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)管理中的應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)用于全球的壟斷行業(yè)，對于該行業(yè)的企業(yè)而言，既非常重要，也是困難的轉(zhuǎn)型。相對于其他競爭性行業(yè)，國際上石油行業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值較晚。

國內(nèi)石油行業(yè)使用經(jīng)濟(jì)增加值的條件

1.資本市場條件。目前國內(nèi)三大石油公司的核心公司均在美國和香港或國內(nèi)上市。在有效的資本市場上，公司股票價格可以反映公司業(yè)績、公司價值和成長性，同時也便于資本成本計算。

2.產(chǎn)品市場條件。目前國內(nèi)原油價格參照國際市場確定，成品油價格間接與市場接軌。隨著競爭性市場結(jié)構(gòu)的形成以及市場體系的不斷完善，屆時石油企業(yè)的經(jīng)營成果能充分反映經(jīng)營者業(yè)績，經(jīng)濟(jì)增加值將更有效地發(fā)揮效能。

經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績評價中的應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績評價指標(biāo)，是其最初和最基礎(chǔ)的應(yīng)用。價值管理理論已在國內(nèi)外企業(yè)廣泛應(yīng)用，價值管理的起點是增進(jìn)、創(chuàng)造股東價值。以股東價值為核心的業(yè)績評價方法在此背景下應(yīng)運而生，其中經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)是影響最大、應(yīng)用最廣的評價標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)增加值的計算公式：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×資本成本率

石油企業(yè)在實際應(yīng)用中，需注意以下幾方面：

1.研發(fā)費用的支出口徑問題。目前，我國企業(yè)的研發(fā)費用支出口徑?jīng)]有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。究竟如何選擇相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)？還是要根據(jù)企業(yè)的自身管理情況，對于研發(fā)支出管理薄弱的企業(yè)，適于采取較小的研發(fā)支出扣除口徑；對于研發(fā)支出管理成熟的企業(yè)，適于采取較為寬松的口徑，以達(dá)到鼓勵企業(yè)做好研發(fā)支出管理的目的。

2.對于年底剛剛轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的在建工程，要注意計入資本占用的份額，考慮企業(yè)的承受能力，不能一次性計入資本成本?？刹捎梅帜甓戎鸩剿闳胭Y本占用的方法，循序漸進(jìn)。

3.對資本成本率的確定。從加權(quán)資本成本率的計算公式看：

WACC=（1-資產(chǎn)負(fù)債率）×股權(quán)資本成本率+資產(chǎn)負(fù)債率×債權(quán)資本成本率×（1-稅率）

股權(quán)資本成本率（Ke）=無風(fēng)險利率（Rf）+β系數(shù)×市場風(fēng)險溢價（MRP）

其中最為核心的就是β系數(shù)和市場風(fēng)險溢價（MRP）的確定。β系數(shù)反映該公司股票相對于整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險，在實際應(yīng)用中，應(yīng)當(dāng)區(qū)別企業(yè)的成熟度，采取不同的方式確定β值。

經(jīng)濟(jì)增加值在全面預(yù)算管理中的應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值能夠為全面預(yù)算管理體系提供測定和分析工具,而全面預(yù)算也為經(jīng)濟(jì)增加值管理提供良好的平臺。

1.經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)全面預(yù)算管理合適的目標(biāo)定位。

企業(yè)實施全面預(yù)算管理，首要任務(wù)是確定預(yù)算目標(biāo)，將企業(yè)努力方向具體化、數(shù)量化，變成各部門行動準(zhǔn)則。預(yù)算目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)在本預(yù)算期的具體體現(xiàn)。

制定全面預(yù)算管理目標(biāo)的傳統(tǒng)方法是采用會計指標(biāo)體系進(jìn)行預(yù)算目標(biāo)管理，它的缺陷是可能導(dǎo)致企業(yè)管理人員做出損害企業(yè)價值的決策。而經(jīng)濟(jì)增加值的目標(biāo)是創(chuàng)造價值，所以從整個企業(yè)看經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)實施全面預(yù)算管理最恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)定位。

2.經(jīng)濟(jì)增加值考核可以實現(xiàn)預(yù)算考核的功能。

實現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)最重要的保障措施就是預(yù)算考核與評價，預(yù)算考核面臨的主要問題是如何正確引導(dǎo)全面預(yù)算管理行為的方向。而經(jīng)濟(jì)增加值是目標(biāo)與評價方法的統(tǒng)一體，為全面預(yù)算管理既提供合理目標(biāo)，又為預(yù)算考核提供評價方法。

與傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)如稅后凈利潤、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等相比，經(jīng)濟(jì)增加值綜合考慮企業(yè)各項資本成本，因而可更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的實際價值。經(jīng)濟(jì)增加值評價指標(biāo)有較大的靈活性，經(jīng)濟(jì)增加值可以糾正經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)以及行業(yè)之間不同造成的不可比性，使得考核結(jié)果具有可比性。

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)投資管理中的應(yīng)用

企業(yè)投資的目的在于謀求利潤，增加企業(yè)價值。使用以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的投資管理模式，可以引導(dǎo)管理層做出符合長期價值創(chuàng)造導(dǎo)向的投資決策。

1.經(jīng)濟(jì)增加值價值管理機(jī)制倡導(dǎo)考慮采用全面、充分的投資評估方法和工具。

除采用目前常用的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法、內(nèi)涵報酬率分析外，還要使用經(jīng)濟(jì)增加值方法分析，為管理層提供了另外一種思路。通過全面的價值分析，為管理層決策提供準(zhǔn)確的投資項目可行性分析。

2.經(jīng)濟(jì)增加值是并購項目估值的重要標(biāo)準(zhǔn)和工具

經(jīng)濟(jì)增加值為并購項目提供完善的評估分析和決策標(biāo)準(zhǔn)，被并購企業(yè)未來所能創(chuàng)造的累計經(jīng)濟(jì)增加值是估算其價值的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)增加值估值方法強(qiáng)調(diào)了股本資本的時間價值，全面考慮了企業(yè)資本的因素，反映出目標(biāo)企業(yè)是否對并購方存在價值創(chuàng)造能力。

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)籌資管理中的應(yīng)用

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。經(jīng)濟(jì)增加值將股權(quán)資本成本以投資者資金的機(jī)會成本的形式加入到總資本成本之中，全面體現(xiàn)所有融資來源所要求的投資收益率，要求管理者在融資決策中考慮各項資本的成本，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

在一定條件下，最佳資本結(jié)構(gòu)是加權(quán)平均資金成本最低，同時就是企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。利用經(jīng)濟(jì)增加值分析方法，確定企業(yè)在一定條件下的最佳資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)提升價值創(chuàng)造能力，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

石油企業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值需注意的問題

我國長期以來儲量價值信息較少受到重視。由于與國外在儲量概念、儲量分類上存在差異,儲量價值的計算缺乏統(tǒng)一規(guī)范,目前我國對儲量信息進(jìn)行規(guī)范化報告并與國際慣例取得一致尚有一定困難。

經(jīng)濟(jì)增加值的推行是一項長期工程。經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用不會立竿見影，需要全體有關(guān)人員的參與，隨著企業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變逐步見效。

經(jīng)濟(jì)增加值考核與激勵機(jī)制掛鉤。經(jīng)濟(jì)增加值解決的是價值導(dǎo)向問題，其真正發(fā)揮作用依賴于相配套的激勵機(jī)制。

經(jīng)濟(jì)增加值也有局限性。增加值本身存在著不鼓勵企業(yè)進(jìn)行長期投資的導(dǎo)向；資本成本波動的影響；經(jīng)濟(jì)增加值使用資產(chǎn)歷史成本，沒有考慮到通貨膨脹的影響，如資產(chǎn)重置價值。這樣，經(jīng)濟(jì)增加值無法反映資產(chǎn)真實收益水平。

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