喬永強(qiáng)

長期以來的“分拆(剝離)上市”模式,使中國的上市公司和集團(tuán)公司以及其他關(guān)聯(lián)方不可避免的具有了千絲萬縷的聯(lián)系,為后來在中國證券市場上興風(fēng)作浪的關(guān)聯(lián)交易埋下了伏筆。關(guān)聯(lián)方交易中交易雙方關(guān)系以控制、共同控制、重大影響為其關(guān)系的實(shí)質(zhì)體現(xiàn)。在交易中,一方以“行政手段”控制或影響著交易另一方,決定著交易的定價(jià),將外部市場交易內(nèi)部化,節(jié)約了交易費(fèi)用,也利于企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是由于有限理性的契約人具有機(jī)會主義行為,用詭計(jì)來追求自我利益。上市公司利用關(guān)聯(lián)方交易,大肆人為操縱利潤,粉飾報(bào)表,轉(zhuǎn)移資產(chǎn),進(jìn)而侵占上市公司和其他相關(guān)利益者的利益,使其成為“陽光下的陰影”。

一、我國上市公司關(guān)聯(lián)方交易中存在的問題

在2000年以后,隨著新一屆證監(jiān)會確立了市場化的改革思路,大力推進(jìn)核準(zhǔn)制和加強(qiáng)監(jiān)管,強(qiáng)化和明確各市場主體的責(zé)任,特別是市場于2001年開始調(diào)整后,原先在牛市所隱藏的許多問題日益暴露出來,上市公司關(guān)聯(lián)交易的兩大動(dòng)向也更加為市場及政府所關(guān)注。第一,大股東利用上市公司圈錢,侵害中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易;第二,會計(jì)報(bào)表失真現(xiàn)象嚴(yán)重,上市公司普遍利用各種各樣的關(guān)聯(lián)交易,增加上市公司利潤。

1.上市公司的大股東巨額占用上市公司資金。2006年初深市主板共有182家公司存在資金被占用的問題,合計(jì)占用金額高達(dá)231.91億元。公司大股東與公司的密切聯(lián)系是毋庸置疑的,近年來大股東占用上市公司資金問題也日益突出。大股東占用上市公司資金的形式各有不同,但大多時(shí)間長,逾期不還,甚至可能出現(xiàn)壞賬。資金占用行為嚴(yán)重影響了上市公司的正常經(jīng)營,導(dǎo)致一些上市公司陷入經(jīng)營困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)連續(xù)兩年虧損的上市公司中,76%存在大股東占用資金問題;在已退市的數(shù)家中,經(jīng)營失敗的重要原因之一就是大股東的資金占用。資金占用有的是大股東和其他關(guān)聯(lián)方與上市公司發(fā)生的經(jīng)營性資金往來過程中形成的,屬于有交易背景的經(jīng)營性占用,同時(shí)也有部分上市公司的占用是由于大股東自身資金緊張而要求上市公司為其開具承兌匯票、提供委托貸款、拆借資金或償還債務(wù)等沒有交易背景的方式有償甚至無償占用資金,屬于典型的違規(guī)占用。

2.上市公司為關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)?，F(xiàn)象嚴(yán)重。擔(dān)保在近幾年的上市公司中非常普遍,并形成了許多的惡性擔(dān)保鏈,特別是為大股東的擔(dān)保,一旦引發(fā)問題,股價(jià)會迅速下跌,給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司因替大股東擔(dān)保而招致官司,有的公司還被法院判決承擔(dān)責(zé)任,一些上市公司為關(guān)聯(lián)方提供巨額違規(guī)擔(dān)保又未及時(shí)披露信息。

二、關(guān)聯(lián)方交易對上市公司財(cái)務(wù)影響分析

一定的關(guān)聯(lián)交易,可以降低交易費(fèi)用,改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,因此,關(guān)聯(lián)交易有其一定的積極作用。關(guān)聯(lián)者之間的交易,其特征可概括為其內(nèi)部存在“控制”、“統(tǒng)一管理”關(guān)系的聯(lián)合體成員之間的交易。雖然交易各方在法律上仍表現(xiàn)為“獨(dú)立人格”,但交易各方事實(shí)上已形成不平等的支配與被支配關(guān)系,從屬企業(yè)有可能喪失獨(dú)立性,以至淪為聽命于控制企業(yè),為聯(lián)合體利益服務(wù)的工具。由于關(guān)聯(lián)交易收益的不確定性和偶發(fā)性,使人們對企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行預(yù)期目標(biāo)難以判斷,難以對企業(yè)價(jià)值作出準(zhǔn)確的判斷。

1.關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)影響分析。資產(chǎn)重組相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易對上市公司利潤影響明顯。就性質(zhì)而言,資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易是屬于非生產(chǎn)性關(guān)聯(lián)交易。這種關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生,多與企業(yè)當(dāng)前的正常生產(chǎn)聯(lián)系不大,但交易完成后,可能會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)形成很大影響。非經(jīng)常性收益,并非企業(yè)經(jīng)營所為,這種利潤不具有可持續(xù)性,因此不能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營獲利能力。投資者購買企業(yè)股票是購買企業(yè)的未來獲利能力,是通過企業(yè)的歷史與現(xiàn)實(shí)獲利情況推斷未來,當(dāng)投資者依據(jù)這種非經(jīng)常性收益推導(dǎo)企業(yè)的未來,錯(cuò)誤的決策將不可避免。

公開披露的資產(chǎn)重組的關(guān)聯(lián)交易,往往是輸入利益型的關(guān)聯(lián)交易。對于輸入利益型的交易,關(guān)聯(lián)方充當(dāng)“活雷鋒”,表面上看對投資者是有利的,但實(shí)質(zhì)上,輸入利益型關(guān)聯(lián)交易只是手段,而抽取利益型關(guān)聯(lián)交易才是最終目的。關(guān)聯(lián)方進(jìn)行輸入利益型交易的最終目的是利用關(guān)聯(lián)交易包裝上市公司或掩蓋上市公司黑洞,前者是為了再融資或炒作,后者是為了避免問題曝光,這樣的行為更危險(xiǎn)。造成公司短期內(nèi)錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)評價(jià),由此可能引起財(cái)務(wù)短期風(fēng)險(xiǎn),使公司無法完成正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

2.關(guān)聯(lián)方占用資金的財(cái)務(wù)影響分析。按照會計(jì)制度,企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期或至少于每年年終,對應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行全面檢查,預(yù)計(jì)各項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)可能發(fā)生的壞賬,對沒有把握能收回的,應(yīng)當(dāng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款之和,計(jì)提壞賬準(zhǔn)備之后為應(yīng)收款凈額,從某種程度上反映上市公司資金被占用總的情況。在實(shí)際業(yè)務(wù)中,資金占用費(fèi)可按協(xié)議利率、定額利率和同期銀行利率收取,導(dǎo)致報(bào)表使用者很難準(zhǔn)確把握企業(yè)資金的流向,并難以估計(jì)資金的未來收益。雖然上市公司可以通過關(guān)聯(lián)交易,對資金占用單位收取資金占用費(fèi),計(jì)入當(dāng)期損益來提高當(dāng)年的收益,但同時(shí)也增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn):①嚴(yán)重影響盈利能力,對應(yīng)收款計(jì)提巨額壞賬準(zhǔn)備,導(dǎo)致管理費(fèi)用劇增,資金被占用直接“吞噬”了上市公司的巨額利潤,甚至直接導(dǎo)致虧損,壞賬計(jì)提,對于上市公司整體業(yè)績的影響巨大;②嚴(yán)重削弱資產(chǎn)質(zhì)量,影響償債能力,資金長期被占用導(dǎo)致上市公司流動(dòng)資金匾乏,為維持主業(yè)經(jīng)營,不得不采用向銀行借款等方式,這導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增加,間接影響上市公司的盈利能力。

3.關(guān)聯(lián)擔(dān)保的財(cái)務(wù)影響分析。我國上市公司為母公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供的擔(dān)保占上市公司擔(dān)保總量的80%以上,這種“一邊倒”的擔(dān)保行為不但使上市公司蘊(yùn)藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且成為關(guān)聯(lián)公司和“內(nèi)部人”掏空上市公司的重要手段。①連帶責(zé)任引起的賠償直接導(dǎo)致公司的經(jīng)濟(jì)損失。公司因擔(dān)保連帶責(zé)任引起貨幣資金的流出,將直接減少公司的盈利水平,加重公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力,影響公司正常的經(jīng)營活動(dòng)。②擔(dān)保帶來大量或有損失。涉訴擔(dān)保帶來大量或有損失,不但造成公司的償債壓力,也勢必在一定程度上影響公司的舉債能力,進(jìn)而影響公司的商業(yè)信譽(yù)和盈利水平。

4.關(guān)聯(lián)方購銷的財(cái)務(wù)影響分析。關(guān)聯(lián)方如果控制了上市公司的采購或銷售環(huán)節(jié),通過關(guān)聯(lián)購銷操縱利潤就輕而易舉了,而且這種非公允關(guān)聯(lián)交易表面上是有利于上市公司的,上市公司低買高賣,賬面上確認(rèn)了巨額的收益。這些關(guān)聯(lián)交易有些已在財(cái)務(wù)報(bào)告上披露,有些根本就沒有在財(cái)務(wù)報(bào)告上披露或者通過關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的手法隱藏著,不知道地雷什么時(shí)候會引爆。

對于購銷關(guān)聯(lián)交易占比重較大的公司,在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),必須考慮一個(gè)非常重要的指標(biāo)——經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。如果銷售所形成的現(xiàn)金流充裕,說明關(guān)聯(lián)方間的銷售已完成,產(chǎn)品已經(jīng)銷售到集團(tuán)外部,這種關(guān)聯(lián)交易能夠持續(xù),而靠大量應(yīng)收賬款維持的關(guān)聯(lián)交易則說明關(guān)聯(lián)方間的銷售沒有真正完成,公司未來的收益存在著很大不確定性。

三、完善我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的對策

1.完善上市公司信息披露制度。如果上市公司掩蓋真相甚至操縱財(cái)務(wù)報(bào)告,使投資者無法獲知企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)逃避監(jiān)管,必將影響投資者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的判斷。在我國,關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格的公允性也受到人們的關(guān)注,我國會計(jì)準(zhǔn)則對關(guān)聯(lián)方交易的披露雖有規(guī)定,但實(shí)際執(zhí)行效果不盡如人意。建議會計(jì)準(zhǔn)則對關(guān)聯(lián)方交易定價(jià)政策披露的規(guī)定進(jìn)一步細(xì)化,即公司應(yīng)首先對其關(guān)聯(lián)交易的公允性做出說明,主要看其與非關(guān)聯(lián)交易之間在交易條款、交易方式、交易價(jià)格的確定、付款方式等方面是否一致,防止上市公司對準(zhǔn)則執(zhí)行不力或故意規(guī)避準(zhǔn)則的條款。另外我國準(zhǔn)則可以借鑒國際慣例,列舉一些常用的定價(jià)方法,說明各方法的適用范圍,以防范某些企業(yè)模糊披露的做法。

由于信息披露是外部投資者和債權(quán)人了解關(guān)聯(lián)方交易的主要渠道,也是監(jiān)管部門對上市公司關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行監(jiān)管的最為有效的措施。監(jiān)管部門應(yīng)規(guī)定詳盡的披露要求,規(guī)范上市公司定期財(cái)務(wù)報(bào)告及臨時(shí)公告的內(nèi)容與格式,以防止企業(yè)提供虛假業(yè)績報(bào)告,切實(shí)保護(hù)投資者利益。

2.規(guī)范關(guān)聯(lián)方交易。由于關(guān)聯(lián)關(guān)系的特殊性加大了外部信息使用者對于上市公司關(guān)聯(lián)方交易的公允性的判斷,頻繁發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易成為上市公司操縱公司財(cái)務(wù)最隱蔽的工具。為了扶植上市公司,使其盡快樹立良好的市場形象,而更好地發(fā)揮其融資功能,集團(tuán)公司往往以低于市場價(jià)格的價(jià)格向股份公司提供原材料,而又以較高的價(jià)格買斷并包銷股份公司的產(chǎn)品,利用原材料供應(yīng)渠道和產(chǎn)品銷售渠道向股份公司轉(zhuǎn)移價(jià)差,實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移。甚至按照協(xié)議價(jià)設(shè)計(jì)虛假購銷合同,將銷售收入作為應(yīng)收賬款而非實(shí)際資金流動(dòng),做出賬面利潤。

3.充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。首先,加大會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對上市公司的審計(jì)力度,由注冊會計(jì)師對企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行年審,充分發(fā)揮其對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表公允性的監(jiān)督作用。制定相關(guān)的審計(jì)費(fèi)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。采取由中小股東投票決定事務(wù)所的制度,真正做到事務(wù)所與公司管理當(dāng)局相互獨(dú)立,事務(wù)所審計(jì)報(bào)告主要對國家和中小投資者負(fù)責(zé)。同時(shí)加大對事務(wù)所違法違規(guī)事件的懲罰力度,建立事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量的信息平臺。使人民群眾對事務(wù)所的審計(jì)質(zhì)量有一個(gè)客觀地評價(jià),使事務(wù)所為了自己的生存而努力提高審計(jì)質(zhì)量,而不是為了賺取審計(jì)費(fèi),產(chǎn)生對被審計(jì)單位的依賴性,從而不得不滿足上市公司的不合理要求。

(作者單位:河南省中牟縣財(cái)政局)