蔣佐斌，鐘 婕，張 歡

（1．武漢科技大學(xué) 管理學(xué)院，武漢 430081；2．中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，武漢 430074）

我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模增長的動態(tài)關(guān)系研究

蔣佐斌1，鐘 婕1，張 歡2

（1．武漢科技大學(xué) 管理學(xué)院，武漢 430081；2．中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，武漢 430074）

文章運(yùn)用協(xié)整技術(shù)，對金融危機(jī)爆發(fā)以來我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間動態(tài)關(guān)系進(jìn)行了探討。研究認(rèn)為：我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間具有長期均衡關(guān)系和相互之間正向的影響關(guān)系；金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長受自身影響較大，受貸款增長影響較??；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長受存款增長和貸款增長的共同作用，其中受自身影響為主要作用。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間動態(tài)關(guān)系的研究可以為制定和實施一些有利于二者均衡發(fā)展的政策和決策提供參考。

金融機(jī)構(gòu)；存款；貸款；VAR模型

貨幣政策作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中發(fā)揮著不可替代的作用。由于我國社會保障制度、居民生活方式的特點，居民儲蓄存款量較大且穩(wěn)步增長，這為金融機(jī)構(gòu)提供了相對穩(wěn)定的貸款來源。金融危機(jī)以來，國家加大了財政支出力度，通過拉動民間投資來調(diào)控經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。在此背景下，探討我國人民幣存貸款規(guī)模之間的內(nèi)在規(guī)律性，可以為金融機(jī)構(gòu)存貸款政策和手段提供參考。

1 模型與數(shù)據(jù)處理

1.1 模型設(shè)定

1980年西姆斯（C.A.Smis）首先將單變量自回歸模型引入到多元時間序列，提出向量自回歸模型（VAR）。向量自回歸模型是把系統(tǒng)內(nèi)每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后期的函數(shù)來構(gòu)造模型，可以用于預(yù)測相關(guān)聯(lián)系的時間序列及分析隨機(jī)擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，可以解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對經(jīng)濟(jì)變量的影響。VAR模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

其中，yt表示由第t期觀測值構(gòu)成的n維列向量，Ai為n×n系數(shù)矩陣，εt是由隨機(jī)誤差項構(gòu)成的n維列向量，隨機(jī)誤差 εt(t=1,2,…,T)為白噪聲過程[1]。

脈沖響應(yīng)函數(shù)可用于追蹤某一變量一個標(biāo)準(zhǔn)差的波動對模型中所有內(nèi)生變量當(dāng)前值和將來值的影響效果。變量yj的脈沖引起變量yi的響應(yīng)函數(shù)可以表達(dá)為：

預(yù)測誤差方差分解可以分析一個結(jié)構(gòu)沖擊給其他內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，用以評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。

在平穩(wěn)性條件下，cij(q)隨著q的增大呈幾何級數(shù)性的衰減，則第S期的預(yù)測誤差為：

可得近似的相對方差貢獻(xiàn)率（RVC）：

其中RVCj→i(s)具有如下性質(zhì)：

1.2 變量的說明及數(shù)據(jù)來源

研究設(shè)定區(qū)間為2007年1月到2010年3月，共39個月份的我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模數(shù)據(jù)。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款總額數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局在2007年到2010年間《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》各期公布相關(guān)數(shù)據(jù)。為統(tǒng)計方便，令CK、DK分別代表金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模和貸款規(guī)模，LCK、LDK、DLCK和DLDK分別為金融機(jī)構(gòu)人民幣存款和貸款的自然對數(shù)及自然對數(shù)的一階差分。

2 實證分析

2.1 序列單位根及協(xié)整檢驗

圖1 金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模（1997.1～2010.3）

表1 序列單位根檢驗

表2 DLCK和DLDK序列的格蘭杰因果關(guān)系檢驗

表3 DLCK和DLDK序列的 Johansen協(xié)整檢驗

傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)方法進(jìn)行回歸分析時，要求時間序列必須具有平穩(wěn)性特征，否則會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。協(xié)整理論認(rèn)為只要非平穩(wěn)序列的某種組合具有同階單整性質(zhì)，它們之間就具有建立穩(wěn)定關(guān)系的協(xié)整模型的可能。時間序列平穩(wěn)性檢驗一般使用單位根檢驗法，表1所表示的各序列單位根檢驗中，在1%、5%和10%顯著性水平下，序列LCK和LDK均不能拒絕零假設(shè)，為非平穩(wěn)時間序列，但其差分序列DLCK和DLDK在1%、5%和10%顯著性水平下拒絕零假設(shè)，均為平穩(wěn)時間序列，也說明原有序列LCK和LDK為一階單整序列，具有LCK～I(xiàn)（1）、LDK～I(xiàn)（1）過程[2]。

2.2 序列格蘭杰因果關(guān)系檢驗

格蘭杰因果關(guān)系檢驗可以判斷變量之間孰先孰后關(guān)系。其思想是：如果A是B的原因，則A先于B出現(xiàn)。由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗依賴于滯后期的選擇，為了能更清楚地說明二者之間的格蘭杰因果關(guān)系，我們對DLCK和DLDK序列進(jìn)行了5期的格蘭杰因果檢驗[3]。從表2檢驗結(jié)果可以看出：滯后1期和2期情況下，貸款規(guī)模對數(shù)增長量是存款規(guī)模對數(shù)增長量的原因，存款規(guī)模對數(shù)增長量不是貸款規(guī)模增長量的原因；滯后3～5期情況下，中國貸款規(guī)模對數(shù)增長量和存款規(guī)模對數(shù)增長量均不不具有格蘭杰因果關(guān)系?？梢缘贸鼋Y(jié)論是：中國貸款規(guī)模的增長對存款規(guī)模的增長具有格蘭杰因果關(guān)系，但存款規(guī)模的增長對貸款規(guī)模的增長不具有格蘭杰因果關(guān)系。

2.3 協(xié)整檢驗

序列均為平穩(wěn)序列時，可通過協(xié)整關(guān)系檢驗，判斷序列之間協(xié)整關(guān)系。一般來講，協(xié)整關(guān)系檢驗可以采取Johansen協(xié)整檢驗，Johansen協(xié)整檢驗包括跡（Trance）統(tǒng)計量檢驗和最大特征值（Max-Eigen）統(tǒng)計量檢驗。表3是滯后1～5期對平穩(wěn)序列DLCK和DLDK的Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果。檢驗結(jié)果表明：以檢驗水平0.05判斷，跡統(tǒng)計量中18.43591＞15.49471、3.132186＜3.841466；最大特征值統(tǒng)計量檢驗中15.30372＞14.26460、3.132186＜3.841466，所以DLCK和 DLDK序列存在唯一的1個協(xié)整關(guān)系，它們之間具有長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，其標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程可以表示為：

式中，ECM為誤差修正項，括號內(nèi)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)誤。

標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程說明：存款規(guī)模與貸款規(guī)模之間有長期均衡關(guān)系，存款規(guī)模對數(shù)增長額每增長1個百分點，貸款規(guī)模對數(shù)增長額增加2.219503個百分點。

2.4 動態(tài)模擬分析

通過標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程可以判斷金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長與貸款增長的長期動態(tài)關(guān)系，但僅依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程判斷動態(tài)關(guān)系并不充分，還可以借助于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解技術(shù)對二者間相互作用機(jī)制和影響程度進(jìn)行動態(tài)模擬分析。

2.4.1 脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在VAR系統(tǒng)中，隨機(jī)擾動項上施加一個單位標(biāo)準(zhǔn)差大小的信息沖擊對系統(tǒng)內(nèi)生變量的當(dāng)前值和滯后值的影響。通過脈沖響應(yīng)分析，可以找出每個變量脈沖擾動的長期反應(yīng)，進(jìn)而確定每一變量之間的長期關(guān)系。利用sims提出的向量自回歸（VAR）技術(shù)進(jìn)行沖擊效應(yīng)的動態(tài)特征見圖2和圖3，圖中橫軸表示沖擊的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸代表因變量對解釋變量的響應(yīng)程度：

（1）DLCK對DLDK和自身的脈沖響應(yīng)路徑（見圖2）：當(dāng)一個標(biāo)準(zhǔn)差的DLCK沖擊發(fā)生后，DLCK出現(xiàn)一個正向響應(yīng)，在第2期下降后，第3期小幅上升，5期后沖擊效應(yīng)逐漸消失：當(dāng)一個標(biāo)準(zhǔn)差的DLCK沖擊發(fā)生后，DLDK出現(xiàn)一個正向響應(yīng)，在第2期達(dá)到峰值后開始下降，在第4期沖擊效應(yīng)下降到0值以下，5期恢復(fù)到0值以上，6期后沖擊效應(yīng)逐漸消失。可見，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長額的波動對金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款規(guī)模增長額的波動有正向影響，即存款加速增長，貸款也會加速增長；金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長額對自身規(guī)模的增長也有一定的正向影響，即存款規(guī)模加速增長，后期存款規(guī)模也會加速增加。

（2）DLDK對DLCK和自身的脈沖響應(yīng)路徑（見圖3）：當(dāng)一個標(biāo)準(zhǔn)差的DLDK沖擊發(fā)生后，DLCK和DLDK均產(chǎn)生一個正向脈沖響應(yīng)，并在第2～6期內(nèi)持續(xù)下降，在第6期后逐漸消失。可見，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款規(guī)模增長對金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長均具有有正向影響，即貸款加速增長，存款也會加速增加；對自身規(guī)模的增長也有一定的正向影響，即貸款規(guī)模加速增長，后期貸款規(guī)模也會慣性加速增加。

圖2 DLCK對DLDK和DLCK的脈沖響應(yīng)圖

圖3 DLDK對DLCK和DLDK的脈沖響應(yīng)圖

圖4 存款增長對貸款增長和存款繼續(xù)增長的貢獻(xiàn)率

圖5 貸款增長對存款增長和貸款繼續(xù)增長的貢獻(xiàn)率

表5 VAR系統(tǒng)（DLCK、DLDK）方差分解結(jié)果表

2.4.2 方差分解分析

方差分解是將VAR模型中的每個內(nèi)生變量的波動按照其成因分解，分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化（用方差來度量）的貢獻(xiàn)度，即變量貢獻(xiàn)占總貢獻(xiàn)的比例，進(jìn)而給出各新息對VAR模型中內(nèi)生變量產(chǎn)生影響的每個隨機(jī)擾動項相關(guān)重要性，可以解釋變量之間動態(tài)關(guān)系[4]。圖4、圖5分別是對存款增長的方差分解和對貸款增長的方差分解，圖中橫軸表示滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示解釋變量對因變量變動的貢獻(xiàn)程度（%）。

（1）金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長變動中（預(yù)測方差），第1期僅表現(xiàn)為對自身的變動，存款增長貢獻(xiàn)率在1～5期雖有小幅下降，但在第6后穩(wěn)定在78.3%水平；貸款增長貢獻(xiàn)率在1～5期雖有小幅上升，在第6期后維持在21.7%的水平。說明金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長受自身影響較大，受貸款增長影響較小。

（2）金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長變動中（預(yù)測方差），存款增長對貸款增長貢獻(xiàn)率在第1期達(dá)到44.2%，第2期到第3期雖有小幅上升，但3期后穩(wěn)定在46.6%左右水平；貸款增長對自身貢獻(xiàn)率在第1期為55.8%，第2期到第3期雖有小幅下升，但3期后穩(wěn)定在53.4%左右水平。說明金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長受金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長和貸款增長的共同作用，其中受自身影響為主要作用。

3 結(jié)論

運(yùn)用協(xié)整技術(shù)，通過對金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模動態(tài)關(guān)系的分析，得出如下結(jié)論：（1）格蘭杰因果關(guān)系說明中國貸款規(guī)模的增長對存款規(guī)模的增長具有格蘭杰因果關(guān)系，但存款規(guī)模的增長對貸款規(guī)模的增長不具有格蘭杰因果關(guān)系。（2）協(xié)整分析表明存款規(guī)模與貸款規(guī)模之間有長期均衡關(guān)系，存款規(guī)模對數(shù)增長額每增長1個百分點，貸款規(guī)模對數(shù)增長額增加2.219503個百分點。（3）脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長對貸款增長和存款的繼續(xù)增長具有正的影響；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長對存款增長和貸款的繼續(xù)增長也均具有正的影響。（4）方差分解分析表明：金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長受自身影響較大，受貸款增長影響較??；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長受金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長和貸款增長的共同作用，其中受自身影響為主要作用。

可見，中國金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款之間具有較強(qiáng)影響作用，可以在制定和調(diào)整存貸款政策和決策時，制定一些有利于二者均衡發(fā)展的政策和決策。具體來講：一是在進(jìn)行擴(kuò)大投資決策的同時，應(yīng)制定有利于金融機(jī)構(gòu)存款增加的配套政策，為擴(kuò)大投資所引起貸款的增加提供支持；二是在通貨膨脹情況下，不僅要壓縮資金貸款規(guī)模，還應(yīng)通過提高銀行準(zhǔn)備金或發(fā)行國債等方式，減少金融機(jī)構(gòu)存款規(guī)模；三是在通貨緊縮情況下，可以從擴(kuò)大貸款或者回購國債等方式，間接刺激存款增加，實現(xiàn)通貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

[1]約翰斯頓，迪納爾多.計量經(jīng)濟(jì)方法[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2002,(1).

[2]達(dá)摩達(dá)爾.古扎拉蒂.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2005.

[3]高鐵梅.計量經(jīng)濟(jì)方法與建?！狤Views應(yīng)用及案例[M].北京：清華大學(xué)出版社，2006，(1).

[4]張嘵峒.EViews使用指南與案例[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2009，(3).

（責(zé)任編輯/亦 民）

F224

A

1002－6487（2010）23－0088-03

湖北省產(chǎn)業(yè)政策與管理研究中心科學(xué)研究計劃（開放基金）項目Cy200809

蔣佐斌（1967-），男，湖北漢川人，博士，副教授，研究方向：財政與金融政策，企業(yè)財務(wù)管理。