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        T+0交易弊多利少

        2010-08-28 03:35:48皮海洲
        市場瞭望·投資者 2010年13期
        關(guān)鍵詞:傭金股指現(xiàn)貨

        皮海洲

        4月中旬以來滬深股市的持續(xù)下跌緣故,因?yàn)楣芍钙谪泴?shí)行的是T+0交易的緣故,不少投資者把股市下跌的責(zé)任歸結(jié)到股指期貨身上,以至對股指期貨的T+0交易“紅了眼”。于是,不少投資者也希望股票市場能實(shí)行T+0交易,以實(shí)現(xiàn)股票現(xiàn)貨與股指期貨之間的“公平”。加上以券商為代表的利益階層及其代言人的大力吆喝,一時(shí)之間,T+0一度成為市場上最強(qiáng)烈的呼聲。

        這樣的呼聲顯然有些是非不分了。T+0不是什么好東西。雖然年輕的股民對于T+0不太了解,但股齡在15年以上的老股民對于T+0應(yīng)該不會陌生。投資者可以當(dāng)天買當(dāng)天賣,當(dāng)天賣了還能當(dāng)天買,所以,T+0就是一個(gè)助長投機(jī)炒作的工具,也正因如此,為了抑制市場的過度把風(fēng)機(jī)炒作,從1995年元旦開始,中國股市取消了T+0交易,改為現(xiàn)在使用的T+1交易。

        因?yàn)楣芍钙谪泴?shí)行T+0交易,就要求股票現(xiàn)貨市場也實(shí)行T+0交易,甚至冠以“公平”之名,這是沒有任何道理的。畢竟股指期貨與股票現(xiàn)貨是兩個(gè)不同的市場。而目股指期貨實(shí)行的是保證金交易,而股票現(xiàn)貨實(shí)行的是資金足額交易。股指期貨實(shí)行T+0交易,就是為了與保證金交易相配套。由于保證金交易帶來的放大效應(yīng),一旦股指暴漲暴跌,如果沒有T+0交易的話,期指交易的投資者損失就將非常慘重,這是股票現(xiàn)貨市場所不可比擬的。所以,股指期貨實(shí)行T+0與股票現(xiàn)貨實(shí)行T+1并不矛盾。如果硬要在股票現(xiàn)貨市場也實(shí)行T+0,以追求所謂的“公平”,那么股票現(xiàn)貨市場是不是也應(yīng)該要史無前例地實(shí)行保證金交易呢?

        用國個(gè)成熟股市實(shí)行T+0來呼吁A股也實(shí)行T+0,這同樣也是不能成立的。正如某些呼吁者所表述的那樣,實(shí)行T+0的是國外成熟股市。而A股顯然不是一個(gè)成熟的市場。國外成熟股市投資氣氛較濃,而A股市場缺什么都不缺少投機(jī)。絕大多數(shù)投資者都是在股市里進(jìn)行著投機(jī)炒柞。即便投資基金也是如此,如萬家雙引擎基金去年的換手率高達(dá)3698.67%。所以,A股市場根本就沒有必要再推出一個(gè)T+0來助長投機(jī)。

        實(shí)際上,A股市場適不適合推出T+0,投資者還可以從推出T+0誰是受益者這個(gè)角度來判斷。那么,誰是T+0交易的受益者呢?

        首先,證券公司是最大的受益者。證券公司總是要從投資者的交易中收取傭金的,投資者交易的次數(shù)越頻繁,證券公司收取的傭金就越多。如果實(shí)施T+0后投資者交易的次數(shù)增加一倍,在傭金提取比例不變的情況下,則證券公司的傭金收入也將提高一倍。因此,對于正券公司來說。投資者交易越頻繁越好,這也正是證券公司及其代言人們大力吆喝T+0的原因所在。

        其次是做莊的機(jī)構(gòu)投資者。中國股市無股不莊。雖然現(xiàn)在做莊的說法少了,但機(jī)構(gòu)投資者對股價(jià)的拉升與打壓都是一樣的。而有了T+0,機(jī)構(gòu)做莊也就更加得心應(yīng)手。機(jī)構(gòu)投資者甚至可以用很少的資金通過不停地做T+0操作,拒股價(jià)打壓下去或拉抬上去,然后趁機(jī)撿廉價(jià)籌碼或高位出貨。

        其三是追漲殺跌的短線客。有了T+0,這些短線客可以當(dāng)天買進(jìn)賣出,可以把短線做得更短,把投機(jī)炒作發(fā)揮到極致。

        其四是股指期貨的炒手。比如股指期貨的炒手們在期指上開空倉后,然后他們就可以用少量的資金進(jìn)行股票T+0炒作,就可以把股價(jià)打壓下去。可以說,推出T+0更有利于期指炒手們在股指期貨與股票現(xiàn)貨之間來回炒作。

        此外是財(cái)政稅收的增加。按目前的印花稅征收辦法,股票的賣出方是要征收印花稅的。實(shí)行T+0交易,投資者不可能只買不賣,這也意味著投資者賣出股票的次數(shù)也將增加。這就如同券商的傭金一樣,投資者多交易一次,印花稅也就會多征收一次。投資者交易次數(shù)翻倍,印花稅征收的金額也就會翻倍。

        可見,對于A股市場,對于絕大多數(shù)的投資者來說,推出T+0實(shí)在是弊多利少。

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