周 亮

(上海金山石化物流有限公司,上海 200540)

股權(quán)激勵(lì)理論述評(píng)

周 亮

(上海金山石化物流有限公司,上海 200540)

需求層次理論、企業(yè)家利潤(rùn)理論、人力資本理論、委托——代理理論和公司治理結(jié)構(gòu)理論,是當(dāng)前較為流行的幾種股權(quán)激勵(lì)理論。它們從不同的角度對(duì)現(xiàn)代公司進(jìn)行了深入的研究,并對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的產(chǎn)生與發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

股權(quán);激勵(lì)理論;述評(píng)

現(xiàn)代企業(yè)的出現(xiàn)和社會(huì)的發(fā)展,傳統(tǒng)的激勵(lì)方式局限性越來越明顯。在這種背景下,股權(quán)激勵(lì)手段尤其是股票期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)激勵(lì)在西方已有幾十年的歷史,且逐漸成為一種比較成熟的激勵(lì)制度。有資料顯示,在美國(guó)500家大公司中的80%都采用了不同程度的股票期權(quán)激勵(lì),并取得了非常好的效果;而我國(guó)股權(quán)激勵(lì)雖剛剛興起,卻也得到了較為快速的發(fā)展,這絕不是偶然的,而是有著深刻的經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐背景。因此,本文對(duì)當(dāng)前較為流行的幾種股權(quán)激勵(lì)理論作簡(jiǎn)要述評(píng)。

一、需求層次理論

馬斯洛認(rèn)為,人類的需求是以層次的形式出現(xiàn)的,由低級(jí)的需求開始逐級(jí)向上發(fā)展到高級(jí)的需求。他斷定當(dāng)一組需求得到滿足時(shí),這組需求就不再成為激勵(lì)因素了。他將人的需求分為生理需求、安全需求、社會(huì)需求、尊重需求以及自我實(shí)現(xiàn)的需求。馬斯洛還認(rèn)為,盡管沒有一種需求會(huì)被永久、充分地滿足,但一個(gè)基本滿足的需求將不再具有激勵(lì)作用。50年代后期,美國(guó)心理學(xué)家赫茨伯格提出了雙因素理論。在雙因素理論中,他認(rèn)為個(gè)人與工作的關(guān)系是企業(yè)中最基本的方面,而個(gè)人對(duì)工作的態(tài)度在很大程度上決定著任務(wù)的成敗。因此,赫茲伯格認(rèn)為作為管理者,首先必須保證員工在保健因素方面得到滿足,要給員工提供適當(dāng)?shù)墓べY和安全保障,要改善他們的工作環(huán)境與條件,對(duì)員工的監(jiān)督要能為他們所接受,否則,就會(huì)引起他們的不滿。但即使是滿足了上述條件,也并不能產(chǎn)生直接激勵(lì)的效果,只有激勵(lì)因素才能起到對(duì)員工直接激勵(lì)的效果。因此,管理者必須充分重視利用激勵(lì)方面的因素,強(qiáng)調(diào)成就、認(rèn)可、工作本身、責(zé)任和晉升等內(nèi)部獎(jiǎng)勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)也正是滿足了人們由低級(jí)開始逐漸向高級(jí)發(fā)展的需求,當(dāng)員工的工資和安全得到了保障,他們便會(huì)追求更高的激勵(lì)因素。

二、企業(yè)家利潤(rùn)理論

克拉克于1899年在其《財(cái)富的分配》著作中,首次提出了“企業(yè)家利潤(rùn)”,認(rèn)為企業(yè)家利潤(rùn)是由產(chǎn)業(yè)的改良所產(chǎn)生的原始狀態(tài)的利潤(rùn)的一部分。隨后熊彼特于1911年在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中專門論述了企業(yè)家利潤(rùn)問題,認(rèn)為企業(yè)家利潤(rùn)是一種超過成本的剩余,是一個(gè)企業(yè)的收入與支出之間的差額。為了說明利潤(rùn)的歸屬問題,熊彼特論證了剩余利潤(rùn)的來源和存在,指出企業(yè)剩余是由企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)所形成的,尤其是企業(yè)家“實(shí)現(xiàn)了新的組合”,恰如工資是工人“產(chǎn)出”的價(jià)值表現(xiàn)一樣,利潤(rùn)是企業(yè)家對(duì)生產(chǎn)所作貢獻(xiàn)的價(jià)值的表現(xiàn)。1921年奈特在其經(jīng)典著作《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)》中也論述了企業(yè)家利潤(rùn)問題,但他不贊成熊彼特的觀點(diǎn),即企業(yè)家不是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不構(gòu)成企業(yè)家職能的一個(gè)要素。奈特認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨著很多風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了不確定性,而不確定性產(chǎn)生了利潤(rùn),即“利潤(rùn)完全就變成一種以無法預(yù)見的方式表現(xiàn)這種不確定性所遺留下來的事后的剩余”。企業(yè)家是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得以進(jìn)行的人,因此企業(yè)家獲得的收入應(yīng)該是“承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬”。顯然,熊彼特和奈特從不同角度證明了企業(yè)剩余索取權(quán)應(yīng)由企業(yè)家所擁有。前者把剩余看成是企業(yè)家創(chuàng)新活動(dòng)的結(jié)果,而后者把剩余視作承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)見了不確定性的結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)也是企業(yè)家享有企業(yè)剩余索取權(quán)的體現(xiàn),是對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新活動(dòng)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。

三、人力資本理論

1960年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨首次提出“人力資本”的概念。所謂人力資本,是指知識(shí)、技能、資歷、經(jīng)驗(yàn)和熟練程度、健康等的總稱,代表人的能力和素質(zhì)。人力資本的顯著標(biāo)志既是人自身的一部分,同時(shí)又是一種資本,是未來收入的源泉。這種特性決定了它的首要經(jīng)濟(jì)要求是承認(rèn)其產(chǎn)權(quán)。傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素理論認(rèn)為生產(chǎn)要素僅包括土地、勞動(dòng)和資本,但是人力資本理論擴(kuò)充了資本的范疇,認(rèn)為資本不僅包括貨幣資本、實(shí)物資本,還包括人力資本。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)而言,最重要的人力資本是經(jīng)營(yíng)者的才能。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,決定企業(yè)生存與發(fā)展的主導(dǎo)因素是企業(yè)的非人力資本。非人力資本所有者在企業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位,非人力資本利益高于人力資本所有者利益。但是在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,人力資本和非人力資本在企業(yè)中的地位發(fā)生了重大變化,人力資本的地位在不斷上升,而物質(zhì)資本的地位在相對(duì)下降,企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效主要決定于人力資本。企業(yè)人力資本和非人力資本地位的變遷導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的創(chuàng)造在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者管理企業(yè),組織、監(jiān)督生產(chǎn)等活動(dòng)。也就是說,企業(yè)的一部分利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營(yíng)者才能的價(jià)格和經(jīng)營(yíng)者生產(chǎn)要素的報(bào)酬,經(jīng)營(yíng)者有權(quán)利享受企業(yè)剩余索取權(quán)。股票期權(quán)就是一種將人力資本所有者預(yù)期收益“抵押”在企業(yè)之中,是人力資本參與企業(yè)所有權(quán)的一種方式。股票期權(quán)制度既是對(duì)人力資本所有者的長(zhǎng)期激勵(lì),也是對(duì)人力資本所有者的約束。一方面人力資本所有者由于其對(duì)公司的人力資本的投入而參與分享公司的剩余索取權(quán),使他們感到與物質(zhì)資本所有者一樣享受投資者的權(quán)利,由此而獲得激勵(lì);另一方面,由于股票期權(quán)的實(shí)現(xiàn)是要經(jīng)過一段時(shí)間的,也就是說人力資本所有者不可能一下子就獲得期權(quán)的收益,而是在一定年限內(nèi)分期分批獲益。因此,他們的預(yù)期收益在一定的期間“抵押”給了企業(yè),以這種方式降低了人力資本所有者的道德風(fēng)險(xiǎn)。人力資本理論也從利益均衡的角度闡述了對(duì)經(jīng)理人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性和必然性。

四、委托—代理理論

委托代理理論就其實(shí)質(zhì)而言乃是一種契約理論,其基本內(nèi)容就是規(guī)定委托人聘用代理人完成某項(xiàng)工作時(shí)的委托代理關(guān)系的成立,以及代理人為了委托人的利益應(yīng)采取何種行動(dòng),委托人應(yīng)相應(yīng)地向代理人支付何種報(bào)酬,通過委托人和代理人共同認(rèn)可契約來確定他們各自的權(quán)利和責(zé)任。委托代理理論研究了股東所有權(quán)和經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離的矛盾,并解釋了為什么在代理過程中會(huì)出現(xiàn)代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和高昂的代理成本。企業(yè)從業(yè)主制、合伙制到股份制、公司制是一種歷史性的進(jìn)步。但是公司制所依托的委托—代理關(guān)系也帶來了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問題。所有者和經(jīng)營(yíng)者利益取向的不一致、擁有信息的不對(duì)稱,勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者利用信息優(yōu)勢(shì)謀取自身利益、損害所有者利益的現(xiàn)象。隨著企業(yè)控制權(quán)由股本逐步向“專家組合”的轉(zhuǎn)移,由于兩者之間的激勵(lì)不相容、信息不對(duì)稱、責(zé)任不對(duì)等以及合同的不完全,偷懶、機(jī)會(huì)主義行為等道德風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)常發(fā)生。為了最大限度地降低代理成本,股東需要通過一定的激勵(lì)約束機(jī)制來規(guī)范經(jīng)理的行為,股權(quán)激勵(lì)就是一種選擇。這可以使經(jīng)理成為企業(yè)的所有者之一,在某種程度上彌合了雙方的目標(biāo)差異,并且使經(jīng)理階層承擔(dān)部分由道德風(fēng)險(xiǎn)問題帶來的利益損失,從而有利于將經(jīng)理的努力引向確保企業(yè)價(jià)值最大化的道路。股權(quán)激勵(lì)使公司建立了有效的激勵(lì)機(jī)制,即剩余索取權(quán)與控制權(quán)配置機(jī)制,使經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期利益與企業(yè)的效益和股東的利益緊密聯(lián)系并趨向一致。委托代理理論是股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的動(dòng)因,也是股權(quán)激勵(lì)起源的基本理論。

五、公司治理結(jié)構(gòu)理論

現(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為,要減少經(jīng)理人員的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題給公司股東造成的利益損失,對(duì)經(jīng)理人員實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)顯得非常重要。公司治理結(jié)構(gòu)理論產(chǎn)生的前提是公司兩權(quán)分離的矛盾成為現(xiàn)實(shí),兩權(quán)分離即公司的所有權(quán)與控制權(quán)分離。公司治理結(jié)構(gòu)理論主要研究公司的股東、董事會(huì)和經(jīng)理層之間關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)管理和權(quán)利配置的制度安排問題,該理論研究如何建立公司內(nèi)部的權(quán)利和義務(wù)、利益均衡的權(quán)力機(jī)構(gòu)。權(quán)力的制衡是公司治理結(jié)構(gòu)理論研究的重點(diǎn)。股票期權(quán)作為使權(quán)力機(jī)構(gòu)達(dá)到利益均衡的一種手段,使公司經(jīng)理層作為公司內(nèi)部權(quán)力機(jī)構(gòu)的主體之一,能夠獲得長(zhǎng)期激勵(lì)從而保持各利益集團(tuán)的有效制衡。公司治理結(jié)構(gòu)理論為股權(quán)激勵(lì)理論的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)。

總之,上述幾種理論從不同的角度對(duì)現(xiàn)代公司進(jìn)行了研究,并從不同的側(cè)面對(duì)股權(quán)激勵(lì)理論的產(chǎn)生與發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)。它們從原理上揭示了為什么股權(quán)激勵(lì)能夠有效地解決現(xiàn)代公司發(fā)展中出現(xiàn)的兩權(quán)分離所導(dǎo)致的利益不一致的矛盾,為股權(quán)激勵(lì)在實(shí)踐中的運(yùn)用提供理論依據(jù)。

責(zé)任編輯:石柏勝

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1671-8275(2010)02-0131-02